曾經(jīng)靠萬(wàn)達(dá)廣場(chǎng)橫掃全國(guó)的王健林，如今還在不?！百u賣賣”。

2026年剛開(kāi)年，上海又一座成熟萬(wàn)達(dá)正式易主，三年時(shí)間賣掉超80座廣場(chǎng)，背后到底藏著怎樣的壓力？

進(jìn)入2026年，萬(wàn)達(dá)資產(chǎn)處置的速度明顯加快，最新一筆交易落在上海閔行。

顓橋萬(wàn)達(dá)廣場(chǎng)以20.48億元的價(jià)格完成轉(zhuǎn)讓，這座2017年開(kāi)業(yè)、建筑面積近15萬(wàn)平米的成熟商場(chǎng)，正式告別萬(wàn)達(dá)體系。

據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，從2023年啟動(dòng)大規(guī)模資產(chǎn)出售到現(xiàn)在，萬(wàn)達(dá)已經(jīng)出手的廣場(chǎng)數(shù)量，已經(jīng)突破80座，堪稱商業(yè)地產(chǎn)史上少見(jiàn)的“瘦身潮”。

比連續(xù)出售更值得關(guān)注的，是接盤陣容徹底換了血，過(guò)去幾年，市場(chǎng)早已習(xí)慣保險(xiǎn)資金、外資機(jī)構(gòu)來(lái)接手萬(wàn)達(dá)資產(chǎn)，比如陽(yáng)光人壽、新華保險(xiǎn)、太盟投資等，都是常客。

但2026年一開(kāi)年，中建系突然成為主力，中國(guó)建筑旗下多個(gè)工程局密集出手，徹底改變了交易格局。

今年以來(lái)，萬(wàn)達(dá)已經(jīng)完成4座廣場(chǎng)的出售，除了上海顓橋，還有常德、常州新北、遂寧三個(gè)項(xiàng)目。

這三筆交易的接盤方，全部是中建系旗下公司，常德與遂寧項(xiàng)目由中建一局全資拿下，常州新北項(xiàng)目則由中建二局100%持股。

這些項(xiàng)目完成變更后，法定代表人、董事、管理層全部更換為中建系人員，萬(wàn)達(dá)不留任何股權(quán)、不參與任何管理、不參與任何分成，和過(guò)去只轉(zhuǎn)股權(quán)保留運(yùn)營(yíng)權(quán)的模式完全不同。

業(yè)內(nèi)人士透露，這種操作并不是傳統(tǒng)現(xiàn)金收購(gòu)，而是建筑行業(yè)很常見(jiàn)的以資產(chǎn)抵償拖欠工程款。

當(dāng)年這些廣場(chǎng)的施工方本就是中建系，雙方此前存在工程款糾紛，如今直接用項(xiàng)目股權(quán)抵債，對(duì)萬(wàn)達(dá)來(lái)說(shuō)能快速抹平債務(wù)，對(duì)中建來(lái)說(shuō)能低價(jià)拿到優(yōu)質(zhì)物業(yè)，雖然價(jià)格比市場(chǎng)價(jià)略低，但交易效率極高。

顓橋萬(wàn)達(dá)廣場(chǎng)的成交單價(jià)約1.4萬(wàn)元/平方米，相較于同地段商業(yè)綜合體估值，相當(dāng)于打七折出售，屬于典型的折價(jià)回血。

從股權(quán)結(jié)構(gòu)來(lái)看，上海顓橋項(xiàng)目的接盤方也有鮮明特點(diǎn)。

萬(wàn)達(dá)商管已完全退出股東名單，當(dāng)前持股的兩家大連公司，均由蘇州一家商管公司全資控制，再向上穿透，這家蘇州公司的大股東是浙商金匯信托。

地方國(guó)資與建筑央企同步入場(chǎng)，意味著萬(wàn)達(dá)的資產(chǎn)處置，已經(jīng)從市場(chǎng)化機(jī)構(gòu)接盤，轉(zhuǎn)向更偏向債務(wù)化解的模式。

萬(wàn)達(dá)如此密集、甚至折價(jià)出售核心資產(chǎn)，根源就是巨大的資金與債務(wù)壓力。

根據(jù)中金公司針對(duì)萬(wàn)達(dá)商管發(fā)布的債券報(bào)告，截至2024年6月30日，萬(wàn)達(dá)商管總負(fù)債達(dá)到3070.8億元，而賬面可用現(xiàn)金僅104.8億元，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流也只有105.5億元，現(xiàn)金與短期債務(wù)之間存在明顯缺口。

比財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)更直觀的是司法風(fēng)險(xiǎn)。

大連萬(wàn)達(dá)集團(tuán)近期新增一筆4.13億元的恢復(fù)執(zhí)行信息，截至目前，萬(wàn)達(dá)集團(tuán)共有10條被執(zhí)行人信息在案，被執(zhí)行總金額達(dá)到62.42億元。

這些執(zhí)行信息持續(xù)壓頂，直接導(dǎo)致萬(wàn)達(dá)必須加快資產(chǎn)變現(xiàn)，否則流動(dòng)性很可能進(jìn)一步收緊。

在出售資產(chǎn)的同時(shí)，萬(wàn)達(dá)的融資環(huán)境也十分艱難。

2026年1月30日，萬(wàn)達(dá)商管成功發(fā)行3.6億美元的擔(dān)保債券，但利率高達(dá)12.75%，遠(yuǎn)高于行業(yè)平均水平，足以說(shuō)明資本市場(chǎng)對(duì)其風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)很高。

更能體現(xiàn)壓力的是一筆到期美元債，原本應(yīng)在2026年2月13日兌付的4億美元債券，最終成功展期到2028年2月，利率依然維持在11%，雖然爭(zhēng)取到喘息時(shí)間，但財(cái)務(wù)成本依舊沉重。

每日經(jīng)濟(jì)新聞2026年3月3日的報(bào)道也印證，中建系接盤并非個(gè)別案例，此前中建三局、中建八局已經(jīng)接手荊州、宜昌、天津薊州等地的萬(wàn)達(dá)廣場(chǎng)，形成規(guī)?；颖P趨勢(shì)。

這也從側(cè)面說(shuō)明，萬(wàn)達(dá)的工程類欠款分布廣泛，只能通過(guò)大面積轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)來(lái)集中化解。

回頭看2025年，萬(wàn)達(dá)的資產(chǎn)出售規(guī)模更大，最受關(guān)注的就是打包轉(zhuǎn)讓48座萬(wàn)達(dá)廣場(chǎng)，總對(duì)價(jià)接近500億元，接盤方包括太盟投資、騰訊、陽(yáng)光人壽、高和資本等一線機(jī)構(gòu)，資產(chǎn)遍布北京、上海、廣州、成都、杭州等核心城市。

但這筆超大交易推進(jìn)得并不順利，截至目前，48座廣場(chǎng)中僅有9座完成工商變更，大量項(xiàng)目仍在交接與談判中，處置速度遠(yuǎn)低于預(yù)期。

在甩掉重資產(chǎn)包袱的同時(shí)，萬(wàn)達(dá)也在全力推進(jìn)輕資產(chǎn)轉(zhuǎn)型。

簡(jiǎn)單說(shuō)，就是從自己拿地、自己建樓、自己持有，轉(zhuǎn)向只輸出品牌、負(fù)責(zé)管理、賺取管理費(fèi)的模式。

近期珠海萬(wàn)達(dá)商管重新嘗試回歸資本市場(chǎng)，還中標(biāo)杭州臨平地鐵上蓋項(xiàng)目，以輕資產(chǎn)方式輸出管理，管理分成比例高達(dá)70%，試圖把品牌價(jià)值用到極致。

但轉(zhuǎn)型說(shuō)起來(lái)容易，做起來(lái)難度極大，從重資產(chǎn)開(kāi)發(fā)商徹底轉(zhuǎn)向輕資產(chǎn)服務(wù)商，不僅需要穩(wěn)定的管理費(fèi)收入做支撐，還需要配套的資本運(yùn)作與信用修復(fù)。

當(dāng)前萬(wàn)達(dá)仍處在債務(wù)集中到期、司法執(zhí)行壓身的階段，現(xiàn)金流與融資成本雙重?cái)D壓，留給王健林調(diào)整的時(shí)間并不多。

從行業(yè)角度看，萬(wàn)達(dá)的遭遇也不是個(gè)例，過(guò)去依賴高杠桿、重資產(chǎn)擴(kuò)張的商業(yè)地產(chǎn)企業(yè)，近幾年普遍面臨去杠桿壓力，而像中建系這樣的建筑央企，憑借資金與工程優(yōu)勢(shì)低位布局優(yōu)質(zhì)商業(yè)資產(chǎn)，正在改寫行業(yè)格局。

險(xiǎn)資只參股、不奪權(quán)的時(shí)代已經(jīng)過(guò)去，現(xiàn)在的接盤方要么是國(guó)資，要么是有債權(quán)關(guān)系的央企，上來(lái)就是全資控股、全面接管，這也標(biāo)志著商業(yè)地產(chǎn)進(jìn)入更理性、更嚴(yán)控風(fēng)險(xiǎn)的新階段。

2026年對(duì)萬(wàn)達(dá)來(lái)說(shuō)，是還債的關(guān)鍵一年，也是轉(zhuǎn)型的生死一年。

賣掉超80座廣場(chǎng)，扛住60多億執(zhí)行壓力，王健林正在用最徹底的斷臂，換取重生機(jī)會(huì)。

這場(chǎng)史詩(shī)級(jí)瘦身，最終是輕裝上陣，還是無(wú)奈退場(chǎng)，答案很快就會(huì)揭曉。