數(shù)據(jù)是個(gè)寶

投資少煩惱

繼有色之后，油氣板塊延續(xù)大宗商品行情，成為最近市場(chǎng)的關(guān)注熱點(diǎn)。

開年以來，在全球宏觀周期轉(zhuǎn)向、地緣風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)等因素共同作用下，油氣板塊持續(xù)走強(qiáng)，通源石油大漲173.01%，洲際油氣、招商輪船、中遠(yuǎn)海能、杰瑞股份等眾多個(gè)股上漲超50%，中證油氣資源指數(shù)整體上漲33.07%，更有超80億資金通過ETF渠道涌入，成為資金青睞的一大景氣方向。

然而，面對(duì)種類繁多、差異較大的油氣基金，如何避開高溢價(jià)的“陷阱”，選擇與自己投資邏輯匹配的工具，成為投資者面臨的實(shí)際挑戰(zhàn)。

超80億資金借道基金搶籌

2月27日，油氣板塊再度大漲，和順石油漲停，杰瑞股份、勝通能源等個(gè)股上漲超5%，多只油氣ETF上漲超2%。

拉長(zhǎng)時(shí)間來看，全球油氣板塊集體共振，ICE布油從去年末的58.72美元/桶漲至突破70美元/桶，美股的道瓊斯美國石油開發(fā)與生產(chǎn)指數(shù)年內(nèi)上漲18.43%，A股的中證油氣資源指數(shù)上漲33.07%，通源石油、潛能恒信等個(gè)股股價(jià)翻倍。

在行情走強(qiáng)的同時(shí)，大量資金借道基金搶籌，布局油氣板塊。Wind數(shù)據(jù)顯示，開年以來，超80億元資金凈流入油氣ETF，其中國泰石油ETF、鵬華石油ETF分別獲得了29.91億元、15.42億元的凈流入。

國泰基金認(rèn)為，近期石油板塊上漲并非短期題材炒作，而是全球宏觀環(huán)境、原油供需格局、地緣政治風(fēng)險(xiǎn)與資金輪動(dòng)偏好共同作用的結(jié)果：

從宏觀背景來看，全球貨幣環(huán)境與經(jīng)濟(jì)周期正共同為油價(jià)上行提供支撐。2026年以來，美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期逐步落地，美元指數(shù)階段性走弱，而原油作為以美元計(jì)價(jià)的核心大宗商品，與美元呈現(xiàn)明顯的負(fù)相關(guān)關(guān)系，弱勢(shì)美元直接提升了原油的金融屬性與配置價(jià)值，推動(dòng)國際油價(jià)重心穩(wěn)步上移。

從供需格局來看，供給端是本輪行情的核心支撐，OPEC+持續(xù)維持大規(guī)模自愿減產(chǎn)，嚴(yán)格控制原油出口量，疊加美國對(duì)伊朗、委內(nèi)瑞拉等產(chǎn)油國的制裁持續(xù)收緊，全球原油供應(yīng)端彈性大幅下降，市場(chǎng)始終處于緊平衡狀態(tài)。過去十年全球油氣行業(yè)上游資本開支長(zhǎng)期低迷，新增產(chǎn)能投放緩慢，形成了明顯的“產(chǎn)能懸崖”，即便需求溫和增長(zhǎng)，也難以出現(xiàn)大規(guī)模供給過剩，為油價(jià)構(gòu)筑了堅(jiān)實(shí)底部。

與此同時(shí)，地緣政治更是成為油價(jià)上漲的重要催化劑，中東地區(qū)局勢(shì)緊張、霍爾木茲海峽航運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)上升，市場(chǎng)持續(xù)計(jì)價(jià)地緣風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，進(jìn)一步推升油價(jià)上行預(yù)期，讓原油成為當(dāng)前大宗商品中最具上漲彈性的品種。

三類油氣基金如何選擇

不過，值得一提的是，油氣基金種類復(fù)雜，內(nèi)部分化較大，和油價(jià)的相關(guān)程度也各有不同。各類產(chǎn)品在底層資產(chǎn)、業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)及風(fēng)險(xiǎn)收益特征上存在顯著差異，投資者需厘清其內(nèi)在邏輯才能實(shí)現(xiàn)精準(zhǔn)布局。

具體來看，油氣基金可以分為三類，原油商品類（QDII-LOF）、海外油氣股票類（QDII股票）以及國內(nèi)油氣股票類（A股ETF），中信建投證券曾在研報(bào)中對(duì)三類產(chǎn)品做了詳細(xì)對(duì)比：

其中，原油商品基金的代表產(chǎn)品有嘉實(shí)原油LOF（WTI為基準(zhǔn)）、南方原油LOF（對(duì)標(biāo)WTI+布倫特）及易方達(dá)原油LOF（基準(zhǔn)為標(biāo)普高盛原油商品指數(shù)），是直連油價(jià)的投資工具，通過FOF手段持有海外ETF跟蹤WTI或布倫特原油，但費(fèi)率較高且受QDII額度限制，場(chǎng)外多暫?；蛐☆~限購，導(dǎo)致場(chǎng)內(nèi)擁堵并出現(xiàn)高溢價(jià)。同時(shí)，投資標(biāo)的本質(zhì)為原油期貨，面臨移倉損耗風(fēng)險(xiǎn)，即期貨升水導(dǎo)致長(zhǎng)期凈值跑輸現(xiàn)貨。

海外油氣股票類基金的代表產(chǎn)品有華安石油LOF、華寶油氣LOF、博時(shí)標(biāo)普油氣QDII，主要投資于全球能源巨頭或上游開采公司，收益源于油價(jià)波動(dòng)與企業(yè)成長(zhǎng)，彈性較大，但因外匯額度枯竭，多數(shù)基金暫停大額申購，嚴(yán)重的供需失衡引發(fā)二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格泡沫。

國內(nèi)油氣股票類基金的代表產(chǎn)品有鵬華國證油氣ETF、國泰中證油氣產(chǎn)業(yè)ETF、匯添富中證油氣資源ETF，底層資產(chǎn)深度綁定“三桶油”及油服龍頭，兼具高股息紅利與能源防御屬性，其優(yōu)勢(shì)在于費(fèi)率較低（普遍約0.67%—0.77%），且無跨境摩擦成本，不受外匯額度限制，開放申贖。

“當(dāng)前油氣基金投資的主要矛盾在于直連油價(jià)的品種太貴（高溢價(jià)+高損耗），國內(nèi)油氣股票品種不夠純粹，需警惕海外類基金因QDII限購導(dǎo)致的高溢價(jià)陷阱，避免在溢價(jià)率超過30%時(shí)盲目追高，而國內(nèi)油氣ETF雖有折價(jià)優(yōu)勢(shì)，但需接受其偏向紅利股的穩(wěn)健屬性而非單純的油價(jià)Beta。”中信建投證券在研報(bào)中表示。

普遍限購?fù)聘邎?chǎng)內(nèi)溢價(jià)

當(dāng)前，市場(chǎng)上的原油商品類和海外油氣股票類基金普遍處于場(chǎng)外限購狀態(tài)，大量資金只能通過場(chǎng)內(nèi)渠道參與，這也在一定程度上推高了場(chǎng)內(nèi)溢價(jià)。

比如，2月27日，博時(shí)標(biāo)普石油天然氣發(fā)起式基金（QDII）發(fā)布大額限購公告，自3月2日起，投資人通過各代銷機(jī)構(gòu)（博時(shí)財(cái)富基金銷售有限公司除外）申購本基金 A 類、C 類人民幣份額單日每個(gè)基金賬戶的申購、轉(zhuǎn)換轉(zhuǎn)入及定期定額投資累計(jì)金額應(yīng)不超過 200 元，美元現(xiàn)匯份額單日每個(gè)基金賬戶的申購、轉(zhuǎn)換轉(zhuǎn)入及定期定額投資累計(jì)金額應(yīng)不超過 100 美元。

也有基金完全“閉門謝客”，2月13日，華安石油基金（LOF）公告，暫停申購及定期定額投資業(yè)務(wù)，這距離該基金在1月30日將限購金額從10元降低至2元不到半個(gè)月。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2月27日，全市場(chǎng)有9只油氣基金均處于暫停申購或暫停大額申購的狀態(tài)，這些產(chǎn)品主要以跟蹤標(biāo)普石油天然氣上游股票指數(shù)、道瓊斯美國石油開發(fā)與生產(chǎn)指數(shù)的QDII產(chǎn)品為主。

在場(chǎng)外份額供不應(yīng)求的情況下，油氣基金的場(chǎng)內(nèi)溢價(jià)率持續(xù)飆升，易方達(dá)基金、富國基金、南方基金、華安基金等多家公募在近期發(fā)布旗下油氣基金的溢價(jià)風(fēng)險(xiǎn)提示公告，其中，華安石油基金（LOF）、易方達(dá)原油（LOF）的溢價(jià)率已經(jīng)分別高達(dá)20.07%、15.33%。

來源：券商中國

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責(zé)編：何予

校對(duì)：蘇煥文