持續(xù)深化國際金融合作

作者 | 勝馬財經(jīng)出品人 周瑞俊

編輯 | 歐陽文

在全球經(jīng)濟(jì)格局深刻調(diào)整、國際金融市場波動加劇的背景下，中國金融市場的雙向開放正展現(xiàn)出愈發(fā)顯著的韌性與吸引力。近期，中國工商銀行在國際債券市場接連完成兩項(xiàng)具有標(biāo)志意義的承銷業(yè)務(wù)——協(xié)助阿布扎比財政部發(fā)行30億美元主權(quán)債券，并支持德意志銀行成功發(fā)行55億元人民幣熊貓債。這組看似獨(dú)立的交易，實(shí)則共同勾勒出中資金融機(jī)構(gòu)深度參與全球資本流動、連接中國與中東、歐洲兩大經(jīng)濟(jì)板塊的清晰脈絡(luò)。透過這兩起案例，可以客觀審視中資銀行國際承銷能力的提升、人民幣資產(chǎn)吸引力的增強(qiáng)，以及中國與重點(diǎn)區(qū)域金融合作的實(shí)質(zhì)性深化。

中東又下一城

在中東市場，工商銀行以聯(lián)席主承銷商和聯(lián)席簿記管理人的身份，協(xié)助阿布扎比財政部成功完成2026年首筆30億美元主權(quán)公募債券發(fā)行，并在倫敦交易所和阿布扎比交易所掛牌上市。值得注意的是，這是工商銀行繼2025年10月之后，再次獲得阿布扎比財政部的債券承銷委任，并獲聘為中資銀行承銷商中的最高層級。對于主權(quán)國家而言，選擇承銷商不僅考量機(jī)構(gòu)的資金實(shí)力，更看重其對全球投資者偏好的精準(zhǔn)把握與跨市場協(xié)調(diào)能力。

此次發(fā)行的關(guān)鍵看點(diǎn)在于投資者結(jié)構(gòu)的優(yōu)化。工商銀行充分發(fā)揮集團(tuán)聯(lián)動優(yōu)勢，由迪拜分行聯(lián)合工銀標(biāo)準(zhǔn)開展承銷，成功吸引商業(yè)銀行、主權(quán)機(jī)構(gòu)、資管公司等多元化的亞洲投資人群體，推動亞洲投資者占比超過20%。這一成果的積極意義在于：它有效降低了發(fā)行方對單一區(qū)域資金的依賴，增強(qiáng)了債務(wù)的穩(wěn)定性。最終，本次發(fā)行實(shí)現(xiàn)了超額認(rèn)購，充分體現(xiàn)了全球市場對阿布扎比主權(quán)信用的認(rèn)可，同時也驗(yàn)證了工商銀行在亞洲市場的承分銷優(yōu)勢。

從更廣闊的視角來看，此次合作并非孤立案例。近年來，工商銀行先后助力沙特阿拉伯、阿聯(lián)酋、科威特、卡塔爾等多家中東海灣國家主權(quán)發(fā)行人完成國際市場債券發(fā)行，2025年以來累計完成6只主權(quán)類債券發(fā)行。這些持續(xù)性的業(yè)務(wù)合作，反映出中資金融機(jī)構(gòu)在中東債務(wù)資本市場影響力的系統(tǒng)性提升，也為中國與海灣國家之間的經(jīng)貿(mào)與金融合作提供了務(wù)實(shí)支撐。

熊貓債再突破

與中東主權(quán)債同期落地的，是熊貓債市場的又一標(biāo)志性案例。3月5日，工商銀行作為主承銷商，成功支持德意志銀行在中國銀行間債券市場發(fā)行55億元熊貓債。該筆債券是2026年歐盟金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的首單熊貓債，分為3年期和5年期兩個品種，獲得境內(nèi)外投資人的踴躍認(rèn)購。

德意志銀行與熊貓債市場的淵源值得追溯。作為首家發(fā)行熊貓債的德資金融機(jī)構(gòu)，德意志銀行此次以常規(guī)發(fā)行人與活躍承銷商身份再度亮相，本身即是對中國債券市場深度與流動性的認(rèn)可。工商銀行與德意志銀行同為全球系統(tǒng)重要性銀行，長期保持良好合作，雙方均是“一帶一路”銀行間合作機(jī)制（BRBR）和中歐企業(yè)聯(lián)盟（CEBC）的重要成員。這種基于多邊平臺的合作機(jī)制，為雙方在熊貓債等具體業(yè)務(wù)層面的協(xié)同合作奠定了基礎(chǔ)。

從市場整體視角觀察，熊貓債正經(jīng)歷從“小眾工具”向“常規(guī)融資渠道”轉(zhuǎn)變。數(shù)據(jù)顯示，工商銀行已累計協(xié)助69家境外優(yōu)質(zhì)客戶發(fā)行熊貓債近250筆，參與了市場近半數(shù)熊貓債項(xiàng)目。而2026年開年以來，熊貓債市場更是呈現(xiàn)出發(fā)行提速、主體擴(kuò)容的強(qiáng)勢開局——2月全市場發(fā)行規(guī)模204.35億元，同比增長312.83%，發(fā)行主體涵蓋巴克萊銀行、摩根士丹利、馬來西亞聯(lián)昌銀行等國際金融機(jī)構(gòu)。

境外機(jī)構(gòu)為何密集布局熊貓債？客觀來看，多重因素疊加驅(qū)動了這一趨勢：其一，融資成本優(yōu)勢顯著，當(dāng)前3至5年期熊貓債發(fā)行利率較境外可比美元、歐元債低約100至200個基點(diǎn)，通過低成本人民幣融資置換高息外債成為理性選擇；其二，資金使用便利性提升，政策層面明確熊貓債募集資金可全額跨境調(diào)撥，兼顧境內(nèi)運(yùn)營與全球資金調(diào)度；其三，戰(zhàn)略價值日益凸顯，發(fā)行熊貓債有助于境外機(jī)構(gòu)分散融資渠道、對接中國資管市場、提升人民幣品牌形象。

金融合作深化

將兩起案例置于更宏觀的坐標(biāo)系中審視，可以觀察到中國與中東、歐洲兩大經(jīng)濟(jì)板塊金融合作的實(shí)質(zhì)性推進(jìn)。

在中東方向，隨著中國與阿聯(lián)酋全面戰(zhàn)略伙伴關(guān)系持續(xù)深化，金融領(lǐng)域的務(wù)實(shí)合作正逐步落地。阿布扎比主權(quán)債的成功發(fā)行，不僅是中國與海灣國家本外幣債務(wù)資本市場合作的延續(xù)，也為后續(xù)更多中東主權(quán)機(jī)構(gòu)進(jìn)入中國銀行間債券市場積累了經(jīng)驗(yàn)。同時，實(shí)體層面的合作也在同步推進(jìn)，索通發(fā)展與阿聯(lián)酋全球鋁業(yè)公司新設(shè)合營企業(yè)案近期獲批，是典型的產(chǎn)能、技術(shù)出海案例。金融與實(shí)體的雙向互動，構(gòu)成了中阿經(jīng)貿(mào)合作的完整圖景。

在歐洲方向，德意志銀行熊貓債的發(fā)行恰逢其時。當(dāng)前中歐經(jīng)貿(mào)往來密切，德國作為中國在歐洲最大的貿(mào)易伙伴，兩國在金融領(lǐng)域的互動尤為關(guān)鍵。工商銀行近期還與西門子簽署了關(guān)于建立戰(zhàn)略伙伴關(guān)系的備忘錄，雙方將在融資、全球財資管理、數(shù)字化、低碳化等領(lǐng)域深化合作。熊貓債作為連接中歐資本市場的重要工具，正在為更多歐洲跨國企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)進(jìn)入中國市場提供便捷通道。

尤其值得一提的是，國家政策層面的持續(xù)開放為上述合作提供了堅(jiān)實(shí)保障。近期中國人民銀行發(fā)布通知，規(guī)范人民幣跨境同業(yè)融資業(yè)務(wù)，為離岸市場提供穩(wěn)定流動性支持；交易商協(xié)會持續(xù)優(yōu)化熊貓債注冊流程、信息披露與資金管理機(jī)制。這些制度性安排，正在推動中國債券市場從“單向開放”向“雙向賦能”演進(jìn)。

穩(wěn)健前行 行穩(wěn)致遠(yuǎn)

站在2026年春季的時間節(jié)點(diǎn)回望，工商銀行接連助力阿布扎比主權(quán)債與德意志銀行熊貓債成功發(fā)行，既是其自身國際承銷能力的體現(xiàn)，也是中國與中東、歐洲金融合作深化的具體注腳?？陀^而言，中資金融機(jī)構(gòu)在國際債務(wù)資本市場的角色正在發(fā)生積極轉(zhuǎn)變——從早期的參與跟隨，到如今的主承協(xié)調(diào)、基石支持，專業(yè)能力與市場影響力不斷提升。

當(dāng)然，在把握機(jī)遇的同時，風(fēng)險防控始終是不可忽視的命題。隨著熊貓債市場持續(xù)擴(kuò)容，機(jī)構(gòu)需構(gòu)建“前置篩查-動態(tài)監(jiān)測-多元對沖”的全鏈條風(fēng)控體系，強(qiáng)化對發(fā)行主體信用資質(zhì)的前置篩查，建立匯率與利率動態(tài)監(jiān)測機(jī)制，優(yōu)化持倉結(jié)構(gòu)實(shí)現(xiàn)風(fēng)險分散，唯有如此，方能在推進(jìn)高水平對外開放的過程中行穩(wěn)致遠(yuǎn)。

展望未來，隨著人民幣國際化持續(xù)推進(jìn)、全球央行降息周期開啟、中歐及亞太經(jīng)貿(mào)合作深化，熊貓債市場有望保持高位發(fā)行，持續(xù)發(fā)揮中國債市雙向開放“連接器”作用。而工商銀行等中資金融機(jī)構(gòu)，將繼續(xù)依托覆蓋全球的服務(wù)網(wǎng)絡(luò)及“一帶一路”銀行間合作機(jī)制等多邊合作平臺，為服務(wù)國家高水平對外開放貢獻(xiàn)更大力量。

金融是實(shí)體經(jīng)濟(jì)的血脈，也是國際合作的紐帶。阿布扎比主權(quán)債與歐盟熊貓債的成功發(fā)行，不僅書寫了中資銀行在國際舞臺上的專業(yè)答卷，也為中國與中東、歐洲的務(wù)實(shí)合作增添了新的注腳。在全球經(jīng)濟(jì)充滿不確定性的當(dāng)下，這種源自專業(yè)能力與開放機(jī)制的確定性，顯得尤為珍貴！

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