作者 | 葉二 編輯 | 魏曉

石頭科技營收再創(chuàng)新高。

2月27日發(fā)布的業(yè)績快報顯示，公司2025年實現(xiàn)營業(yè)總收入186.16億元，同比增長55.85%。

同時在業(yè)績快報中，石頭科技援引IDC 最新報告稱，公司智能掃地機器人在全球市場上的銷額及銷量份額持續(xù)穩(wěn)居全球第一。

但這份狂飆的業(yè)績增長背后，石頭科技卻再次掉入了增收不增利的困境。

業(yè)績快報顯示，過去一年，石頭科技實現(xiàn)利潤總額 14.29億元，同比下降 31.87%；實現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤 13.6億元，相比去年同期的19.77億元，同比下降31.19%。

很明顯，2025年的石頭科技走出了一條營收大幅高增、利潤顯著下滑的分化路徑。

在業(yè)績快報中，石頭科技也對利潤顯著下滑，進行了解釋：

一方面是公司對核心的智能掃地機器人業(yè)務(wù)進一步完善全價格段產(chǎn)品矩陣，并發(fā)力洗地機等新品類實現(xiàn)市場突破，對公司整體毛利率產(chǎn)生了一定影響；另一方面是公司實施了更為積極的市場策略，相應(yīng)銷售費用有所增加。

直白點來說，前者指的是“以價換量”，后者則指的是營銷依賴。

近兩年來，石頭科技為了搶占更多市場份額，在面對掃地機機器人的同質(zhì)化競爭中，一直采取的是“以價換量”策略。

而這也直接波及到了石頭科技的毛利率。2022年至2024年，石頭科技毛利率分別為47.9%、54.1%、50.4%，2024年及2025年前三季度分別為54.0%及43.7%，呈現(xiàn)出逐年下滑趨勢。

石頭科技曾對2025年前三季度毛利率下滑作出解釋，主要由于作為其覆蓋所有主要價位策略的一部分而利潤相對較低的中端及入門級智能掃地機器人銷售貢獻增加。

當(dāng)前，國內(nèi)掃地機行業(yè)整體正朝著高端化、智能化方向突圍，石頭科技“以價換量”雖然能夠穩(wěn)固自身市場份額，但業(yè)內(nèi)也都知道，這種用利潤換規(guī)模的短期打法，難以支撐長期的品牌價值與技術(shù)壁壘。

“以價換量”與石頭科技現(xiàn)階段選擇的公司戰(zhàn)略方向有關(guān)，而營銷依賴則可以說是頑疾了。

事實上，早在2024年時，這一問題就已顯現(xiàn)。當(dāng)年石頭科技銷售費用高達29.67億元，同比激增73.23%，增幅接近營收增速的兩倍。進入2025年，這一趨勢有增無減。前三季度，銷售費用同比激增103%至31.8億元。

而這也使得，石頭科技的銷售費用率進一步走高，從2024年的24.84%擴大至2025年前三季度的26.36%。

但作為對比，去年前三季度，石頭科技研發(fā)費用10.28億元，雖同比增長60%，但研發(fā)費用率方面，僅從2024年的8.13%增至8.52%。

整體來看，面對智能清潔賽道不斷加劇的行業(yè)競爭，石頭科技或許沒有更好的辦法，只能通過“以價換量”和加大營銷投入的方式，來參與市場競爭。這雖然讓其拿到了全球第一的出貨量位置，但增收不增利的處境，短時間來看，仍然無法擺脫。

目前，石頭科技的市值已經(jīng)回落至400億元附近，距離其巔峰市值已蒸發(fā)6成。曾經(jīng)的“掃地茅”風(fēng)光，也是一去不復(fù)還了。

Lanmeih/今日話題

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