2025年國際金價屢創(chuàng)新高，多國央行加碼黃金儲備以對沖地緣風險與美元波動。然而，在全球“買金潮”中，全球第五大黃金儲備國俄羅斯卻反向操作，出售部分實體黃金，引發(fā)外界對其財政狀況的質疑。

根據(jù)《莫斯科時報》報道，自2022年俄烏沖突爆發(fā)前至2025年11月1日，俄羅斯國家財富基金的黃金儲備由405.7噸降至173.1噸，三年出售232.6噸以填補預算缺口。這是俄方首次公開承認將黃金儲備用于財政支出。2025年至2027年預算顯示，2025年國防支出達13.5兆盧布，年增近30%，約占GDP的6.3%。

俄羅斯央行總黃金儲備仍約2330噸，2025年底市值隨金價上漲突破3000億美元，占國際儲備價值約三分之一。但國家財富基金與央行分立運作。戰(zhàn)前基金持有約406噸黃金，如今僅剩約170噸，被視為填補赤字的“緩沖墊”。

西方制裁加劇壓力。2022年起，倫敦金銀市場協(xié)會停止接納俄羅斯金條，俄金轉向阿聯(lián)酋、土耳其與中國市場。2025年11月，中國自俄進口黃金達9.61億美元。俄金多以低于國際基準價約1%出售，經重鑄后仍具流動性。

不過，黃金難以彌補能源收入下滑。戰(zhàn)前油氣收入占預算35%至45%，如今降至約23%。2025年預算赤字達5.6兆盧布，占GDP2.6%。低油價、折扣擴大與運輸保險成本上升壓縮利潤空間。專家估算，2025年底俄原油凈利或不足每桶7美元。

若油價與匯率持續(xù)不利，2026年能源收入或再降，財政赤字占GDP比重恐升至3.5%至4%以上。分析師亦警告，若趨勢不變，流動財政儲備可能在一年內明顯消耗。

戰(zhàn)時經濟下，高軍費、高利率與勞動力短缺并存，企業(yè)融資受限，投資動能減弱。為彌補缺口，政府動用外匯與黃金儲備，“啃老本”跡象明顯。盡管金價上漲帶來賬面增值，但出售儲備終屬一次性手段，難以替代穩(wěn)定稅收與出口收入。

分析認為，俄羅斯短期仍具緩沖空間，但若能源市場低迷、制裁未松動，2026年或成關鍵轉折點。屆時，賣金可能不再是策略選擇，而是現(xiàn)實壓力下的必然之舉。