數(shù)據(jù)是個寶

投資少煩惱

中東地緣政治“火藥桶”再度被引爆。當(dāng)?shù)貢r間2月28日，美國與以色列對伊朗境內(nèi)多處目標(biāo)發(fā)動襲擊，以伊沖突再次爆發(fā)。

消息一出，全球資本市場風(fēng)聲鶴唳。作為全球能源格局的“心臟地帶”，中東戰(zhàn)火重燃迅速引爆了石油、天然氣等能源資產(chǎn)價格，ICE布油在上周五單日大漲超3%，同時，市場避險情緒陡升，黃金等貴金屬資產(chǎn)受到資金熱捧，現(xiàn)貨黃金暗盤最高突破5570美元/盎司。

“整個周末都在參加各種電話會?！鄙虾Ｒ晃毁Y深基金經(jīng)理向券商中國記者描述了他剛剛經(jīng)歷的忙碌周末，“從上周五下午局勢越來越緊張開始，分析師的路演、同行間的討論、客戶的詢問就沒停過，布油看到多少？黃金還能追嗎？風(fēng)險資產(chǎn)會不會受到?jīng)_擊？我們都需要有一個基本判斷來應(yīng)對周一的市場。”多家基金公司認(rèn)為，此次沖突不僅加劇了全球能源供應(yīng)的脆弱性，也為年內(nèi)大宗商品和風(fēng)險資產(chǎn)的行情走勢增添了巨大變數(shù)。

地緣沖突放大油氣板塊彈性

實(shí)際上，在本次沖突爆發(fā)前，市場對地緣風(fēng)險的擔(dān)憂已提前發(fā)酵，油氣板塊早已暗流涌動。

開年以來，在供需緊平衡、地緣沖突升級與長期資本開支不足等多重因素共振下，油氣板塊持續(xù)走強(qiáng)，ICE布油價格從去年末的58.72美元/桶一路攀升，近日更是突破73美元/桶大關(guān)，年內(nèi)漲幅超20%。受此提振，美股的道瓊斯美國石油開發(fā)與生產(chǎn)指數(shù)年內(nèi)上漲18.43%，A股的中證油氣資源指數(shù)更是大漲33.07%，通源石油、潛能恒信等個股股價實(shí)現(xiàn)翻倍。

對于此輪油氣板塊的強(qiáng)勁表現(xiàn)，國泰基金認(rèn)為，地緣政治是油價上漲的重要催化劑，中東地區(qū)局勢緊張、霍爾木茲海峽航運(yùn)風(fēng)險上升，市場持續(xù)計(jì)價地緣風(fēng)險溢價，進(jìn)一步推升油價上行預(yù)期，讓原油成為當(dāng)前大宗商品中最具上漲彈性的品種。

但上述上海某資深基金經(jīng)理卻認(rèn)為，原油自2月貴金屬流動性風(fēng)波過后表現(xiàn)強(qiáng)勢，已隱含沖突爆發(fā)預(yù)期，考慮到特朗普MAGA訴求主要聚焦國內(nèi)，美國長期介入沖突的概率有限，若仍是有限沖突，參考2025年情況，原油可能在短期脈沖上行到80美元/桶后，動能逐步減弱。

“另一個傳導(dǎo)鏈條是航運(yùn)，尤其是油品運(yùn)輸。”一位重倉資源品的基金經(jīng)理對券商中國記者表示，“伊朗扼守的霍爾木茲海峽是全球最重要的石油運(yùn)輸咽喉，任何軍事行動都可能導(dǎo)致航道受阻或航運(yùn)保險費(fèi)率飆升，這將直接利好油運(yùn)板塊，相關(guān)航運(yùn)公司的即期運(yùn)價可能在短期內(nèi)出現(xiàn)脈沖式上漲。但與此同時，航空、化工等高度依賴原油成本的行業(yè)將面臨巨大壓力，可能出現(xiàn)‘冰火兩重天’的局面?！?/p>

波羅的海交易所數(shù)據(jù)顯示，中東至中國TD3C主流航線超大型油輪的運(yùn)價指數(shù)在近一周上漲近26點(diǎn)至WS163.28，該航線等價期租租金為每日15.12萬美元，相比1月初的5.55萬美元上漲了172%，市場情緒明顯轉(zhuǎn)向“逼空式”上行。

拉長時間來看，國泰基金認(rèn)為，油氣板塊的短期波段機(jī)會與中期配置價值都十分突出。短期來看，地緣沖突的不確定性、OPEC+減產(chǎn)政策的延續(xù)性、原油庫存的波動都會持續(xù)帶來行情催化，油氣板塊股價彈性充足；中期維度，油價中樞穩(wěn)步上移，國內(nèi)石油央企盈利穩(wěn)定性、現(xiàn)金流充裕度持續(xù)提升，疊加高股息優(yōu)勢，在利率下行周期中具備極強(qiáng)的配置吸引力；長期而言，能源轉(zhuǎn)型是漸進(jìn)過程，傳統(tǒng)能源仍是全球能源體系的核心支撐，油氣需求具備長期剛性底，行業(yè)不會快速衰退，龍頭企業(yè)憑借資源優(yōu)勢、成本優(yōu)勢與全球化布局，能夠持續(xù)創(chuàng)造穩(wěn)定回報，適合作為長期資產(chǎn)配置的一部分。

黃金避險價值再度升溫

除了原油外，避險資產(chǎn)黃金也在大幅震蕩后逐漸回歸漲勢，上周五（2月27日）中東局勢嚴(yán)峻后，COMEX黃金上漲近2%，逼近5300美元/盎司關(guān)口。

華安基金認(rèn)為，一方面，中東緊張局勢延續(xù)，地緣風(fēng)險的大幅抬升促使避險資金涌入黃金；另一方面，美國此前對全球加征的“對等關(guān)稅”被判違法，“對等關(guān)稅”被作廢將削減美國財政收入來源，加劇對美國政府債務(wù)負(fù)擔(dān)的擔(dān)憂，同時將緩解美國國內(nèi)的通脹問題，為美聯(lián)儲降息打開空間，上述兩方面或?qū)S金形成利好。

“此次地緣沖突加劇是金價短期上漲的直接導(dǎo)火索?！鄙鲜鲋貍}資源品的基金經(jīng)理表示，“地緣政治風(fēng)險急劇升溫，黃金作為傳統(tǒng)避險資產(chǎn)的成色得到檢驗(yàn)，吸引了大量尋求安全墊的資金。但我們認(rèn)為，不能將此輪黃金上漲簡單歸因于單一的避險需求?！?/p>

他進(jìn)一步分析稱，更核心的驅(qū)動力在于，戰(zhàn)爭等極端事件放大了市場對長期結(jié)構(gòu)性問題的擔(dān)憂?！氨热?，全球央行持續(xù)數(shù)年的購金潮背后，是‘去美元化’和儲備資產(chǎn)多元化的宏大敘事；再比如，美國高企的財政赤字和債務(wù)上限問題，實(shí)質(zhì)上是對主權(quán)信用貨幣長期信譽(yù)的透支。地緣沖突只是一個提醒器，它讓投資者重新審視黃金在對沖宏觀不確定性和信用風(fēng)險方面的獨(dú)特價值。因此，即使短期沖突緩和，這些長期邏輯依然會支撐黃金的戰(zhàn)略配置價值?！?/p>

中長期看，華安基金認(rèn)為，支撐黃金的宏觀結(jié)構(gòu)性因素并未發(fā)生根本逆轉(zhuǎn)，包括去美元化下全球央行持續(xù)的購金需求、美國“財政主導(dǎo)”政策對美元長期信用的侵蝕壓力，以及全球地緣政治格局碎片化帶來的系統(tǒng)性風(fēng)險，黃金對沖“國際秩序崩塌風(fēng)險”與“主權(quán)信用貨幣風(fēng)險”的價值凸顯。

“展望后市，金價在經(jīng)歷了一段時間的震蕩調(diào)整后，逐漸顯現(xiàn)企穩(wěn)跡象，波動率亦有明顯回落，配置價值逐步顯現(xiàn)，建議以穩(wěn)健大類資產(chǎn)配置理念參與黃金投資。”華安基金表示。

警惕通脹風(fēng)險與產(chǎn)業(yè)承壓

在資源品價格狂歡的背后，地緣沖突帶來的負(fù)面沖擊也正引發(fā)市場更深層次的憂慮。

前海開源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍表示，伊朗是全球重要的石油生產(chǎn)國，其遭受攻擊可能導(dǎo)致國際原油市場供需失衡，國際油價或應(yīng)聲大幅走高，而油價上漲會直接抬升以石油為原材料的化工等行業(yè)的生產(chǎn)成本，同時也會讓石油消費(fèi)需求較大的行業(yè)因成本攀升而利潤空間被壓縮，國際航空業(yè)也將受到顯著影響。目前以色列已關(guān)閉領(lǐng)空，伊朗亦有可能跟進(jìn)關(guān)閉領(lǐng)空，這會對國際航空業(yè)形成進(jìn)一步打擊。

相比于對具體產(chǎn)業(yè)的直接沖擊，部分市場人士更擔(dān)憂油價上漲帶來的宏觀連鎖反應(yīng)。

“地緣沖突對油價的影響是直接的，但投資者更需警惕其帶來的二次效應(yīng)，即通脹的卷土重來。”上海另一位公募基金經(jīng)理則相對謹(jǐn)慎地提醒了風(fēng)險，“能源是通脹之母，油價持續(xù)高位運(yùn)行，將直接推高全球通脹中樞，這可能會打亂美聯(lián)儲等主要央行的降息部署，一旦降息預(yù)期被打破或延后，或?qū)θ蝻L(fēng)險資產(chǎn)的估值形成顯著壓制?！?/p>

一位FOF基金經(jīng)理也從資產(chǎn)配置的角度分析：“2026年需要密切關(guān)注全球能源品的上漲風(fēng)險，如果能源品價格出現(xiàn)持續(xù)大幅上漲，全球再通脹對于海外利率的影響或引發(fā)全球資產(chǎn)定價的新變化。我們圍繞當(dāng)下和2026年經(jīng)濟(jì)、市場環(huán)境的判斷，逐步增加了內(nèi)需和順周期龍頭的資產(chǎn)配置，提升組合的均衡性?！?/p>

來源：券商中國

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責(zé)編：何予

校對：王蔚