近日，上市公司發(fā)布公告收購德美醫(yī)療股權(quán)68.31%并獲得控股權(quán)，多家媒體已經(jīng)報道公告內(nèi)容，今天我們從骨科行業(yè)現(xiàn)狀來進行分析這筆交易前世今生和未來變數(shù)。

交易對象（股東）

交易前后股東變化：

交易標的德美醫(yī)療營收和利潤數(shù)據(jù)：

創(chuàng)始股東三年業(yè)績承諾：

我們就交易前后的股權(quán)結(jié)構(gòu)變化可以看出，原來23個股東變成8個股東，高瓴、鼎暉、啟明等知名投資機構(gòu)?此前是德美醫(yī)療的股東，但?在本次交易后已完全退出?。除大股東愛博醫(yī)療外其它基本上以創(chuàng)始股東及員工持股為主。如果按照三年業(yè)績承諾數(shù)據(jù)能夠完成，德美醫(yī)療海內(nèi)外獨立上市也不是沒有機會，此時被收購讓出控股權(quán)，時間上有點“急”，但也是對早期投資人有個交待。

再對比2024、2025年業(yè)績，創(chuàng)始股東三年業(yè)績承諾1.6億多，平均到每年相對于2025年帶量執(zhí)行后2000多萬的業(yè)績幾乎翻倍。能否實現(xiàn)？理論上看也是有機會， 對比骨科帶量后，創(chuàng)傷、脊柱因為降幅厲害，基本上進口品牌份額大規(guī)模降低甚至出局，國產(chǎn)頭部一些企業(yè)市場份額確實增長迅速。

目前國內(nèi)運動醫(yī)學國采帶量執(zhí)行后雖然國產(chǎn)品業(yè)績有增長，但仍然是進口品牌的天下，要想進一步提升份額業(yè)績翻番，取決于這些影響因素：

1、進口品出局或是份額大規(guī)模下降，只有一種可能就是運醫(yī)產(chǎn)品接續(xù)采購目前各類中標價格再降30%左右，這樣進口品沒什么利潤，經(jīng)銷商會國產(chǎn)替代進口，如果只是降價5-10%，相信進口品市場份額變化不會太大特別是大醫(yī)院；同樣中標價價格大幅下降也會影響國產(chǎn)品的利潤率，要想利潤高增長，單靠運醫(yī)產(chǎn)品線能否逆襲？

2、現(xiàn)有大醫(yī)院首輪國采報量品牌都比較多，頭部進口品牌以及國產(chǎn)品牌天星、德美、銳健等等基本上都在，只是不同品牌產(chǎn)品線可能不是很完整， 接續(xù)采購誰能通過報量完善在院產(chǎn)品線，誰就能搶占先機，德美能否脫穎而出？

3、骨科頭部威高、大博、浙江科惠等傳統(tǒng)骨科企業(yè)也在全面發(fā)力運醫(yī)產(chǎn)品線，畢竟運醫(yī)帶量耗材利潤率高于創(chuàng)傷、脊柱，其它大大小小幾十家國產(chǎn)運醫(yī)廠家也 在低成本高利潤博弈下沉市場或是在部分區(qū)域賣的不錯，德美又如何面對沖擊守住地盤？

4、運醫(yī)耗材基本上都是無菌包裝，以前為了授權(quán)等各種因素，各廠家渠道平臺和終端壓貨情況比比皆是，隨著骨科各類耗材陸續(xù)帶量，平臺和經(jīng)銷商利潤也大幅度壓縮，經(jīng)銷商也不愿意被壓貨，很多廠家都有各省或是各市的自建庫或是平臺合作寄售模式，更多的銷售業(yè)績都是實銷， 通過壓貨實現(xiàn)業(yè)績大幅度增長基本上不現(xiàn)實，即使平臺吃貨也是有回購協(xié)議，擊鼓傳花的套路已經(jīng)堵死；某些骨科平臺和廠家因為庫存也在經(jīng)歷訴訟；

5、發(fā)力海外市場，歐美還是頭部進口品的天下，東南亞、拉美、中東等國內(nèi)很多企業(yè)都在出海，競爭壓力也不小， 很多國內(nèi)品牌也沒什么底線，頭部好產(chǎn)品能否賣出好價格？

今年二季度運醫(yī)耗材國采接續(xù)采購即將啟動，報量結(jié)果將影響未來三年標期，同時也決定這次收購的完美性。未來是創(chuàng)始人拿獎勵？還是讓出股份出局？一切拭目以待！

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