日前，德國化工行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)科思創(chuàng)（Covestro）發(fā)布2025年度財務(wù)報告：集團(tuán)全年實現(xiàn)銷售額129億歐元，同比下滑8.7%，核心原因是所有地區(qū)銷售價格的降低以及匯率影響所致，其中銷售價格降低導(dǎo)致收入下滑5.2%，不利匯率導(dǎo)致收入下滑2.6%。

息稅折舊攤銷前利潤（EBITDA）為7.40億歐元，較上年11億歐元有所減少，但勉強(qiáng)守住其去年10月修正后的7億至8億歐元的指引下限。凈虧損從上年的2.66億歐元擴(kuò)大至6.44億歐元，主要受資產(chǎn)減值、荷蘭Maasvlakte裝置關(guān)停及德國Dormagen工廠火災(zāi)等多重打擊。自由經(jīng)營現(xiàn)金流則為-2.83億歐元（上年為8900萬歐元）。

從業(yè)務(wù)板塊的具體表現(xiàn)來看，高性能材料（Performance Materials）2025年銷售額為61億歐元，同比下降12.1%；EBITDA僅為3.75億歐元，同比大幅下滑34.1%。利潤萎縮主因是全球售價持續(xù)走低，疊加荷蘭鹿特丹Maasvlakte生產(chǎn)基地PO/SM裝置永久關(guān)停帶來的重組成本。此外，長期作為建筑、家具涂料基礎(chǔ)原料的芳香族異氰酸酯（如TDI、MDI）和通用聚酯多元醇，如今正面臨嚴(yán)重產(chǎn)能過剩與價格戰(zhàn)，盈利空間被極度壓縮，直接影響下游采購成本。

相較之下，解決方案與特種業(yè)務(wù)（Solutions & Specialties）更顯韌性，實現(xiàn)銷售額66億歐元，同比下滑5.5%；EBITDA為6.81億歐元，同比下滑8.0%，優(yōu)于集團(tuán)整體表現(xiàn)。這一相對穩(wěn)健的業(yè)績主要得益于銷量增長、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化以及“STRONG”轉(zhuǎn)型計劃帶來的成本節(jié)約。與此同時，由于該板塊中的脂肪族異氰酸酯業(yè)務(wù)在高端工業(yè)涂料、汽車原廠漆和光固化體系中需求堅挺，成為抵御周期下行的關(guān)鍵支點。

按區(qū)域劃分，2025財年科思創(chuàng)在亞太地區(qū)（APAC）實現(xiàn)銷售額43.83億歐元，同比下滑9.1%。中國區(qū)銷售額為29.56億歐元，同比減少7.63%。作為亞太最大單一市場，中國業(yè)務(wù)的下滑直接拖累了整個區(qū)域表現(xiàn)。歐洲、中東及非洲（EMLA）地區(qū)銷售額為51.81億歐元，同比下降11.4%。受工業(yè)投資放緩與能源成本高企影響明顯，德國本土僅貢獻(xiàn)14.13億歐元；北美地區(qū)銷售額為33.78億歐元，同比下滑3.7%；受益于汽車輕量化與電子消費(fèi)的局部回暖，美國市場以28.85億歐元的銷售額保持相對穩(wěn)定。

為應(yīng)對市場挑戰(zhàn)，科思創(chuàng)持續(xù)推進(jìn)“STRONG轉(zhuǎn)型計劃”，截至2025年末已實現(xiàn)2.75億歐元成本節(jié)約，目標(biāo)到2028年末實現(xiàn)每年4億歐元的常態(tài)化降本。降本舉措聚焦結(jié)構(gòu)優(yōu)化、流程簡化與數(shù)字化升級，將直接提升涂料原料的生產(chǎn)效率與成本競爭力。

資本層面，科思創(chuàng)亦完成重大重構(gòu)。2025年12月，科思創(chuàng)與XRG成功達(dá)成戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系，后者向科思創(chuàng)注資11.7億歐元股權(quán)資金。目前雙方已啟動“擠出程序”（squeeze-out），旨在將剩余少數(shù)股權(quán)強(qiáng)制收購，實現(xiàn)100%控股，從而徹底簡化公司治理結(jié)構(gòu)、提升戰(zhàn)略決策效率。

展望2026財年，科思創(chuàng)預(yù)計市場環(huán)境仍將充滿挑戰(zhàn)，預(yù)計公司2026年EBITDA將大致維持在2025年水平（可能上下浮動個位數(shù)百分比）；自由經(jīng)營現(xiàn)金流和高于加權(quán)平均資本成本的資本回報率（ROCE）高于加權(quán)平均資本成本（WACC）的表現(xiàn)則有望較2025年實現(xiàn)顯著改善。此外，鑒于集團(tuán)2025財年凈虧損，且根據(jù)科思創(chuàng)現(xiàn)行的股息政策，公司決定不派發(fā)2025財年的股息。