央行宣布自2026年3月2日起，

將遠(yuǎn)期售匯業(yè)務(wù)的外匯風(fēng)險準(zhǔn)備金率從20%下調(diào)為0。

這是3年半來，央行再次使用該工具！

是不是聽的一頭霧水？

我們首先解釋下什么是遠(yuǎn)期售匯。

該業(yè)務(wù)是針對企業(yè)，并不針對個人。

我們假設(shè)有一家外貿(mào)企業(yè)，和外國人做生意，

在3個月后需要用1億美元支付貨款。

但這家企業(yè)手頭沒有現(xiàn)成的美元，

決定在3個月后用人民幣換美元來支付貨款。

企業(yè)擔(dān)心未來匯率波動，

卻又不想現(xiàn)在就購入美元，

那該咋辦呢？

遠(yuǎn)期售匯業(yè)務(wù)就是銀行和企業(yè)提前約定，在未來某個時間，銀行按照約定價格賣出外匯給企業(yè)。

這樣，企業(yè)就相當(dāng)于提前鎖定了匯率，不用擔(dān)心未來匯率波動。

所以，遠(yuǎn)期售匯業(yè)務(wù)就是銀行向企業(yè)提供的一種匯率避險衍生產(chǎn)品。

當(dāng)然不是。

實際上，遠(yuǎn)期售匯中約定的匯率并不是銀行對未來匯率走勢的預(yù)測，而是經(jīng)過計算得出來的。

我們舉個簡單的例子。

銀行不會做虧本生意，合同中這個遠(yuǎn)期匯率7.0000是如何定出來的呢？

銀行為了3個月后能有1億美元出售給企業(yè)，需要現(xiàn)在就購入美元。

然而，銀行手頭又沒這么多人民幣去買美元。

別急嘛，

首先，銀行會從市場上借入6.9億元人民幣，期限是3個月。

因為這6.9億元是銀行借來的錢，自然要支付利息。假設(shè)按照人民幣拆借利率，銀行3個月以后連本帶息要支付7億元人民幣。

銀行現(xiàn)在手里有了6.9億元人民幣，按照美元的即期匯率，立即賣掉這些人民幣，可以換回來9900萬美元。

銀行現(xiàn)在手里有美元了，但不會把錢放在口袋里，而是再次選擇把這些美元借出去，期限也是3個月。

假設(shè)按照美元拆借利率，這9900萬美元3個月后銀行可以獲得本息1億美元。

等到3個月后，

銀行連本帶息拿回1億美元，這樣就有美元可以賣給開頭的那家外貿(mào)企業(yè)。

外貿(mào)企業(yè)則按照當(dāng)時約定的遠(yuǎn)期售匯匯率支付7億元人民幣給銀行，

銀行又用這7億元歸還了當(dāng)時的借款。

你看，銀行正是考慮了人民幣拆借利率、美元拆借利率、即期匯率，

這樣一步步推算出合同中遠(yuǎn)期售匯的匯率為7.0000。

銀行基本就是按照這個思路制定遠(yuǎn)期售匯匯率。

當(dāng)然，銀行實際操作和上述過程是有區(qū)別的，也更復(fù)雜。

別急嘛，

通過上面例子，我們已經(jīng)知道，銀行跟企業(yè)做了遠(yuǎn)期售匯約定后，為了對沖風(fēng)險，就會買入即期美元。

但遠(yuǎn)期售匯的業(yè)務(wù)做得越多，銀行需要買入即期美元也越多。

而這樣會導(dǎo)致供需不平衡，美元需求增多，美元變得值錢，美元相對人民幣就容易升值，人民幣就有貶值壓力。

所以遠(yuǎn)期售匯能影響即期匯率。

為了抑制外匯市場的過度波動，央行推出了外匯風(fēng)險準(zhǔn)備金制度。

簡單的說，外匯風(fēng)險準(zhǔn)備金就是銀行在辦理代客遠(yuǎn)期售匯業(yè)務(wù)的時候，需要交一部分錢給央行。

原先外匯風(fēng)險準(zhǔn)備金率等于簽約金額的20%，如果銀行要做100萬美元的遠(yuǎn)期售匯業(yè)務(wù)，就需要把20萬美元存放在央行。

這樣計提準(zhǔn)備金，也讓銀行有能力應(yīng)對未來可能出現(xiàn)的風(fēng)險。

但由于占用了資金，而且交給央行的準(zhǔn)備金是沒有利息的，這相當(dāng)于增加了銀行的業(yè)務(wù)成本。

但最終銀行會將這部分業(yè)務(wù)成本轉(zhuǎn)嫁給企業(yè)。

由于成本上升，企業(yè)就會選擇減少遠(yuǎn)期購匯。

而反過來，當(dāng)央行將準(zhǔn)備金率調(diào)整為0，就是減少了銀行的業(yè)務(wù)成本，進(jìn)而有助于降低企業(yè)遠(yuǎn)期購匯成本。

這時，就能增加企業(yè)遠(yuǎn)期購匯的積極性，銀行的遠(yuǎn)期售匯業(yè)務(wù)量就可能變多，銀行就有更多的需求買入即期美元，從而影響匯率，市場買美元多，人民幣升值壓力就能緩解。

可見，外匯風(fēng)險準(zhǔn)備金率可視為外匯市場的“自動穩(wěn)定器”。

一般來說，為了更好地穩(wěn)定匯率，

當(dāng)人民幣貶值預(yù)期較強(qiáng)時，央行可以選擇上調(diào)外匯風(fēng)險準(zhǔn)備金率；

當(dāng)人民幣升值預(yù)期較強(qiáng)時，央行可以選擇下調(diào)外匯風(fēng)險準(zhǔn)備金率。

本次央行下調(diào)外匯風(fēng)險準(zhǔn)備金率至0，正是因為近期人民幣對美元持續(xù)升值，需要穩(wěn)定市場預(yù)期。

升值雖然能降低進(jìn)口成本、提振資本市場的作用，

但如果升值幅度過大，會對實體經(jīng)濟(jì)和出口造成影響，一定程度上影響經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。

在未來一段時間，外部形勢復(fù)雜多變，

人民幣匯率走勢仍存在較大不確定性。

總之，人民幣可能有升有貶，雙向浮動，

人民幣匯率合理均衡才是我們的主要目標(biāo)。

好了，

今天就說到這兒吧。

本文不構(gòu)成任何投資建議

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