一、基本面介紹與行業(yè)地位

長(zhǎng)安汽車(chē)是中國(guó)四大汽車(chē)集團(tuán)之一，擁有160余年歷史底蘊(yùn)。2025年全年銷(xiāo)量達(dá)291.3萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)8.5%，創(chuàng)近九年新高，連續(xù)6年實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)。在2025年中國(guó)前十大整車(chē)廠商中排名第五，市場(chǎng)份額8.5%。公司已形成"燃油+新能源"雙輪驅(qū)動(dòng)、"乘用車(chē)+商用車(chē)"全品類(lèi)覆蓋、"國(guó)內(nèi)+海外"全域布局的戰(zhàn)略格局。

新能源轉(zhuǎn)型成效顯著：2025年新能源銷(xiāo)量110.9萬(wàn)輛，同比激增51%，首次突破百萬(wàn)輛大關(guān)，新能源占比達(dá)38%。旗下三大新能源品牌協(xié)同發(fā)力：

• 啟源品牌：定位家庭用戶，全年銷(xiāo)量41.1萬(wàn)輛

• 深藍(lán)汽車(chē)：定位年輕科技運(yùn)動(dòng)品牌，全年銷(xiāo)量33.3萬(wàn)輛

• 阿維塔：高端智能品牌，全年銷(xiāo)量12萬(wàn)輛

海外市場(chǎng)成為新增長(zhǎng)極：2025年海外銷(xiāo)量63.7萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)18.9%，創(chuàng)歷史新高。泰國(guó)羅勇工廠正式投產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)從產(chǎn)品出口到產(chǎn)業(yè)出海的關(guān)鍵跨越。

二、概念炒作標(biāo)簽

長(zhǎng)安汽車(chē)具備多重市場(chǎng)關(guān)注概念：

1. L3級(jí)自動(dòng)駕駛龍頭：2025年12月獲得中國(guó)首張L3級(jí)自動(dòng)駕駛專(zhuān)用正式號(hào)牌"渝AD0001Z"，旗下深藍(lán)汽車(chē)產(chǎn)品率先獲得L3級(jí)自動(dòng)駕駛功能準(zhǔn)入許可

2. 央企改革概念：2025年6月升級(jí)為國(guó)務(wù)院國(guó)資委直管一級(jí)央企

3. 華為概念：與華為深度合作，阿維塔全系搭載華為乾崑ADS4、鴻蒙座艙HarmonySpace 5等前沿技術(shù)

4. 機(jī)器人概念：2025年11月設(shè)立長(zhǎng)安天樞智能機(jī)器人科技有限公司，布局機(jī)器人賽道

5. 其他概念：證金匯金、足球概念核聚變、超導(dǎo)概念、核電等

1. 定增募資60億元：2025年12月發(fā)布定增預(yù)案，擬以9.52元/股向間接控股股東中國(guó)長(zhǎng)安發(fā)行6.3億股，募資不超過(guò)60億元，用于新能源車(chē)型及數(shù)智平臺(tái)開(kāi)發(fā)項(xiàng)目（45億元）和全球研發(fā)中心建設(shè)及核心能力提升項(xiàng)目（15億元）

2. 控股股東承諾不減持：中國(guó)長(zhǎng)安出具專(zhuān)項(xiàng)承諾函，自定價(jià)基準(zhǔn)日至發(fā)行完成后18個(gè)月內(nèi)不以任何方式減持所持長(zhǎng)安汽車(chē)股票，自發(fā)行結(jié)束之日起36個(gè)月內(nèi)不減持本次認(rèn)購(gòu)的股份

3. 高管集體增持：2025年8月，公司及間接控股股東中國(guó)長(zhǎng)安部分董事、高級(jí)管理人員共19人，計(jì)劃6個(gè)月內(nèi)通過(guò)集中競(jìng)價(jià)方式增持公司A股，每人增持金額不低于30萬(wàn)元，合計(jì)不低于570萬(wàn)元

4. 股票回購(gòu)計(jì)劃：2026年2月發(fā)布回購(gòu)公告，基于對(duì)公司戰(zhàn)略發(fā)展前景及內(nèi)在價(jià)值的堅(jiān)定信心，積極維護(hù)公司價(jià)值及股東權(quán)益

5. 中期分紅：2025年中報(bào)每10股派0.50元（含稅）

市值管理跡象分析：從定增價(jià)格9.52元/股（較前次預(yù)案下調(diào)19.2%）、控股股東36個(gè)月鎖定期承諾、高管增持到股票回購(gòu)，管理層一系列動(dòng)作顯示明確的市值管理意圖，旨在穩(wěn)定股價(jià)、增強(qiáng)投資者信心。

四、退市風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估

目前無(wú)退市風(fēng)險(xiǎn)。核心依據(jù)：

1. 央企背景保障：作為國(guó)務(wù)院國(guó)資委直管的一級(jí)央企，持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力有保障

2. 營(yíng)收規(guī)模龐大：2025年前三季度營(yíng)收1149.27億元，在行業(yè)中排名第四

3. 資產(chǎn)質(zhì)量良好：總資產(chǎn)1856.3億元，貨幣資金552.4億元，無(wú)長(zhǎng)期借款，資產(chǎn)負(fù)債率57.55%，流動(dòng)比率1.221，財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)穩(wěn)健

4. 持續(xù)盈利能力：盡管2024年凈利潤(rùn)下滑35.37%至73.21億元，但2025年預(yù)計(jì)凈利潤(rùn)57億元，仍保持盈利狀態(tài)

5. 市值規(guī)模：當(dāng)前市值超千億，遠(yuǎn)高于退市標(biāo)準(zhǔn)

風(fēng)險(xiǎn)提示：若新能源轉(zhuǎn)型不及預(yù)期或重組整合失敗，可能加劇資金壓力，但短期退市可能性極低。

五、估值評(píng)估與市值分析 當(dāng)前估值水平（截至2026年3月2日）：

• 股價(jià)：10.88元

• 總市值：1078.53億元

• PE(TTM)：15.87倍

• PB：1.40倍

• 股息率(TTM)：3.17%

指標(biāo)

長(zhǎng)安汽車(chē)

行業(yè)平均

行業(yè)中值

評(píng)價(jià)

PE(TTM)

16.13倍

25.15倍

21.23倍

顯著低估

PB

1.42倍

3.92倍

2.87倍

顯著低估

市銷(xiāo)率

0.67倍

未提供

未提供

低于行業(yè)

與主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手對(duì)比：

• 比亞迪：PE(TTM) 21.23倍，PB 3.70倍

• 長(zhǎng)城汽車(chē)：PE(TTM) 17.70倍，PB 2.04倍

• 賽力斯：PE(TTM) 25.89倍，PB 6.72倍

1. 固定資產(chǎn)重置價(jià)值：截至2025年9月30日，固定資產(chǎn)賬面價(jià)值207.89億元

   • 房屋及建筑物：79.03億元（成新率69.08%）

   • 機(jī)器設(shè)備：82.07億元（成新率29.02%）

   • 土地資源：2024年渝北工廠土地征收補(bǔ)償25.58億元，顯示土地資產(chǎn)價(jià)值

2. 殼資源價(jià)值：作為A股上市央企，具備稀缺的殼資源價(jià)值，但公司經(jīng)營(yíng)正常，無(wú)需考慮殼價(jià)值變現(xiàn)

3. 歷史市值百分位：

   • 2023年11月市值峰值：2130.67億元

   • 當(dāng)前市值1078.53億元，較峰值下跌49.4%

   • 3年P(guān)E歷史百分位85.12%，PB歷史百分位32.74%

基于盈利預(yù)測(cè)的估值：

• 機(jī)構(gòu)一致預(yù)測(cè)：2025-2027年凈利潤(rùn)分別為57.00億、78.21億、98.43億元

• 給予估值倍數(shù)：考慮到公司新能源轉(zhuǎn)型進(jìn)展和L3自動(dòng)駕駛領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，給予2026年15-20倍PE

• 合理市值區(qū)間：78.21億元 × (15-20) = 1173-1564億元

分部估值法參考：

• 自主燃油車(chē)：按5倍PE給300億

• 深藍(lán)汽車(chē)：按8倍PS給500億

• 阿維塔：按12倍PS給600億

• 合資業(yè)務(wù)殘值：200億

• 合計(jì)基礎(chǔ)價(jià)值：1600億元

• 疊加固態(tài)電池、L4智駕技術(shù)溢價(jià)，目標(biāo)市值可達(dá)2000-2500億元

DCF絕對(duì)估值：有研究機(jī)構(gòu)采用DCF模型，假設(shè)WACC 8%-10%，永續(xù)增長(zhǎng)率3%-5%，測(cè)算每股價(jià)值42-48元，對(duì)應(yīng)市值4160-4750億元

六、投資價(jià)值分析與建議 核心投資邏輯：

優(yōu)勢(shì)因素：

1. 估值顯著低估：PE 15.87倍、PB 1.40倍，顯著低于行業(yè)平均水平，具備安全邊際

2. 新能源轉(zhuǎn)型成效顯著：2025年新能源銷(xiāo)量110.9萬(wàn)輛，占比38%，轉(zhuǎn)型速度快于多數(shù)傳統(tǒng)車(chē)企

3. L3自動(dòng)駕駛領(lǐng)先：獲得中國(guó)首張L3級(jí)自動(dòng)駕駛專(zhuān)用正式號(hào)牌，智能化布局領(lǐng)先

4. 海外市場(chǎng)高速增長(zhǎng)：2025年海外銷(xiāo)量63.7萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)18.9%，成為重要增長(zhǎng)極

5. 央企資源支持：升級(jí)為一級(jí)央企，獲得政策、資金、資源全方位支持

6. 管理層積極作為：定增、增持、回購(gòu)等多重舉措顯示市值管理決心

風(fēng)險(xiǎn)因素：

1. 新能源品牌仍處虧損：深藍(lán)、阿維塔等新能源品牌尚未實(shí)現(xiàn)盈利，拖累整體業(yè)績(jī)

2. 行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈：新能源汽車(chē)價(jià)格戰(zhàn)持續(xù)，毛利率承壓

3. 合資品牌下滑：長(zhǎng)安福特、長(zhǎng)安馬自達(dá)銷(xiāo)量下滑，利潤(rùn)貢獻(xiàn)減少

4. 研發(fā)投入壓力：高研發(fā)投入（2024年101億元）疊加新能源虧損，資金壓力較大

具備中長(zhǎng)期投資價(jià)值，當(dāng)前價(jià)位具備配置價(jià)值

目標(biāo)價(jià)位：基于2026年凈利潤(rùn)78.21億元，給予18倍PE，對(duì)應(yīng)市值1408億元，目標(biāo)價(jià)14.20元，較當(dāng)前10.88元有30.5%上漲空間

操作建議：

1. 建倉(cāng)策略：當(dāng)前價(jià)位（10.88元）可開(kāi)始分批建倉(cāng)，每下跌5%加倉(cāng)一次

2. 倉(cāng)位控制：建議配置不超過(guò)總倉(cāng)位的15%

3. 止損位：9.50元（對(duì)應(yīng)市值941億元，PB約1.2倍）

4. 止盈位：第一目標(biāo)14.20元，第二目標(biāo)16.00元

關(guān)鍵跟蹤指標(biāo)：

1. 月度新能源銷(xiāo)量數(shù)據(jù)（特別是深藍(lán)、阿維塔品牌）

2. 季度毛利率變化趨勢(shì)

3. L3自動(dòng)駕駛車(chē)型商業(yè)化進(jìn)展

4. 海外市場(chǎng)拓展情況

5. 深藍(lán)、阿維塔品牌盈利改善進(jìn)度

風(fēng)險(xiǎn)提示：新能源汽車(chē)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇可能導(dǎo)致價(jià)格戰(zhàn)持續(xù)；宏觀經(jīng)濟(jì)下行影響汽車(chē)消費(fèi)；新能源品牌扭虧不及預(yù)期。

總結(jié)：長(zhǎng)安汽車(chē)作為傳統(tǒng)車(chē)企向新能源轉(zhuǎn)型的代表，在銷(xiāo)量規(guī)模、技術(shù)積累、品牌布局方面具備堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。當(dāng)前估值處于歷史低位，安全邊際充足。隨著新能源品牌逐步扭虧、L3自動(dòng)駕駛商業(yè)化落地、海外市場(chǎng)持續(xù)拓展，公司有望迎來(lái)業(yè)績(jī)與估值雙提升。建議在當(dāng)前位置逢低布局，中長(zhǎng)期持有。

本文發(fā)布時(shí)間：2026.03.02，相關(guān)數(shù)據(jù)截止當(dāng)前發(fā)布日期

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