據(jù)證券之星公開數(shù)據(jù)整理，近期錦和商管（603682）發(fā)布2025年年報(bào)。根據(jù)財(cái)報(bào)顯示，錦和商管凈利潤(rùn)同比下降905.66%。截至本報(bào)告期末，公司營(yíng)業(yè)總收入9.47億元，同比下降6.09%，歸母凈利潤(rùn)-1.19億元，同比下降905.66%。按單季度數(shù)據(jù)看，第四季度營(yíng)業(yè)總收入2.17億元，同比下降6.75%，第四季度歸母凈利潤(rùn)-2.05億元，同比下降793.52%。

該數(shù)據(jù)低于大多數(shù)分析師的預(yù)期，此前分析師普遍預(yù)期2025年凈利潤(rùn)為盈利5382萬元左右。

本次財(cái)報(bào)公布的各項(xiàng)數(shù)據(jù)指標(biāo)表現(xiàn)不盡如人意。其中，毛利率24.04%，同比減6.9%，凈利率-18.31%，同比減4950.19%，銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用總計(jì)2.52億元，三費(fèi)占營(yíng)收比26.58%，同比減14.13%，每股凈資產(chǎn)1.58元，同比減26.92%，每股經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流1.37元，同比減11.38%，每股收益-0.25元，同比減933.33%

財(cái)務(wù)報(bào)表中對(duì)有大幅變動(dòng)的財(cái)務(wù)項(xiàng)目的原因說明如下：

1. 銷售費(fèi)用變動(dòng)幅度為-20.42%,原因:公司加強(qiáng)成本管控，多措并舉提升運(yùn)營(yíng)效率，實(shí)現(xiàn)降本增效。
2. 管理費(fèi)用變動(dòng)幅度為-31.92%,原因:公司加強(qiáng)成本管控，多措并舉提升運(yùn)營(yíng)效率，實(shí)現(xiàn)降本增效。
3. 財(cái)務(wù)費(fèi)用變動(dòng)幅度為-13.57%,原因:本報(bào)告期個(gè)別項(xiàng)目終止導(dǎo)致未確認(rèn)融資費(fèi)用攤銷減少。
4. 經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~變動(dòng)幅度為-11.38%,原因:受宏觀經(jīng)濟(jì)情況及行業(yè)周期性影響，公司聚焦高效益項(xiàng)目，退出部分項(xiàng)目，積極維護(hù)存量租戶，各項(xiàng)目收繳率均穩(wěn)定，個(gè)別爬坡期項(xiàng)目制定了更為靈活的政策；部分受托運(yùn)營(yíng)項(xiàng)目應(yīng)收服務(wù)費(fèi)及其他款項(xiàng)的付款賬期拉長(zhǎng)。
5. 投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~變動(dòng)幅度為61.42%,原因:本報(bào)告期結(jié)算工程款項(xiàng)金額減少。
6. 籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~變動(dòng)幅度為-13.91%,原因:本報(bào)告期公司分配股利。
7. 貨幣資金變動(dòng)幅度為-34.67%,原因:本報(bào)告期公司分配股利及部分受托運(yùn)營(yíng)項(xiàng)目應(yīng)收服務(wù)費(fèi)及其他款項(xiàng)的付款賬期拉長(zhǎng)。
8. 交易性金融資產(chǎn)變動(dòng)幅度為-35.55%,原因:本報(bào)告期公司贖回銀行理財(cái)產(chǎn)品。
9. 應(yīng)收款項(xiàng)變動(dòng)幅度為45.34%,原因:受宏觀經(jīng)濟(jì)情況及行業(yè)周期性影響，公司聚焦高效益項(xiàng)目，積極維護(hù)存量租戶，各項(xiàng)目收繳率均穩(wěn)定，個(gè)別爬坡期項(xiàng)目制定了更為靈活的政策；部分受托運(yùn)營(yíng)項(xiàng)目應(yīng)收服務(wù)費(fèi)及其他款項(xiàng)的付款賬期拉長(zhǎng)。
10. 預(yù)付款項(xiàng)變動(dòng)幅度為116.09%,原因:本報(bào)告期公司部分項(xiàng)目預(yù)付款項(xiàng)增加。
11. 其他應(yīng)收款變動(dòng)幅度為-50.42%,原因:本報(bào)告期公司收到往來款歸還。
12. 一年內(nèi)到期的非流動(dòng)資產(chǎn)變動(dòng)幅度為15.04%,原因:本報(bào)告期公司受新租賃準(zhǔn)則的影響，一年內(nèi)到期的長(zhǎng)期應(yīng)收款重分類至該科目核算，應(yīng)收融資租賃款金額有所上漲。
13. 其他流動(dòng)資產(chǎn)變動(dòng)幅度為33.37%,原因:本報(bào)告期公司預(yù)繳稅費(fèi)。
14. 長(zhǎng)期應(yīng)收款變動(dòng)幅度為-54.75%,原因:本報(bào)告期公司受新租賃準(zhǔn)則的影響，對(duì)應(yīng)融資租賃款轉(zhuǎn)入長(zhǎng)期應(yīng)收款科目核算，隨款項(xiàng)支付余額減少。
15. 使用權(quán)資產(chǎn)變動(dòng)幅度為-20.27%,原因:本報(bào)告期公司使用權(quán)資產(chǎn)正常攤銷，部分承租運(yùn)營(yíng)項(xiàng)目終止，另公司基于謹(jǐn)慎性原則，對(duì)個(gè)別存在減值跡象的項(xiàng)目計(jì)提使用權(quán)資產(chǎn)減值準(zhǔn)備。
16. 長(zhǎng)期待攤費(fèi)用變動(dòng)幅度為-12.66%,原因:本報(bào)告期公司長(zhǎng)期待攤費(fèi)用正常攤銷。
17. 其他非流動(dòng)資產(chǎn)變動(dòng)幅度為-8.94%,原因:公司本著謹(jǐn)慎性原則，根據(jù)款項(xiàng)的可收回性以及綜合考慮未來期間貨幣時(shí)間價(jià)值的損失，對(duì)個(gè)別項(xiàng)目計(jì)提減值準(zhǔn)備。
18. 應(yīng)付賬款變動(dòng)幅度為-43.86%,原因:本報(bào)告期公司結(jié)算項(xiàng)目工程款。
19. 應(yīng)交稅費(fèi)變動(dòng)幅度為-52.02%,原因:本報(bào)告期公司計(jì)提所得稅減少。
20. 其他應(yīng)付款變動(dòng)幅度為-22.0%,原因:本報(bào)告期公司對(duì)業(yè)績(jī)補(bǔ)償承諾做出變更，相應(yīng)調(diào)減股權(quán)轉(zhuǎn)讓對(duì)價(jià)。
21. 一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債變動(dòng)幅度為-12.28%,原因:本報(bào)告期個(gè)別項(xiàng)目終止，公司遵循《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第21號(hào)-租賃》的相關(guān)規(guī)定，終止確認(rèn)相關(guān)租賃負(fù)債。
22. 租賃負(fù)債變動(dòng)幅度為-11.44%,原因:本報(bào)告期個(gè)別項(xiàng)目終止，公司遵循《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第21號(hào)-租賃》的相關(guān)規(guī)定，終止確認(rèn)相關(guān)租賃負(fù)債。
23. 遞延收益變動(dòng)幅度為-24.8%,原因:攤銷逐期轉(zhuǎn)入其他收益。
24. 遞延所得稅負(fù)債變動(dòng)幅度為-60.16%,原因:對(duì)個(gè)別項(xiàng)目計(jì)提使用權(quán)資產(chǎn)減值準(zhǔn)備導(dǎo)致其賬面價(jià)值減少，對(duì)應(yīng)確認(rèn)的遞延所得稅負(fù)債余額減少。
25. 營(yíng)業(yè)收入變動(dòng)幅度為-6.09%,原因:本報(bào)告期公司積極盤整在管項(xiàng)目組合，聚焦高效益項(xiàng)目，在管項(xiàng)目規(guī)模下降。
26. 營(yíng)業(yè)成本變動(dòng)幅度為-3.83%,原因:公司加強(qiáng)成本管控，多措并舉提升運(yùn)營(yíng)效率，實(shí)現(xiàn)降本增效。

證券之星價(jià)投圈財(cái)報(bào)分析工具顯示：

• 業(yè)務(wù)評(píng)價(jià)：去年的凈利率為-18.31%，算上全部成本后，公司產(chǎn)品或服務(wù)的附加值不高。從歷史年報(bào)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)來看，公司上市以來中位數(shù)ROIC為16.57%，投資回報(bào)也很好，其中最慘年份2025年的ROIC為-0.31%，投資回報(bào)極差。公司歷史上的財(cái)報(bào)相對(duì)良好（注：公司上市時(shí)間不滿10年，上市時(shí)間越長(zhǎng)財(cái)務(wù)均分參考意義越大。），公司上市來已有年報(bào)5份，虧損年份1次，需要仔細(xì)研究下有無特殊原因。
• 生意拆解：公司過去三年（2023/2024/2025）凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)收益率分別為1.9%/--/--，凈經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)分別為8317.9萬/-365.52萬/-1.73億元，凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)分別為44.71億/44.14億/37.55億元。公司過去三年（2023/2024/2025）的營(yíng)運(yùn)資本/營(yíng)收（即生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過程中公司每產(chǎn)生一塊錢的營(yíng)收企業(yè)經(jīng)營(yíng)需要墊付的資金）分別為-0.09/0.02/0.12，其中營(yíng)運(yùn)資本（公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過程中公司自己掏的錢）分別為-9711.19萬/1699.51萬/1.13億元，營(yíng)收分別為10.32億/10.08億/9.47億元。

財(cái)報(bào)體檢工具顯示：

1. 建議關(guān)注公司現(xiàn)金流狀況（貨幣資金/流動(dòng)負(fù)債僅為30.57%）
2. 建議關(guān)注公司應(yīng)收賬款狀況（年報(bào)歸母凈利潤(rùn)為負(fù)）

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