經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)記者 鄭晨燁

2月27日，國(guó)內(nèi)算力芯片三大龍頭廠商——寒武紀(jì)（688256.SH）、摩爾線程（688795.SH）與沐曦股份（688802.SH）相繼發(fā)布2025年度業(yè)績(jī)快報(bào)。

財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，三家企業(yè)在過(guò)去一年均實(shí)現(xiàn)了三位數(shù)的營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)，其中寒武紀(jì)首度實(shí)現(xiàn)年度扭虧為盈。

而在美東時(shí)間2月25日，英偉達(dá)（NVDA.US）也發(fā)布了2026財(cái)年第四季度財(cái)報(bào)。在隨后的電話會(huì)議上，英偉達(dá)首席財(cái)務(wù)官Colette Kress確認(rèn)，美國(guó)政府此前批準(zhǔn)向中國(guó)客戶(hù)提供的H200產(chǎn)品，迄今尚未產(chǎn)生任何營(yíng)收。

在某種程度上，這形成了一個(gè)對(duì)比：算力芯片領(lǐng)域的國(guó)產(chǎn)“新勢(shì)力”正從技術(shù)驗(yàn)證轉(zhuǎn)向商業(yè)上的規(guī)模替代。

國(guó)產(chǎn)算力芯片廠商業(yè)績(jī)向好

寒武紀(jì)發(fā)布的2025年度業(yè)績(jī)快報(bào)顯示，報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入64.97億元，較上年同期增加53.23億元，同比增長(zhǎng)453.21%；歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)為20.59億元，上年同期則為虧損4.52億元；歸屬于母公司所有者的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)為17.70億元，上年同期則為虧損8.65億元。

在年度利潤(rùn)規(guī)模實(shí)現(xiàn)扭虧的同時(shí)，寒武紀(jì)單季度的盈利指標(biāo)呈現(xiàn)出不同的變動(dòng)節(jié)奏。

從單季度財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)切片來(lái)看，寒武紀(jì)在2025年第四季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入18.9億元，環(huán)比增長(zhǎng)9.4%；第四季度單季凈利潤(rùn)為4.55億元，環(huán)比下滑19.8%。

公開(kāi)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)亦顯示，在2025年第三季度，寒武紀(jì)的凈利潤(rùn)環(huán)比下降幅度為17%，第四季度是寒武紀(jì)連續(xù)第二個(gè)季度出現(xiàn)凈利潤(rùn)環(huán)比下滑。

在業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)方面，寒武紀(jì)在2024年報(bào)中已將原有的“智能計(jì)算集群系統(tǒng)”業(yè)務(wù)并入“云端產(chǎn)品線”。

2025年，寒武紀(jì)云端產(chǎn)品線的主要產(chǎn)品包括思元590、思元690及思元370等加速卡。該公司在公告中表示，本期收入規(guī)模的大幅增長(zhǎng)主要受益于人工智能行業(yè)算力需求的持續(xù)攀升，公司憑借產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)力和市場(chǎng)拓展，推動(dòng)了人工智能應(yīng)用場(chǎng)景的落地。

研發(fā)投入向來(lái)是算力芯片企業(yè)的核心支出，根據(jù)披露數(shù)據(jù)，2017年至2025年上半年，寒武紀(jì)累計(jì)研發(fā)費(fèi)用約為71億元。研發(fā)人員方面，2023年寒武紀(jì)研發(fā)人員數(shù)量為752名，2024年為741名，截至2025年6月30日，該項(xiàng)數(shù)據(jù)回升至792名。

同一日發(fā)布業(yè)績(jī)快報(bào)的摩爾線程，2025年?duì)I收同樣出現(xiàn)了大幅增長(zhǎng)。

公告顯示，摩爾線程2025年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入15.05億元，較上年同期的4.38億元增長(zhǎng)243.37%。在利潤(rùn)端，報(bào)告期內(nèi)摩爾線程歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)為虧損10.24億元，上年同期則為虧損16.18億元，虧損幅度同比收窄36.70%；歸屬于母公司所有者的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)為虧損11.13億元。

在研發(fā)支出方面，公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示，2022年至2025年上半年，摩爾線程累計(jì)投入金額超過(guò)43億元。

摩爾線程目前的硬件出貨主力為訓(xùn)推一體全功能GPU智算卡MTT S5000，該產(chǎn)品目前已實(shí)現(xiàn)規(guī)模量產(chǎn)。

根據(jù)官方發(fā)布參數(shù)，MTT S5000基于第四代MUSA架構(gòu)“平湖”研發(fā)，單卡AI稠密算力最高為1000 TFLOPS，配備80GB顯存，顯存帶寬為1.6TB/s，卡間互聯(lián)帶寬為784GB/s，支持從FP8到FP64的全精度計(jì)算。

圍繞MTT S5000的生態(tài)適配工作在今年一季度密集落地，“國(guó)產(chǎn)芯片+國(guó)產(chǎn)模型”開(kāi)始成為一種市場(chǎng)趨勢(shì)。

2026年2月，摩爾線程完成了對(duì)阿里開(kāi)源大模型Qwen3.5系列（含35B-A3B、122B-A10B、27B三款模型）的底層適配，依托原生MUSA C支持及Triton-MUSA兼容，基于muDNN計(jì)算庫(kù)處理混合注意力機(jī)制中的長(zhǎng)序列數(shù)據(jù)。

此前，MTT S5000已分別完成對(duì)GLM-5、MiniMax M2.5及Kimi K2.5等國(guó)產(chǎn)大模型的底層運(yùn)行適配。

在寒武紀(jì)與摩爾線程之外，2月27日，同屬?lài)?guó)內(nèi)算力芯片陣營(yíng)的沐曦股份也披露了2025年業(yè)績(jī)快報(bào)。

披露數(shù)據(jù)顯示，沐曦股份2025年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入16.44億元，較上年同期的7.43億元增長(zhǎng)121.26%。

其中，歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)為-7.81億元，較上年同期的-14.09億元減虧44.53%；歸屬于母公司所有者的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)為-8.22億元，虧損收窄21.28%。

業(yè)績(jī)同樣超預(yù)期的英偉達(dá)

國(guó)內(nèi)算力芯片廠商出貨放量的時(shí)間節(jié)點(diǎn)，處于全球超大規(guī)模數(shù)據(jù)中心資本開(kāi)支維持高位運(yùn)行的周期內(nèi)。

2月25日，英偉達(dá)公布了截至2026年1月25日的2026財(cái)年第四季度及全年財(cái)報(bào)。

數(shù)據(jù)顯示，第四財(cái)季英偉達(dá)總營(yíng)收為681.27億美元，同比增長(zhǎng)73%，環(huán)比增長(zhǎng)20%；GAAP凈利潤(rùn)為429.6億美元，同比增長(zhǎng)94%，環(huán)比增長(zhǎng)35%；2026財(cái)年全年，英偉達(dá)總營(yíng)收達(dá)到2159.38億美元，同比增長(zhǎng)65%；GAAP凈利潤(rùn)為1200.7億美元。

英偉達(dá)九成以上的收入來(lái)自數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)。第四財(cái)季，英偉達(dá)數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)營(yíng)收為623.14億美元，占總營(yíng)收的比例超過(guò)91%，同比增長(zhǎng)75%。

在該業(yè)務(wù)板塊內(nèi)部，數(shù)據(jù)中心計(jì)算（Compute）收入為513.34億美元，同比增長(zhǎng)58%；數(shù)據(jù)中心網(wǎng)絡(luò)（Networking）收入為109.80億美元，同比增長(zhǎng)263%。

英偉達(dá)CFO Colette Kress在電話會(huì)上將網(wǎng)絡(luò)收入的增量歸因于面向GB200與GB300系統(tǒng)的NVLink縱向擴(kuò)展交換機(jī)以及Spectrum-X以太網(wǎng)平臺(tái)的交付放量。

英偉達(dá)披露的客戶(hù)信息顯示，在第四財(cái)季，全球排名前五的云服務(wù)提供商（CSP）和超大規(guī)模企業(yè)貢獻(xiàn)了其數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)50%以上的營(yíng)收。

除企業(yè)客戶(hù)外，主權(quán)AI業(yè)務(wù)在2026財(cái)年為英偉達(dá)貢獻(xiàn)了超過(guò)300億美元的收入，采購(gòu)方主要位于加拿大、法國(guó)、荷蘭、新加坡和英國(guó)。

算力需求持續(xù)增長(zhǎng)，促使英偉達(dá)在供應(yīng)鏈端鎖定了更多訂單。

財(cái)報(bào)資產(chǎn)負(fù)債表數(shù)據(jù)顯示，英偉達(dá)記錄的“采購(gòu)義務(wù)”（即在特定時(shí)間范圍內(nèi)向臺(tái)積電等供應(yīng)商購(gòu)買(mǎi)商品及制造服務(wù)的不可取消合同）在報(bào)告期末飆升至950億美元，而一年前同期的數(shù)額約為160億美元。

針對(duì)云廠商高額資本支出，英偉達(dá)CEO黃仁勛在財(cái)報(bào)電話會(huì)上表示，當(dāng)前軟件開(kāi)發(fā)方式正由傳統(tǒng)的預(yù)先編譯轉(zhuǎn)向由Token驅(qū)動(dòng)的實(shí)時(shí)生成。

他認(rèn)為，智能體AI（Agentic AI）已經(jīng)到達(dá)拐點(diǎn)，Claude Code和OpenAI Codex等模型在執(zhí)行任務(wù)時(shí)會(huì)經(jīng)歷推理與迭代過(guò)程，從而生成大量Token。

“在AI時(shí)代，計(jì)算等同于營(yíng)收?！秉S仁勛在電話會(huì)上表示，由于生成的Token能夠?yàn)榭蛻?hù)提供生產(chǎn)力并為云服務(wù)提供商帶來(lái)利潤(rùn)，因此資本支出將轉(zhuǎn)化為算力，并最終轉(zhuǎn)化為收入。

他同時(shí)提到，物理AI是繼智能體AI之后的應(yīng)用領(lǐng)域，涵蓋制造業(yè)與機(jī)器人等場(chǎng)景，該項(xiàng)業(yè)務(wù)在2026財(cái)年為英偉達(dá)貢獻(xiàn)了超過(guò)60億美元的營(yíng)收。

英偉達(dá)給出的2027財(cái)年第一財(cái)季業(yè)績(jī)指引顯示，預(yù)計(jì)第一財(cái)季總營(yíng)收為780億美元。

英偉達(dá)在業(yè)績(jī)展望中明確，該營(yíng)收預(yù)測(cè)未包含對(duì)獲得數(shù)據(jù)中心中國(guó)市場(chǎng)收入的假設(shè)。此前，Colette Kress在電話會(huì)議中提到，面向中國(guó)客戶(hù)的H200產(chǎn)品出口尚未產(chǎn)生營(yíng)收。

（作者 鄭晨燁）

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鄭晨燁

資深記者。關(guān)注新能源、半導(dǎo)體、智能汽車(chē)等新產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，有線索歡迎聯(lián)系：zhengchenye@eeo.com.cn，微信：zcy096x。