2月25日晚間，格力電器發(fā)了一條公告，讓整個A股小小震撼了一下：第一大股東珠海明駿，也就是高瓴資本的投資平臺，打算減持不超過1.12億股，所套現(xiàn)的40多億一分不挪作他用，全部用來償還銀行貸款。

這是高瓴自2020年成為格力第一大股東以來，首次減持。

時間拉回2019年，那是格力混改的關鍵一年。珠海國資委旗下的格力集團，準備出讓15%的股權，從控股變成財務投資。

高瓴其實早就和格力有交情，2006年就開始持股，2015~2016年股災期間還在加倉，對格力的經(jīng)營狀況和管理層都知根知底。最后競標，高瓴贏了對手，以每股46.17元的價格，總共花了416.62億元，拿下這15%股份。

這筆錢不全是高瓴自己的。其中，自有資金218.5億元，剩下208.3億元都是銀行貸款，差不多1:1的杠桿。所有股權都質押給了銀行，貸款將于2026年4月到期。

當時雙方談得很清楚：高瓴鎖倉3年，不插手經(jīng)營，尊重原高管團隊，只提名一個董事，還得董明珠認可；同時支持管理層股權激勵，格力電器也承諾每年分紅不低于凈利潤的50%。

混改完成后，格力沒有了明面上控股股東和實際控制人，管理層掌握控制權，董明珠成為最大贏家。

由她擔任執(zhí)行事務合伙人的珠海賢盈股權投資合伙企業(yè)（有限合伙），也是第一大股東珠海明駿的有限合伙人，持股約6.38%，也能享受高額分紅。

一晃六年過去，這筆轟動市場的投資，到底賺還是賠？

算筆實在賬！

截至2026年2月27日，格力股價37.45元。高瓴當初成本46.17元，光看股價跌了將近 19%。

好在格力分紅大方。2019~2025年，高瓴拿到的分紅差不多149.55億元，每股分到16.58元；加上現(xiàn)在持股市值約337.8億元，總回報大約487.35億元。

但別忘了還有貸款利息，六年下來大概45億元。總成本算上利息接近462億元，這么一扣，凈收益也就25億元左右，年化收益率只有約1%。

對高瓴這種級別的機構來說，400多億的資金，用了六年，收益幾乎跟沒賺差不多。

這1%的微薄年化收益率，還沒有考慮到自有資金的成本，以及減持帶來的沖擊損失。

本次減持，說白了就是為了還債。貸款馬上到期，剛性支出躲不開，只能賣一部分股票還錢。減持之后，高瓴持股還在14%以上，依然是第一大股東，不是要跑路，只是去杠桿、降壓力。

前些年，高瓴因為投資騰訊、京東賺了幾百倍，被市場捧成神話，好像投什么都能翻倍。但格力這筆投資明明白白告訴大家：踩中時代紅利，不完全是個人能力。

該機構同時期投資的隆基綠能目前浮虧約95元，還曾因違規(guī)減持后被監(jiān)管處罰。

這次高瓴能微利脫身，已經(jīng)算不錯了。

同樣借錢買入萬科，準備吃股息和利息差的深鐵集團，就沒那么幸運了，目前賬面至少虧損300億以上。

回過頭看，原大股東格力集團做了一筆非常漂亮的交易，在歷史次高位將格力電器15%的股份賣給了接盤俠！