記者丨董鵬

編輯丨鄭世鳳 張嘉鈺 朱益民

美伊沖突加劇下，“戰(zhàn)爭金屬”鎢產(chǎn)品價(jià)格進(jìn)一步上調(diào)。

中鎢在線數(shù)據(jù)顯示，3月2日，鎢精礦、仲鎢酸銨、鎢粉等主要產(chǎn)品全線上調(diào)，其中最上游的黑鎢精礦、白鎢精礦單日上漲3萬元/標(biāo)噸，最新報(bào)價(jià)達(dá)到83萬元/標(biāo)噸。

受此影響，3月2日，鎢礦概念股全線上漲，wind鎢礦指數(shù)漲超7%，四只概念股年內(nèi)已翻倍。

“礦山企業(yè)開工負(fù)荷受限強(qiáng)化供給側(cè)偏緊約束，而地緣政治風(fēng)險(xiǎn)外溢和戰(zhàn)略金屬價(jià)值重估主導(dǎo)當(dāng)前報(bào)盤情緒?！敝墟u在線指出。

在此之前，上述主要鎢產(chǎn)品價(jià)格年內(nèi)已經(jīng)取得了70%至80%不等的漲幅，并對產(chǎn)業(yè)和資本市場層面帶來了顯著影響。

比如位于贛南的章源鎢業(yè)，近期便因?yàn)殒u原材料上漲導(dǎo)致成本增加，宣布對其焊接機(jī)夾刀片、硬質(zhì)合金產(chǎn)品價(jià)格進(jìn)行調(diào)整。

資本市場的反應(yīng)更為劇烈，章源鎢業(yè)在近期取得“七天五板”的上漲后，3月2日公司股價(jià)仍然在不斷刷新歷史新高。

另據(jù)wind統(tǒng)計(jì)，今年2月，包括章源鎢業(yè)、中鎢高新等在內(nèi)的申萬鎢板塊漲幅達(dá)到49.46%，位居同期A股所有細(xì)分行業(yè)首位。

“截至2月27日，中鎢高新股價(jià)年初至今漲幅138.98%，公司滾動(dòng)市盈率95.55……”中鎢高新在3月1日午后發(fā)布的股價(jià)異動(dòng)公告中指出，近期公司股票價(jià)格快速上漲，顯著偏離大盤指數(shù)和行業(yè)估值水平，存在回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。

此外，章源鎢業(yè)近期靜態(tài)市盈率、動(dòng)態(tài)市盈率，更是分別超過250倍、200倍。

導(dǎo)彈“直接原材料”

2月下旬，小金屬板塊的上漲一度引發(fā)市場關(guān)注，但是其中產(chǎn)品價(jià)格與股價(jià)表現(xiàn)最突出的當(dāng)屬鎢行業(yè)。

先看產(chǎn)品價(jià)格，這可以與市場最受關(guān)注的商品黃金做一個(gè)簡單對比。2025年全年，倫敦金現(xiàn)貨漲幅為64.56%，而2026年前兩個(gè)月鎢產(chǎn)品的漲幅便已經(jīng)超過70%。

根據(jù)中鎢在線，截至2月28日，最上游原料端的65%黑鎢精礦報(bào)價(jià)為80萬元/噸，較年初上漲73.91%，作為主要貿(mào)易標(biāo)的仲鎢酸銨升至120萬元/噸，同期漲幅達(dá)到79.1%，同時(shí)鎢粉、鎢鐵價(jià)格也較年初取得了72%至81%不等的升幅。

對此中鎢在線分析指出，首先國內(nèi)鎢礦開采總量控制，以及合規(guī)性開采和貿(mào)易監(jiān)管等相關(guān)措施強(qiáng)化，疊加舊礦品位降低和新礦產(chǎn)能短期受限，奠定了供給緊縮的基礎(chǔ)。

短期內(nèi)，春節(jié)后礦山企業(yè)復(fù)工進(jìn)程相對下游較為緩慢，傳統(tǒng)經(jīng)驗(yàn)上增產(chǎn)高峰預(yù)計(jì)在3月以后，這進(jìn)一步加劇了短期供給短缺。

情緒上，復(fù)雜的國際經(jīng)濟(jì)和地緣政治形勢下，鎢作為戰(zhàn)略資源的估值不斷提升，推動(dòng)了市場資本面與情緒面的支撐。

值得注意的是，鎢金屬具備熔點(diǎn)高、硬度高、耐磨耐高溫的物理特性，是制造穿甲彈、槍炮發(fā)射管、火箭噴嘴等武器的關(guān)鍵原材料。

比如近兩日社交媒體上常見的導(dǎo)彈，從“頭”到“尾”都離不開鎢，比如其戰(zhàn)斗部的穿甲、制導(dǎo)與控制部的陀螺儀、發(fā)動(dòng)機(jī)動(dòng)力部的高溫部件和引信擊針，均需要使用到鎢合金、鎢基高溫材料、小型鎢件等。

而據(jù)新華社2月28日報(bào)道，當(dāng)天以色列、美國突然對伊朗發(fā)動(dòng)軍事打擊，中東多國受到影響。

海外突發(fā)沖突背景下，此前已經(jīng)積累可觀漲幅的鎢產(chǎn)品價(jià)格進(jìn)一步拉漲。

3月2日，65%黑鎢精礦價(jià)格上漲3萬元至83萬元/標(biāo)噸，仲鎢酸銨則升至125萬元/噸，主要鎢產(chǎn)品價(jià)格年內(nèi)漲幅全面突破80%。另有業(yè)內(nèi)人士反饋稱，鎢廢料近兩日的實(shí)際成交價(jià)格也很高。

不難看出，雖然鎢產(chǎn)品的上漲具備較強(qiáng)的供需關(guān)系作為支撐，但是中短期市場也受到了海外突發(fā)事件的情緒帶動(dòng)。

“礦山企業(yè)開工負(fù)荷受限強(qiáng)化供給側(cè)偏緊約束，而地緣政治風(fēng)險(xiǎn)外溢和戰(zhàn)略金屬價(jià)值重估主導(dǎo)當(dāng)前報(bào)盤情緒……”中鎢在線也指出，鎢的戰(zhàn)略資源價(jià)值預(yù)期被進(jìn)一步釋放，支撐鎢價(jià)維持偏強(qiáng)運(yùn)行邏輯。

還需要指出的是，作為直接原材料，鎢價(jià)與戰(zhàn)爭業(yè)存在較強(qiáng)的正相關(guān)性，歷史上每當(dāng)發(fā)生戰(zhàn)爭或者局部沖突時(shí)往往會(huì)導(dǎo)致階段性的供需失衡。

近些年，全球鎢行業(yè)的新變化是供給高度集中在國內(nèi)，加之目前又處于出口管制狀態(tài)，全球供給端彈性明顯不足。

需求端，則可能會(huì)受到局部沖突帶動(dòng)的需求增長?！拔淦飨难a(bǔ)庫以及各國基于安全需求的備貨，有望驅(qū)動(dòng)相應(yīng)戰(zhàn)略金屬需求顯著增長，且軍工領(lǐng)域?qū)τ趦r(jià)格的敏感性不強(qiáng)，價(jià)格有望充分受益?！敝行沤ㄍ蹲C券指出。

不過，因?yàn)殒u產(chǎn)品已經(jīng)積累了極為可觀的漲幅，鎢精礦、仲鎢酸銨、鎢粉全部處于歷史高位，此次美伊沖突能否刺激鎢價(jià)進(jìn)一步上行仍待后續(xù)市場驗(yàn)證。

兩公司達(dá)百倍估值

對于上述基本面變化，反應(yīng)最快的是資本市場。

3月2日，翔鷺鎢業(yè)在今年2月大漲60%的基礎(chǔ)上，再次漲停。在此之前，各家鎢業(yè)公司更是成為了今年2月整個(gè)A股市場的領(lǐng)漲品種。

根據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)，今年2月，申萬鎢行業(yè)（中鎢高新、章源鎢業(yè)、翔鷺鎢業(yè)、廈門鎢業(yè)）平均漲幅達(dá)到49.46%，位居所有細(xì)分行業(yè)首位，并且漲幅遠(yuǎn)遠(yuǎn)領(lǐng)先于排名第二位的綜合電力設(shè)備商，后者同期漲幅為26.83%。

暫時(shí)沒有納入上述申萬鎢行業(yè)板塊，但是計(jì)劃置入鎢材料、硬質(zhì)合金等業(yè)務(wù)的江鎢裝備，在行業(yè)鎢價(jià)上漲、企業(yè)重大資產(chǎn)重組的雙重刺激下，同期更是以114.87%的漲幅斬獲今年2月5400余只A股漲幅榜的亞軍。

毫無疑問，鎢價(jià)前期的上漲已經(jīng)充分反映到了以上個(gè)股走勢當(dāng)中，甚至已經(jīng)有百倍估值的案例開始出現(xiàn)。

比如中鎢高新，公司3月1日午后發(fā)布的異動(dòng)公告便列舉了一組數(shù)據(jù)，“截至2026年2月27日，公司股價(jià)年初至今漲幅138.98%，公司滾動(dòng)市盈率95.55，公司所在行業(yè)申銀萬國有色金屬行業(yè)滾動(dòng)市盈率為40.86，公司市盈率水平與同行業(yè)相比處于較高水平?！?/p>

截至2月26日，中國上市公司協(xié)會(huì)行業(yè)分類之有色金屬冶煉和壓延加工業(yè)88家上市公司平均靜態(tài)市盈率為38.82倍，平均動(dòng)態(tài)市盈率為35.55倍。

同期，章源鎢業(yè)的靜態(tài)市盈率為257.77倍，動(dòng)態(tài)市盈率為205.71倍，估值遠(yuǎn)超上述行業(yè)均值。

而以上的過高估值修復(fù)有兩種方式，一種是依靠企業(yè)盈利數(shù)據(jù)的提升，另一種則是通過股價(jià)下跌來完成。不過，對于上述幾家樣本公司來說，因?yàn)樵辖Y(jié)構(gòu)的問題，第一種方式實(shí)現(xiàn)的難度較大。

本報(bào)2025年12月報(bào)道曾經(jīng)指出，“雖然中鎢高新等鎢行業(yè)公司普遍具備自有礦山，但是因?yàn)樵献越o率不足的問題，使得相關(guān)公司的毛利率明顯小于其他礦山企業(yè)，業(yè)績彈性也要遜色不少?！?/p>

以章源鎢業(yè)為例，便對外采購鎢精礦或仲鎢酸銨，鎢價(jià)上漲不會(huì)全部轉(zhuǎn)化為公司利潤，該公司預(yù)計(jì)2025年凈利潤增幅上限為86%，也要低于同期鎢產(chǎn)品200%的漲幅。

反而是，鎢價(jià)持續(xù)上漲帶來的成本抬升，可能會(huì)面臨產(chǎn)業(yè)鏈傳導(dǎo)不暢的風(fēng)險(xiǎn)，從而出現(xiàn)“有價(jià)無市”的情況。

2月26日、3月1日，章源鎢業(yè)便先后宣布，因鎢原材料價(jià)格持續(xù)上漲，致使公司生產(chǎn)成本大幅增長，決定對其焊接機(jī)夾刀片、硬質(zhì)合金產(chǎn)品價(jià)格進(jìn)行調(diào)整。

中鎢在線、百川盈孚等行業(yè)機(jī)構(gòu)追蹤的市場交投情況則顯示，一年內(nèi)鎢價(jià)數(shù)倍的上漲正使得市場成交層面的阻力不斷累積，目前采購情緒也是以謹(jǐn)慎為主。

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