作者丨萬文廣

出品丨牛刀商業(yè)評論

醫(yī)藥圈又現(xiàn)魔幻名場面。

2026年2 月 25 日，長春高新盤中直線封死 10% 漲停，總市值逼近 400 億。

引爆股價的不是業(yè)績反轉(zhuǎn)，而是一款被股民戲稱為 “陰偉達(dá)” 的新藥。

子公司金賽藥業(yè)的 GenSci141 軟膏，剛拿到臨床試驗申請批準(zhǔn)，專門針對兒童小陰莖治療。

要知道，這可是曾經(jīng)的 “東北藥茅”，巔峰時市值超 2000 億，還締造過 “5 萬變 500 萬” 的十年百倍神話。

可如今，它早已風(fēng)光不再：2025 年凈利潤預(yù)計暴跌 91%-94%，只剩 1.5-2.2 億元，市值縮水至巔峰時的五分之一。

一款剛邁過臨床門檻的新藥，真能成為長春高新的救命稻草？

股價承壓、業(yè)績遇阻，長春高新走到關(guān)鍵路口。

姜云濤以鐵腕思路開出一劑猛藥：砍低效、調(diào)結(jié)構(gòu)、聚焦主業(yè)、重塑增長。是止血回穩(wěn)，還是再造新高？

一場關(guān)乎企業(yè)命運(yùn)的改革，正式拉開序幕。

東北藥茅失去的四年

誰能想到，曾經(jīng)的醫(yī)藥白馬股，會跌得這么慘。

2021 年是長春高新的分水嶺。

（圖源：長春高新 2021 年年度報告）

這一年，公司股價摸到歷史高點，可歸母凈利潤增速卻從 2019-2020 年的 70% 以上，驟降至 23.33%。

更致命的是，壓垮駱駝的 “集采驚雷” 來了。

廣東聯(lián)盟集采將生長激素納入目錄，金賽藥業(yè)的核心產(chǎn)品水針劑若中標(biāo)，降價幅度可能高達(dá) 70%。

長春高新硬氣棄標(biāo)，靠院外市場優(yōu)勢暫時穩(wěn)住陣腳，但資本市場的恐慌已經(jīng)蔓延。

加上特寶生物、諾和諾德等對手扎堆入局，原本被它壟斷的生長激素市場，徹底變成紅海。股價自此開啟 “自由落體” 模式，從云端跌入泥潭。

雪上加霜的是，公司的 “第二曲線” 還崩了。

2021 年分拆上市的百克生物，曾靠帶狀皰疹疫苗沖到 18 億營收，被寄予厚望。

可葛蘭素史克的競品一上線，百克生物就被按在地上摩擦，2025 年預(yù)計虧損 2.2-2.8 億元，同比暴跌近 220%。

說到底，長春高新的命門太脆弱：2025 年前三季度，金賽藥業(yè)的生長激素貢獻(xiàn)了 83.7% 的營收，相當(dāng)于公司全靠一款產(chǎn)品撐著。

這種 “把雞蛋放一個籃子里” 的玩法，在政策和競爭的雙重沖擊下，注定不堪一擊。

靠“陰偉達(dá)” 救場？

就在瀕臨絕境時，“陰偉達(dá)” 橫空出世，成了救命的 “強(qiáng)心針”。

客觀說，這款藥確實有亮點：全球首個專門針對兒童小陰莖的在研藥物，填補(bǔ)了臨床空白，而且能和生長激素共享兒科渠道、醫(yī)生資源，協(xié)同效應(yīng)拉滿。

對急需新增長點的長春高新來說，這無疑是根看似完美的 “新稻草”。

但只要稍微理性分析，就會發(fā)現(xiàn)這根稻草，根本撐不起崩塌的大廈。

首先，上市周期太長，遠(yuǎn)水救不了近火。

現(xiàn)在只是拿到臨床試驗申請批準(zhǔn)，接下來要走 I、II、III 期試驗，按行業(yè)規(guī)律，最快 5-8 年才能上市。長春高新現(xiàn)在的狀況，能不能撐到那時候都不好說。

2025 年凈利潤只剩 1.5-2.2 億，營收還在下滑，等 “陰偉達(dá)” 能賺錢時，公司可能早已物是人非。

其次，市場規(guī)模太小，撐不起業(yè)績反轉(zhuǎn)。

兒童小陰莖沒有統(tǒng)一診斷標(biāo)準(zhǔn)，發(fā)病率在 0.015%-0.66% 之間波動，就算按最樂觀的 0.66% 計算，潛在患者群體也十分有限。

對比生長激素的龐大市場，“陰偉達(dá)” 頂多是個 “小眾爆款”，根本替代不了核心業(yè)務(wù)的缺口。

更有意思的是，資本市場的反應(yīng)也很誠實。

2 月 25 日漲?？駳g后，2 月 26 日長春高新股價就迅速回落，收盤只漲 1.27%。

顯然，投資者心里跟明鏡似的：這不過是短期炒作，真要靠 “陰偉達(dá)” 翻盤，純屬癡人說夢。

醫(yī)藥白馬的轉(zhuǎn)型死結(jié)

長春高新靠一款核心產(chǎn)品吃透紅利，形成 “路徑依賴”，卻忽視了研發(fā)管線的布局和第二曲線的培育。

等到政策變天、對手入局，才發(fā)現(xiàn)自己早已沒了還手之力。

其實長春高新也不是沒嘗試過自救。

2026 年 JPM 大會上，金賽藥業(yè)亮出 7 條創(chuàng)新藥管線，試圖證明自己的研發(fā)實力。

但問題在于，這些管線大多還在早期階段，短期內(nèi)很難兌現(xiàn)業(yè)績。

而且在創(chuàng)新藥賽道，它既沒有恒瑞醫(yī)藥的研發(fā)投入強(qiáng)度，也沒有百濟(jì)神州的全球化布局，想要后來居上，難度極大。

現(xiàn)在的長春高新，就像一艘漏水的大船，“陰偉達(dá)” 只是一塊臨時的補(bǔ)丁，解決不了根本問題。

想要真正翻盤，要么在現(xiàn)有管線里加速孵化出能扛起營收的爆款，要么徹底打破 “生長激素依賴癥”，在新領(lǐng)域找到突破口。

但這兩條路，都需要時間和金錢，而長春高新最缺的，恰恰是時間。

牛刀小結(jié)

曾經(jīng)的 “東北藥茅”，用十年時間締造神話，卻用四年時間把一手好牌打得稀爛。

核心原因只有一個：躺在功勞簿上睡大覺，把單一產(chǎn)品的成功，當(dāng)成了永恒的護(hù)城河。

“陰偉達(dá)” 的出現(xiàn)，給了市場一絲幻想，但也暴露了公司的無奈，連小眾賽道的早期藥物都要拿來炒作，可見其業(yè)績壓力已經(jīng)到了何等地步。

醫(yī)藥行業(yè)從來沒有永恒的白馬，只有不斷創(chuàng)新的強(qiáng)者。

醫(yī)藥股投資，拼的是研發(fā)實力和管線厚度，而不是靠一個噱頭十足的新藥概念，賭一場遙不可及的未來。