撰文｜H.H

編輯｜楊勇

來源 | 氫消費出品

ID | HQingXiaoFei

和Kindle主打電子閱讀器不同，文石信息一開始就通過開放的生態(tài)和強悍的性能走出了一條差異化路線，這也是其在海外市場能夠“硬剛”Kindle的關(guān)鍵原因。

招股書顯示，文石信息10億元左右的年營收中有接近60%來自海外，僅美國市場的貢獻度就維持在20%左右。以2024年零售收入計，文石信息是國內(nèi)第一、全球第二的專注生產(chǎn)力工具品牌。

不過在多重光環(huán)下，文石信息仍然有不少亟需直面的問題，如對上游屏幕供應(yīng)商的高度依賴、增收不增利的窘境、行業(yè)天花板的限制、外部競爭格局的影響以及品控問題等。

那么，若最終能夠成功上市募集資金，文石信息能夠一舉打破現(xiàn)狀嗎？

Kindle退場，文石接棒？

即便是對電子書沒有太多關(guān)注的用戶，相信對于亞馬遜旗下的Kindle也并不會陌生。

2007年底，亞馬遜CEO貝佐斯在發(fā)布會上正式向外界推出Kindle電子書閱讀器，2.5萬臺備貨很快就被一搶而空。憑借讓人耳目一新的水墨屏，再加上海量的電子書資源，Kindle很快就火遍全球成為很多讀者用戶的閱讀選擇。

2013年，Kindle正式進入中國市場。絕佳的閱讀體驗和簡單的操作方式令不少喜愛讀書的用戶愛不釋手，2018年時Kindle在國內(nèi)的電子書店書籍數(shù)量近70萬冊。

如果閱讀人群穩(wěn)定發(fā)展，Kindle憑借獨特的優(yōu)勢有機會進入到正向發(fā)展循環(huán)。只是隨著移動互聯(lián)網(wǎng)時代的快速發(fā)展，再加上各式各樣極具吸引力的app層出不窮，被多方渠道分走注意力的用戶使得Kindle的活躍數(shù)量每況愈下，以至于很多跟風購買的消費者把Kindle放在角落里吃灰、甚至直接淪為了“蓋泡面神器”。

2022年6月初，亞馬遜中國正式宣布在2023年6月30日正式停止Kindle中國電子書店的運營，僅過了10年時間便從高光跌落神壇。

讓人意想不到的是，原本以為Kindle的退場是水墨屏閱讀器步入寒冬的標志性事件，沒想到本土品牌文石信息又為該領(lǐng)域注入了一劑強心針。

公開資料顯示，文石BOOX創(chuàng)立于2008年。雖然有Kindle珠玉在前，不過在文石成立的第二年便找到了一條差異化路線，那就是主打文檔的兼容性，把核心群體放在海外市場。

結(jié)合招股書所發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2023年到2025年前三季度，文石信息的營收分別為8.04億、10.18億和7.99億。其中有接近60%的營收來自海外，僅美國市場的營收貢獻度就接近20%，目前相關(guān)產(chǎn)品已經(jīng)覆蓋全球100多個國家和地區(qū)，稱得上是本土品牌在海外市場立足的典范。

圖源：文石信息招股書

數(shù)據(jù)顯示，以2024年零售收入計，文石信息是國內(nèi)第一、全球第二大的知識專注型生產(chǎn)力工具品牌，市場份額約4.6%，年銷售額超10億元。

同樣是主打電子墨水屏產(chǎn)品的品牌，為何Kindle和文石信息最終卻走出了大相徑庭的結(jié)局呢？核心原因便在于差異化的發(fā)展路線，前者側(cè)重電子閱讀器、后者主打?qū)Ｗ⑸a(chǎn)力工具。

早些年即便亞馬遜旗下的Kindle“大殺四方”之際，仍然有不少用戶吐槽其產(chǎn)品反應(yīng)遲鈍、文檔不兼容、生態(tài)較為封閉等核心問題。文石信息很快就意識到了這一點，在擺脫傳統(tǒng)閱讀器標簽的前提下首款產(chǎn)品就主打開放式生態(tài)，不僅允許用戶在設(shè)備上安裝app，還通過超刷新、手機級處理器等多項技術(shù)和配置來實現(xiàn)更絲滑的使用體驗。

這一策略很快就抓住了不少打工人的痛點需求。長時間使用傳統(tǒng)的電腦和手機產(chǎn)品會對眼睛造成損害，主打護眼功能的電子墨水屏產(chǎn)品能夠從根本上解決這一問題，更何況這個設(shè)備還能夠打字、批注、安裝外部app等，堪稱當代打工人的“專注生產(chǎn)力工具”。

招股書顯示，2023~2025年前三季度，文石信息旗下的生產(chǎn)力平板設(shè)備銷量分別為22.4萬、21.6萬和20.9萬臺，平均售價基本維持在2500元上下。2025年前三季度，售價更高的生產(chǎn)力平板在公司總營收中的占比已經(jīng)來到了59%。

正因如此，文石的墨水屏產(chǎn)品最終走出了條差異化路線，沒有淪為又一個“蓋泡面神器”。

“全球第二”光環(huán)下的隱憂

客觀來說，主打海外市場的文石信息利潤率相當之高。毛利率維持在30%以上，凈利率也在10%以上，比很多手機廠商的表現(xiàn)都要高出不少。

只是在一系列的亮眼表現(xiàn)背后，實際上也暗含著不少的隱憂與挑戰(zhàn)。擺在文石信息面前的首要挑戰(zhàn)，就是上游供應(yīng)商可能會“卡脖子”的問題。

招股書中，文石信息坦言公司最核心的原材料供應(yīng)來自于臺灣企業(yè)元太科技，2023~2025年前三季度公司向元太科技的采購金額占比幾乎維持在近30%的水平，更不用說后者還通過全資子公司擁有文石信息4.9%的股份。

在業(yè)內(nèi)人士看來，文石信息更像是元太科技的“高級打工仔”，畢竟后者目前牢牢把持著全球電子紙行業(yè)90%以上的份額，有著絕對的壟斷優(yōu)勢。

由于擔心上游供應(yīng)商在價格端可能的波動，文石信息曾瘋狂囤貨原材料，僅2025年前三季度存貨就增加了1.4億元，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)也進一步增長到208天，這又反過來在一定程度上影響了公司自身的現(xiàn)金流狀況。

圖源：文石信息官網(wǎng)

庫存增長帶來的資金壓力只是其一，眼下更嚴峻的挑戰(zhàn)還在于公司深陷增收不增利的狀況中。

招股書顯示，文石信息的營收從2023年的8.04億增長到2024年的10.18億，2025年前三季度營收再次實現(xiàn)同比增長10.31%；不過與之相對應(yīng)的是，公司的凈利潤從2023年的1.24億下降到2024年的1.21億，2025年前三季度凈利潤同比下滑4.1%。

之所以如此，原因在于公司銷售和研發(fā)費用的持續(xù)增長。

一方面，雖然文石信息貴為全球第二的專注生產(chǎn)力工具品牌，不過其市場份額也只有4.6%。隨著行業(yè)內(nèi)的競爭持續(xù)加劇，想要搶占更多的份額勢必要在營銷端增加開支，包括打更多的廣告和布局線下渠道等，銷售及分銷開支在總營收中的占比從2023年的9.1%增長到2025年前三季度的13.9%。

另一方面，為了能夠給用戶帶來更好的使用體驗，從而增強自身核心競爭力，公司在研發(fā)端的投入也在持續(xù)增加。如彩墨屏、BSR技術(shù)、AI辦公等，多項技術(shù)的創(chuàng)新和優(yōu)化都離不開研發(fā)端的持續(xù)投入。

再者，品控問題也是文石信息必須要盡早解決的麻煩所在。

在小紅書等社媒平臺上有不少消費者質(zhì)疑文石墨水屏的產(chǎn)品品質(zhì)，“悉心呵護之下屏幕還是出現(xiàn)了問題”、“屏幕損壞毫無征兆”、“極其輕微的磕碰就出現(xiàn)了裂開的現(xiàn)象”…如今在黑貓投訴平臺上有500多條關(guān)于文石水墨屏的投訴，大多都集中在產(chǎn)品品質(zhì)和售后服務(wù)方面。

小賽道能做出多大的生意？

從市場格局的角度出發(fā)，專注生產(chǎn)力工具的市場規(guī)模仍然有著不錯的增長前景。據(jù)弗若斯特沙利文所發(fā)布的數(shù)據(jù)，2020年這一市場規(guī)模為107億元，到2024年便增長到了291億，預計2025~2030年之間的年復合增長率將會達到15.6%。

從同比增速的角度來看，專注型生產(chǎn)力工具這一賽道的確未來可期。只是整個行業(yè)的天花板不高，一定程度上也限制了相關(guān)品牌的進一步向上突破。

事實上即便到現(xiàn)在，無論娛樂向又或者是辦公場景，使用常規(guī)手機和電腦的用戶還是大多數(shù)，電子水墨屏仍然是“少數(shù)人的狂歡”。

以2024年的閱讀器數(shù)據(jù)為例，全市場推出過60多款新品，但總銷量只有180多萬臺，換算下來每款產(chǎn)品的平均銷量只有3萬臺左右，和手機或電腦市場的增長規(guī)模相去甚遠。

更何況，如今還有很多手機和電腦廠商都在推出新的護眼模式。

比如榮耀推出的lcd護眼屏產(chǎn)品，獲得國家中標院視覺舒適度的高標準認證；還有很多主打護眼功能的手機，通過軟硬件相結(jié)合的方式來實現(xiàn)低藍光和低色溫的表現(xiàn)，藍光峰值能夠控制在0.2以下。

如果說常規(guī)消費電子廠商所帶來的沖擊還不見得有那么直觀，那么行業(yè)內(nèi)的競爭格局所帶來的挑戰(zhàn)實際上要更加嚴峻。

國內(nèi)市場中掌閱科技是文石信息的老對手，前者同樣支持安裝第三方軟件，早在2020年就曾推出過全球首款彩色墨水屏閱讀器，在行業(yè)內(nèi)橫向?qū)Ρ葥碛胁诲e的銷量表現(xiàn)。

圖源：掌閱讀書官方微博

除此之外，漢王科技更加側(cè)重教育場景、科大訊飛主打AI技術(shù)，哪怕是擁有著海量用戶基數(shù)的微信讀書也在不斷推出全新的閱讀器產(chǎn)品。

國際市場上，除了Kindle這個老牌廠商，還包括索尼、kobo等眾多品牌都憑借自身的獨特優(yōu)勢在相關(guān)領(lǐng)域掘金。曾幾何時，文石信息在性能和體驗方面領(lǐng)先同行，現(xiàn)在已經(jīng)逐漸被競爭對手們迎頭趕上。

一方面有著肉眼可見的天花板上限，另一方面行業(yè)內(nèi)的競爭日趨白熱化，如今沖擊上市的文石信息又該怎么應(yīng)對，才能把這個小而美的生意真正做好呢？

在業(yè)內(nèi)人士看來，唯有研發(fā)和服務(wù)兩條路徑可走。

研發(fā)方面，文石信息要能夠把曾經(jīng)能夠成功抓住差異化路線的能力重新找回來，如更強大的性能和超刷新等多項技術(shù)。通過技術(shù)創(chuàng)新來構(gòu)建自身核心壁壘，從而走出一條不同于競爭對手們的路線。

服務(wù)方面，除了最基礎(chǔ)的產(chǎn)品功能，文石信息接下來的重心將會放在AI生態(tài)上。通過特有的生態(tài)體系和開放的理念來打造護城河，包括但不限于筆記應(yīng)用、分級訂閱等多項服務(wù)。

沖擊上市，是文石信息緩解自身資金壓力的關(guān)鍵一步。更重要的是上市成功并募集資金后，究竟能否在這條小賽道真正做出大生意？