作者｜子煜

編輯｜方圓

排版｜王月桃

持續(xù)尋求自救機(jī)會(huì)的泰山啤酒近期傳出新進(jìn)展。前不久，泰山啤酒正式發(fā)布共益?zhèn)顿Y人招募公告，計(jì)劃融資3000萬元，專項(xiàng)用于重整期間維持生產(chǎn)經(jīng)營。這標(biāo)志著，在法院受理破產(chǎn)重整申請一個(gè)多月后，泰山啤酒的自救之路，從司法程序階段正式邁入了尋求市場化資金紓困的關(guān)鍵一步。

共益?zhèn)@根“輸血管”，真能幫助這家老牌區(qū)域啤酒企業(yè)重啟心跳嗎？

圖片來源：泰山啤酒官網(wǎng)

01

共益?zhèn)白跃取?/strong>

從今年1月進(jìn)入破產(chǎn)重整程序以來，泰山啤酒一直在掙扎維持經(jīng)營，在遲遲沒有找到接盤者的情況下，最終選擇了通過共益?zhèn)鶃碚心纪顿Y人，期望能有新的資本為企業(yè)“輸血”。

在破產(chǎn)重整程序中，共益?zhèn)谫Y正日益成為企業(yè)“續(xù)命”的核心工具。所謂共益?zhèn)?，全稱是“共益?zhèn)鶆?wù)”，是指在人民法院受理破產(chǎn)申請后，為全體債權(quán)人的共同利益而發(fā)生的債務(wù)。在投資語境中，通常特指為債務(wù)人繼續(xù)營業(yè)（如復(fù)工續(xù)建、維持生產(chǎn)）而對(duì)外舉借的資金。這筆錢相當(dāng)于破產(chǎn)企業(yè)的“救命錢”，憑借法律賦予的“超級(jí)優(yōu)先權(quán)”，為困境企業(yè)注入關(guān)鍵資金，維持核心資產(chǎn)運(yùn)營價(jià)值，從而實(shí)現(xiàn)債權(quán)人、債務(wù)人及社會(huì)多方共贏。

為了吸引投資人，企業(yè)往往需要提供高于市場平均水平的回報(bào)。泰山啤酒此次承諾的年化借款利率不超過7%，明顯高于同期銀行貸款利率，這也構(gòu)成了對(duì)潛在投資人的吸引力。

圖片來源：共益?zhèn)顿Y人招募公告截圖

根據(jù)公告，公司共益?zhèn)顿Y人招募報(bào)名等工作，已在今年2月初截止。酒訊就招募情況、目前生產(chǎn)經(jīng)營狀況等詢問泰山啤酒方面，截至發(fā)稿，未獲回復(fù)。

回顧泰山啤酒的破產(chǎn)之路，其核心癥結(jié)在于歷史形成的沉重債務(wù)包袱與斷裂的資金鏈。2025年底，經(jīng)審計(jì)其資產(chǎn)負(fù)債率已高達(dá)106.63%，資不抵債。巨額債務(wù)主要來源于過去幾年激進(jìn)的擴(kuò)張戰(zhàn)略：推進(jìn)擴(kuò)產(chǎn)技改、建設(shè)佛山新廠等重資產(chǎn)項(xiàng)目，消耗了大量流動(dòng)資金。

圖片來源：山東省泰安市泰山區(qū)人民法院官網(wǎng)

雪上加霜的是，與投資方簽署的上市對(duì)賭協(xié)議未能如期履行，帶來了潛在的巨額回購壓力；而母公司虎彩集團(tuán)自身的債務(wù)危機(jī)，則徹底凍結(jié)了泰山啤酒的股權(quán)融資通道，形成了致命的連鎖反應(yīng)。

破產(chǎn)重整事件披露后，泰山原漿啤酒總經(jīng)理張開利曾公開回應(yīng)，進(jìn)入重整程序后，公司將暫時(shí)擺脫債務(wù)困擾，將有限的資金和全部管理精力，重新聚焦于生產(chǎn)經(jīng)營，更好地為消費(fèi)者服務(wù)。

可以說，啟動(dòng)共益?zhèn)谫Y，是泰山啤酒在司法框架內(nèi)，最為務(wù)實(shí)和緊迫的選擇。它繞開了因股權(quán)凍結(jié)而無法進(jìn)行的股權(quán)融資，也避免了在資產(chǎn)價(jià)值被嚴(yán)重低估時(shí)被迫“賤賣”。通過注入一筆規(guī)模可控、用途明確、優(yōu)先級(jí)高的資金，企業(yè)得以在管理人的監(jiān)督下，將有限的精力重新聚焦于市場與生產(chǎn)，向經(jīng)銷商、供應(yīng)商和消費(fèi)者傳遞“經(jīng)營正?！钡男盘?hào)，防止核心資產(chǎn)因停擺而加速貶值。

對(duì)此，廣科戰(zhàn)略首席咨詢師沈萌指出，泰山啤酒目前的資產(chǎn)狀況并不具備足夠的吸引力。它已沒有籌碼去挑選“最優(yōu)解”，而只能抓住眼前可行的選擇。

共益?zhèn)?，正是?dāng)下那個(gè)可能幫泰山啤酒穩(wěn)住局面、等待轉(zhuǎn)機(jī)的可行選擇。

圖片來源：攝圖網(wǎng)

02

盤活現(xiàn)有資產(chǎn)

對(duì)泰山啤酒而言，共益?zhèn)乔藙?dòng)資產(chǎn)盤活、支撐主業(yè)存續(xù)的一把鑰匙。而對(duì)于潛在投資人來說，這筆3000萬的借款，更像是一筆以企業(yè)核心資產(chǎn)未來價(jià)值為依托的“風(fēng)險(xiǎn)投資”。

畢竟，在風(fēng)浪中走來，泰山啤酒手里還是有些值得盤活的“硬資產(chǎn)”。

首先是最具辨識(shí)度的品牌與品類創(chuàng)新資產(chǎn)。泰山啤酒并非一家沒有故事的普通酒廠。2010年，它敏銳地捕捉到消費(fèi)升級(jí)趨勢，率先推出“7天原漿”啤酒，以短保質(zhì)期和活性酵母為賣點(diǎn)，開創(chuàng)了國內(nèi)短保鮮啤的細(xì)分賽道，成功與傳統(tǒng)工業(yè)啤酒形成差異化競爭。

圖片來源：泰山啤酒公眾號(hào)

時(shí)至今日，“7天原漿”仍是泰山啤酒最深入人心的標(biāo)簽，并積累了12項(xiàng)相關(guān)的發(fā)明專利。在品牌價(jià)值上，它已在部分消費(fèi)者心中建立了“新鮮、醇厚”的認(rèn)知護(hù)城河，這是需要長期市場教育才能形成的無形資產(chǎn)。

在產(chǎn)品獲得市場驗(yàn)證的同時(shí)，泰山啤酒積累了覆蓋全國的渠道網(wǎng)絡(luò)資產(chǎn)。為了支撐“7天短保”的產(chǎn)品特性，泰山啤酒自2016年起構(gòu)建了“工廠-專營店-消費(fèi)者”直配模式，并自建物流體系。截至2025年，其全國門店總數(shù)已超過3183家。

這張龐大的銷售網(wǎng)絡(luò)，尤其是滲透至眾多縣市級(jí)的終端觸點(diǎn)，是許多全國性啤酒巨頭都難以在短期內(nèi)精細(xì)覆蓋的。盡管其中加盟店占比較高，渠道控制力面臨挑戰(zhàn)，但它依然構(gòu)成了一個(gè)現(xiàn)成的、可觸達(dá)消費(fèi)者的流通體系，是重啟市場后最寶貴的渠道基礎(chǔ)。

在陷入債務(wù)危機(jī)的情況下，泰山啤酒在2025年依然實(shí)現(xiàn)了約8萬噸的銷量和5億元左右的營收，與上年基本持平。這說明其產(chǎn)品在終端市場仍有穩(wěn)定的需求，即使破產(chǎn)重整消息傳出后，該公司近期還在不斷推出新品，顯示出在產(chǎn)品矩陣多元化上的探索意愿。

圖片來源：泰山啤酒公眾號(hào)

但面對(duì)這些優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，戰(zhàn)略重組方的熱情卻并不高。據(jù)重整調(diào)研信息顯示，泰安本地國資態(tài)度明確，僅愿作財(cái)務(wù)性觀望，不參與重資產(chǎn)收購。2025年5月，*ST蘭黃曾在投資者互動(dòng)平臺(tái)上，對(duì)收購山東泰山原漿啤酒的問詢作出明確回應(yīng)，直言暫無相關(guān)收購計(jì)劃。此外，華潤啤酒也曾表示沒有計(jì)劃收購泰山啤酒。

這種觀望與顧慮，顯示出當(dāng)前行業(yè)整合的理性考量。在啤酒行業(yè)整體進(jìn)入存量競爭、巨頭們自身也面臨業(yè)績壓力的背景下，全盤接手一個(gè)負(fù)債率高、且需要持續(xù)投入維護(hù)龐大獨(dú)立渠道體系的企業(yè)，風(fēng)險(xiǎn)與收益未必匹配。

啤酒營銷專家方剛分析稱，泰山啤酒破產(chǎn)重整之所以推進(jìn)艱難，核心是風(fēng)險(xiǎn)遠(yuǎn)大于收益、接盤成本與整合難度極高。共益?zhèn)蓛?yōu)先級(jí)高、融資安全。能快速融入生產(chǎn)，不用劃分權(quán)責(zé)的折騰，靈活操作，目前是最優(yōu)的方案。

圖片來源：攝圖網(wǎng)

03

“復(fù)活”還有多遠(yuǎn)

若共益?zhèn)樌涞兀┥狡【苹驅(qū)簳r(shí)擺脫短期資金壓力。但距離真正的“復(fù)活”，還有很長的路要走。

眼前的挑戰(zhàn)是嚴(yán)峻的時(shí)間賽跑。3000萬元的共益?zhèn)?，預(yù)計(jì)還款期限為6個(gè)月（最長延長至9個(gè)月）。這筆錢必須高效地轉(zhuǎn)化為維持生產(chǎn)、穩(wěn)定渠道的具體措施，并在此窗口期內(nèi)，吸引到真正能帶來長期資源的戰(zhàn)略投資人，或者達(dá)成可行的重整計(jì)劃。否則，一旦資金耗盡而重整未果，企業(yè)將面臨更深困境。

圖片來源：攝圖網(wǎng)

同時(shí)，市場競爭仍在加劇。自泰山啤酒陷入債務(wù)危機(jī)以來，其一手開創(chuàng)的“短保鮮啤”賽道已擠滿了競爭者，不僅青島啤酒、華潤啤酒等巨頭推出類似產(chǎn)品，近年來崛起的即時(shí)零售平臺(tái)更是稀釋了泰山啤酒的自建物流體系的優(yōu)勢，消費(fèi)者的選擇權(quán)大大提高。外部競爭環(huán)境的快速演變，不斷侵蝕原有的差異化護(hù)城河。

值得一提的是，為應(yīng)對(duì)行業(yè)競爭、提升核心競爭力，泰山啤酒在重整期間并未停止業(yè)務(wù)層面的探索。產(chǎn)品端，在核心“紅7”原漿的基礎(chǔ)上，上市紅棗枸杞原漿啤酒、馬年禮盒、云霧醇香PLUS等產(chǎn)品，試圖通過產(chǎn)品多元化豐富矩陣、吸引消費(fèi)者；渠道端，泰山啤酒2026年嚴(yán)格控制加盟名額，加強(qiáng)對(duì)加盟店的運(yùn)營管控。

圖片來源：泰山啤酒公眾號(hào)

方剛指出，泰山之困的核心在資本與債務(wù)，共益?zhèn)抢m(xù)命關(guān)鍵，但真正復(fù)活需“債務(wù)重組+戰(zhàn)略賦能+經(jīng)營聚焦”。在行業(yè)集中化趨勢下，泰山只有回歸短保原漿本質(zhì)、深耕區(qū)域、輕資產(chǎn)運(yùn)營，才能走出分化、實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。

更深的挑戰(zhàn)，則在于商業(yè)模式的重塑。重整之后，是繼續(xù)堅(jiān)持并優(yōu)化這一重資產(chǎn)模式，還是轉(zhuǎn)向更輕、更開放的渠道合作？其產(chǎn)品結(jié)構(gòu)是否需要進(jìn)一步調(diào)整，向低度、果味、無醇等新型趨勢靠攏？這些問題都需要新的管理團(tuán)隊(duì)或戰(zhàn)略投資方給出清晰答案。

行業(yè)的大環(huán)境既帶來壓力，也暗含機(jī)遇。中國精釀啤酒及高端啤酒市場仍在成長，消費(fèi)者對(duì)差異化、高品質(zhì)產(chǎn)品的需求持續(xù)存在。此前，金星啤酒正式赴港遞交IPO申請，精釀品牌“軒博精釀”也積極推進(jìn)美股上市，顯示資本市場對(duì)特色啤酒賽道仍有關(guān)注。這為泰山啤酒這類具備品牌歷史和品類特色的企業(yè)，提供了價(jià)值重估的可能性。

總之，泰山啤酒要真正按下“重啟鍵”，既需要共益?zhèn)馁Y金支撐，更需要后續(xù)戰(zhàn)略投資方的產(chǎn)業(yè)賦能，以及自身在產(chǎn)品、渠道、運(yùn)營上的持續(xù)優(yōu)化。這場翻身仗，注定道阻且長。

轉(zhuǎn)載說明：禁止未經(jīng)授權(quán)轉(zhuǎn)載或改編，否則依法追究。

WangqiHuigu

酒 訊

ID：jiuxunzlty

專注酒圈大小事兒