文/樂居財經(jīng) 張丹

智能門鎖賽道多了一位上市闖關(guān)者。

前段時間，鹿客科技（北京）股份有限公司（簡稱“鹿客科技”）向港交所遞交招股說明書。

三年前提到的上市計劃，從規(guī)劃進入執(zhí)行階段。2023年鹿客科技曾向媒體透露：有上市的計劃，但打算哪一年上市沒說。

創(chuàng)始人陳彬是技術(shù)出身，他從清華大學電子工程專業(yè)畢業(yè)后，曾在索尼、百度等任過職。公開資料顯示，他曾在百度先后擔任架構(gòu)師、研發(fā)經(jīng)理、智能家居方向負責人。開始創(chuàng)業(yè)時，陳彬組建的團隊大多也都是技術(shù)出身。

鹿客科技的前身是云丁科技。2014年陳彬在北京創(chuàng)辦云丁科技，全名云丁網(wǎng)絡技術(shù)（北京）有限公司，2022年將其更名為鹿客科技（北京）股份有限公司。

租賃住房的智能門鎖供給，是鹿客科技的強項，也是讓陳彬和鹿客科技吃到的第一個增長紅利。經(jīng)過十多年的發(fā)展，其產(chǎn)品線從最初針對公寓市場的智能鎖管理系統(tǒng)，逐步拓展到家用市場，并推出了行業(yè)首款指靜脈和掌靜脈智能鎖。

弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)顯示，2024年鹿客科技靜脈智能鎖出貨量位居全球第一，市場占有率達10.5%；整體智能鎖出貨量位列全球第四、中國內(nèi)地第三，市場份額5.8%。

業(yè)績表現(xiàn)方面，2023年、2024年及2025年前三季度，鹿客科技營收分別為10.14億元、10.86億元和7.73億元；凈利潤分別為1403萬元、5311萬元和3198萬元，實現(xiàn)連續(xù)盈利。

六成營收依賴小米

鹿客科技將自己定位為“全球AI家庭安全管家開創(chuàng)者”，提供以智能鎖為核心的家庭及社區(qū)安全防護、智能管理與家庭看護的綜合解決方案。

拆解收入結(jié)構(gòu)，鹿客科技的真實情況浮出水面。

營業(yè)收入由三大板塊構(gòu)成：ODM業(yè)務、自有品牌消費品、自有品牌商業(yè)解決方案。2025年前三季度，ODM業(yè)務收入4.76億元，占總收入比例從2023年的50.6%攀升至61.6%，成為絕對營收支柱。

其中，與小米生態(tài)鏈的合作構(gòu)成ODM業(yè)務的基本盤。報告期內(nèi)，小米始終穩(wěn)居第一大客戶，銷售額分別為4.93億元、5.61億元和4.69億元，營收占比從2023年的48.6%一路升至2025年前三季度的60.6%。

自有品牌消費品收入縮減。2024年，該板塊收入從2023年的3.19億元降至3.01億元；2025年前三季度進一步下滑至1.59億元，較上年同期的1.93億元下降17.8%，營收占比從27.8%縮水至20.5%。

業(yè)務結(jié)構(gòu)失衡對盈利有所影響。鹿客科技整體毛利率從2024年前三季度的35.2%下降至2025年同期的31.2%。招股書坦言，這主要是由于毛利率較低的ODM項目收入占比增加所致。數(shù)據(jù)顯示，ODM業(yè)務的毛利率在20%-22%區(qū)間浮動，以2025年前三季度來看，其毛利率為20.1%，遠低于自有品牌業(yè)務的46.9%和商業(yè)解決方案的53.7%。

百度、小米雙押注

這樣的業(yè)務結(jié)構(gòu)，以及對大客戶的高度依賴，對財務的健康度有所影響。

2023年，鹿客科技經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流入8948.5萬元；2024年降至124.7萬元；2025年前三季度，則凈流出3830.7萬元，由正轉(zhuǎn)負。截至2025年9月末，現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物僅余6673萬元，較期初大幅減少。

招股書解釋稱，現(xiàn)金流惡化主要源于為銷售旺季備貨導致的存貨增加，以及應收款項增長和應付款項減少。

2023年、2024年及2025年前三季度，鹿客科技貿(mào)易應收款項及應收票據(jù)分別為1.95億元、2.95億元和2.83億元，持續(xù)走高。周轉(zhuǎn)天數(shù)從2023年的70天拉長至2024年的83天，2025年前三季度進一步增至101天。

大客戶小米也是鹿客科技的股東，鹿客科技的股東陣容堪稱豪華。

創(chuàng)始人陳彬合計控制鹿客科技30.35%股權(quán)。百度通過旗下實體合計持股18.43%，為最大機構(gòu)股東；小米旗下的天津金米持股1.75%，順為資本、聯(lián)想之星、天堂硅谷等知名投資機構(gòu)也均位列股東名單之中。

這些投資機構(gòu)，大多也曾出現(xiàn)在鹿客科技的融資名單中。

鹿客科技自成立以來經(jīng)歷了多輪融資。根據(jù)公開信息，鹿客科技已獲得百度、順為資本、SIG海納亞洲、中關(guān)村科學城、藍圖創(chuàng)投、險峰、復星集團、聯(lián)想之星、小米等知名機構(gòu)的投資。

2025年12月，鹿客科技獲得中關(guān)村科學城科技成長三期基金2億元投資，此次融資后，公司投后估值達35億元。

海外市場被高度重視，此次IPO募資將投向技術(shù)研發(fā)、自有品牌營銷及海外擴張。鹿客科技已聘請有國際化市場運營和渠道開發(fā)經(jīng)驗的胡躍，擔任副總經(jīng)理兼首席營銷官。2025年前三季度，來自海外市場的收入為0.3億元，占總收入的3.9%。

在智能鎖賽道競爭白熱化的當下，鹿客科技手握技術(shù)領(lǐng)先的底牌，也有待解的問題，要想講好“AI家庭安全管家”的故事任重道遠。