2026年春節(jié)前夕，全國中小企業(yè)股份轉讓系統(tǒng)（俗稱“新三板”）官網公布了深圳飛揚駿研新材料股份有限公司（簡稱“飛揚駿研”）的公開轉讓說明書等文件，同時就此次公開轉讓并掛牌申請的若干問題提出問詢。

這標志著這家在10年前成功掛牌、6年前選擇摘牌的天冬聚脲高分子材料研發(fā)和制造商再度謀求掛牌新三板。只是跟此前不同的是，此次飛揚駿研的回歸并非簡單的重走老路，而是在引入眾多投資者及自身進行整合之后向北京證券交易所（北交所）上市發(fā)起沖擊的關鍵一步。

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飛揚駿研的歷史可追溯至2003年5月，當時公司名為“深圳市迪拜爾化工有限公司”，由傅兵、肖陽共同出資50萬元設立，其中肖陽出資占比80%，為實控人。2010年11月，公司更名為“深圳市飛揚駿研技術開發(fā)有限公司”（簡稱“飛揚有限”）。

資料圖片：飛揚駿研創(chuàng)始人肖陽

2016年是公司發(fā)展的重要轉折點。當年4月，飛揚有限以經審計的凈資產為基礎，整體折股變更為股份公司；2016年5月18日，股份公司正式成立，股權結構顯示珠海飛揚持股78.33%，為控股股東；同年10月24日，飛揚駿研成功在全國中小企業(yè)股份轉讓系統(tǒng)掛牌，證券代碼為839607.OC。

然而，這段掛牌歷程并未持續(xù)太久。2020年4月30日，公司以“基于實際生產經營情況及戰(zhàn)略發(fā)展需求”為由，正式終止在新三板掛牌。公告中雖未詳述具體原因，但隨后的資本運作揭示了其背后的深意。

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摘牌后的六年間，飛揚駿研并未沉寂，反而密集引入了多家知名財務投資者，并簽署了一系列帶有明確上市目標的“對賭”協(xié)議。這些協(xié)議清晰地勾勒出公司劍指北交所上市的雄心。

首家看上飛揚駿研的投資者是江西百富源新材料創(chuàng)業(yè)投資基金（有限合伙）（簡稱百富源）。2020年4月，也即在摘牌當月，飛揚駿研便引入了財務投資者百富源，雙方簽署了包含股權回購、反稀釋、優(yōu)先認購、共同出售、強制隨售及清算優(yōu)先權等特殊權利條款的補充協(xié)議。

但百富源的投資并未以飛揚駿研上市為目的，反而隨著后者上市進程的推進，相關條款已逐步清理：2025年8月，公司及控股股東的回購等義務被確認自始無效；2026年1月，實際控制人肖陽、鄔茳的相關義務也被解除。

飛揚駿研的上市決心或始于2022年。為消除同業(yè)競爭及減少關聯(lián)交易，2022年肖陽對飛揚駿研和珠海飛揚進行股權整合。重組前，珠海飛揚系飛揚駿研控股股東，珠海飛揚具備化工產品生產相關的廠房、設備等必備資產，具有危險化學品生產許可證，飛揚駿研則主要作為研發(fā)及銷售中心，掌握知識產權及客戶資源；股權整合后，兩者身份互換，飛揚駿研成為珠海飛揚的母公司，持股比例100%。

2024年4月，位于珠海飛揚工廠內的飛揚創(chuàng)新中心在落成。飛揚駿研曾是珠海飛揚旗下的研發(fā)平臺，2022年轉身成為珠海飛揚的母公司

這也意味著，如今申請新三板掛牌的飛揚駿研跟10年前的飛揚駿研不可同日而語。這從公司的體量上就可見一斑。根據(jù)此前披露的資料，截至2018年（摘牌前未披露2019年年報），飛揚駿研年營業(yè)收入僅為8800余萬元，而到了2023年則接近3.5億元，多出來的2億多便來自珠海飛揚的“貢獻”。

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完成整合后不久，2023年1月，飛揚駿研引入擁有國資背景的深圳市高新投創(chuàng)業(yè)投資有限公司；而后又陸續(xù)吸引了金石制造業(yè)轉型升級新材料基金（有限合伙）、珠海格金八號股權投資基金合伙企業(yè)（有限合伙）、珠海紫杏共盈管理咨詢中心（有限合伙）、粵科（郁南）高質量產業(yè)發(fā)展基金合伙企業(yè)（有限合伙）等財務投資者。

從這些財務投資者跟飛揚駿研簽署的協(xié)議（包括補充協(xié)議）內容可以看出，它們都在“賭”飛揚駿研能夠上市。《涂料經》梳理發(fā)現(xiàn)，前述財務投資者均在協(xié)議中設定了兩個關鍵時間點——飛揚駿研需在2026年9月30日前完成IPO項目申報，2027年12月31日前實現(xiàn)“合格上市”——否則將觸發(fā)股票回購等條款。

所謂“合格上市”，指目標公司應在中國境內證券交易所（包括北京證券交易所、上海證券交易所和深圳證券交易所）完成首次公開發(fā)行股票并上市（包括科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板、主板、北交所），發(fā)行上市的完成標志為目標公司在本輪投資人認可的證券交易所正式掛牌交易。

從飛揚駿研的角度來看，引進前述財務投資者顯然是一系列對賭行為。隨著2026年9月30日IPO項目申報時間節(jié)點的臨近，飛揚駿研也正式向新三板二度掛牌發(fā)起沖擊——這是沖擊北交所上市的“門檻”，只有在全國股轉系統(tǒng)連續(xù)掛牌滿12個月的創(chuàng)新層掛牌公司才有資格申請北交所上市，然后才是考驗財務指標。

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飛揚駿研作為國家級專精特新重點“小巨人”企業(yè)和廣東省制造業(yè)單項冠軍，在天冬聚脲高分子材料領域擁有深厚的技術積累和市場地位。其二次申請新三板掛牌并沖擊北交所上市，既是企業(yè)發(fā)展的必然需求，也是對自身實力的一次大考。

對于飛揚駿研而言，這不僅是一次資本市場的突圍，更是一場關乎生存與發(fā)展的“豪賭”。若成功上市，公司將獲得寶貴的融資渠道，助力其全球化戰(zhàn)略和技術創(chuàng)新；若失敗，則可能面臨對賭回購的巨大壓力。

我們靜觀其變，樂見其成——希望這家深耕新材料領域的實干企業(yè)，能夠憑借過硬的技術實力和穩(wěn)健的經營管理，順利通過資本市場的檢驗，成為中國新材料產業(yè)的一顆璀璨明星。