3月6日，中興通訊發(fā)布2025年年度報(bào)告。報(bào)告顯示，公司全年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1338.96億元，同比增長10.38%，營收重返增長軌道；歸屬于上市公司普通股股東的凈利潤56.18億元，同比下降33.32%；扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤33.70億元，同比下降45.45%。受行業(yè)周期切換與業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整影響，公司盈利端承壓，但“連接+算力”雙輪驅(qū)動(dòng)戰(zhàn)略成效初顯，政企業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)翻倍增長，成為業(yè)績亮點(diǎn)。

方正證券此前研報(bào)預(yù)計(jì)，中興通訊2025-2027年歸母凈利潤分別為76.8億元、84.9億元、100.9億元，同比變動(dòng)分別為-9%、+11%、+19%，對應(yīng)PE為25倍、22倍、19倍，首次覆蓋給予“強(qiáng)烈推薦”評級。從實(shí)際數(shù)據(jù)來看，公司2025年歸母凈利潤顯著低于該券商此前預(yù)期。不過方正證券同時(shí)指出，中興通訊堅(jiān)持“連接+算力”戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型已初見成效，以服務(wù)器及存儲為代表的第二曲線業(yè)務(wù)快速成長，已成為公司重要增長引擎。

同時(shí)，繼去年借勢AI以及合作豆包手機(jī)股價(jià)大漲創(chuàng)造新高后，僅僅幾個(gè)月的時(shí)間，區(qū)間最大跌幅已經(jīng)超過30%，曾經(jīng)一機(jī)難求的豆包手機(jī)，現(xiàn)在也滯銷了。

01 營收增長穩(wěn)健，盈利承壓

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2025年中興通訊整體經(jīng)營規(guī)模穩(wěn)步擴(kuò)大，資產(chǎn)總額達(dá)2177.39億元，同比增長5.02%；歸屬于上市公司普通股股東的所有者權(quán)益754.26億元，同比增長3.59%。分季度來看，公司前三季度營收呈波動(dòng)態(tài)勢，第四季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入333.76億元，歸母凈利潤2.96億元，扣非后歸母凈利潤為-5.09億元。

盈利能力方面，公司全年毛利率為30.25%，同比下降7.66個(gè)百分點(diǎn)；加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率7.58%，同比下降4.39個(gè)百分點(diǎn)。從費(fèi)用端看，研發(fā)投入持續(xù)加碼，全年研發(fā)投入金額244.75億元，占營業(yè)收入比例18.28%；研發(fā)費(fèi)用227.55億元，雖同比減少5.31%，但仍保持高位，為技術(shù)創(chuàng)新提供堅(jiān)實(shí)支撐。

利潤分配方面，公司擬以分紅派息股權(quán)登記日股本總數(shù)為基數(shù)，向全體股東每10股派發(fā)4.11元人民幣現(xiàn)金（含稅），該預(yù)案需提交股東會(huì)審議批準(zhǔn)。按當(dāng)前股本計(jì)算，現(xiàn)金分紅總額約19.7億元，占2025年歸母凈利潤的35.0%，體現(xiàn)了對股東的穩(wěn)定回報(bào)。

02 "壓艙石"業(yè)務(wù)下滑明顯，政企業(yè)務(wù)翻倍增長

分業(yè)務(wù)來看，三大核心業(yè)務(wù)呈現(xiàn)差異化發(fā)展態(tài)勢：

-運(yùn)營商網(wǎng)絡(luò)：作為公司"壓艙石"業(yè)務(wù)，2025年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入628.57億元，同比減少10.62%，毛利率48.09%，同比下降2.81個(gè)百分點(diǎn)。盡管收入有所下滑，但公司在5G-A商用落地、6G技術(shù)預(yù)研、400GOTN及超高速光傳輸技術(shù)商用等方面持續(xù)發(fā)力，同時(shí)緊跟運(yùn)營商算力資源池建設(shè)需求，推動(dòng)算力核心產(chǎn)品落地。

-政企業(yè)務(wù)：成為年度最大亮點(diǎn)，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入372.22億元，同比激增100.49%，毛利率10.97%。公司緊抓智算投資、信創(chuàng)建設(shè)等機(jī)遇，服務(wù)器及存儲產(chǎn)品在互聯(lián)網(wǎng)、金融、電力等行業(yè)實(shí)現(xiàn)規(guī)模化應(yīng)用，國內(nèi)市場全面覆蓋互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)頭部客戶，國際市場與中資企業(yè)協(xié)同出海，成功開拓多個(gè)新興市場項(xiàng)目。

-消費(fèi)者業(yè)務(wù)：實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入338.16億元，同比增長4.35%，毛利率18.31%。其中，5GFWA&MBB市場份額連續(xù)五年全球第一；云電腦終端銷量突破200萬臺，蟬聯(lián)中國桌面云終端市場第一；紅魔手機(jī)在國際市場實(shí)現(xiàn)突破，智能體手機(jī)等創(chuàng)新產(chǎn)品探索應(yīng)用新入口。

展望2026年，中興通訊表示，持續(xù)深化"連接+算力"雙輪驅(qū)動(dòng)戰(zhàn)略。運(yùn)營商網(wǎng)絡(luò)領(lǐng)域，國內(nèi)將推動(dòng)5G-A商用落地、50GPON平滑升級，國際將深耕存量市場，把握無線現(xiàn)代化改造及算力基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)機(jī)遇；政企業(yè)務(wù)將聚焦互聯(lián)網(wǎng)智算投資、金融信創(chuàng)等機(jī)遇，深化與頭部企業(yè)合作，拓展國際新興市場；消費(fèi)者業(yè)務(wù)將以"AIforAll"理念引領(lǐng)終端變革，構(gòu)建"1+2+N"全場景智慧生態(tài)，推動(dòng)家庭終端向"家庭智能中心"演進(jìn)。

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