卡特彼勒（Caterpillar Inc.，NYSE: CAT）1925年成立，總部位于德克薩斯州歐文市，是全球工程機(jī)械、礦用設(shè)備、非道路發(fā)動機(jī)與工業(yè)燃?xì)廨啓C(jī)領(lǐng)域的龍頭，業(yè)務(wù)覆蓋190多個國家或地區(qū)。

卡特彼勒以建筑機(jī)械、資源采礦、能源與交通三大板塊為核心，提供挖掘機(jī)、礦用卡車、發(fā)電機(jī)組等全系列重型裝備，并依托全球代理商網(wǎng)絡(luò)提供高粘性的售后與零部件服務(wù)，同時通過金融板塊提供設(shè)備融資租賃，形成 “設(shè)備銷售 + 長期服務(wù) + 金融支持” 的一體化商業(yè)模式。

2025年，卡特彼勒的營收同比增長4.3%，最近三年都在650億美元的規(guī)模波動，2025年算是小幅超過2023年，勉強(qiáng)創(chuàng)下新紀(jì)錄。

“機(jī)械、電力和能源銷售”是其核心業(yè)務(wù)，還有少量的“金融產(chǎn)品收入”，兩項業(yè)務(wù)增長幅度差不多，算是平衡狀態(tài)下的低速增長。

只有亞太市場微跌，其他三大市場都在增長，北美大本營市場的增速最快，占比也有所提升。

凈利潤并沒有隨營收一并創(chuàng)下新高，反而是下跌近兩成，不及前兩年的表現(xiàn)。89億美元的規(guī)模在A股中算是什么水平呢？工程機(jī)械行業(yè)中可能不好找到對手，因為2025年，A股同行中能超過百億人民幣規(guī)模的有可能都沒有（還沒發(fā)布年報），拿A股全部公司來排，卡特彼勒有機(jī)會排在20位左右。

分季度來看，營收在2025年上半年的兩個季度還在同比下跌，下半年就恢復(fù)了增長狀態(tài)。凈利潤均在同比下跌，表現(xiàn)均不及同季營收；哪怕2025年下半年的營收恢復(fù)了同比增長狀態(tài)，凈利潤也只是下跌幅度收窄。

主要是毛利率下跌4.2個百分點(diǎn)，導(dǎo)致毛利額不及前兩年。營收的增長無法抵消掉毛利率下跌的影響，盈利能力下降就不讓人意外了。

不管是銷售凈利率，還是凈資產(chǎn)收益率，2025年也都是僅次于前兩年的表現(xiàn)，與毛利率的表現(xiàn)基本一致。

卡特彼勒也是玩高杠桿的典型企業(yè)，最近五年的凈資產(chǎn)收益率都明顯高于毛利率，每年超40%的凈收益水平，當(dāng)然是相當(dāng)可觀的。

毛利率下滑的影響，靠期間費(fèi)用和其他收益等占營收比下降，抵消掉了0.7個百分點(diǎn)，主營業(yè)務(wù)盈利空間下降沒有毛利率幅度大，17.1個百分點(diǎn)的稅前盈利空間，還是算相當(dāng)高的水平。

“經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流入”表現(xiàn)良好，也是僅次于前兩年的水平，仍然超過了百億美元。固定資產(chǎn)等長期資產(chǎn)投資規(guī)模有所擴(kuò)大，為資本市場所做的貢獻(xiàn)較前四年也有所下降。

卡特彼勒的資產(chǎn)負(fù)債率接近八成，這就是其凈資產(chǎn)收益率能大大高于毛利率的主要原因，其流動比率和速動比率都控制得并不是太低，在應(yīng)對短期償債風(fēng)險方面，還是相對保守的。

結(jié)合著強(qiáng)大的創(chuàng)造經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流的能力，卡特彼勒這類公司的償債能力其實是沒有問題的，除非出現(xiàn)持續(xù)的大額虧損。

卡特彼勒2025年營收再創(chuàng)新高，但凈利潤不增反降，整個經(jīng)營形勢相對穩(wěn)定，沒有太多的亮點(diǎn)，也沒啥槽點(diǎn)，算是中規(guī)中矩吧。