最大豪賭。

來(lái)源 |投資界PEdaily

作者 |王露

前所未有。

上周，OpenAI正式宣布完成1100億美元融資，投前估值達(dá)到驚人的7300億美元（近5萬(wàn)億元人民幣），創(chuàng)下全球風(fēng)投史上最大一筆融資。

在這個(gè)天文數(shù)字面前，過(guò)往所有的獨(dú)角獸都顯得黯然失色。

如此瘋狂的大場(chǎng)面背后，少不了那個(gè)喜歡豪賭的男人——孫正義。

這一次他向OpenAI出手300億美元，約合2000億人民幣，令人驚嘆。

至此，軟銀累計(jì)向OpenAI投資超過(guò)640億美元，可謂“不成功便成仁”。

如此盛況，但一個(gè)疑問(wèn)依然無(wú)法回避：

這究竟是人類(lèi)技術(shù)革命的前夜，還是一場(chǎng)史無(wú)前例的AI泡沫？

01

史上最大融資

OpenAI估值超過(guò)兩個(gè)阿里

似乎，只有OpenAI能刷新自己的紀(jì)錄。

在這筆史無(wú)前例的1100億美元新融資中，投資人陣容豪華：

亞馬遜豪擲500億美元，英偉達(dá)與軟銀各出資300億美元。

幾乎沒(méi)有什么疑問(wèn)，孫正義再次全力以赴，沒(méi)錯(cuò)過(guò)這場(chǎng)盛宴。

這筆交易完成后，軟銀累計(jì)向OpenAI投資超過(guò)640億美元，持股比例上升到13%。

具體來(lái)看，軟銀將分三批通過(guò)愿景基金二期向OpenAI注資300億美元，首筆于4月1日到位，隨后兩筆分別于7月1日和10月1日跟進(jìn)。

相關(guān)資金預(yù)計(jì)最初將由金融機(jī)構(gòu)的過(guò)橋貸款等安排支付，后續(xù)將置換為軟銀自有資產(chǎn)及其他融資。

細(xì)數(shù)下來(lái)，去年一年，孫正義都忙著給OpenAI送錢(qián)。

先是年初投資75億美元；

又在12月底大手筆追加投資225億美元（約合人民幣1562億元）。

彼時(shí)，一躍成為OpenAI最大的外部股東之一。

可以說(shuō)，在投資人當(dāng)中，孫正義的積極無(wú)出其右。

英偉達(dá)的身影，同樣意味深長(zhǎng)。

其參與該輪融資過(guò)程一度撲朔迷離。

就在不久前，黃仁勛親自出面打破“英偉達(dá)放棄OpenAI”的傳聞，堅(jiān)定表示：

“我們將投入大量資金。我相信OpenAI，他們所做的工作令人難以置信�！�

亞馬遜的入局則更具博弈色彩。

此次高達(dá)500億美元的投資并非一次性到位，而是分為兩個(gè)階段：

首批投資為150億美元，未來(lái)幾個(gè)月在滿(mǎn)足特定條件后再投350億美元。

據(jù)《The Information》披露，關(guān)鍵條件取決于OpenAI能否在年底前實(shí)現(xiàn)通用人工智能或成功上市。

很快，就在該輪融資宣布的同時(shí)，OpenAI首席執(zhí)行官薩姆·奧特曼再次松口，表示將適時(shí)選擇IPO。

“人工智能將無(wú)處不在�！彼_姆·奧特曼對(duì)這筆交易的興奮溢于言表。

他稱(chēng)軟銀、英偉達(dá)和亞馬遜是其長(zhǎng)期合作伙伴，有著共同的愿景，即將真正的科學(xué)進(jìn)步為全球帶來(lái)切實(shí)利益，很高興能夠攜手實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)。

實(shí)際上，游戲還在繼續(xù)。

OpenAI表示，隨著本輪融資的推進(jìn)，預(yù)計(jì)還將有更多財(cái)務(wù)投資者陸續(xù)加入。

02

孫正義

ALL IN梭哈了

賭徒孫正義，再次梭哈。

某種意義上，這是孫正義與時(shí)間的一次對(duì)賭。

他曾公開(kāi)提到，在OpenAI創(chuàng)立早期就有投資意向，卻最終被微軟截胡。

多年后重倉(cāng)加碼，多少帶著彌補(bǔ)遺憾的意味。

類(lèi)似的遺憾并非第一次。

AI浪潮里，另一位大贏家是英偉達(dá)。

而軟銀曾是英偉達(dá)最大的股東，一度持有近5%股份。

2019年，孫正義以約40億美元出售了4.9%的持股。

如今回望，那部分股份若持有至今，潛在價(jià)值已相差逾1500億美元。

這段往事，幾乎是孫正義職業(yè)生涯里最心碎的“賣(mài)飛”時(shí)刻，也讓他與黃仁勛相對(duì)唏噓，抱頭痛哭。

這一次，他選擇不再留退路，徹底All in。

為持續(xù)加碼OpenAI，去年軟銀進(jìn)行了一場(chǎng)全球資產(chǎn)組合大騰挪：

以58億美元價(jià)格出售了所持全部英偉達(dá)股票，減持了T-Mobile US等通信資產(chǎn)，并利用Arm股票擴(kuò)大保證金貸款，甚至?xí)和Ａ瞬糠质召?gòu)談判……

僅在第四季度，軟銀就新增了270億美元的債務(wù)，破釜沉舟之意昭然若揭。

一個(gè)鮮為人知的細(xì)節(jié)是，這場(chǎng)豪賭的棋局中還深度綁定了孫正義的個(gè)人財(cái)富。

據(jù)披露，軟銀對(duì)OpenAI的投資并未直接計(jì)入公司資產(chǎn)負(fù)債表，均通過(guò)2019年設(shè)立的愿景基金二期完成。

該基金曾從軟銀借款85億美元，孫正義為此提供了10億美元的個(gè)人擔(dān)保責(zé)任，并簽署了一項(xiàng)協(xié)議：

當(dāng)基金回報(bào)率超過(guò)30%，孫正義將獨(dú)享17.25%的利潤(rùn)分成。

這曾被視為一場(chǎng)高風(fēng)險(xiǎn)賭注。

畢竟就在一年前，愿景基金因多項(xiàng)失敗投資累計(jì)虧損約230億美元，賬面損失一度逼近本金的40%。

軟銀最新財(cái)報(bào)披露，該擔(dān)保責(zé)任已取消。

值得玩味的是，長(zhǎng)期收益權(quán)仍存在。

轉(zhuǎn)折點(diǎn)便是OpenAI：

隨著其估值抬升，愿景基金二期虧損已大幅收窄，接近盈虧平衡。

一旦OpenAI成功上市且市值如預(yù)期般飆升，孫正義個(gè)人或獲得數(shù)十億美元的收益，其回報(bào)比例將遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)其他軟銀股東。

軟銀最新財(cái)報(bào)顯示，去年4月至12月盈利207億美元，約為去年同期的五倍，創(chuàng)下歷史最高凈利潤(rùn)紀(jì)錄。

而利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)的主要原因，正是OpenAI估值上升所帶來(lái)的收益提升。

這對(duì)孫正義來(lái)說(shuō)無(wú)疑是一次證明。

“人工智能將在十年內(nèi)變得比人類(lèi)聰明一萬(wàn)倍，那將是一個(gè)龐大的產(chǎn)業(yè)�！�

在股東大會(huì)上，這位68歲的掌舵者仍語(yǔ)氣高亢：

“我生來(lái)就是為了實(shí)現(xiàn)這一突破。”

不過(guò)，孫正義的投資生涯始終伴隨著極致的兩極分化：

要么封神，要么沉寂。

人們不會(huì)忘記，他對(duì)阿里巴巴的2000萬(wàn)美元投資，在其巔峰時(shí)期價(jià)值接近2000億美元，堪稱(chēng)史上最偉大的投資之一。

但同樣令人刻骨銘心的，是他向WeWork狂擲185億美元，最終目睹其走向破產(chǎn)，被譏諷為“史上最愚蠢的投資”。

如今，站在新的十字路口，幾乎沒(méi)有什么能夠阻擋他，孫正義顯然認(rèn)為找到了“下一個(gè)阿里巴巴”。

03

動(dòng)輒估值萬(wàn)億

警惕史上最大泡沫

AI時(shí)代的船票，所有人都想拿到手。

就在本月，先是Amodei兩兄妹創(chuàng)辦的Anthropic以3800億美元估值完成300億美元融資，估值被推高至3800億美元，成為僅次于OpenAI的第二大超級(jí)獨(dú)角獸。

令人矚目的還有Databricks，宣布完成總額超過(guò)70億美元融資，估值超過(guò)1340億美元（約合人民幣9364億元），距離萬(wàn)億估值一步之遙。

最新一幕是由李飛飛創(chuàng)辦的AI公司World Labs，完成最新一筆10億美元新融資。

要知道，這距離World Labs成立才僅僅16個(gè)月。

這些令人咋舌的數(shù)字背后，是投資機(jī)構(gòu)難以抑制的“錯(cuò)失恐懼癥”（FOMO）。

私募巨頭Thoma Bravo創(chuàng)始人驚嘆道：

“風(fēng)投機(jī)構(gòu)正蜂擁涌入任何他們能找到的AI項(xiàng)目，讓初創(chuàng)公司的估值被推向了天文數(shù)字�！�

與此同時(shí)，科技巨頭們也在進(jìn)行一場(chǎng)史無(wú)前例的軍備競(jìng)賽。

僅今年一年，微軟、亞馬遜、Meta和谷歌將至少投入6700億美元用于數(shù)據(jù)中心建設(shè)，相比去年暴漲了70%以上。

這一數(shù)額甚至超過(guò)了瑞典或以色列全年的GDP總和。

隨著支出數(shù)額持續(xù)飆升，一個(gè)仍不明朗的問(wèn)題是：

其宏偉目標(biāo)能否得以?xún)冬F(xiàn)。

引起市場(chǎng)不安的，還有AI初創(chuàng)公司與芯片、云計(jì)算供應(yīng)商之間形成了“循環(huán)融資”模式：

投資方不僅提供資金，還綁定算力和基礎(chǔ)設(shè)施資源，以確保能夠支撐超大規(guī)模的計(jì)算需求。

潛在風(fēng)險(xiǎn)同樣顯而易見(jiàn)：

若實(shí)際AI算力需求未能達(dá)到預(yù)期，可能將成倍放大損失，甚至引發(fā)“AI泡沫”破裂，進(jìn)而波及全球市場(chǎng)。

面對(duì)外界關(guān)于“左手倒右手”制造虛假繁榮的質(zhì)疑，薩姆·奧特曼在最近的一次采訪中試圖淡化風(fēng)險(xiǎn)，坦言：

“我理解這種擔(dān)憂(yōu)從何而來(lái)。但只有當(dāng)新的營(yíng)收源源不斷流入整個(gè) AI 生態(tài)系統(tǒng)時(shí)，這件事才有意義。”

不過(guò)，市場(chǎng)的反應(yīng)比言語(yǔ)更為誠(chéng)實(shí)。

微軟、谷歌和亞馬遜股價(jià)均在四季報(bào)公布后大幅下跌，就在這一天價(jià)融資消息披露后，核心玩家英偉達(dá)股價(jià)不漲反跌。

截至收盤(pán)，英偉達(dá)跌4.16%，市值蒸發(fā)1871億美元，相當(dāng)于人民幣1.28萬(wàn)億元。

一切可能只是個(gè)開(kāi)始。

對(duì)沖基金孤松資本首席投資官感慨，等到OpenAI和Anthropic成為上市公司，且AI應(yīng)用真正無(wú)處不在時(shí)，泡沫才可能真正到來(lái)。

不過(guò)，正如橋水基金創(chuàng)始人瑞·達(dá)利歐所言，歷史上所有泡沫都發(fā)生在技術(shù)劇變時(shí)期，關(guān)鍵是識(shí)別泡沫破裂的信號(hào)。

在那之前，船票仍在漲價(jià)。

· END ·

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