出品 | 妙投APP

作者 | 董必政 張貝貝

編輯 | 丁萍

頭圖 | AI制圖

政策，就是投資的風向標。

3月5日，十四屆全國人大四次會議開幕。國務院總理李強在政府工作報告中，勾勒出了未來一年的國家意志。

對于嗅覺敏銳的投資者而言，字里行間跳動的都是“點石成金”的投資機會。

回顧過去兩年，這一點已被市場反復驗證。

2024年，“低空經(jīng)濟”首次被寫入報告，隨即引爆了長達一年的產(chǎn)業(yè)狂歡。典型如萬豐奧威，在2024年3月單月漲幅就達到了驚人的133.63%。

2025年，“深海經(jīng)濟”接棒入場，海蘭信在報告發(fā)布當月也拿下了38.18%的漲幅。

與去年相比，“未來能源”、“腦機接口”在政府工作報告中首次提及。

（來源：中國政府網(wǎng)）

接下來，妙投將從這兩個新的戰(zhàn)略方向來進行探討，并挖掘投資機會。

一、首提“未來能源”

結(jié)合“十五五”規(guī)劃建議我們可以發(fā)現(xiàn)，政府報告將未來能源置于未來產(chǎn)業(yè)的首位，量子科技優(yōu)先級后移。

可見，“未來能源”在未來產(chǎn)業(yè)的重要性。

那么，投資者又該如何抓住“未來能源”的投資機會呢？

妙投認為，氫能、核聚變等未來能源值得關(guān)注。

1.氫能

2025年10月24日，國家發(fā)展改革委在《中共中央關(guān)于制定國民經(jīng)濟和社會發(fā)展第十五個五年規(guī)劃的建議》將氫能明確列為未來產(chǎn)業(yè)，成為新的經(jīng)濟增長點

此外，政府工作報告首次提出設立國家低碳轉(zhuǎn)型基金，培育氫能、綠色燃料等新增長點。

理論上來說，氫能行業(yè)的加速增長首先利好上游的制氫環(huán)節(jié)。

從投資角度來看，事實并非如此。

據(jù)長江證券統(tǒng)計，在中國能建2022年-2025年度制氫設備集中采購中標結(jié)果中，參與企業(yè)數(shù)量增加、中標均價持續(xù)下降、連續(xù)三年中標供應商較少。

盡管，氫能電解槽訂單總量爆發(fā)；但市場競爭仍在混戰(zhàn)階段。

2025年1-9月中標規(guī)?？壳暗钠髽I(yè)分別為北京億境星氫、中集中電、氫杰科技、雙良新能源、鑫思創(chuàng)氫能，而2024年分別為陽光氫能、中船派瑞、中車株洲所、中純氫能、上海電氣。

此外，由于電解槽制備進入門檻不高，很多參與制氫裝備中標的企業(yè)是“跨界”，比如：光伏企業(yè)陽光電源、雙良節(jié)能等。

由于這些跨界企業(yè)本身的業(yè)務基本盤較大，氫能短時間難給其業(yè)績帶來較大的增長，其估值增長空間相對有限。

相較于制氫環(huán)節(jié)，妙投認為，氫燃料電池爆發(fā)的可能性會更大。

燃料電池售價與性能是燃料電池汽車購置的關(guān)鍵。

據(jù)長江證券統(tǒng)計，燃料電池系統(tǒng)制造成本已從2019年的高位快速下降至2024年的約0.24-0.39萬元/kW。燃料電池車，有望率先在長途重載等優(yōu)勢場景實現(xiàn)與燃油車的經(jīng)濟性平價。

另一方面，2026年兩會召開前，國家能源局組織召開綠色燃料產(chǎn)業(yè)發(fā)展專題座談會，提出發(fā)展綠色燃料產(chǎn)業(yè)有利于替代石油、保障能源安全。

根據(jù)氫能、綠色燃料替代石油的定位，氫燃料電池、氫燃料電池汽車有望爆發(fā)。

此外，氫燃料電池的競爭格局較為清晰。其中，億華通、重塑能源、國鴻氫能、捷氫科技、國電投為燃料電池系統(tǒng)前五大供應商。

不過，值得注意的是，由于產(chǎn)品的銷售價格降幅大于成本降幅，億華通等燃料電池的毛利率為負數(shù)。因此，一旦燃料電池開始放量，我們還需關(guān)注企業(yè)的毛利率、業(yè)績能否好轉(zhuǎn)。

2.核聚變能

2025年10月24日，國家發(fā)改委主任鄭柵潔在新聞發(fā)布會上正式宣布，“十五五”規(guī)劃建議已將可控核聚變納入前瞻布局的未來產(chǎn)業(yè)。

與此同時，當OpenAI、英偉達都在為電力短缺發(fā)愁時，能夠源源不斷產(chǎn)生能量且?guī)缀鯚o污染的核聚變，將成為解藥。

隨著“十五五”規(guī)劃將可控核聚變納入前瞻布局，一系列實驗堆進入了密集的采購建設期，核心材料、關(guān)鍵設備和系統(tǒng)的中上游企業(yè)將率先并持續(xù)受益，分享產(chǎn)業(yè)從0到1的巨大增長紅利。

值得注意的是，近期招標開始出現(xiàn)明顯提速。

據(jù)華創(chuàng)證券統(tǒng)計，2025年11月，中科院合肥等離子體物理研究所及聚變新能安徽的招標項目顯著放量，僅11月招標金額就達到39億量級，11月單月招標金額已顯著超過前三季度招標金額的總和。

進入到12月，核聚變行業(yè)轉(zhuǎn)而迎來密集中標潮，中標項目總額超24億。

此外，相關(guān)訂單也已經(jīng)出現(xiàn)一些公司的營收之中。

例如：上海超導斬獲3480萬元大額訂單，中標金額占比上海超導2024年營業(yè)收入的15%；

國光電氣2024年可控核聚變相關(guān)訂單達3.2億元，占公司營收比重提升至18%。

從估值層面來看，資本市場會給可控核聚變等新興產(chǎn)業(yè)較高的估值。一旦可控核聚變訂單占營收比例提升，相關(guān)企業(yè)的估值將迎來拔高，投資者可密切關(guān)注。

二、腦機接口：行業(yè)定位變了

2026年3月，全國兩會首次將“腦機接口”明確為國家重點培育的未來產(chǎn)業(yè)之一，標志著其行業(yè)定位從“前沿技術(shù)探索”上升至國家戰(zhàn)略高度。

政策東風點燃市場熱情，3月6日開盤，腦機接口概念股震蕩反彈，其中國際醫(yī)學、塞力醫(yī)療漲停，芯動聯(lián)科、三博腦科、偉思醫(yī)療、翔宇醫(yī)療等個股跟漲。

這為投資提供了前所未有的戰(zhàn)略指引和確定性，值得重點關(guān)注。

簡單來說，腦機接口（Brain-Computer Interface, BCI）就是連接大腦與外部設備（如計算機、假肢）的橋梁。

它可直接采集、解碼大腦的神經(jīng)電信號或代謝信號，并將其轉(zhuǎn)化為控制外部設備（如電腦、假肢）的指令；同時，也能將外部信息編碼為電、磁、聲等刺激信號反饋給大腦，實現(xiàn)雙向交互。

這意味著，它不僅能恢復、增強或改善大腦的自然功能，為因疾病或損傷導致運動、交流障礙的患者帶來革命性的解決方案，并有望拓展健康人群的能力邊界。

值得注意的是，雖然腦機接口前景較好，但從多家上市公司的公開回應看，國內(nèi)腦機接口目前集中在技術(shù)實現(xiàn)較簡單，成本低，把電極貼在頭皮上即可，不用損傷機體的非侵入式，與馬斯克Neuralink所代表的、需通過開顱手術(shù)植入大腦，技術(shù)壁壘高的侵入式技術(shù)路線有顯著差異。

如，1月6日， 翔宇醫(yī)療、麥瀾德均在股票交易異常波動中提到，公司目前主要聚焦非侵入式腦機接口技術(shù)，與當前國際上的侵入式腦機接口技術(shù)路線存在差異。翔宇醫(yī)療雖已獲批多款腦電類及腦機接口相關(guān)產(chǎn)品，但截至2025年末，相關(guān)產(chǎn)品尚未實現(xiàn)規(guī)?；N售，營收占比較小。

而三博腦科雖已完成1例腦機接口手術(shù)，但公司明確表示：目前不涉及腦機接口產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售。這意味著，臨床科研確有參與，但這部分工作尚未形成公司的產(chǎn)品或規(guī)模收入。

然而，產(chǎn)業(yè)演進的大趨勢已然清晰。

在政策明確支持、融資火熱（2025年國內(nèi)融資總額超50億元）的背景下，國內(nèi)侵入式/半侵入式臨床試驗已在2025年密集展開（如階梯醫(yī)療、博睿康等）；疊加湖北、浙江、江蘇等地相繼出臺腦機接口醫(yī)療服務價格項目，明確了商業(yè)化支付路徑。

由上可看到，國內(nèi)腦機接口從非侵入式，向更高性能的侵入式延展，以及更多商業(yè)化落地應用，是產(chǎn)業(yè)發(fā)展的必然方向。

這也使得2025年被視為“中國腦機接口發(fā)展元年”，而2026年被普遍認為是“商業(yè)化元年”。

（妙投注：2024年，國內(nèi)腦機接口設備所用AFE芯片的進口依賴度高達91%，單顆芯片成本占整機物料成本的25%-35%）

回到投資上，核心邏輯顯然從最初的“主題預期”轉(zhuǎn)向“產(chǎn)業(yè)化驗證”，未來進一步轉(zhuǎn)向?qū)嵸|(zhì)性的看業(yè)績。

投資者需重點關(guān)注以下兩個維度：

（1）在技術(shù)路徑上，臨床進度與商業(yè)化能力成為核心指標

首先看侵入式產(chǎn)品，目前仍在臨床試驗階段，在評估企業(yè)價值時，應重點考察 “臨床進度、注冊預期與商業(yè)化能力”，有望率先獲批上市的企業(yè)將贏得先發(fā)優(yōu)勢。

而非侵入式產(chǎn)品已有部分上市，投資需從泛主題關(guān)注，轉(zhuǎn)向價值兌現(xiàn)明確的醫(yī)療和消費場景。重點關(guān)注醫(yī)療端產(chǎn)品的醫(yī)院入院進度、單院產(chǎn)出，以及消費端產(chǎn)品的市場接受度。只不過，非侵入式技術(shù)所在賽道競爭已日趨激烈，企業(yè)的技術(shù)差異化和市場拓展能力是關(guān)鍵。

（2）產(chǎn)業(yè)鏈維度，上游國產(chǎn)替代價值最大，中游看解決方案落地

其中上游主要涵蓋電極、芯片等核心元器件，決定腦機接口的信號精度與穩(wěn)定性，是技術(shù)壁壘最高、國產(chǎn)替代價值最大的環(huán)節(jié)。

大腦是柔軟、有搏動的膠狀物，傳統(tǒng)“鋼針”一樣的硬質(zhì)電極長期植入會產(chǎn)生摩擦、引發(fā)炎癥和疤痕組織，導致信號質(zhì)量在幾周或幾個月后急劇下降。柔性電極可降低免疫排斥反應，延長信號采集時長。

只不過，目前開發(fā)的柔性電極大多用于“非侵入式”腦機接口設備，而專用腦機接口芯片（采集、處理、傳輸?shù)?，是系統(tǒng)的“大腦”）進口依賴度高達91%，成本占比高，國產(chǎn)突破（如芯動聯(lián)科的CAFE32芯片）意義重大。

中游是系統(tǒng)集成與設備制造環(huán)節(jié)，包括腦電采集設備、解碼算法軟件、整機系統(tǒng)。競爭關(guān)鍵在于軟硬件一體化能力和場景化解決方案的落地能力。

當軟硬件由同一團隊掌控時，能形成“采集數(shù)據(jù) → 優(yōu)化算法 → 反饋改進硬件設計”的快速迭代閉環(huán)，加速產(chǎn)品成熟。

因此，未來能脫穎而出的中游企業(yè)，不會是單純的設備制造商或算法提供商，而將是能夠為特定垂直領(lǐng)域（如神經(jīng)康復、精神疾病診療、智能交互）提供“端到端”閉環(huán)價值的解決方案供應商。

如巖山科技：公司以自研的腦電大模型為核心，在消費端實現(xiàn)60ms超低延遲的游戲意念操控，展示了技術(shù)的極致性能；在醫(yī)療端其與復旦大學附屬華山醫(yī)院合作研發(fā)的難治性癲癇診斷系統(tǒng)已進入III期臨床階段等。

塞力醫(yī)療通過子公司海思太科，與浙大一院、華為、腦機智能全國重點實驗室合作，研發(fā)“海思靈曦”診療系統(tǒng)，旨在通過AI算法分析腦電等信號，實現(xiàn)疾病的輔助診斷和全病程數(shù)字療法管理。

偉思醫(yī)療，其 “MagNeuro ONE”系統(tǒng)（亦稱“精準神經(jīng)調(diào)控系統(tǒng)”）實現(xiàn)了“腦信號采集—意圖解析—磁刺激調(diào)控—機械輔助執(zhí)行”的完整治療閉環(huán)，讓康復機器人能實時響應用戶的“運動意圖”。

還有翔宇醫(yī)療已獲得腦電圖機（便攜式腦電圖機） 的醫(yī)療器械注冊證，并推出了無創(chuàng)腦機接口上肢康復訓練系統(tǒng)、智能下肢主被動康復訓練系統(tǒng)、吞咽神經(jīng)和肌肉電刺激儀等多款產(chǎn)品，并成立Sun-BCI Lab腦科學實驗室，布局“采集-解碼-執(zhí)行-反饋”的全周期康復生態(tài)鏈等。

至于下游應用端，是價值實現(xiàn)環(huán)節(jié)，已形成“醫(yī)療康復為主，消費探索初起步，以及工業(yè)、航天等特種應用拓展”的格局。

其中，醫(yī)療賽道是當前需求最剛性、商業(yè)模式最清晰，拓展最快的領(lǐng)域，在聽力障礙、震顫治療、抑郁癥治療、運動康復等領(lǐng)域，已有人工耳蝸、腦起搏器、基于腦電的運動康復訓練設備等產(chǎn)品取得三類或二類醫(yī)療器械注冊證并使用。

國內(nèi)上述提到的偉思醫(yī)療、翔宇醫(yī)療等在醫(yī)療康復領(lǐng)域均有覆蓋，還有國際醫(yī)學旗下醫(yī)療機構(gòu)引進腦機接口結(jié)合外骨骼機器人或功能性電刺激等相關(guān)康復設備的康復訓練系統(tǒng)，并應用于臨床，開展了腦深部電刺激手術(shù)、脊髓神經(jīng)電刺激手術(shù)等相關(guān)手術(shù)等，可重點關(guān)注。

消費領(lǐng)域，目前腦機公司已推出助力漸凍癥、運動功能障礙等殘障人士實現(xiàn)腦控打字以及操控各類設備，以及用于監(jiān)測健康人群的大腦健康狀況，幫助舒緩壓力，實現(xiàn)沉浸式游戲操控，甚至輔助藝術(shù)創(chuàng)作等，但還沒有走向大規(guī)模消費場景。

其他領(lǐng)域如疲勞監(jiān)測設備，已在礦下、高空作業(yè)等場景驗證應用等。

總結(jié)看，在兩會定調(diào)、資本追逐、技術(shù)突破多重因素共振下，腦機接口正站在從“科研探索”邁向“產(chǎn)業(yè)化驗證”的歷史性拐點。

相應地，投資邏輯正發(fā)生根本性切換：從追逐模糊的“主題預期”，轉(zhuǎn)向跟蹤可驗證的 “產(chǎn)業(yè)化里程碑”。

然而，必須清醒認識到，腦機接口要成長為支柱型產(chǎn)業(yè)，仍需穿越核心技術(shù)（如長期植入的穩(wěn)定性、高性能芯片）的自主可控、高昂成本下的市場滲透、以及倫理與數(shù)據(jù)隱私的規(guī)范等障礙。

因此，短期內(nèi)，行業(yè)在政策驅(qū)動下存在博弈性機會；但中長期來看，只有伴隨更多產(chǎn)品實現(xiàn)規(guī)?；N售、應用場景實質(zhì)性拓展，行業(yè)才能真正迎來由基本面驅(qū)動的持續(xù)性成長行情，投資此賽道仍需保持理性和耐心。

總而言之，政策已經(jīng)給出了方向，但產(chǎn)業(yè)能走多遠，仍要交給時間驗證。對資本市場而言，真正值得長期跟蹤的，并不是概念本身，而是那些能夠把技術(shù)變成產(chǎn)品、把產(chǎn)品變成收入的企業(yè)。

本文來自虎嗅，原文鏈接：https://www.huxiu.com/article/4839785.html?f=wyxwapp