本文為食品內(nèi)參原創(chuàng)

作者丨李歡歡編審丨橘子??????????????????????????????????

在鹵味行業(yè)整體進(jìn)入存量博弈、消費者趨于理性的

大背景下，周黑鴨交出了一份與老對手絕味截然不同的業(yè)績答卷。其2025年業(yè)績的回暖，或許并非緣于偶然的單點突破，而是系統(tǒng)性戰(zhàn)略調(diào)整的結(jié)果。

不同于行業(yè)“一哥”絕味食品2025年迎來自上市以來的首次年度虧損，另一家鹵味上市企業(yè)周黑鴨的盈利情況卻實現(xiàn)了大幅改善。根據(jù)公司昨日晚間披露的業(yè)績預(yù)告，2025年，周黑鴨預(yù)計實現(xiàn)總收入25.2億元-25.5億元，同比增長約2.8%—4%；預(yù)計實現(xiàn)凈利潤1.5億元-1.65億元，同比增長約52.7%—68%，扭轉(zhuǎn)了此前的下滑趨勢。

過去幾年，連鎖鹵味行業(yè)的整體困境有目共睹，再加上絕味提前放出的虧損利空，周黑鴨的這份成績單多少有點超出市場預(yù)期。在鹵味行業(yè)整體進(jìn)入存量博弈、消費者趨于理性的

大背景下，周黑鴨交出了一份與老對手絕味截然不同的業(yè)績答卷。其2025年業(yè)績的回暖，或許并非緣于偶然的單點突破，而是系統(tǒng)性戰(zhàn)略調(diào)整的結(jié)果。

2025年3月，李子園首次提出要跨界做奶粉這件事兒。之后的5月，其管理層便在一次業(yè)績交流會上表示：“2025年要聚焦奶粉及乳制品生產(chǎn)與銷售，向上游產(chǎn)業(yè)鏈延伸?！贝稳眨钭訄@官方將會議上討論的進(jìn)軍奶粉業(yè)務(wù)相關(guān)規(guī)劃通過文件形式公開發(fā)布，這也被外界認(rèn)定為李子園正式官宣跨界。

如今，一年過去了，其跨界行動也迎來了新進(jìn)展。

昨日晚間，李子園發(fā)布了一則對外投資的公告。公告顯示，李子園的子公司“寧夏李子園”與銀川經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)管理委員會于2026年3月5日簽署《項目投資協(xié)議書》，擬在銀川經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)對現(xiàn)有“李子園日處理1000噸生乳深加工項目”進(jìn)行擴(kuò)建，建設(shè)“李子園日處理1000噸生乳深加工項目二期”，本次擴(kuò)建主要內(nèi)容包括新建奶酪生產(chǎn)線及中老年人配方粉生產(chǎn)線，并同步建設(shè)配套倉儲等設(shè)施，資產(chǎn)投資預(yù)計2億元。

對于該投資項目，李子園表示是公司結(jié)合戰(zhàn)略規(guī)劃及業(yè)務(wù)發(fā)展需求做出的決策，以自有資金及自籌資金出資，不會對公司財務(wù)及經(jīng)營情況產(chǎn)生重大影響，不存在損害公司及股東利益的情形。同時，李子園強(qiáng)調(diào)，多元化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)有助于分散市場風(fēng)險，增強(qiáng)企業(yè)在市場波動中的穩(wěn)定性，短期內(nèi)本項目不會對公司經(jīng)營業(yè)績構(gòu)成實質(zhì)的影響，預(yù)計對公司本年度的經(jīng)營業(yè)績不會構(gòu)成重大影響。

值得一提的是，李子園去年3月首次提出進(jìn)軍奶粉業(yè)務(wù)時，其奶粉特指全脂、脫脂基礎(chǔ)奶粉，主要用于滿足公司含乳飲料主業(yè)的原料自給需求，同時也可對外銷售，體現(xiàn)了“原料保障為主、市場銷售為輔”的戰(zhàn)略定位。

李子園此前在一份相關(guān)公告中提到，生牛乳和奶粉是公司產(chǎn)品的主要原材料，公司奶粉年需求量約1.5萬噸，占生產(chǎn)成本約 30%。上文提到的現(xiàn)有“李子園日處理1000噸生乳深加工項目”一期，其生產(chǎn)產(chǎn)品就包括全脂脫脂奶粉、濃縮奶、稀奶油等品類，主要保障公司原料的供應(yīng)。根據(jù)此前的公告，一期項目投資3.2億元。

然而，到了本次要拓展的二期項目，李子園在公告中明確表示要新增中老年人配方奶粉和奶酪生產(chǎn)線，實現(xiàn)了從原料保障到市場拓展的戰(zhàn)略升級，豐富C端乳制品產(chǎn)品矩陣的意圖更為明顯。

在部分從業(yè)者看來，李子園主攻C端乳制品品類，雖然避開了高度內(nèi)卷的嬰配粉，主攻看似更有前景的中老年奶粉和奶酪，但實則這兩個品類市場也基本由伊利、蒙牛等巨頭把持，小品牌在過去幾年間已陸續(xù)被洗出局。李子園雖是國內(nèi)含乳飲料品類的頭部企業(yè)，但并非綜合型乳制品公司，不同品類之間的運作邏輯相差較大，李子園想在新品類中分一杯羹并非易事。

在國內(nèi)整個乳制品行業(yè)承壓的情況下，中老年奶粉和奶酪雖然也難稱高潛力品類，但對于當(dāng)下的李子園而言，尋找含乳飲料之外新的業(yè)績增長點確實較為緊迫。

大單品賣不動，連帶公司業(yè)績停滯不前，是李子園近幾年一直未能擺脫的一個困局。過往財報顯示，2021年—2024年，李子園的含乳飲料收入分別為14.27億元、13.59億元、13.81億元、13.54億元，在公司總營收中的占比均在95%以上。由于含乳飲料占比大，且處于逐漸萎縮的態(tài)勢，導(dǎo)致四年間公司的營收規(guī)模一直在14億上下擺動。

但到了2025年，其業(yè)績下滑卻呈加速之勢。截至2025年9月30日，公司收入連續(xù)三個季度同比下滑，前三季度總營收同比下滑8.51%至9.73 億元，大單品含乳飲料的收入更是下滑13.22%至8.87億元，降幅明顯加大。

過去兩年，隨著公司業(yè)績壓力加大，李子園也在含乳飲料之外陸續(xù)布局了植物蛋白飲料、維生素飲料、茶味啤酒等，主要聚焦在飲料品類。新產(chǎn)品的單個表現(xiàn)不得而知，但據(jù)財報披露，包括跨界業(yè)務(wù)在內(nèi)的其他品類，2025年前三季度收入總計0.82億元，未能完全覆蓋含乳飲料減少的1.1億元。

由于主力單品不給力，李子園在經(jīng)銷商群體中的吸引力也在下滑。2025年，李子園大批經(jīng)銷商選擇逃離，總計兩千多人的經(jīng)銷商隊伍2025年前三季度離開了765位，新增了385位，凈減少380人。這個流失速度，對一個主要依靠傳統(tǒng)經(jīng)銷模式的公司而言，無疑是一個挑戰(zhàn)。

對于已經(jīng)到來的2026年，不管是飲料還是乳制品行業(yè)，競爭只會越來越激烈、也會越來越殘酷。對李子園而言，如何重獲消費者和經(jīng)銷商的青睞，就更為重要了。