人狠話不多，金屬狠起來，也沒黃金什么事兒了。當(dāng)全世界的目光還停留在黃金是否見頂、美聯(lián)儲(chǔ)何時(shí)降息的時(shí)候，一個(gè)不起眼的“小金屬”：鎢，已經(jīng)悄然完成了它的史詩級(jí)逆襲。2025年全年漲幅超220%，2026年開局不到兩個(gè)月，價(jià)格又像坐上了火箭，直沖云霄 ！

鎢價(jià)狂飆

球鎢市場從去年起迎來一輪強(qiáng)勢上漲行情，鎢價(jià)全年漲幅超220%。

據(jù)中鎢在線，春節(jié)后復(fù)工首日，鎢市開工率尚未完全恢復(fù)，但市場報(bào)價(jià)普遍堅(jiān)挺。

該機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)顯示，2月24日，黑鎢精礦（規(guī)格≥65%）價(jià)格為70.5萬元/噸，較年初上漲53.26%；仲鎢酸銨(APT)價(jià)格為105萬元/噸，較年初上漲56.72%；鎢粉價(jià)格為1740元/千克，較年初上漲61.11%。

圖片來源：中鎢在線

同日，章源鎢業(yè)官微發(fā)布2026年2月下半月長單采購報(bào)價(jià)（13%增值稅），相關(guān)產(chǎn)品價(jià)格有所上調(diào)。

中鎢在線統(tǒng)計(jì)顯示，章源鎢業(yè)黑鎢精礦（WO3≥55%）報(bào)73萬元/標(biāo)噸，較上半月報(bào)價(jià)上漲8.96%；白鎢精礦（WO3≥55%）較上半月報(bào)價(jià)上漲8.97%；仲鎢酸銨報(bào)（國標(biāo)零級(jí)）107萬元/噸，上漲10.31%。

鎢被稱作“工業(yè)牙齒”，具有高熔點(diǎn)、高密度、高硬度、耐腐蝕、良好的導(dǎo)電導(dǎo)熱性等特性，是現(xiàn)代工業(yè)、軍工、新能源與高端制造不可或缺的核心材料。

正因戰(zhàn)略價(jià)值突出，早在1991年，國務(wù)院將鎢、錫、銻、離子型稀土礦產(chǎn)列為國家實(shí)行保護(hù)性開采的特定礦種。

為何價(jià)格高漲

這一輪鎢價(jià)狂飆，首先得從根兒上找原因——資源沒了，或者說是，能便宜挖出來的資源沒了。

第一重門，是緊箍咒般的總量控制。

中國掌握著全球超80% 的鎢供應(yīng)，但國內(nèi)對(duì)這種戰(zhàn)略礦產(chǎn)的保護(hù)早已上升到國家意志 。從1991年被列為保護(hù)性開采礦種開始，配額就像一道紅線。2025年，中國鎢精礦開采總量控制第一批指標(biāo)同比再減6.5% ，這已經(jīng)是連續(xù)多年的穩(wěn)中趨緊 。市場上合規(guī)的貨就這么多，你想多買？沒有。

第二重門，是無可奈何的品位下降。

數(shù)據(jù)不會(huì)說謊。國內(nèi)鎢礦的平均品位已從2004年的0.42% 降至2024年的0.28% 。這意味著，要掏出同樣一噸的精礦，得挖出比20年前多一半的礦石。成本在上升，開采難度在加大，一旦遇到環(huán)保督查或者極端天氣，供給彈性幾乎為零。

第三重門，是遠(yuǎn)水解不了近渴的海外擴(kuò)產(chǎn)。

鎢價(jià)漲成這樣，老外不眼紅嗎？眼紅，但沒用。加拿大阿爾蒙蒂工業(yè)公司在韓國的桑東礦、哈薩克斯坦的巴庫塔礦，名字聽起來一個(gè)比一個(gè)響，但要么剛商業(yè)化生產(chǎn)，產(chǎn)能只占全球需求的4%-5%，要么還在圖紙上，真正能落地形成有效供給，怎么也得是2027年之后的事了 。五礦證券的研報(bào)甚至預(yù)計(jì)，2026年海外（非中資控制）的新增鎢礦產(chǎn)能，滿打滿算不足5000噸 。這點(diǎn)量扔進(jìn)全球數(shù)十億級(jí)的市場里，連個(gè)水花都濺不起來。

更何況，還有出口管制這道“殺手锏”。2025年中國累計(jì)出口鎢品同比大降27.5% ，海外買家發(fā)現(xiàn)不僅礦挖不出來，連從中國買成品都開始受限了，那種焦慮感直接轉(zhuǎn)化成了采購意愿，進(jìn)一步反哺國內(nèi)價(jià)格 。

誰在吃肉？

鎢價(jià)上漲帶動(dòng)整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈盈利改善，但盈利分布存在明顯差異，核心受益領(lǐng)域集中在資源端和高端深加工端，純加工企業(yè)盈利彈性相對(duì)有限。

盈利彈性更顯著的，無疑是自有資源的頭部礦企。

鎢精礦作為產(chǎn)業(yè)鏈源頭，價(jià)格漲幅領(lǐng)先全產(chǎn)業(yè)鏈。擁有自有鎢礦資源的企業(yè)直接受益于價(jià)格上漲，盈利空間大幅提升。

第二受益的，是價(jià)格傳導(dǎo)順暢能帶來盈利提升的高端深加工環(huán)節(jié)的企業(yè)。

與部分大宗商品不同，鎢產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格傳導(dǎo)較為順暢。

一方面，特鋼、合金領(lǐng)域?qū)︽u的剛性需求較強(qiáng)，形成了一定的“托底效應(yīng)”，上游鎢價(jià)上漲能夠有效傳導(dǎo)至下游，下游企業(yè)對(duì)鎢價(jià)高位的接受度逐步提升。

另一方面，高端深加工領(lǐng)域盈利表現(xiàn)尤為突出。光伏鎢絲、PCB鉆針等新興領(lǐng)域需求持續(xù)爆發(fā)，終端市場對(duì)高端鎢產(chǎn)品的接受度較高，低端加工環(huán)節(jié)利潤空間受到擠壓，行業(yè)逐步向高端化轉(zhuǎn)型，導(dǎo)致高端產(chǎn)品盈利水平顯著高于低端產(chǎn)品。

另外，隨著鎢價(jià)上漲，廢鎢回收的經(jīng)濟(jì)性提升，國內(nèi)廢鎢回收利用率從2023年的21%提升至2025年的30%以上，再生鎢成為緩解原生鎢原料短缺的重要補(bǔ)充，相關(guān)布局企業(yè)也能受益不少。

不過需要注意的是，由于去年至今，鎢金屬板塊的累計(jì)漲幅已經(jīng)非常大，存在不小獲利盤了結(jié)壓力，很有可能出現(xiàn)階段性的大幅震蕩，這個(gè)時(shí)候入場的波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)是挺大的。

但長期來看，鎢的行業(yè)發(fā)展趨勢未變，還是具備布局價(jià)值的，現(xiàn)在不足的只是入場的機(jī)會(huì)。

核心原因在于，鎢板塊的估值邏輯已發(fā)生轉(zhuǎn)變：此前其被歸為傳統(tǒng)周期股，估值受大宗商品價(jià)格波動(dòng)影響較大；如今，隨著鎢戰(zhàn)略資源屬性強(qiáng)化、需求向高端制造延伸，其已具備“戰(zhàn)略資源+高端制造”雙重屬性，估值水平有望進(jìn)一步提升。

加之鎢作為國家保護(hù)性開采礦種，稀缺性突出，高端需求持續(xù)爆發(fā)，龍頭企業(yè)的長期估值提升空間依然充足。

而在科技變革的浪潮里，誰掌握了最硬的材料，誰就掌握了定義未來的權(quán)力。

至于價(jià)格還能漲多久？或許那句話依然有效：在真正的硬短缺面前，價(jià)格不是由成本決定的，而是由最著急的那個(gè)買家決定的。

來源：綜合自界面新聞、投行圈子、價(jià)值進(jìn)化論等

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