向港交所遞表不到兩個(gè)月，深圳曦華科技股份有限公司（以下簡稱“曦華科技”）就收到了證監(jiān)會(huì)的補(bǔ)充材料要求。此次問詢，證監(jiān)會(huì)聚焦公司控股股東認(rèn)定情況、新增股東入股價(jià)格等方面，四大核心問題直指公司治理與股權(quán)交易的合規(guī)性，為其港股上市之路增加變數(shù)。

據(jù)悉，2025年12月，曦華科技向港交所主板遞交上市申請(qǐng)書，以進(jìn)一步拓寬融資渠道。這家成立近8年的端側(cè)AI芯片與解決方案提供商，頭頂“全球scaler行業(yè)第二”的光環(huán)，公司產(chǎn)品已獲多家主流汽車OEM及全球知名消費(fèi)電子品牌采用。

但光鮮數(shù)據(jù)背后藏著隱憂：一是業(yè)績連年虧損，2022年至2025年前三季度，曦華科技累計(jì)虧損額達(dá)到4.26億元；二是經(jīng)營現(xiàn)金流持續(xù)為負(fù)，報(bào)告期內(nèi)，經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為-1.19億元、-1.22億元、-0.75億元和-0.79億元，合計(jì)為-3.95億元。自身“造血”能力較弱，疊加研發(fā)的持續(xù)高投入，導(dǎo)致公司資金鏈承壓；三是客戶集中度較高，且對(duì)前五大供應(yīng)商也較為依賴，截至2025年前三季度，公司來自前五大客戶的收入占比高達(dá)82.2%。

新增股東入股價(jià)格存差異

近期，證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站披露了境外發(fā)行上市備案補(bǔ)充材料要求公示（2026年1月19日—2026年1月23日），對(duì)3家企業(yè)提出補(bǔ)充材料要求，曦華科技位列其中。

其中，控股股東認(rèn)定結(jié)果不一致，引發(fā)證監(jiān)會(huì)的關(guān)注。在補(bǔ)充材料的要求中，證監(jiān)會(huì)要求曦華科技說明備案材料對(duì)控股股東認(rèn)定結(jié)果不一致的原因及認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)，并就控股股東的認(rèn)定情況出具明確結(jié)論性意見。

招股書顯示，截至最后實(shí)際可行日期，陳先生及其配偶王女士通過直接及間接持股，合計(jì)控制曦華科技65.51%的股權(quán)，其中陳先生直接持股17.23%，王女士直接持股15.59%，并通過曦創(chuàng)樂康有限合伙、曦創(chuàng)樂遠(yuǎn)持股平臺(tái)、曦創(chuàng)樂嘉持股平臺(tái)、曦創(chuàng)樂鑫持股平臺(tái)分別持股23.09%、7.98%、1.59%和0.02%，這意味著公司股權(quán)集中度較高。

圖片來源：公司招股書

此外，證監(jiān)會(huì)緊盯“突擊入股”，新增股東情況成此次問詢的另一大焦點(diǎn)。證監(jiān)會(huì)要求曦華科技詳細(xì)說明最近12個(gè)月內(nèi)新增股東入股價(jià)格的定價(jià)依據(jù)及公允性、入股價(jià)格之間存在差異的原因及其合理性，同時(shí)要求其披露稅費(fèi)繳納情況，明確是否存在入股對(duì)價(jià)異常及利益輸送情形。

在補(bǔ)充材料的要求中，證監(jiān)會(huì)還要求曦華科技說明員工持股平臺(tái)辦理工商變更登記手續(xù)的進(jìn)展情況，以及本次擬參與“全流通”股東所持股份是否存在被質(zhì)押、凍結(jié)或其他權(quán)利瑕疵的情形。

前五大客戶貢獻(xiàn)八成收入

公開信息顯示，曦華科技成立于2018年，公司位于廣東省深圳市，是一家端側(cè)AI芯片與解決方案提供商。公司的產(chǎn)品及解決方案主要應(yīng)用于消費(fèi)電子、汽車行業(yè)以及具身智能等新興市場。核心業(yè)務(wù)圍繞智能顯示芯片和智能感控芯片兩大產(chǎn)品矩陣展開：一是智能顯示芯片及解決方案，其中主要有AI Scaler及STDI芯片；二是智能感控芯片及解決方案，其中主要有TMCU、通用MCU、觸控芯片及智能座艙解決方案。

隨著市場份額的快速增長，曦華科技的AI Scaler已成為全球龍頭產(chǎn)品。2024年公司AI Scaler出貨量約為3700萬顆。根據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告，2024年，按出貨量計(jì)，公司在全球scaler行業(yè)中排名第二，在ASIC scaler行業(yè)中排名第一。

圖片來源：公司招股書

客戶方面，曦華科技的客戶主要包括相關(guān)下游行業(yè)的直銷客戶以及分銷商，收入主要來自智能顯示芯片。2022年至2025年前三季度，公司來自前五大客戶的銷售收入分別為0.78億元、1.18億元、2.17億元和1.97億元，占同期總收入的89.9%、78.6%、88.8%和82.2%，顯著高于行業(yè)平均水平。其中，公司來自最大客戶的收入占比雖然從2022年的76.7%下降至2025年前三季度的37.4%，但該客戶仍是第一大收入來源。若最大客戶減少訂單或終止合作，公司收入將面臨大幅下滑的風(fēng)險(xiǎn)。

不僅客戶集中度較高，曦華科技對(duì)前五大供應(yīng)商也較為依賴。公司核心供應(yīng)商主要包括晶圓代工廠和封裝及測試服務(wù)提供商，2022年至2025年前三季度，公司向前五大供應(yīng)商的采購額占總采購額的比例分別為81.8%、83.7%、83.6%和76.6%，連續(xù)三年超過80%。

報(bào)告期內(nèi)累計(jì)虧損超4億元

業(yè)績方面，隱憂已顯現(xiàn)。招股書顯示，2022年至2024年，曦華科技營業(yè)收入從0.87億元一路增長至2.44億元，年復(fù)合增長率超67%；盈利端，則持續(xù)處于虧損狀態(tài)，期內(nèi)虧損分別為1.29億元、1.53億元和0.81億元。2025年前三季度，公司營收為2.40億元，期內(nèi)虧損0.63億元。報(bào)告期內(nèi)，三年零九個(gè)月的時(shí)間，累計(jì)虧損額達(dá)到4.26億元。

圖片來源：公司招股書

公司深陷虧損“泥潭”的原因之一，是研發(fā)的持續(xù)高投入，其研發(fā)支出占營收比重常年維持在三成至八成左右，且公司自身“造血”能力較弱。在招股書中，曦華科技坦言，公司短期內(nèi)可能無法實(shí)現(xiàn)或維持盈利。

更嚴(yán)峻的是，報(bào)告期內(nèi)經(jīng)營現(xiàn)金流持續(xù)為負(fù)。2022年至2025年前三季度，曦華科技經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為-1.19億元、-1.22億元、-0.75億元和-0.79億元，合計(jì)為-3.95億元，公司資金鏈明顯承壓。

2025年12月，曦華科技向港交所主板遞交上市申請(qǐng)書，以進(jìn)一步拓寬融資渠道。對(duì)于擬募集資金用途，公司計(jì)劃用于四大方面：一是用于增強(qiáng)公司現(xiàn)有產(chǎn)品系列的技術(shù)研發(fā)實(shí)力及產(chǎn)品迭代，以及開發(fā)用于AMOLED觸控芯片及音頻驅(qū)動(dòng)器的下一代芯片；二是用于建設(shè)一家汽車電子模塊生產(chǎn)及組裝設(shè)施；三是用于提升公司的全球市場影響力，以及擴(kuò)展公司的國際銷售網(wǎng)絡(luò)；四是用于補(bǔ)充營運(yùn)資金及其他一般企業(yè)用途。

記者：賀小蕊

財(cái)經(jīng)研究員：邱利