康佳集團(tuán)預(yù)計(jì)2025年凈利潤(rùn)虧損126億元至156億元，扣非凈利潤(rùn)已連續(xù)虧損15年。

文/每日財(cái)報(bào) 楚風(fēng)

深康佳A（康佳集團(tuán)股份有限公司，下稱(chēng)“康佳”）預(yù)計(jì)交出上市以來(lái)最差財(cái)報(bào)。近日，康佳披露2025年度業(yè)績(jī)預(yù)告顯示，公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收為90億元至105億元，預(yù)計(jì)歸屬凈利潤(rùn)虧損125.81億元至155.73億元，扣非凈利潤(rùn)亦虧損100億元左右。

自2011年以來(lái)，康佳的扣非凈利潤(rùn)就長(zhǎng)期陷入虧損，至今已連續(xù)虧損15年，業(yè)績(jī)虧損幅度在A股中并不多見(jiàn)。

《每日財(cái)報(bào)》注意到，由于長(zhǎng)期業(yè)績(jī)虧損，康佳的資金主要來(lái)源于負(fù)債。截至2025年三季度末，其資產(chǎn)負(fù)債率已達(dá)到96.78%，其中大量負(fù)債有有息債務(wù)，包括短期借款、長(zhǎng)期借款、應(yīng)付債券等。

華潤(rùn)入主康佳后頻頻為其輸血，多次提供流動(dòng)資金，包括借款、融資等。同時(shí)，華潤(rùn)也在盤(pán)活康佳的存量資產(chǎn)，聚焦三大核心業(yè)務(wù)板塊。近期，康佳人事變動(dòng)頻繁，華潤(rùn)背景高管進(jìn)入其關(guān)鍵崗位，或?qū)⑾破鹦碌淖兏铩?/p>

創(chuàng)歷史最大虧損，新舊業(yè)務(wù)不掙錢(qián)

2011年開(kāi)始，康佳的主業(yè)遭遇增長(zhǎng)困境，扣非凈利潤(rùn)連續(xù)15年虧損，歸屬凈利潤(rùn)為正主要是得益于非經(jīng)營(yíng)性損益，例如2021年處置資產(chǎn)收益40.47億元；2022年歸屬凈利潤(rùn)開(kāi)始為負(fù)，2025年創(chuàng)造上市以來(lái)最大虧損。

數(shù)據(jù)顯示，2022年至2024年，康佳實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤(rùn)分別為14.70億元、21.64億元和32.96億元，合計(jì)達(dá)到69.30億元?？导杨A(yù)計(jì)2025年實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤(rùn)虧損125.81億元至155.73億元，那么4年下來(lái)，公司累計(jì)虧損或達(dá)到200億元左右。

對(duì)于2025年業(yè)績(jī)巨額虧損，康佳解釋稱(chēng)，基于謹(jǐn)慎性原則，公司對(duì)存貨、應(yīng)收賬款、股權(quán)投資、財(cái)務(wù)資助、低效無(wú)效資產(chǎn)等計(jì)提減值準(zhǔn)備及確認(rèn)部分預(yù)計(jì)負(fù)債，并同比大幅增加。

自2018年開(kāi)始，康佳就持續(xù)計(jì)提大額資產(chǎn)減值，計(jì)提減值金額分別達(dá)到2.27億元、8.35億元、11.49億元、17.50億元、12.45億元、10.17億元和13.45億元，合計(jì)達(dá)到75.68億元。2024年財(cái)報(bào)顯示，資產(chǎn)減值主要包括應(yīng)收款項(xiàng)、存貨、長(zhǎng)期股權(quán)投資值。

康佳還表示，2025 年，公司消費(fèi)電子業(yè)務(wù)受產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力不足影響，營(yíng)業(yè)收入下滑，雖整體費(fèi)用同比有所壓降，但毛利仍未有效覆蓋費(fèi)用支出，消費(fèi)電子業(yè)務(wù)仍處虧損狀態(tài)。

《每日財(cái)報(bào)》注意到，康佳的消費(fèi)電子業(yè)務(wù)毛利率微薄，長(zhǎng)期處于下降趨勢(shì)。2021年，消費(fèi)電子業(yè)務(wù)毛利率為10.58%，到2024年降至4.33%，2025年中期更是降至3.23%。其中，彩電產(chǎn)品獲利頗低，2025年中期毛利率僅為0.39%；白電產(chǎn)品毛利率為5.82%，較往年同樣出現(xiàn)下滑。

不難看出，曾被譽(yù)為“彩電大王”的康佳，正被彩電業(yè)務(wù)所拖累。當(dāng)前，中國(guó)市場(chǎng)的彩電銷(xiāo)售低迷，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)極為激烈，導(dǎo)致行業(yè)利潤(rùn)薄弱。康佳的白電產(chǎn)品亦競(jìng)爭(zhēng)力不足，還面臨品牌形象低端化的挑戰(zhàn)。

康佳寄以厚望的半導(dǎo)體業(yè)務(wù)，則長(zhǎng)期處于虧損狀態(tài)。2020年，康佳將半導(dǎo)體業(yè)務(wù)納入財(cái)報(bào)中；2024年，半導(dǎo)體及芯片業(yè)務(wù)收入為1.70億元，主營(yíng)利潤(rùn)為虧損8665萬(wàn)元；2025年中期，半導(dǎo)體及芯片業(yè)務(wù)虧損480.7萬(wàn)元。

無(wú)論是彩電和白電等傳統(tǒng)業(yè)務(wù)，還是半導(dǎo)體等新業(yè)務(wù)，都面臨難以盈利的困境。自2018年至今，康佳的整體毛利率均為個(gè)位數(shù)，2021年以來(lái)甚至低于5%。2025年前三季度，其整體毛利率降至4.61%。

負(fù)債率高企，凈資產(chǎn)為負(fù)

2022年以前，康佳是通過(guò)出售資產(chǎn)等方式維持歸屬凈利潤(rùn)為正數(shù)，但是未能掩蓋公司主業(yè)不掙錢(qián)的事實(shí)，扣非凈利潤(rùn)長(zhǎng)期虧損。既然主業(yè)未能給公司提供業(yè)績(jī)回報(bào)，那么現(xiàn)金流從何而來(lái)？答案是借錢(qián)經(jīng)營(yíng)。

近幾年來(lái)，康佳的資產(chǎn)負(fù)債率持續(xù)飆升。2018年，其資產(chǎn)負(fù)債率尚為71.35%；2023年，資產(chǎn)負(fù)債率增長(zhǎng)至83.51%，2024年末飆漲至92.65%。2025年三季度末，其負(fù)債總額為282.7億元，資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)到96.78%。

《每日財(cái)報(bào)》注意到，康佳的負(fù)債多為有息借款，意味著公司的財(cái)務(wù)成本負(fù)擔(dān)較重。2025年三季度末，短期借款為59.46億元，長(zhǎng)期借款為50.74億元，應(yīng)付債券為34.94億元，合計(jì)達(dá)到145.14億元，占總負(fù)債率比重51.34%。

同期，康佳的一年內(nèi)到期的非流動(dòng)性負(fù)債為42.23億元，但是公司賬面的貨幣資金僅為35.03億元，無(wú)法覆蓋即將到期的債務(wù)，流動(dòng)性壓力加劇?？导训脑煅芰σ啻蠓鶞p弱，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流金額為-10.86億元。

值得注意的是，康佳對(duì)外提供的借款還多次出現(xiàn)逾期。2022年以來(lái)，康佳共有6次對(duì)參股公司股東借款逾期，合計(jì)超過(guò)12億元。其中，部分借款逾期是地產(chǎn)項(xiàng)目，可拍賣(mài)土地、房產(chǎn)等資產(chǎn)償還債務(wù)，但是仍存在因市場(chǎng)波動(dòng)而回款不能達(dá)到預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。

經(jīng)歷業(yè)績(jī)巨額虧損后，康佳凈資產(chǎn)首次為負(fù)數(shù)。2025年業(yè)績(jī)預(yù)告顯示，康佳預(yù)計(jì)本會(huì)計(jì)末凈資產(chǎn)為-53.34億元至-80.01億元。

康佳提示風(fēng)險(xiǎn)稱(chēng)，公司股票交易可能被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示。按照相關(guān)規(guī)定，若公司經(jīng)審計(jì)后的2025年度末歸屬于上市公司股東的凈資產(chǎn)為負(fù)值，在披露《2025年年度報(bào)告》后，公司股票交易將被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示（即被冠以“*ST”字樣）。

公告發(fā)布后，康佳股價(jià)迎來(lái)大跌。2月2日及3日，深康佳A股價(jià)連續(xù)兩個(gè)交易日跌停；2月4日及5日，深康佳A股價(jià)分別下跌4.96%、6.79%。

華潤(rùn)入主，能否救康佳？

2025年4月，華僑城及一致行動(dòng)人宣布將持有康佳的全部股權(quán)轉(zhuǎn)讓給華潤(rùn)旗下公司，并于同年7月份完成A股和B股過(guò)戶。自此，磐石潤(rùn)創(chuàng)持有康佳約21.76%股權(quán)，合貿(mào)公司持有康佳約8.24%股權(quán)，華潤(rùn)合計(jì)持有康佳約30%股權(quán)，成為其實(shí)控人。

華潤(rùn)正式入主后，對(duì)康佳高管進(jìn)行系列變更。華潤(rùn)背景的鄔建軍成為康佳董事長(zhǎng)及法定代表人，董鋼成為擔(dān)任康佳副總裁，余惠良成為財(cái)務(wù)總監(jiān)。2026年1月，康佳原總裁曹士平、副總裁楊波辭任。管理層的變化，意味著華潤(rùn)管理體系、經(jīng)營(yíng)理念滲透到康佳內(nèi)部。

面對(duì)康佳現(xiàn)金流壓力，據(jù)2025年9月投資者關(guān)系活動(dòng)記錄，康佳向磐石潤(rùn)創(chuàng)及關(guān)聯(lián)方申請(qǐng)39.7億元的低息借款，年化利率僅3%。其中，21.7億元用戶償還原控股股東華僑城的借款本息，18億元用戶支付外部的借款本息及維持日常經(jīng)營(yíng)。

2025年12月，康佳完成向控股股東磐石潤(rùn)創(chuàng)進(jìn)行永續(xù)債權(quán)融資，總金額不超過(guò)50億元，無(wú)固定期限，年化利率為一年期貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR），每12個(gè)月浮動(dòng)一次利率。

此外，康佳還通過(guò)非公開(kāi)協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式，將持有6628.40萬(wàn)股武漢天源的股份轉(zhuǎn)讓給華潤(rùn)資產(chǎn)，轉(zhuǎn)讓價(jià)格為13.80/股，總價(jià)格約為9.15億元。

為擴(kuò)大康佳的銷(xiāo)售渠道，華潤(rùn)加快康佳與內(nèi)部體系的協(xié)同合作。2025年末，華潤(rùn)燃?xì)馀c康佳簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，雙方在福州開(kāi)設(shè)首家“智慧廚房與品質(zhì)之家”聯(lián)合旗艦店，銷(xiāo)售廚電產(chǎn)品和康佳家電產(chǎn)品。

在新管理層運(yùn)作下，康佳宣布減少對(duì)外投資，終止收購(gòu)宏晶微電子科技股份有限公78%股權(quán)并募集配套資金事項(xiàng)，出售非核心業(yè)務(wù)，并聚焦消費(fèi)電子、PCB、半導(dǎo)體三大核心板塊。

總的來(lái)看，康佳業(yè)績(jī)陷入巨額虧損，凈資產(chǎn)為負(fù)數(shù)，可能會(huì)被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示。華潤(rùn)入主半年后，為其提供資金和資源支持，但是康佳經(jīng)營(yíng)暫尚未出現(xiàn)好轉(zhuǎn)的跡象?？导雅c華潤(rùn)燃?xì)夂献魇橇己玫膬?nèi)部協(xié)同開(kāi)端，此類(lèi)模式能否復(fù)制到華潤(rùn)其他業(yè)務(wù)板塊（萬(wàn)家超市、萬(wàn)象城等），《每日財(cái)報(bào)》將持續(xù)關(guān)注。

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