今天盤面上漲的核心驅(qū)動(dòng)其實(shí)挺清晰——周末美伊沖突驟然升級(jí)，直接把避險(xiǎn)情緒拉滿了。現(xiàn)貨黃金早盤突破5300美元/盎司，白銀站上94美元，COMEX白銀更是一度漲近8%。銅鋁這邊也沒閑著，滬銅站穩(wěn)10.3萬上方，滬鋁摸到23890元/噸。但真正炸裂的還得看錫，滬錫主力昨天漲了8.38%，今天繼續(xù)走高，兩周不到拉了24%。下午開盤，錫業(yè)股份、西部黃金直接封板，曉程科技漲超18%，鋅業(yè)股份、恒邦股份集體跟漲。

標(biāo)的上$招商中證有色金屬礦業(yè)主題ETF(SZ159690)$早盤還在震蕩，午盤就迎來了快速拉升，目前漲幅度接近4%。

現(xiàn)在的有色定價(jià)權(quán)，早就跳出"降息預(yù)期—美元走弱—商品上漲"那個(gè)舊框架了。真正驅(qū)動(dòng)凈值的，是"家里有礦"這四個(gè)字。招商中證有色金屬礦業(yè)主題ETF的持倉結(jié)構(gòu)很能說明問題：股票倉位超過98%，其中周期性板塊和新能源板塊占了絕大部分權(quán)重。紫金礦業(yè)、洛陽鉬業(yè)這類全球化巨頭提供的是資源安全墊，而北方稀土、華友鈷業(yè)、中國(guó)鋁業(yè)這批兼具資源掌控與深加工能力的腰部力量，才是凈值彈性的真正來源。

數(shù)據(jù)不會(huì)騙人。159690近一周漲幅10.89%，近三個(gè)月46.26%，近六個(gè)月77.81%，近一年147.87%。今年開年至今27.45%——這還是在一月下旬那波8%以上回調(diào)之后交出的成績(jī)。換句話說，每一次急跌，最后都被證明是倒車接人。

再看小金屬板塊的聯(lián)動(dòng)效應(yīng)。今天中鎢高新、廈門鎢業(yè)、華錫有色盤中集體創(chuàng)下新高，翔鷺鎢業(yè)拿下2連板。稀土這邊，氧化鏑近兩周漲了接近10%，氧化鐠釹站穩(wěn)89萬/噸。這些品種的共同特征是：稀缺。它們的下游——硬質(zhì)合金、高速鋼、風(fēng)電、新能源車——都在經(jīng)歷需求剛性的爬坡期。尤其值得注意的是，氧化鐠釹今天報(bào)價(jià)雖然有所下調(diào)，但二級(jí)市場(chǎng)的定價(jià)邏輯早已脫離短期供需博弈，轉(zhuǎn)向?qū)?供給硬缺口"的長(zhǎng)期定價(jià)。

更底層的邏輯來自行業(yè)投資結(jié)構(gòu)的"剪刀差"。2025年有色金屬礦采選業(yè)固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)41.8%，而冶煉加工業(yè)投資下降4.2%。行業(yè)正在從"中游產(chǎn)能擴(kuò)張"轉(zhuǎn)向"上游資源爭(zhēng)奪"。未來利潤(rùn)分配將持續(xù)向上游傾斜，這就是159690這類聚焦礦業(yè)的ETF區(qū)別于普通有色ETF的核心優(yōu)勢(shì)——它買的不是周期，是稀缺性。

今天白銀漲了442塊錢一公斤，銅漲了675塊錢一噸。美伊沖突升級(jí)推升避險(xiǎn)情緒，但這只是表象。更深層的驅(qū)動(dòng)是：當(dāng)全球央行開始把黃金和戰(zhàn)略礦產(chǎn)當(dāng)成"壓艙石"，當(dāng)AI數(shù)據(jù)中心的散熱需求開始實(shí)實(shí)在在消耗銅和錫，當(dāng)航空航天和半導(dǎo)體的供應(yīng)鏈安全卡在那一堆不起眼的小金屬上——所謂的"周期"，早就變成了"資源安全"這四個(gè)字的價(jià)值重估。

短期看，部分品種漲得確實(shí)有點(diǎn)急，技術(shù)性修正隨時(shí)可能來。但這輪資源牛市的底層邏輯沒有動(dòng)搖：過去十年礦業(yè)資本開支不足帶來的供給硬約束，疊加全球制造業(yè)回流和能源轉(zhuǎn)型催生的需求剛性化。159690近一周10.89%的漲幅，已經(jīng)把那些還在爭(zhēng)論"通脹交易是否結(jié)束"的人甩在了身后。至于今天盤中的窄幅震蕩，是上漲中繼還是筑頂前兆？看看緬甸錫礦的復(fù)產(chǎn)進(jìn)度，再看看剛果金的局勢(shì)演變，答案不言自明。

來源：ETF紅旗手

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