近日，全球鈦白粉巨頭科慕（Chemours）發(fā)布2025全年財務(wù)業(yè)績：實現(xiàn)凈銷售額58.08億美元，與2024年基本持平。全年歸屬于母公司的凈虧損為3.86億美元，同比減少659%，虧損主因是計提超3億美元用于PFAS相關(guān)訴訟和解及環(huán)境治理支出。若剔除特殊項目，公司調(diào)整后息稅折舊攤銷前利潤（EBITDA）為7.42億美元，雖同比小幅下降3%，但在行業(yè)下行周期中仍保持穩(wěn)健水平。

凈銷售額實現(xiàn)58.08億美元，主要得益于熱管理與特種解決方案（Thermal & Specialized Solutions，以下簡稱“TTS”）業(yè)務(wù)銷量和價格的提升以及有利的匯率變動，但被TT業(yè)務(wù)較低的定價所抵消。

受益于美國《AIM法案》加速淘汰高GWP制冷劑，該業(yè)務(wù)Opteon?系列環(huán)保制冷劑銷售額飆升56%至2.64億美元，帶動TSS全年營收增長13%至20.66億美元，EBITDA同比增長18%至6.70億美元。盡管第四季度因R32原料成本上漲導(dǎo)致利潤率環(huán)比承壓，但該業(yè)務(wù)已成為科慕最可靠的現(xiàn)金牛。

公司另一板塊先進(jìn)性能材料（Advanced Performance Materials，以下簡稱“APM”），主要供應(yīng)電子、汽車等領(lǐng)域的含氟聚合物，受下游需求疲軟影響，以及公司為優(yōu)先保證現(xiàn)金流而調(diào)整生產(chǎn)水平，導(dǎo)致成本吸收下降，該業(yè)務(wù)全年營收下滑5%至12.63億美元，全年調(diào)整后EBITDA下降32%至1.08億美元。

2025年，對全球鈦白粉行業(yè)而言是艱難的一年。這一嚴(yán)峻形勢在科慕的業(yè)績報告中得到充分體現(xiàn)——財報顯示，其鈦白科技（Titanium Technologies，以下簡稱“TT”）業(yè)務(wù)全年營收為24.29億美元，同比下降6%。調(diào)整后EBITDA僅為1.45億美元，同比大幅下滑52%；整體利潤率從12%萎縮至6%，創(chuàng)下近年來的新低。

自2023年起，全球新增產(chǎn)能集中釋放，疊加房地產(chǎn)與制造業(yè)周期下行，供需嚴(yán)重失衡，價格持續(xù)承壓成為常態(tài)。盡管科慕在2024年多次嘗試提價，依舊難抵成本與售價的雙重擠壓，這一趨勢在進(jìn)入2025年后進(jìn)一步加劇。

2026年1月15日，科慕正式宣布出售其位于臺灣桃園市觀音地區(qū)的原鈦白粉生產(chǎn)基地的剩余土地。該工廠采用氯化法工藝，年產(chǎn)能約10萬噸，主要供應(yīng)亞太市場。交易預(yù)計帶來約3.6億美元毛現(xiàn)金收入，并于2026年年中完成交割。

在持續(xù)專注于“繁榮之路”（Pathway to Thrive）戰(zhàn)略框架下，科慕正加速推進(jìn)財務(wù)修復(fù)與資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化。公司首席執(zhí)行官Denise Dignam表示，“通過出售臺灣觀音鈦白粉工廠，疊加2026年預(yù)期提升的有機(jī)現(xiàn)金流，公司將獲得顯著的現(xiàn)金流入?！边@一舉措已初見成效——盡管盈利承壓，公司仍通過強(qiáng)化庫存管理與應(yīng)收賬款回收，實現(xiàn)全年經(jīng)營活動現(xiàn)金流2.64億美元；截至年末，總流動性達(dá)16億美元，為戰(zhàn)略執(zhí)行提供了堅實支撐。

財務(wù)層面，降杠桿已成為科慕當(dāng)前的首要任務(wù)。截至2025年底，公司凈債務(wù)為35億美元，凈杠桿率高達(dá)4.7倍調(diào)整后EBITDA。對此，Dignam在財報電話會上明確指出：“我們的首要目標(biāo)是將凈杠桿率降至3倍以下?！睘檫_(dá)成這一目標(biāo)，公司計劃在2026年嚴(yán)格控制資本開支于2.75億至3.25億美元之間，并設(shè)定自由現(xiàn)金流轉(zhuǎn)換率超過25%的績效目標(biāo)，以加速去杠桿進(jìn)程并增強(qiáng)財務(wù)韌性。

展望2026年，科慕給出了穩(wěn)健的增長指引：全年銷售額預(yù)計同比增長3%–5%，調(diào)整后EBITDA介于8億至9億美元，自由現(xiàn)金流轉(zhuǎn)換率目標(biāo)超過25%。各業(yè)務(wù)板塊表現(xiàn)分化但路徑清晰——

• TT板塊雖受非西方市場季節(jié)性需求疲軟影響，預(yù)計一季度銷售額小幅下滑，但前期實施的提價措施有望逐步顯現(xiàn)成效，疊加成本優(yōu)化舉措，全年盈利預(yù)計將溫和復(fù)蘇。
• TSS板塊將成為增長核心引擎，受益于北美固定式空調(diào)市場對Opteon?制冷劑的替換需求持續(xù)釋放，該產(chǎn)品銷售額預(yù)計同比大幅增長30%–40%，帶動整個TSS板塊銷售額環(huán)比提升25%–30%。
• APM板塊則因華盛頓工廠停產(chǎn)，一季度業(yè)績承壓，但公司將依靠Performance Solutions業(yè)務(wù)的穩(wěn)健增長部分抵消負(fù)面影響，全年聚焦高毛利產(chǎn)品推廣與成本控制。