文|儲燕 出品|天下財?shù)?/p>

流量是一把雙刃劍，用之得當(dāng)則乘風(fēng)破浪，失度無矩則反受其噬。

近期，德邦基金發(fā)布公告，董事長左暢因工作調(diào)整離任。自 2018 年掌舵以來，左暢執(zhí)掌這家公募近八年，幾乎貫穿了公司成立以來近六成的歷程，在內(nèi)部根基深厚。

而此次人事變動，在市場看來并非突兀。不久前，德邦基金因與無資質(zhì)互聯(lián)網(wǎng)大 V 違規(guī)合作營銷被監(jiān)管通報，多名高管被追責(zé)。按照公募行業(yè)慣例，公司遭遇監(jiān)管問責(zé)，核心負(fù)責(zé)人引咎離任，本就是常見的責(zé)任閉環(huán)。

危急關(guān)頭，大股東疾速 “救火”。長期深耕德邦證券、擁有首席風(fēng)險官、合規(guī)總監(jiān)等履歷的武曉春，出任德邦基金代董事長，以合規(guī)風(fēng)控見長的背景，意在穩(wěn)住局面。

只是，一次人事調(diào)整，能否化解一家公司積攢已久的沉疴？答案仍未可知。

德邦基金面前的難題，遠(yuǎn)不止一次合規(guī)風(fēng)波 —— 互聯(lián)網(wǎng)營銷折戟后的戰(zhàn)略迷茫、新基金發(fā)行遇阻的增長瓶頸、權(quán)益業(yè)務(wù)長期孱弱的結(jié)構(gòu)性短板，才是真正決定其未來走向的關(guān)鍵考題。

營銷過頭

德邦基金全稱是德邦基金管理有限公司，成立于2012年3月，注冊資本近6億元，總部位于上海，是經(jīng)中國證監(jiān)會批準(zhǔn)設(shè)立的第70家基金管理公司之一。

德邦基金的股東包括德邦證券（603056.SH?）和浙江省土產(chǎn)畜產(chǎn)進出口集團有限公司，分別持股80%、20%，屬于券商類公募公司。

（來源：同花順iFinD）

近期，德邦基金發(fā)布公告宣布，原董事長左暢因工作調(diào)整離任，且不再在公司擔(dān)任其他職務(wù)。

據(jù)悉，左暢自2018年以來便在德邦基金擔(dān)任董事長職務(wù)，至今已近8年。也就是說，公司成立以來近60%的時間，都由左暢進行管理，根基深固。

（來源：公司公告）

左暢為何突然離任？

有市場人士分析，左暢的離任主要原因，是因為德邦基金違規(guī)營銷被監(jiān)管，公募基金公司被監(jiān)管，一把手離任屬于某種行業(yè)慣例。

前不久，監(jiān)管部門發(fā)布了一則監(jiān)管通報，指出某基金公司與無資質(zhì)的互聯(lián)網(wǎng)“大V”合作，誤導(dǎo)投資者購買中高風(fēng)險產(chǎn)品。市場普遍認(rèn)為，該公司正是德邦基金。

德邦基金旗下的德邦穩(wěn)盈增長靈活配置混合，曾有“一日吸金120億元”的傳聞，監(jiān)管部門明確提到，“為追求短期規(guī)模增長忽視專業(yè)合規(guī)底線”，“內(nèi)控機制不健全、有效性不足”，并將同步追究相關(guān)公司總經(jīng)理、督察長、互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)部門負(fù)責(zé)人等責(zé)任人員責(zé)任。

此外，監(jiān)管部門還對相關(guān)公司采取了“責(zé)令改正并暫停受理公募基金產(chǎn)品注冊”的監(jiān)管措施，公司新基金發(fā)行受阻，未來遭遇更多不確定性。

（來源：媒體報道）

德邦基金的合規(guī)問題如此突出，大股東著急救火。

德邦基金公告顯示，左暢離任后，由武曉春代任董事長職務(wù)。武曉春簡歷顯示，其2011年已進入德邦基金的大股東德邦證券，如今是德邦證券總經(jīng)理、財務(wù)總監(jiān)，此前曾擔(dān)任首席風(fēng)險官、合規(guī)總監(jiān)等偏合規(guī)類職務(wù)。

（來源：公司公告）

捷徑VS陷阱

作為一家中小型公募基金，德邦基金的規(guī)模焦慮十分明顯。

截至2025年末，德邦基金的管理規(guī)模只有不到700億元，這還是在2022年之后經(jīng)過一段時間之后的發(fā)展取得的規(guī)模。

為實現(xiàn)管理的逆襲，德邦基金從2021年就開始拓展基金電商業(yè)務(wù)，試圖依靠互聯(lián)網(wǎng)運營放大流量，低成本實現(xiàn)短期內(nèi)規(guī)模增長。

德邦基金的這種努力在2022年開始顯現(xiàn)，互聯(lián)網(wǎng)營銷帶來的流量放大效應(yīng)，觸及更多用戶，使得快速擴展規(guī)模。

這種玩法，短時間內(nèi)效果顯著，但由于并無過硬業(yè)績支撐，吸引的更多也是普通散戶，此類投資者往往缺乏長期持有的習(xí)慣，業(yè)績不及預(yù)期便會快速贖回，這直接導(dǎo)致德邦基金的管理規(guī)模大幅波動。

德邦基金管理規(guī)模2022年底以來至今，仿佛坐上了過山車。同花順iFinD顯示，公司總管理規(guī)模自2022年底的約261億元，增至2024年三季度末762億元的高峰，后又降至2025年一季度末的467億元，在2025年末又增至687億元，分別約+192%、-39%、+47%。

（來源：同花順iFinD）

這種取巧的打法，規(guī)模卻無法持續(xù)增長，與其說是捷徑，不如說是捷徑包裝下的陷阱。

隨著公募基金行業(yè)馬太效應(yīng)愈發(fā)顯著，中小型公募本身在渠道資源、品牌影響力上存在短板，有的公司就想劍走偏鋒實現(xiàn)突圍。

但打鐵還需自身硬，短期通過營銷引起投資者關(guān)注后，如果不能通過長期的優(yōu)良業(yè)績留住投資者，遭遇“用腳投票”也在情理之中。

以上述提到的，“一日吸金120億元”的德邦穩(wěn)盈增長靈活配置混合為例，該基金關(guān)注人工智能領(lǐng)域，相關(guān)企業(yè)配置較多，受單一行業(yè)影響也大，年內(nèi)以來、近3月的收益，表現(xiàn)皆較為“優(yōu)秀”。

只是放更加長期來看，近6月、近1年、近2年，表現(xiàn)都“一般”或“不佳”，更何況，對于追求短期收益的散戶來說，對業(yè)績波動更為敏感。他們往往進出比較頻繁，對基金公司規(guī)模的穩(wěn)健增長幫助不大。

（來源：天天基金網(wǎng)）

事實上，折騰了這么久，德邦基金的最新總管理規(guī)模并未突破700億元，而與公司差不多時間成立的安信基金，截至2025年末已站上千億規(guī)模臺階，比德邦晚一年成立的中加基金，管理規(guī)模也已經(jīng)達(dá)到約1600億元。

雪上加霜的是，德邦基金新基金發(fā)行本就不順，監(jiān)管暫停產(chǎn)品注冊更是讓其雪上加霜。2022-2024 年，德邦基金新基金發(fā)行要么僅 1 只，要么無發(fā)行，規(guī)模剛超 2 億元成立底線。

在發(fā)行規(guī)模上，2025年、今年至今，雖然發(fā)行規(guī)模超12億元，但與2020年發(fā)行高峰時期的約126億元相差甚遠(yuǎn)，不及十分之一。

（來源：同花順iFinD）

針對德邦基金因被監(jiān)管，新基金發(fā)行受阻，在現(xiàn)有基金管理方面，將采取哪些措施推動管理規(guī)模的增長？董事長換人之后，將采取哪些措施亡羊補牢，更好地發(fā)展？就此種種問題，《天下財?shù)馈废虻掳罨饘で蟠鸢福痉矫娌⑽椿貞?yīng)。

權(quán)益難題

當(dāng)行業(yè)內(nèi)其他公募熱火朝天地發(fā)展權(quán)益產(chǎn)品時，德邦基金的相關(guān)業(yè)務(wù)才剛起步。

德邦基金雖然2012年已經(jīng)成立，但同花順iFinD顯示，直到2025年二季度末，公司權(quán)益類產(chǎn)品（混合型和股票型）占比較低，當(dāng)時占比不足10%，規(guī)模也就剛超50億元，股票型規(guī)模甚至不足5000萬元。

（來源：同花順iFinD）

（來源：同花順iFinD）

（來源：同花順iFinD）

2025年下半年，德邦基金德邦中證800指數(shù)增強這只被動跟蹤指數(shù)的股票型基金，成立時管理規(guī)模超11億元，一舉拉高了該類型基金的總規(guī)模。

（來源：公司公告）

混合型方面，德邦基金在2025年發(fā)行了3只該類型基金，看似有進展，但這 3 只均為發(fā)起式基金，也就是說，成立時不受普通基金募資資金達(dá)到2億元才能成立的條件限制。

（來源：公司公告）

實際上，德邦基金新成立的3只混合型基金，其中有2只截至2025年末總管理規(guī)模皆在5000萬元以下，面臨著清算的風(fēng)險。

（來源：同花順iFinD）

另一只德邦高端裝備混合，雖然總體規(guī)模還算可觀，但份額主要集中在C類，這只基金成立時管理規(guī)模不足2000萬元，后續(xù)也是通過德邦基金在互聯(lián)網(wǎng)代銷平臺的營銷，然后搭上了AI、人形機器人等行業(yè)熱點，造成規(guī)模大幅上漲。

（來源：公司公告）

由于C類在短期內(nèi)較A類費用更低，吸引的多為支付寶等互聯(lián)網(wǎng)渠道的散戶投資者，該類投資者更注重短期收益，較不穩(wěn)定。

業(yè)績上看，該基金表現(xiàn)也忽上忽下。近3月、近6月，同類排名中算“良好”，但截至2月27日，年內(nèi)以來的收益”不佳“，同類排名4832|5097，排名較為靠后。

（來源：天天基金網(wǎng)）

當(dāng)然，也應(yīng)該看到，德邦基金為發(fā)展權(quán)益產(chǎn)品，也做出不少努力。公司曾公開表示，在科技成長、高端制造、消費醫(yī)藥等多個領(lǐng)域構(gòu)建了特色研究框架，“德邦科技艦隊”產(chǎn)品矩陣已然成型。

（來源：媒體報道）

（來源：媒體報道）

從借流量狂飆突進，到因違規(guī)被監(jiān)管、核心高管更迭，德邦基金的起伏，正是當(dāng)下不少中小型公募 “規(guī)模焦慮” 下的真實縮影。

流量可以帶來一時的喧囂與規(guī)模沖高，卻撐不起一家資產(chǎn)管理機構(gòu)的長遠(yuǎn)根基。

公募行業(yè)的立身之本，從來不是營銷技巧的高低，而是合規(guī)底線的堅守與投研能力的沉淀。舍本逐末的擴張，終究只是鏡花水月。

這場風(fēng)波對德邦基金而言，是一記沉重警示，也是一次轉(zhuǎn)型契機。

德邦基金將何去何從，市場正在拭目以待，《天下財?shù)馈芬鄬⒊掷m(xù)關(guān)注。

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