自 2025 年掀起的港股上市熱潮，吸引了眾多企業(yè)遞交上市申請。但在這波資本盛宴中，卻不見一個與我們?nèi)粘Ｉ钕⑾⑾嚓P(guān)的角色 ——國產(chǎn)手機廠商

縱覽國產(chǎn)手機陣營，除了早在世紀(jì)初便已完成 A + H 布局的老大哥中興，以及赴港上市后高調(diào)進(jìn)軍新能源汽車的小米外，其余頭部企業(yè)對于資本市場似乎興趣不大。

圖源港交所官方

華為、OPPO、vivo 均未上市。順豐創(chuàng)始人王衛(wèi)曾直言 "上市無非是為了圈錢"，而國產(chǎn)手機廠商們選擇蟄伏的原因，或許正如其所言 ——"不差錢"

正是在這樣的行業(yè)背景下，傳音的動向顯得尤為特殊 ——2025 年 11 月，深圳傳音控股股份有限公司向港交所遞交招股書。

招股書內(nèi)容

傳音是誰？

這家自創(chuàng)立之初便將目光投向海外的公司，在國內(nèi)市場的存在感確實不高。2013 年，傳音控股在深圳正式成立，但其創(chuàng)始人竺兆江，早在 2006 年便已踏上非洲大陸

竺兆江 1996 年在大學(xué)畢業(yè)后加入波導(dǎo)手機公司，從一名基層傳呼機銷售員做起。彼時波導(dǎo)手機憑借 "手機中的戰(zhàn)斗機" 廣告語火遍大江南北，連續(xù)六年蟬聯(lián)國內(nèi)手機銷量冠軍

憑借出色的市場洞察力，他僅用三年時間便晉升為華北區(qū)首席銷售代表，2003 年升任波導(dǎo)銷售公司常務(wù)副總經(jīng)理，時年 30 歲

竺兆江，圖源企業(yè)官方公眾號

升任高管后，竺兆江主動請纓開拓海外市場。在他的帶領(lǐng)下，波導(dǎo)手機出口量迅速攀升，2005 年前后出口量高達(dá) 600 多萬臺，穩(wěn)居中國手機出口榜首。

正是這段海外開拓經(jīng)歷，讓竺兆江發(fā)現(xiàn)了被主流廠商忽視的非洲市場 —— 盡管當(dāng)時非洲手機普及率僅為 6%，但龐大的人口基數(shù)與逐步發(fā)展的經(jīng)濟，意味著巨大的增長潛力。

2005 年，當(dāng)波導(dǎo)在國內(nèi)市場被諾基亞等外資品牌打得節(jié)節(jié)敗退之時，竺兆江經(jīng)過深入調(diào)研，向公司高層提議加大對非洲市場的投入。然而，波導(dǎo)高層認(rèn)為非洲市場風(fēng)險高、回報周期長，拒絕了他的建議。

堅信非洲市場潛力的竺兆江，于 2006 年毅然離開波導(dǎo)，在香港注冊 Tecno Mobile 公司，并將全部資源押注非洲。當(dāng)年 8 月，傳音在尼日利亞推出第一款 TECNO 手機，開啟了自己的海外傳奇。

圖源 pexels 圖庫

進(jìn)入非洲市場后，傳音用低廉的價格迅速搶占了市場。

傳音的 TECNO 和 itel 系列分別專注于中高端和入門級市場，TECNO 定價 15 美元，折合人民幣 105 元左右，itel 定價 10 美元，折合人民幣 70 元左右。而 2008 年國內(nèi)市場的三星、華為、聯(lián)想等品牌入門級手機價格均在 300 元左右。

只有價格優(yōu)勢還不夠，傳音憑借深刻的本地化策略構(gòu)建起差異化競爭優(yōu)勢：針對深膚色人群優(yōu)化拍照算法，推出支持多卡多待的功能機，并將超長待機作為核心設(shè)計理念，精準(zhǔn)擊中了用戶痛點，迅速成為風(fēng)靡市場的現(xiàn)象級產(chǎn)品。

圖片源于網(wǎng)絡(luò)，出處見水印

據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，2024 年傳音在非洲手機市場的占有率高達(dá) 61.5%，已連續(xù)數(shù)年穩(wěn)居榜首。這一穩(wěn)固的基本盤，為其后續(xù)的全球擴張?zhí)峁┝藞詫嵉默F(xiàn)金流支撐與品牌勢能。

在非洲市場根基穩(wěn)固后，傳音開始驗證其商業(yè)模式的可復(fù)制性。公司整合提煉非洲經(jīng)驗為成熟的方法論，并自 2016 年起逐步進(jìn)入南亞、東南亞、中東及拉美等新興市場

據(jù)招股書數(shù)據(jù)，截至 2025 年 6 月 30 日，傳音的產(chǎn)品已覆蓋全球 100 多個國家和地區(qū)，在新興市場的亞太區(qū)及中東地區(qū)均排名第一

傳音數(shù)字生態(tài)，圖源官網(wǎng)

危機來臨

傳音控股的成長軌跡一度令市場矚目。2022 年至 2024 年間，公司營業(yè)收入從 465.96 億元增長至 687.15 億元，年復(fù)合增長率約為 21%；凈利潤從 24.67 億元增至 55.97 億元。這一持續(xù)擴張的勢頭，曾為市場構(gòu)筑了穩(wěn)定的增長預(yù)期，也成為后續(xù)業(yè)績轉(zhuǎn)折的重要參照。

傳音賺錢，自然會有人眼紅，在他大開大合地攻城略地時，之前對新興市場保持觀望態(tài)度的廠商們也加入了牌桌。2025 年，傳音控股在進(jìn)軍全球市場時面臨來自飛利浦、高通、諾基亞、日本電氣股份有限公司、華為等多起專利訴訟。在他稱王稱霸的非洲市場情況也不容樂觀，小米、榮耀等廠商在非洲市場增速顯著，傳音面臨競爭加劇。

上述挑戰(zhàn)在財務(wù)層面逐步顯現(xiàn)：2025 年上半年的業(yè)績出現(xiàn)了明顯回調(diào)，實現(xiàn)營業(yè)收入 290.77 億元，同比下降 15.9%；凈利潤 12.42 億元，同比大幅下滑

招股書解釋稱，業(yè)績下滑主要源于智能手機及功能手機收入的減少，這一業(yè)績轉(zhuǎn)折，或許正是傳音選擇在當(dāng)前時點尋求港股上市的關(guān)鍵動因

近期關(guān)于傳音的新聞

此次遞表并非傳音首次接觸資本市場。公司曾于 2018 年嘗試借殼新界泵業(yè)未果，隨后于 2019 年成功登陸科創(chuàng)板。此次謀求 “A + H” 雙平臺布局，旨在通過資本力量應(yīng)對新興市場競爭加劇與業(yè)績承壓的雙重挑戰(zhàn)

三重承壓

目前，傳音主要面臨以下三重壓力。

其一，地緣政治與匯率波動風(fēng)險。傳音的收入高度依賴新興市場，2024 年非洲、亞太、中東、拉美四大區(qū)域的收入占比分別為 29.9%、35.6%、9.5% 和 9.7%。這些市場普遍存在貨幣貶值、外匯管制、政策突變等風(fēng)險，2025 年上半年的業(yè)績下滑即與此密切相關(guān)。

招股書內(nèi)按地區(qū)劃分的收入

其二，競爭格局惡化。傳音雖在功能機時代建立起深厚的渠道壁壘，但在智能機時代，隨著其他品牌的加入，壓力日益凸顯。如圖所示，2024 年第四季度傳音已無法在非洲維持過半的占有率，并且其品牌溢價能力也有待市場驗證。

數(shù)據(jù)來源：Omdia（原 Canalys）

數(shù)據(jù)來源：Omdia（原 Canalys）

其三，技術(shù)迭代風(fēng)險。當(dāng)前手機行業(yè)正處于 AI 功能普及的前夜，2024 年傳音的研發(fā)投入為 25 億元左右，占比 3.7%。和華為、小米對比有些不現(xiàn)實，但 3.7% 的投入比即使是和榮耀相比也是極低的 ——2024 榮耀 CEO 趙明曾透露研發(fā)投入占公司收入的 11.5%。接下來傳音能否在端側(cè)大模型、影像算法等關(guān)鍵賽道保持跟進(jìn)，將直接關(guān)系到其 “新興市場第一” 地位的可持續(xù)性。

針對不同膚色的拍照算法，圖源官方微博

從科創(chuàng)板到港交所，傳音恰逢從 “產(chǎn)品輸出” 向 “能力輸出” 轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵節(jié)點。然而，傳音能否延續(xù)其在非洲創(chuàng)造的奇跡，或許最終取決于它能否在港股資本的注視下，成功完成從 “手機公司” 到 “生態(tài)平臺” 的質(zhì)變。畢竟，新興市場的人口紅利正在逐漸消退。