2月25日晚間，格力電器發(fā)了一條公告，讓整個(gè)A股小小震撼了一下：第一大股東珠海明駿，也就是高瓴資本的投資平臺(tái)，打算減持不超過(guò)1.12億股，所套現(xiàn)的40多億一分不挪作他用，全部用來(lái)償還銀行貸款。

這是高瓴自2020年成為格力第一大股東以來(lái)，首次減持。

時(shí)間拉回2019年，那是格力混改的關(guān)鍵一年。珠海國(guó)資委旗下的格力集團(tuán)，準(zhǔn)備出讓15%的股權(quán)，從控股變成財(cái)務(wù)投資。

高瓴其實(shí)早就和格力有交情，2006年就開(kāi)始持股，2015~2016年股災(zāi)期間還在加倉(cāng)，對(duì)格力的經(jīng)營(yíng)狀況和管理層都知根知底。最后競(jìng)標(biāo)，高瓴贏了對(duì)手，以每股46.17元的價(jià)格，總共花了416.62億元，拿下這15%股份。

這筆錢(qián)不全是高瓴自己的。其中，自有資金218.5億元，剩下208.3億元都是銀行貸款，差不多1:1的杠桿。所有股權(quán)都質(zhì)押給了銀行，貸款將于2026年4月到期。

當(dāng)時(shí)雙方談得很清楚：高瓴鎖倉(cāng)3年，不插手經(jīng)營(yíng)，尊重原高管團(tuán)隊(duì)，只提名一個(gè)董事，還得董明珠認(rèn)可；同時(shí)支持管理層股權(quán)激勵(lì)，格力電器也承諾每年分紅不低于凈利潤(rùn)的50%。

混改完成后，格力沒(méi)有了明面上控股股東和實(shí)際控制人，管理層掌握控制權(quán)，董明珠成為最大贏家。

由她擔(dān)任執(zhí)行事務(wù)合伙人的珠海賢盈股權(quán)投資合伙企業(yè)（有限合伙），也是第一大股東珠海明駿的有限合伙人，持股約6.38%，也能享受高額分紅。

一晃六年過(guò)去，這筆轟動(dòng)市場(chǎng)的投資，到底賺還是賠？

算筆實(shí)在賬！

截至2026年2月27日，格力股價(jià)37.45元。高瓴當(dāng)初成本46.17元，光看股價(jià)跌了將近 19%。

好在格力分紅大方。2019~2025年，高瓴拿到的分紅差不多149.55億元，每股分到16.58元；加上現(xiàn)在持股市值約337.8億元，總回報(bào)大約487.35億元。

但別忘了還有貸款利息，六年下來(lái)大概45億元?？偝杀舅闵侠⒔咏?62億元，這么一扣，凈收益也就25億元左右，年化收益率只有約1%。

對(duì)高瓴這種級(jí)別的機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，400多億的資金，用了六年，收益幾乎跟沒(méi)賺差不多。

這1%的微薄年化收益率，還沒(méi)有考慮到自有資金的成本，以及減持帶來(lái)的沖擊損失。

本次減持，說(shuō)白了就是為了還債。貸款馬上到期，剛性支出躲不開(kāi)，只能賣(mài)一部分股票還錢(qián)。減持之后，高瓴持股還在14%以上，依然是第一大股東，不是要跑路，只是去杠桿、降壓力。

前些年，高瓴因?yàn)橥顿Y騰訊、京東賺了幾百倍，被市場(chǎng)捧成神話(huà)，好像投什么都能翻倍。但格力這筆投資明明白白告訴大家：踩中時(shí)代紅利，不完全是個(gè)人能力。

該機(jī)構(gòu)同時(shí)期投資的隆基綠能目前浮虧約95元，還曾因違規(guī)減持后被監(jiān)管處罰。

這次高瓴能微利脫身，已經(jīng)算不錯(cuò)了。

同樣借錢(qián)買(mǎi)入萬(wàn)科，準(zhǔn)備吃股息和利息差的深鐵集團(tuán)，就沒(méi)那么幸運(yùn)了，目前賬面至少虧損300億以上。

回過(guò)頭看，原大股東格力集團(tuán)做了一筆非常漂亮的交易，在歷史次高位將格力電器15%的股份賣(mài)給了接盤(pán)俠！