恒生科技，又雙叕跌了，按照“技術(shù)派”的指標來看，恒生科技已經(jīng)轉(zhuǎn)熊市了。

不少持有恒生科技的朋友，心里也是哇涼哇涼的，恒生科技，到底還行不行？

在回答這個問題之前，咱們先弄清楚：恒生科技為啥會這么弱？

數(shù)據(jù)來源：wind，截至2026-2-25。

自今年2月以來，恒生科技指數(shù)持續(xù)承壓。大家期待中的春節(jié)行情，也未能重現(xiàn)。

甚至開始出現(xiàn)了將這些曾經(jīng)的科網(wǎng)巨頭稱為舊經(jīng)濟時代下“老登股”的聲音，擔(dān)憂他們將在AI浪潮中掉隊。

眼前的低迷究竟是“價值陷阱”，還是歷史性的“倒車接人”機會？

一、三大原因，恒生科技承壓明顯

當(dāng)前的恐慌主要源于以下三大深層次擔(dān)憂：

1. AI顛覆傳統(tǒng)模式的“生存焦慮”

市場最大的恐慌，莫過于人工智能對現(xiàn)有商業(yè)模式的顛覆。一份來自Citrini Research的報告指出，若AI能力的推演成為現(xiàn)實，人工智能將引發(fā)失業(yè)危機與通縮，而軟件與SaaS服務(wù)將首當(dāng)其沖。這種擔(dān)憂并非空穴來風(fēng)，國內(nèi)某知名投資人在論壇上發(fā)布的一張對比圖更是加劇了這種焦慮——圖片暗示當(dāng)年的報業(yè)股在互聯(lián)網(wǎng)浪潮初期雖維持利潤增長，股價卻提前走弱。不少投資者認為，這是在暗指騰訊、阿里等巨頭可能在AI時代被新浪潮顛覆 。

2. 字節(jié)跳動崛起，成為最大“對手盤”

市場普遍認為，未上市的字節(jié)跳動已成為恒生科技指數(shù)成分股的最強競爭對手。據(jù)統(tǒng)計，恒生科技指數(shù)十大權(quán)重股中，多達六家在業(yè)務(wù)上與字節(jié)構(gòu)成直接競爭：

阿里巴巴，在電商、云、AI領(lǐng)域與字節(jié)系（抖音電商、火山引擎）激烈交鋒。美團，到店業(yè)務(wù)受到字節(jié)“抖省省”的沖擊。騰訊，在短視頻、廣告、AI領(lǐng)域與字節(jié)全面拼殺。

花旗的報告顯示，字節(jié)跳動旗下AI聊天產(chǎn)品的總MAU已達約2.5億，全球排名第三，遠超阿里及騰訊旗下產(chǎn)品。同時，火山引擎的日token調(diào)用量高達30萬億次，正成為阿里云最大的競爭對手 。

3. “內(nèi)卷”加劇，商業(yè)價值陷入囚徒困境

市場的第三重擔(dān)憂，來自科網(wǎng)股內(nèi)部的惡性競爭。市場越來越意識到，美團、阿里、京東三大平臺巨頭陷入類似“囚徒困境”的燒錢補貼大戰(zhàn)。這種為了爭奪市場而不斷加碼的營銷成本和補貼，正在侵蝕本該屬于股東的利潤。春節(jié)期間，阿里、騰訊、百度等加碼AI應(yīng)用補貼的消息傳出后，市場對這種靠補貼獲客的方式表示懷疑，擔(dān)憂這將引發(fā)商業(yè)層面的價值毀滅 。

二、“?！奔础皺C”？逆勢加倉跡象明顯

有趣的是，與不少投資者的悲觀立場不同，市場資金層面卻呈現(xiàn)出截然相反的景象。

盡管股價下跌，資金卻在瘋狂涌入。 截至2月25日，恒生科技相關(guān)ETF今年以來持續(xù)獲得資金凈流入，合計“吸金”超350億元 。呈現(xiàn)鮮明的“越跌越買”態(tài)勢 。

恒生科技相關(guān)ETF凈流入：

數(shù)據(jù)來源：wind,截至2026-2-25。

跟蹤恒生科技指數(shù)的ETF產(chǎn)品中，規(guī)模最大的恒生科技指數(shù)ETF（513180）今年以來份額增加超100億份！

這充分顯示出了市場資金對該投資方向的認可。

恒生科技指數(shù)ETF規(guī)模：

數(shù)據(jù)來源：wind,截至2026-2-25。

三、是時候樂觀了？

面對市場的悲觀情緒，頭部大行機構(gòu)卻普遍釋放出積極信號。

瑞銀分析師近日發(fā)布報告，堅持對中國科網(wǎng)股的看漲觀點，并建議增加配置。瑞銀認為，中國科技巨頭目前的資本支出顯著低于美國同行，這意味著它們?nèi)杂休^大的空間應(yīng)對激烈競爭。

瑞銀尤其看好中國游戲行業(yè)，認為市場對AI顛覆性的擔(dān)憂被過度夸大了。頂級游戲公司所具備的強大用戶洞察力、運營能力和知識產(chǎn)權(quán)儲備，是小型開發(fā)商無法復(fù)制的優(yōu)勢，它們更有可能從AI趨勢中受益。在具體操作上，瑞銀將其投資組合中的騰訊控股權(quán)重提高了3個百分點，并增持了嗶哩嗶哩、美團、網(wǎng)易。

中金公司則指出，當(dāng)前中國科網(wǎng)股更具性價比優(yōu)勢。該行認為，2026年全球資本的成本預(yù)期將抬升，對流動性敏感的科技股將首當(dāng)其沖。這意味著，當(dāng)Beta（市場大勢）退潮，AI敘事也將從粗放的增長邏輯進入盈利分化階段。屆時，投資者將更關(guān)注盈利及資產(chǎn)質(zhì)量。中國科技股有望憑借更扎實的盈利及性價比，重獲資金青睞 。

從基本面看，傳統(tǒng)互聯(lián)網(wǎng)大廠的盈利基本盤依然穩(wěn)固。以騰訊為例，2025年第三季度其歸母凈利潤達1666億港元，同比實現(xiàn)雙位數(shù)增長 。銀河證券也表示，科技板塊仍是中長期投資主線，經(jīng)歷回調(diào)后，估值壓力已有所釋放 。

判斷這是“倒車接人”還是“價值陷阱”，關(guān)鍵在于區(qū)分短期情緒擾動與長期價值邏輯。

當(dāng)前的“深蹲”，確實反映了市場對AI顛覆、行業(yè)競爭加劇的深切憂慮。但值得注意的是：

1. 真正的壁壘未被顛覆：正如瑞銀所言，騰訊、阿里等巨頭擁有的用戶洞察、運營能力、數(shù)據(jù)場景以及充沛的現(xiàn)金流，是它們在AI時代決勝的關(guān)鍵。它們并非AI時代的旁觀者，而是積極的參與者（如阿里的千問、騰訊的元寶）。

2. 估值已反映極端悲觀預(yù)期：21倍的市盈率，處于近十年底部區(qū)域，這在很大程度上已經(jīng)計入了上述的“三大隱憂”。

3. 資金逆勢流入是信號：市場資金的大規(guī)模凈流入，說明長線資本認可當(dāng)前價位的配置價值。

對于長期投資者而言，當(dāng)下的回調(diào)或許并非“價值陷阱”的開啟，而更像是一次 “倒車接人” 的機會。AI產(chǎn)業(yè)趨勢并未改變，且正從技術(shù)研發(fā)加速邁向規(guī)?；虡I(yè)落地 。在這個過程中，擁有雄厚資本、數(shù)據(jù)和場景的科技巨頭，依然是最有希望分享AI紅利的核心力量。

四、普通投資者，怎么辦？

對于普通投資者來說，應(yīng)該做好三件事。

第一件事是，做好“配置”。

將恒生科技指數(shù)ETF（513180）等可能短期承壓的配置方向與自由現(xiàn)金流ETF（159201）等相對低波動的方向搭配配置，通過“時間換空間”的方式來等待“春暖花開”的時間。

自由現(xiàn)金流ETF回報：

數(shù)據(jù)來源：wind,截至2026-2-25。

第二件事是，適當(dāng)“高拋低吸”。

在“長期持有”的同時，也可以通過分批補倉的方式來降低持倉成本、提升收益空間。 網(wǎng)格交易的方式，或就是一種較好的方式。

我們知道，網(wǎng)格交易可以自動化地來“高拋低吸”，這樣更便于及時捕捉到市場的交易機會，有助于增厚回報。

第三件事是，低位堅持投。

投資，往往會“先苦后甜”。投的過程中，可能是會比較的“痛苦”，但在低位買的，往往能夠收獲較好的回報。

不僅僅恒生科技這樣的，恒生醫(yī)藥、食品飲料，現(xiàn)在也大體上都會有這種感覺。

從去年的4季度開始，我們就開始持續(xù)加倉食品飲料ETF（515170）了。

恒生醫(yī)藥在經(jīng)歷了大幅回調(diào)后，投資性價比也是比較高的。

在過去的幾年，我們熬過了2022年，熬過了2023年，也終于守得了2024年924之后的史詩般的行情。

或許，投資，就是要以一種平和的心態(tài)，堅持投，終會等到春暖花開的一天！