正榮集團（正榮集團有限公司）的破產(chǎn)審查是中國房地產(chǎn)行業(yè)深度調(diào)整期的一個標志性事件，標志著這家曾經(jīng)風光無限的“千億房企”已陷入生死存亡的司法處置階段。

一、破產(chǎn)審查的啟動與法律程序

2025年3月11日，債權(quán)人中城國際（香港）投資管理有限公司向福建省福州市中級人民法院正式提交申請，請求對正榮集團進行破產(chǎn)審查，案號為 (2025)閩01破申71號。這標志著正榮集團的債務(wù)風險從市場協(xié)商階段正式轉(zhuǎn)入司法主導(dǎo)的法治化處置軌道。

關(guān)鍵法律進展：

? 審查狀態(tài)：根據(jù)《企業(yè)破產(chǎn)法》，法院應(yīng)在收到申請后15日內(nèi)裁定是否受理。然而，截至2025年8月（最新公開信息），福州中院尚未作出是否受理破產(chǎn)申請的裁定，程序仍處于 “破產(chǎn)審查”階段，尚未進入正式破產(chǎn)或重整程序。這種“司法懸置”狀態(tài)已持續(xù)近一年，企業(yè)既無法推進重組，又深陷訴訟圍堵。

? 項目先行預(yù)重整：在集團層面等待裁定的同時，旗下部分項目公司已先行進入司法程序。2025年4月14日，南京市中級人民法院裁定對南京正榮德信房地產(chǎn)開發(fā)有限公司（南京正榮中心開發(fā)主體）啟動預(yù)重整，預(yù)重整期為6個月，旨在通過引入戰(zhàn)略投資者、債轉(zhuǎn)股等方式盤活資產(chǎn)。

? 關(guān)聯(lián)司法行動：正榮地產(chǎn)的控股股東Ro Yue Limited（由歐宗榮全資擁有）也于2025年2月17日在英屬維爾京群島（BVI）法院面臨清盤人委任申請的聆訊。

二、財務(wù)狀況：深度資不抵債與流動性枯竭

財務(wù)數(shù)據(jù)揭示了正榮集團危機的嚴重程度，已處于技術(shù)性破產(chǎn)狀態(tài)。

資產(chǎn)與負債（截至2025年上半年）：

? 境內(nèi)運營主體：正榮地產(chǎn)控股有限公司總資產(chǎn)823.65億元，總負債844.85億元，凈資產(chǎn)為-21.20億元，已明確資不抵債。

? 港股上市平臺：正榮地產(chǎn)集團（06158.HK）2025年上半年營收僅46.45億元，同比暴跌81.16%；歸母凈虧損高達64.63億元；流動資產(chǎn)1082.47億元，流動負債1153.25億元，存在巨大流動性缺口。

債務(wù)違約全面爆發(fā)：

? 有息負債規(guī)模：截至2025年6月底，未償還債務(wù)包括銀行及其他借款261.69億元、公司債51.46億元、優(yōu)先票據(jù)242.51億元、優(yōu)先永續(xù)資本證券14.07億元。

? 境內(nèi)債券：9只存續(xù)債券已全部展期，存量規(guī)模約47.14億元。

? 境外債券：13只中資離岸債（約29.572億美元）已全部違約。2026年1月到期的6.63%優(yōu)先票據(jù)未能償付并已退市。

? 持續(xù)違約：2025年10月23日，公司公告未能足額償還“H正榮3優(yōu)”利息1265.1萬元。2025年第二季度新增逾期債務(wù)本金6.47億元。

三、公司治理危機：實控人涉案與權(quán)力真空

公司治理層面出現(xiàn)了顛覆性危機，導(dǎo)致風險化解失去核心支撐。

實控人歐宗榮涉案失聯(lián)：

? 2025年1月20日，正榮地產(chǎn)公告證實，公司實際控制人、創(chuàng)始人歐宗榮因涉嫌違法犯罪已被依法采取強制措施。

? 截至2026年2月，歐宗榮已持續(xù)“失聯(lián)”超過13個月，無任何公開音訊。市場消息稱，其涉案可能與十余年前福州土地拍賣中的“圍標”舊案有關(guān)。

管理層動蕩與信用崩塌：

? 家族接班中斷：歐宗榮之子歐國偉在父親被查前3天辭任正榮地產(chǎn)非執(zhí)行董事，徹底切割。

? 高管“逃亡潮”：2025年5月，董事會主席劉偉亮、行政總裁李洋辭任港股職務(wù)；2026年1月，公司秘書鄺燕萍、趙萍離職。過去一年，副總裁級以上離職超過五人，中層骨干大量流失。

? 法定代表人及財務(wù)負責人被“限高”：法定代表人金明捷、財務(wù)負責人宋喜娥被鄭州、深圳、上海、武漢、南京、福州等至少6地法院輪番采取限制高消費措施，無法乘坐飛機、高鐵一等座。

四、司法與信用風險：訴訟激增與資產(chǎn)凍結(jié)

正榮集團及其關(guān)聯(lián)公司已成為多家金融機構(gòu)和供應(yīng)商的追債對象，信用徹底崩塌。

訴訟與執(zhí)行案件激增：

? 2025年1-4月新增14宗金額1.5億元以上的執(zhí)行案件；7月新增4起重大被執(zhí)行案件，涉案金額合計32.22億元。

? 截至2025年3月，正榮地產(chǎn)控股有限公司被執(zhí)行總金額已超過81億元。

? 多家子公司（如南昌正榮、上海正榮御天）多次被列為失信被執(zhí)行人。

核心資產(chǎn)處置受阻：

? 公司持有的江西、廈門等地項目公司股權(quán)被多地法院凍結(jié)，單項涉及金額達10億元。

? 資產(chǎn)流拍：2025年8月，上海青浦正榮中心在建工程及土地使用權(quán)評估價9.31億元，打7折以6.52億元起拍，最終無人報名、流拍，成為資產(chǎn)處置困境的縮影。

五、經(jīng)營全面萎縮：“保交付”成唯一底線

在銷售斷崖式下跌的背景下，企業(yè)經(jīng)營已全面收縮。

銷售業(yè)績暴跌：

? 合約銷售額從2021年峰值1456.43億元暴跌至2024年的67.29億元，2025年1-9月僅32.88億元，不足巔峰時期的3%。

? 2025年上半年交付項目僅約2000個，較上年同期的約1.4萬個大幅減少86%。

“保交付”依賴外部輸血：

? 2024年全年累計交付新房約2.69萬戶，涉及58個項目，交付率92.3%。

? 但這主要依靠地方政府“保交樓”專項借款和監(jiān)管賬戶資金支持，屬于封閉運行、現(xiàn)金流凈流出狀態(tài)，無法改善集團整體現(xiàn)金流，反而進一步消耗所剩無幾的流動性。

項目停工與地方應(yīng)對：

? 全國多地項目陷入停工，如廣州增城正榮臻璟府已停工多時；佛山部分項目由其他房企接手盤活。

? 地方政府已介入成立工作專班，如南京建鄴區(qū)專項工作專班正積極推進河西南正榮中心的后續(xù)建設(shè)。

六、債務(wù)重組屢屢受挫，自救前景渺茫

正榮集團的債務(wù)重組進程多次遭遇重大挫折。

重組進程停滯：

? 2025年1月2日，正榮地產(chǎn)宣布2024年達成的境外債務(wù)重組支持協(xié)議已失效。

? 公司表示正在制定新的重組計劃，但截至2025年11月28日，“重組計劃并無重大進展”。管理層承認需要更多時間制定反映當前市況的具體方案。

重組受阻的核心原因：

1. 缺乏削債誠意：2023年的第一版重組方案未進行任何本金削減，與行業(yè)普遍40%-60%的削債比例脫節(jié)，難以獲得債權(quán)人支持。

2. 實控人涉案導(dǎo)致決策鏈斷裂：歐宗榮被采取強制措施，使得重組談判失去核心決策者。

3. 核心資產(chǎn)價值大幅貶損且被多重抵押：資產(chǎn)處置異常困難。

七、行業(yè)鏡鑒與未來展望

正榮集團的危機并非偶然，而是過去十余年中國房地產(chǎn)行業(yè)高杠桿、高周轉(zhuǎn)、高激勵、高土儲激進擴張模式的集中反噬。閩系房企在此模式下快速實現(xiàn)規(guī)模突破，但在市場下行、融資收緊、銷售回落、監(jiān)管趨嚴的多重壓力下，流動性脆弱性暴露無遺。

未來可能路徑：

1. 破產(chǎn)重整：若法院受理破產(chǎn)申請，將通過司法程序引入戰(zhàn)略投資者。但鑒于債務(wù)規(guī)模龐大、法律糾紛復(fù)雜、核心資產(chǎn)處置困難、治理結(jié)構(gòu)缺失，重整成功的難度極高。

2. 破產(chǎn)清算：若重整失敗，最終將走向破產(chǎn)清算，資產(chǎn)被逐一拍賣償債。

3. 長期司法拉鋸：更可能的情況是在破產(chǎn)審查、訴訟執(zhí)行和重組談判中持續(xù)掙扎，緩慢消耗剩余資產(chǎn)，經(jīng)營逐步歸零。

總結(jié)：正榮集團這艘曾經(jīng)的“千億巨輪”已撞上冰山，正在債務(wù)的海洋中緩緩下沉。其破產(chǎn)審查案件懸而未決，財務(wù)狀況極度惡化，公司治理陷入真空，債務(wù)重組停滯不前。這一案例為整個房地產(chǎn)行業(yè)敲響了警鐘：脫離現(xiàn)金流安全的激進擴張終究是鏡花水月，企業(yè)的生存發(fā)展必須從規(guī)模競爭轉(zhuǎn)向安全、穩(wěn)健、合規(guī)與可持續(xù)經(jīng)營競爭。正榮的最終命運，將成為觀察中國房地產(chǎn)市場風險出清與行業(yè)轉(zhuǎn)型進程的一個重要樣本。