本文為食品內參原創(chuàng)

作者丨佑木編審丨橘子??????????????????????????????????

曾經在綠皮火車上和方便面一同“暢行無阻”的“烏江”，到底還值不值兩塊錢？

燒錢的代價

昨晚，重慶涪陵榨菜集團股份有限公司（以下簡稱“涪陵榨菜”）發(fā)布了2025年度業(yè)績快報。報告期內，公司營業(yè)收入24.32億元，同比微增1.88%；歸母凈利潤7.68億元，同比下滑3.93%。

值得注意的是，2025年，為了保住這不到兩個點的營收增長，涪陵榨菜的銷售費用同比增長了18.33%。換句話說，涪陵榨菜正在用一種更激進的營銷投入，來換取終端市場的“存量穩(wěn)定”。

同時，在快報中，公司坦承全年銷量僅增長了約1500噸。

1500噸榨菜，如果用60克一包的規(guī)格來算，大約是2500萬包。聽起來很多，但對于一家年收24億元的頭部企業(yè)來說，這只是滄海一粟。為了賣出這額外的1500噸青菜頭，涪陵榨菜在過去365天里，幾乎透支了它在過去十年建立起的品牌紅利。

根據公司過往披露的信息，公司全年策劃了四場覆蓋全年的營銷大會戰(zhàn)，“迎新開門紅”“品類互動促銷大會戰(zhàn)”“旺季上量活動”以及“秋收行動”。在這些極具計劃經濟色彩的詞匯背后，是數以億計的現金流向了超市的堆頭、買贈促銷活動以及那些被內部稱為“定向爆破”的終端投放。

過去幾年，涪陵榨菜的高端化戰(zhàn)略讓其產品價格帶一路上行，甚至一度觸及了5元、10元關口。但這卻給吉香居、味聚特等競爭對手留下了極其舒適的中低端價格空間。

2025年，涪陵榨菜不得不重新彎下腰，撿起那些曾經被它“嫌棄”的小錢。公司在這一年重點發(fā)力60克包裝，精準卡位2元價格帶。結果是：這種策略確實穩(wěn)住了盤子，截至2025年末，60克與70克產品合計已占到公司營收的50%。

這意味著，涪陵榨菜一半的收入正在由那些利潤空間極其微薄的小包裝產品支撐。為了建立這道2元錢的“防線”，公司付出了遠超以往的獲客成本。

更令市場警覺的是應收賬款的波動。

2025年前三季度，涪陵榨菜的應收賬款一度激增至1.21億元，較2024年末翻了十余倍。公司解釋稱，這是對“優(yōu)質經銷商”提供信用支持。但在消費環(huán)境波動、渠道流量“枯竭”的背景下，這種對經銷商的“授信”，往往意味著廠家為了完成財報上的賬面收入，不得不向渠道“壓貨”或放寬回款期限。

這是一種極度危險的信號。涪陵榨菜的護城河，其實已經開始“漏水”了。

換帥和博弈

在涪陵榨菜內部，2025年發(fā)生的組織地震可能比利潤下滑更具深遠影響。

2025年9月，在公司任職多年、2011年起就擔任總經理的趙平遞交了辭呈。隨后，1998年就加入公司的副總經理賀云川、常務副總經理代富榮相繼離職。這幾乎標志著涪陵榨菜“周斌全時代”的老臣基本悉數退場。

2026年初，新任總經理夏強偉上任。這位有著國資背景的新舵手，此前并沒有快消品行業(yè)的實戰(zhàn)經驗。在涪陵榨菜急需進行品類創(chuàng)新和渠道數字化轉型的關鍵時刻，空降一位“外行”管理傳統(tǒng)快消企業(yè)，被不少社交媒體上的觀察者視為一種信號：公司可能正在從“狼性”轉向“穩(wěn)健”。

這種管理層的更迭，直接反映在業(yè)務端的遲疑上。涪陵榨菜曾寄希望于“外延式并購”來打破單一榨菜品類的天花板。2024年至2025年間，公司曾高調宣布擬收購復合調味料企業(yè)“味滋美”。

但這樁“美事”在2025年10月告吹。官方理由是“核心商業(yè)條款未達成一致”。然而，就在涪陵榨菜放棄不到半年，其競爭對手、有著“醬油老二”之稱的中炬高新（廚邦醬油母公司），迅速出手收購了味滋美55%的股份。

涪陵榨菜失去的不僅僅是一個標的，更是一個進入川味復合調味料賽道的“現成門票”。在“百億烏江”的目標面前，涪陵榨菜的主營業(yè)務依然有超過85%依賴榨菜單一品類。這種單一性在原材料波動的周期面前，顯得極其脆弱。

當然，涪陵榨菜并非沒有嘗試過。

2025年，公司推出了戰(zhàn)略新品“只有烏江”脆口榨菜芯。這是一個帶有“自救”色彩的產品，旨在刷新品牌形象，沖刺高端市場。在京東首發(fā)，隨后鋪向全國300個城市。

但高端榨菜的悖論在于：消費者可以為了生活方式買幾十塊錢的精品咖啡，卻很難說服自己為一包咸菜支付超越認知的溢價。在海外平臺上，烏江高端系列的定價折合人民幣約56.74元。這種高冷不僅讓海外游子望而卻步，在國內商超的冷柜前，那些包裝精美的榨菜芯也正面臨著預制菜和下飯醬的圍攻。

在社交媒體上，關于“榨菜刺客”的吐槽層出不窮。這種反諷背后，是涪陵榨菜品牌認知的固化。當一個品牌在消費者心中與“廉價、下飯”深度綁定時，任何向上突破的嘗試都需要付出巨大的解釋成本。2025年激增的18%銷售費用中，到底有多少是浪費在了這種“無效高端化”的教育上？

與之形成鮮明對比的是餐飲渠道（B端）的野蠻生長。由于外賣行業(yè)和連鎖餐飲對標準化佐餐菜的需求，涪陵榨菜在2025年的B端增速預計超過20%，銷售額突破1億元人民幣。

這本該是個好消息，但公司卻在2025年加強了對餐飲端大包裝榨菜的“流向管控”。理由是為了防止大包裝產品沖擊高價的家庭端市場。這種“左手打右手”的自我設限，折射出涪陵榨菜在利潤分配上的進退兩難：它既想要B端帶來的規(guī)模增速，又舍不得C端那點溢價尊嚴。

作為一家地方國企，涪陵榨菜背負著某種超越商業(yè)的責任。

它建立了一套原料保價機制，約定以每噸800元人民幣的價格從當地農民手中收購青菜頭。這種機制在2025年青菜頭價格處于低位時，雖然保障了農民利益，但也讓公司無法完全享受市場價格下行帶來的成本紅利。

為了對沖風險，公司建設了約30萬噸容積的窖池庫容。這是一個巨大的資產，也是一個沉重的包袱。它讓涪陵榨菜在原材料周期面前擁有了一定的議價權，但同時也讓它的轉型步伐變得無比沉重。

而在出海方面，涪陵榨菜在2025年交出了2.66億元人民幣的成績單，出口額增長24.3%。雖然亮眼，但在總營收中占比依然不足10%。在北美關稅波動和跨國物流成本上升的背景下，出海更像是一種品牌點綴，而非支撐業(yè)績的第二支柱。

復盤2025年，涪陵榨菜的“自救”顯得瑣碎而疲憊。它回到了2元價格帶去和競爭對手肉搏；它對管理層進行了大換血；它試圖通過并不成功的并購去跨界；它還在堅持那些收效甚微的社交媒體推廣。

涪陵榨菜目前坐擁15.98%的市場份額，依然是無可置疑的細分品類“王者”。然而，涪陵榨菜如果不徹底打碎“榨菜”這兩個字的緊箍咒，無論投入多少營銷費用，它都可能只能在兩塊錢的護城河里，修筑一座屬于自己的圍城。