債市要聞

【兩會(huì)首場發(fā)布會(huì)舉行，全國政協(xié)會(huì)議議程公布】

全國政協(xié)十四屆四次會(huì)議新聞發(fā)布會(huì)3月3日下午舉行，大會(huì)新聞發(fā)言人劉結(jié)一向中外媒體介紹本次大會(huì)有關(guān)情況。大會(huì)新聞發(fā)言人劉結(jié)一介紹，全國政協(xié)十四屆四次會(huì)議將于3月4日下午3時(shí)在人民大會(huì)堂開幕，3月11日上午閉幕，會(huì)期7天。

大會(huì)的主要議程是：聽取和審議全國政協(xié)常委會(huì)工作報(bào)告和提案工作情況的報(bào)告；列席十四屆全國人大四次會(huì)議，聽取并討論政府工作報(bào)告以及其他有關(guān)報(bào)告，討論國民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展第十五個(gè)五年規(guī)劃綱要草案；審議通過全國政協(xié)十四屆四次會(huì)議政治決議、關(guān)于常委會(huì)工作報(bào)告的決議、關(guān)于全國政協(xié)十四屆三次會(huì)議以來提案工作情況報(bào)告的決議、關(guān)于全國政協(xié)十四屆四次會(huì)議提案審查情況的報(bào)告。

【央行：2月公開市場國債買賣凈投放500億元】

3月3日，中國人民銀行官網(wǎng)公布2026年2月中央銀行各項(xiàng)工具流動(dòng)性投放情況。數(shù)據(jù)顯示，2月，中期借貸便利（MLF）凈投放3000億元，常備借貸便利（SLF）凈投放0億元，其他結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具凈投放-76億元。與此同時(shí)，公開市場操作方面，2月，公開市場國債買賣凈投放500億元，7天期逆回購凈投放-1205億元，中央國庫現(xiàn)金管理凈投放0億元，其他期限逆回購凈投放6000億元。

【央行：1月現(xiàn)券市場成交額36.1萬億元 同比增加27.8%】

3月3日，央行公布2026年1月金融市場運(yùn)行情況。2026年1月，政府債券凈融資9763.9億元，同比增加2831.3億元；企業(yè)債券凈融資5032.6億元，同比增加579.0億元。2026年1月末，債券市場托管余額197.7萬億元。2026年1月，現(xiàn)券市場成交額36.1萬億元，同比增加27.8%；銀行間債券市場現(xiàn)券換手率為18.1%，環(huán)比下降1個(gè)百分點(diǎn)；10年期國債活躍券買賣價(jià)差為0.45個(gè)基點(diǎn)。2026年1月末，10年期國債收益率為1.81%；10年期與1年期國債收益率利差為51個(gè)基點(diǎn)，環(huán)比基本持平；3年期AAA級中期票據(jù)收益率與3年期國債收益率的利差為44個(gè)基點(diǎn)，較2025年末收窄6個(gè)基點(diǎn)。

2026年1月末，境外機(jī)構(gòu)在中國債券市場的托管余額為3.4萬億元，占中國債券市場托管余額的比重為1.7%。2026年1月，熊貓債券累計(jì)發(fā)行300億元，新增3家境外機(jī)構(gòu)進(jìn)入銀行間債券市場。

【美元走強(qiáng)壓倒避險(xiǎn)需求 黃金日內(nèi)跌超4% 白銀一度暴跌近13%】

在連續(xù)四日上漲后，黃金價(jià)格大幅回落。交易員在權(quán)衡中東戰(zhàn)事升級帶來的避險(xiǎn)需求，與美元走強(qiáng)及通脹高企前景之間的影響。周二，現(xiàn)貨黃金一度上漲1.1%，隨后轉(zhuǎn)跌，跌幅超過4.5%，白銀更是一度暴跌12.8%。截至發(fā)稿，現(xiàn)貨黃金跌超3%，現(xiàn)貨白銀跌8%。美元指數(shù)本周已上漲約1.5%，兩年期美債收益率周一創(chuàng)下數(shù)月來最大漲幅。交易員目前預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)最早要到9月才會(huì)降息，時(shí)間晚于此前預(yù)期。

德國商業(yè)銀行（Commerzbank AG）外匯及大宗商品研究主管Thu Lan Nguyen在報(bào)告中表示，2022年的經(jīng)驗(yàn)或許可以作為藍(lán)本。當(dāng)年俄烏沖突爆發(fā)推高油價(jià)，進(jìn)而推升全球通脹，美聯(lián)儲(chǔ)迅速加息，美元走強(qiáng)，黃金全年承壓。除了美元走強(qiáng)的壓制效應(yīng)外，貴金屬在風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避情緒蔓延時(shí)往往也會(huì)下跌，因?yàn)榻灰讍T需要拋售金屬頭寸，以滿足投資組合其他部分的追加保證金需求。此外，貴金屬市場近幾個(gè)月波動(dòng)性持續(xù)升高——部分原因在于價(jià)格上漲和劇烈波動(dòng)對做市商之間的信貸額度造成壓力，降低了市場流動(dòng)性。不過，隨著地緣政治緊張局勢加劇并最終爆發(fā)沖突，黃金此前曾因避險(xiǎn)需求而上漲。

【2026年提前批新增債務(wù)限額已下達(dá)超2萬億】

據(jù)企業(yè)預(yù)警通數(shù)據(jù)，截至目前，全國已累計(jì)下達(dá)提前批新增債務(wù)限額21,335億元，其中一般債3,137億元，專項(xiàng)債18,198億元。從結(jié)構(gòu)上看，專項(xiàng)債占比約85%，繼續(xù)作為穩(wěn)投資、補(bǔ)短板的核心工具；一般債占比15%，側(cè)重保障基層運(yùn)轉(zhuǎn)與基本公共服務(wù)，財(cái)政資金“促發(fā)展”與“保均衡”的導(dǎo)向更加清晰。

【市場吸引力提升 點(diǎn)心債發(fā)行活躍度持續(xù)走高】

2月以來，受離岸流動(dòng)性寬松、融資成本優(yōu)勢凸顯等多重利好因素影響，點(diǎn)心債市場熱度高漲，發(fā)行規(guī)模超過1400億元。專家預(yù)計(jì)，點(diǎn)心債供需兩端同步擴(kuò)張，未來有望在人民幣國際化進(jìn)程中持續(xù)擴(kuò)容、吸引力進(jìn)一步提升。

【偏債混合FOF近一年最高收益59%，控制風(fēng)險(xiǎn)兼顧收益】

由于能夠充分發(fā)揮多元資產(chǎn)配置的優(yōu)勢，偏債混合FOF產(chǎn)品近年展現(xiàn)出了極佳的風(fēng)險(xiǎn)收益比。數(shù)據(jù)顯示，近一年偏債混合FOF產(chǎn)品（成立一年以上）的收益全部為正，收益中樞達(dá)7.5%，且夏普比率遠(yuǎn)高于普通股票基金。部分產(chǎn)品在控制風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)兼顧高回報(bào)，近一年收益超過30%。具體來看，前海開源裕源、前海開源裕澤定開兩只產(chǎn)品表現(xiàn)突出。不僅過去一年夏普比率居前，兩只產(chǎn)品分別取得了59.33%、32.46%的收益率。

財(cái)聯(lián)社查閱了部分績優(yōu)產(chǎn)品的季報(bào)，偏債混合FOF的策略不盡相同。部分高收益產(chǎn)品踩準(zhǔn)了黃金資產(chǎn)的配置，成為超額收益的主要來源。部分養(yǎng)老目標(biāo)產(chǎn)品采取目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)策略，嚴(yán)控組合下行風(fēng)險(xiǎn)，在權(quán)益、黃金、REITs等資產(chǎn)配置上各有建樹。還有部分高風(fēng)險(xiǎn)收益比產(chǎn)品采取更穩(wěn)健的策略，保持較高比例的債券資產(chǎn)配置。

【杉杉股份：若本次重整成功 實(shí)控人將變更為安徽省國資委】

3月3日，杉杉股份(600884.SH)公告稱，公司控股股東杉杉集團(tuán)及其全資子公司朋澤貿(mào)易的重整計(jì)劃草案已提交債權(quán)人會(huì)議表決，合并破產(chǎn)重整案第四次債權(quán)人會(huì)議于3月2日召開。若重整成功，公司控制權(quán)將變更為安徽皖維集團(tuán)有限責(zé)任公司，實(shí)際控制人將變更為安徽省國資委。但重整計(jì)劃尚需相關(guān)會(huì)議審議表決通過并獲得法院批準(zhǔn)，結(jié)果存在不確定性。公司生產(chǎn)經(jīng)營正常，未受重大影響。

【五礦地產(chǎn)結(jié)束34年港股征程 開啟千億地產(chǎn)整合大幕】

隨著3月3日港交所收市，五礦地產(chǎn)（00230.HK）長達(dá)34年的上市歷程正式畫上句號。這家頭頂“五礦”金字招牌的央企地產(chǎn)平臺(tái)，在房地產(chǎn)行業(yè)深度調(diào)整周期中，最終選擇以私有化方式告別資本市場。

分析人士認(rèn)為，這場退市并非孤立的資本運(yùn)作，而是中國五礦集團(tuán)內(nèi)部一盤涉及606.76億元天價(jià)交易的整合大棋中的關(guān)鍵一環(huán)。就在三個(gè)月前，中國中冶宣布將旗下中冶置業(yè)在內(nèi)的多家公司股權(quán)出售給中國五礦或其指定主體，交易總價(jià)高達(dá)606.76億元。其中，最受矚目的中冶置業(yè)100%股權(quán)及關(guān)聯(lián)債權(quán)，以312.36億元的價(jià)格注入五礦地產(chǎn)。隨著退市塵埃落定，這艘合并資產(chǎn)超千億元的地產(chǎn)平臺(tái)，將在新掌門人戴鵬宇的帶領(lǐng)下直面虧損與整合雙重考驗(yàn)，其后續(xù)發(fā)展成為市場關(guān)注焦點(diǎn)。

【蘇州市：爭取設(shè)立進(jìn)出口銀行蘇州分行 支持蘇州銀行申請理財(cái)子公司牌照】

江蘇省政府發(fā)布開展蘇南重點(diǎn)城市要素市場化配置綜合改革試點(diǎn)的通知。其中蘇州市要素市場化配置綜合改革試點(diǎn)兩年行動(dòng)方案提到，積極創(chuàng)造條件，在達(dá)到政策要求后，爭取設(shè)立進(jìn)出口銀行蘇州分行、中信保蘇州營業(yè)部升格為分公司，豐富政策性金融資源供給。支持國發(fā)集團(tuán)申請金融控股牌照，支持蘇州銀行申請理財(cái)子公司牌照，爭取科技企業(yè)并購貸款業(yè)務(wù)資質(zhì)，拓寬金融業(yè)務(wù)開展路徑。支持東吳證券申請基金托管、公募基金投顧、跨境理財(cái)通等業(yè)務(wù)資質(zhì)，推動(dòng)其通過再融資和并購重組做大做強(qiáng)。

【深圳市：2026年?duì)幦±^續(xù)赴境外發(fā)行離岸人民幣地方政府債券】

深圳市財(cái)政局發(fā)布的2025年預(yù)算執(zhí)行情況和2026年預(yù)算草案的報(bào)告顯示，2026年加強(qiáng)財(cái)政資源和預(yù)算統(tǒng)籌。促進(jìn)稅收經(jīng)濟(jì)協(xié)調(diào)增長，做好國土收入管理。積極爭取上級財(cái)政政策和資金支持，爭取更多債務(wù)限額、繼續(xù)赴境外發(fā)行離岸人民幣地方政府債券。加強(qiáng)政府資產(chǎn)盤活。綜合運(yùn)用市場化處置、調(diào)劑共享等方式盤活政府資源資產(chǎn)，挖掘數(shù)據(jù)等新型資產(chǎn)價(jià)值。財(cái)政部下達(dá)本市2026年提前批新增債務(wù)限額529億元，較2025 年提前批增加76億元，其中一般債9億元、專項(xiàng)債520億元。

【美國國債連續(xù)第二日下挫 交易員對美聯(lián)儲(chǔ)降息的預(yù)期明顯降溫】

美國國債連續(xù)第二天下跌，交易員大幅削減對美聯(lián)儲(chǔ)今年降息幅度的押注。短端領(lǐng)跌，2年期美債收益率一度上行12個(gè)基點(diǎn)至3.59%。目前市場對于美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)推行第二次25個(gè)基點(diǎn)降息的預(yù)期概率降至約50%；而就在上周五，交易員還計(jì)入了年內(nèi)兩次降息的情景。這一走勢屬于全球債市拋售的一部分。投資者擔(dān)心美國與以色列對伊朗的戰(zhàn)爭將重新點(diǎn)燃通脹，正加速拋售債券。此前押注利率將長時(shí)間維持穩(wěn)定（或?qū)γ缆?lián)儲(chǔ)而言繼續(xù)降息）的一些投資者，正急忙重新評估前景。

【日本最大壽險(xiǎn)公司加快對日債的購買步伐】

據(jù)最新披露，一位高管表示，日本生命保險(xiǎn)公司在1月份日本國債收益率創(chuàng)下歷史新高時(shí)加快了對長期日本國債的購買步伐，并且認(rèn)為收益率可能很快會(huì)再次達(dá)到此前的高位。作為日本壽險(xiǎn)行業(yè)中規(guī)模最大的一家公司，日本生命保險(xiǎn)公司的資產(chǎn)管理規(guī)模約為83萬億日元，約合5280億美元。

【英國削減國債發(fā)行規(guī)模至三年來最低 反映財(cái)政狀況改善】

英國債務(wù)管理辦公室周二宣布，在4月開始的財(cái)政年度將發(fā)行2,521億英鎊（3,360億美元）國債。盡管這一規(guī)模略高于預(yù)期2,450億英鎊，但遠(yuǎn)低于本財(cái)年的3,037億英鎊。發(fā)行規(guī)模下降利好債券投資者，但隨著中東沖突加劇引發(fā)通脹擔(dān)憂，可能擾亂英國央行進(jìn)一步降息的步伐，英國國債本周遭到拋售。

公告發(fā)布后，10年期英國國債延續(xù)此前跌勢，收益率上升15個(gè)基點(diǎn)，至4.52%。 債券發(fā)行計(jì)劃高于預(yù)期，反映英國債務(wù)管理辦公室對國庫券的依賴程度低于分析師的預(yù)期。國庫券對英國融資目標(biāo)的凈貢獻(xiàn)將為50億英鎊，而調(diào)查預(yù)估值為130億英鎊。上述債券發(fā)行計(jì)劃在財(cái)政大臣Rachel Reeves發(fā)布經(jīng)濟(jì)聲明之后公布。盡管近期財(cái)政聲明曾引發(fā)市場動(dòng)蕩，但更為穩(wěn)健的財(cái)政狀況以及降息前景推動(dòng)基準(zhǔn)英國國債收益率上周降至2024年以來最低水平。

公開市場：

公開市場方面，央行公告稱，3月3日以固定利率、數(shù)量招標(biāo)方式開展了343億元7天期逆回購操作，操作利率1.40%，投標(biāo)量343億元，中標(biāo)量343億元。Wind數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)日5260億元逆回購到期，據(jù)此計(jì)算，單日凈回籠4917億元。

信用債事件

■平潭發(fā)展：擬作為債權(quán)人向法院申請控股子公司中福置業(yè)破產(chǎn)清算；

■“20中南建設(shè)MTN001”：擬于3月17日召開持有人會(huì)議，對展期相關(guān)事項(xiàng)進(jìn)行審議；

■深投控：英飛拓及其子公司債務(wù)逾期本息合計(jì)4.675億元，正積極與債權(quán)機(jī)構(gòu)溝通；

■時(shí)代控股：因金融借款合同糾紛被判連帶責(zé)任，涉本金7894.161萬元及利息等；

■金鴻控股：公開招募和遴選重整投資人；

■先鋒精科：擬發(fā)行可轉(zhuǎn)債募資不超7.5億元，用于半導(dǎo)體先進(jìn)制程核心工藝金屬器件擴(kuò)建項(xiàng)目等；

■吉林信保投資集團(tuán)：涉及三起被執(zhí)行案件，總金額約2.421億元；

■洽洽食品：“洽洽轉(zhuǎn)債”持有人會(huì)議審議通過部分募資投資項(xiàng)目變更議案；

■無錫新發(fā)集團(tuán)：子公司擬收購法蘭泰克，公司將間接控制其26.39%股份及對應(yīng)表決權(quán)；

■重慶市涪陵交通旅游建投：擬將“23涪陵交通MTN001”票息下調(diào)470BP至1%，回售申請自3月4日起。

市場動(dòng)態(tài)：

【貨幣市場|貨幣市場利率多數(shù)下行】

周二，貨幣市場利率多數(shù)下行，其中銀存間質(zhì)押式回購加權(quán)平均利率1天期品種下行4.52BP報(bào)1.2663%，7天期下行1.24BP報(bào)1.4515%，14天期下行4.29BP報(bào)1.4475%，1月期下行3.4BP報(bào)1.475%，創(chuàng)2025年11月以來新低。

Shibor短端品種多數(shù)下行。隔夜品種下行4.8BP報(bào)1.267%；7天期下行1.8BP報(bào)1.448%；14天期下行1.6BP報(bào)1.498%；1個(gè)月期持平報(bào)1.55%。

銀行間回購定盤利率全線下跌。FR001跌4.0個(gè)基點(diǎn)報(bào)1.35%；FR007跌4.0個(gè)基點(diǎn)報(bào)1.52%；FR014跌3.0個(gè)基點(diǎn)報(bào)1.54%。

銀銀間回購定盤利率全線下跌。FDR001跌4.0個(gè)基點(diǎn)報(bào)1.27%；FDR007跌1.0個(gè)基點(diǎn)報(bào)1.45%；FDR014跌1.0個(gè)基點(diǎn)報(bào)1.45%。

【利率債|長端利率債再次走弱，10年期國債小幅上行】

周二，國債期貨收盤多數(shù)上漲，30年期主力合約漲0.09%報(bào)112.770元，10年期主力合約跌0.01%報(bào)108.500元，5年期主力合約持平于106.065元，2年期主力合約漲0.01%報(bào)102.470元。

銀行間主要利率債收益率長端多數(shù)上行，截至下午16:30分，10年期國債活躍券250016收益率上行0.15bp報(bào)1.7905%，10年期國開債活躍券250220收益率上行0.3bp報(bào)1.9625%，30年期國債活躍券2500006收益率上行0.1bp至2.232%。

業(yè)內(nèi)人士指出，臨近全國兩會(huì)，市場對穩(wěn)增長政策與貨幣寬松節(jié)奏的博弈持續(xù)升溫，中東地緣沖突升級進(jìn)一步推升避險(xiǎn)情緒，為債市提供核心支撐。央行雖大額凈回籠逆回購，但銀行間資金面維持平穩(wěn)寬松，短端流動(dòng)性無虞，僅油價(jià)大幅上行帶來的通脹隱憂形成邊際利空約束，不過以基金為代表的非銀交易盤情緒偏謹(jǐn)慎，為賣出主力，或也表明在關(guān)鍵點(diǎn)位缺乏追漲動(dòng)能，機(jī)構(gòu)間對政策預(yù)期的分歧，短期仍制約了債市趨勢性行情的演繹。

【信用債|信用債收益率表現(xiàn)分化，全天總成交金額1278億元】

周二，信用債收益率表現(xiàn)分化，信用利差多數(shù)走闊，全天總成交金額1278億元；“23產(chǎn)融10”、“23產(chǎn)融08”和“24產(chǎn)融05”收益率居前，均超13%；“19文登專項(xiàng)債”和“21諸城債”跌超2%。AAA級中短期票據(jù)中，1年期收益率上行0.12個(gè)基點(diǎn)報(bào)1.6668%，AA級中短期票據(jù)中，1年期收益率上行0.12個(gè)基點(diǎn)報(bào)1.7368%；AAA級城投債中，1年期收益率下行0.6個(gè)基點(diǎn)報(bào)1.6775%，AA級城投債中，1年期收益率下行0.59個(gè)基點(diǎn)報(bào)1.7455%。

無漲幅超2%的信用債，“24中節(jié)能MTN004B”、“25泉州城建MTN001B”、“25郫國投PPN003”漲幅居前，分別漲1.54%、1.41%、1.39%，分別成交6026.2萬元、1977.41萬元、6066.58萬元。

跌幅超2%的信用債共2只，“19文登專項(xiàng)債”、“21諸城債”、“24產(chǎn)融08”跌幅居前，分別跌2.77%、2.28%、1.91%，分別成交192.45萬元、7270.24萬元、15.4萬元。

高收益?zhèn)汗?47只收益率高于5%的信用債有成交，其中“23產(chǎn)融10”、“23產(chǎn)融08”、“24產(chǎn)融05”收益率居前，分別為14.07%、13.99%、13.73%，分別成交186萬元、101.88萬元、9萬元。

【歐債市場|歐債收益率集體上行，英國10年期國債收益率漲9.7個(gè)基點(diǎn)報(bào)4.471%】

周二，歐債收益率集體上行，英國10年期國債收益率漲9.7個(gè)基點(diǎn)報(bào)4.471%，法國10年期國債收益率漲11.3個(gè)基點(diǎn)報(bào)3.403%，德國10年期國債收益率漲4個(gè)基點(diǎn)報(bào)2.752%，意大利10年期國債收益率漲11.5個(gè)基點(diǎn)報(bào)3.471%，西班牙10年期國債收益率漲7.9個(gè)基點(diǎn)報(bào)3.214%。

【美債市場|美債收益率集體上行，2年期美債收益率漲3.91個(gè)基點(diǎn)報(bào)3.508%】

周二，美債收益率集體上行，2年期美債收益率漲3.91個(gè)基點(diǎn)報(bào)3.508%，3年期美債收益率漲3.93個(gè)基點(diǎn)報(bào)3.514%，5年期美債收益率漲3.30個(gè)基點(diǎn)報(bào)3.640%，10年期美債收益率漲2.87個(gè)基點(diǎn)報(bào)4.061%，30年期美債收益率漲2.91個(gè)基點(diǎn)報(bào)4.705%。

（財(cái)聯(lián)社FICC）