作者丨田曦

出品丨牛刀商業(yè)評論

門店越開越多、營收越做越大，利潤卻越賺越少。

2026 年 2 月 26 日，瑞幸交出 2025 年成績單：全年營收逼近 500 億，門店沖破 3.1 萬家，妥妥的中國咖啡 “一哥”�？晒怩r數(shù)據(jù)的背面是四季度凈利潤直接暴跌 39.1%，只剩 5.2 億元。

曾經(jīng)靠 9.9 元殺穿行業(yè)的瑞幸，如今一頭栽進外賣的 “甜蜜陷阱”。

補貼一退潮，利潤就裸奔，3 萬門店的繁華，終究是虛火一場。

補貼喂大的規(guī)模，正在吞掉利潤

2025 年的外賣大戰(zhàn)，把瑞幸送上了流量巔峰。

平臺狂撒補貼，用戶瘋狂下單，瑞幸月活客戶一度破 1.1 億，二三季度賺得盆滿缽滿。

可天下沒有免費的午餐，這場狂歡的代價，全在四季度的財報里兌現(xiàn)。

最刺眼的是配送費：四季度配送費16.31 億元，同比暴漲94.5%，全年配送費68.79 億元，直接翻倍。

每賺 1 塊錢營收，就有近 1 毛 3 分給了配送，原本微薄的利潤被直接啃光。

自營店同店增速從 14.4% 斷崖式跌到 1.2%，幾乎躺平。

瑞幸明明是賣咖啡的，最后卻變成給外賣平臺、給騎手打工的。

補貼是春藥，不是主食。

當平臺停止輸血，瑞幸的增長立刻露怯：營收增速從上半年的 50%，直接摔落到四季度的 32.9%�？垦a貼堆出來的訂單，來得快，去得更快。

3萬門店狂奔，卻跑不贏內(nèi)卷

為了守住護城河，瑞幸在 2025 年徹底開啟 “瘋擴模式”：一年新開8708 家店，平均每天開 24 家，總規(guī)模突破 3.1 萬家，僅次于蜜雪冰城。

可門店越密，單店越慘。

寫字樓、社區(qū)的點位被榨干，新店搶老店的生意，單店營收被不斷稀釋。

再加上庫迪緊追不舍（門店破 1.8 萬家），幸運咖、挪瓦萬店圍剿，就連滬上阿姨、古茗、京東都跨界賣咖啡。

瑞幸的日子，只會更擠、更卷、更難。

此外，瑞幸至今沒有建立真正的定價權(quán)。

從 9.9 元價格戰(zhàn)，到外賣補貼戰(zhàn)，瑞幸一直靠 “便宜” 圈地。用戶沒有忠誠度，誰補貼多就點誰。一旦停止讓利，訂單立馬滑坡。

3 萬門店看似是壁壘，實則是包袱：租金、人工、配送費全是剛性成本，賺的是流水，不是利潤。

出海是遠水，救不了近火

面對國內(nèi)的內(nèi)卷，瑞幸把希望押在了出海。

新加坡、馬來西亞、美國開店，喊出要做 “世界級咖啡品牌”，新加坡門店也接近盈利。

可遠水救不了近火。

海外市場要重建供應(yīng)鏈、搭團隊、拼本土化，燒錢速度不比國內(nèi)慢。

眼下國內(nèi)利潤暴跌、成本高企，出海更像是 “遠在天邊的故事”，填不上四季度近 4 成的利潤窟窿。

瑞幸咖啡CEO郭謹一說，咖啡最終要回歸自提為主。

這話沒錯，可被外賣寵壞的用戶，被補貼養(yǎng)刁的心智，還能乖乖回門店自提嗎？

瑞幸的困境，從來不是不夠大，而是不夠穩(wěn)：靠補貼拉增長，不可持續(xù)，靠低價搶市場，沒有壁壘，靠擴張遮百丑，隱患叢生。

要知道，咖啡的本質(zhì)，是高頻、剛需、高效率的生意。

靠外賣補貼堆規(guī)模，靠瘋狂開店掩疲軟，終究是本末倒置。

3.1 萬家門店，不是瑞幸的勛章，而是考驗。

當補貼不再，瑞幸必須回答一個問題：沒有補貼，你還能賣好一杯咖啡嗎？