財(cái)聯(lián)社3月9日訊（記者 夏淑媛） 近日，3個(gè)月期買斷式逆回購(gòu)縮量，市場(chǎng)期待的降準(zhǔn)并未到來(lái)，如何看待近期央行的操作思路？有業(yè)內(nèi)專家表示，近期央行流動(dòng)性凈回籠并非代表政策基調(diào)收緊，其回籠本質(zhì)是削峰填谷操作，防止資金過(guò)度充裕。

新一期財(cái)聯(lián)社“C50風(fēng)向指數(shù)”結(jié)果也顯示，多家市場(chǎng)機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)，3月作為季末月，資金面或呈現(xiàn)月初寬松、月末轉(zhuǎn)緊的格局，盡管不確定性因素?cái)_動(dòng)存在，但在央行呵護(hù)下，資金面不會(huì)出現(xiàn)系統(tǒng)性收緊，市場(chǎng)利率有望保持平穩(wěn)運(yùn)行態(tài)勢(shì)。在20家參與調(diào)查的市場(chǎng)機(jī)構(gòu)中，僅1家認(rèn)為基本不存在流動(dòng)性缺口；13家認(rèn)為整體資金壓力不大；6家認(rèn)為中性趨緊，資金缺口明顯。政策面上，市場(chǎng)機(jī)構(gòu)普遍預(yù)計(jì)2026年全年或有10-20BP降息、50BP降準(zhǔn)，雖然降準(zhǔn)降息仍有空間，但契機(jī)仍需等待。

“C50風(fēng)向指數(shù)調(diào)查”是由財(cái)聯(lián)社發(fā)起，由市場(chǎng)中的各類研究機(jī)構(gòu)參與完成，結(jié)果能夠較為全面地反映市場(chǎng)機(jī)構(gòu)對(duì)于宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)、貨幣政策感受以及金融數(shù)據(jù)的預(yù)期。共有近20家機(jī)構(gòu)參與本期調(diào)查。

3月資金面或相對(duì)平穩(wěn)：中上旬大概率均衡寬松，波動(dòng)或臨近月末

財(cái)通證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家孫彬彬表示：“我們認(rèn)為央行態(tài)度延續(xù)呵護(hù)，流動(dòng)性回籠本質(zhì)是削峰填谷操作，防止資金過(guò)度充裕，并不是想要趨勢(shì)性收緊。”

一方面，《政府工作報(bào)告》、吹風(fēng)會(huì)、經(jīng)濟(jì)主題記者會(huì)中均明確“總量貨幣政策寬松有空間，流動(dòng)性保持充裕”；另一方面，近期回籠資金符合“削峰填谷、合理充?！痹瓌t，銀行負(fù)債端仍舊充裕，資金利率仍處于下行過(guò)程中。

財(cái)聯(lián)社C50風(fēng)向指數(shù)調(diào)查顯示，多家市場(chǎng)機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)，3月作為季末月，資金面或呈現(xiàn)月初寬松、月末轉(zhuǎn)緊的格局，盡管不確定性因素?cái)_動(dòng)存在，但在央行精準(zhǔn)調(diào)控下，預(yù)計(jì)資金面不會(huì)出現(xiàn)系統(tǒng)性收緊，市場(chǎng)利率有望保持平穩(wěn)運(yùn)行態(tài)勢(shì)。

在20家參與調(diào)查的市場(chǎng)機(jī)構(gòu)中，僅1家認(rèn)為基本不存在流動(dòng)性缺口；13家認(rèn)為整體資金壓力不大；6家認(rèn)為中性趨緊，資金缺口明顯。

光大證券金融業(yè)首席分析師王一峰表示：“3月上中旬信貸投放、政府債發(fā)行相對(duì)平淡，疊加元宵節(jié)后資金進(jìn)一步回流，銀行體系負(fù)債端壓力較小。下旬主要受貸款投放提速、兩會(huì)后政府債發(fā)行上量等因素?cái)_動(dòng)，資金或出現(xiàn)邊際轉(zhuǎn)緊”。

“但考慮到季末月份財(cái)政開(kāi)支季節(jié)性加碼、央行總閘門不緊，預(yù)計(jì)資金利率上行幅度有限?！蓖跻环灞硎?。

中國(guó)銀河證券固定收益首席分析師劉雅坤表示：“目前央行通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)操作持續(xù)釋放流動(dòng)性支持信號(hào)，重啟14天逆回購(gòu)、MLF等工具平抑資金波動(dòng)，維護(hù)銀行體系流動(dòng)性合理充裕。預(yù)計(jì)3月資金面不會(huì)出現(xiàn)系統(tǒng)性收緊”。

值得注意的是，盡管央行呵護(hù)積極，但月末的資金波動(dòng)同樣不容忽視。

綜合多家市場(chǎng)機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)，擾動(dòng)或主要來(lái)自以下方面：一是同業(yè)存單到期量較高，為3.59萬(wàn)億元；二是季末月銀行信貸是否沖量；三是伴隨著人民幣升值，需關(guān)注結(jié)售匯順差擴(kuò)大對(duì)銀行資負(fù)行為的影響。

“需要關(guān)注的是，往年3月是存款增長(zhǎng)回表的大月，今年前兩個(gè)月定存到期留存率高，貸款派生存款支取率低，在3月可能有所改變，但大概率依然無(wú)礙流動(dòng)性平穩(wěn)寬松?！敝朽]證券固收首席分析師梁偉超表示。

市場(chǎng)預(yù)計(jì)全年有10-20BP降息、50BP降準(zhǔn)，契機(jī)仍需等待

近日，十四屆全國(guó)人大四次會(huì)議舉行經(jīng)濟(jì)主題記者會(huì)上，央行行長(zhǎng)潘功勝表示，2026年，人民銀行將繼續(xù)實(shí)施好適度寬松的貨幣政策，把促進(jìn)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng)、物價(jià)合理回升作為貨幣政策的重要考量，靈活高效地運(yùn)用降準(zhǔn)降息等多種貨幣政策工具，發(fā)揮增量政策和存量政策、貨幣政策與財(cái)政政策的集成、協(xié)同效應(yīng)，為實(shí)現(xiàn)“十五五”良好開(kāi)局營(yíng)造良好的貨幣金融環(huán)境。

在多家市場(chǎng)機(jī)構(gòu)看來(lái)，經(jīng)濟(jì)主題記者會(huì)及政府工作報(bào)告釋放了年內(nèi)降準(zhǔn)降息的政策信號(hào)，但契機(jī)仍需等待。

孫彬彬表示：“我們認(rèn)為，總量型工具運(yùn)用還需要有更強(qiáng)的宏觀背景，例如地緣沖突和海外不確定性進(jìn)一步上升，抑或權(quán)益市場(chǎng)波動(dòng)和內(nèi)需壓力顯性化等。因此，我們認(rèn)為降準(zhǔn)降息的契機(jī)還需等待。”

東北證券研究所宏觀經(jīng)濟(jì)首席分析師廖博表示：“從促進(jìn)物價(jià)合理回升的角度看，預(yù)計(jì)2026年有50BP降準(zhǔn)、10BP降息的總量性寬松操作，節(jié)奏上預(yù)計(jì)小步慢跑，頻度不會(huì)太高。此外，預(yù)計(jì)結(jié)構(gòu)性政策工具也將持續(xù)發(fā)力，同步強(qiáng)化信貸的結(jié)構(gòu)性引導(dǎo)，擴(kuò)大內(nèi)需、科技創(chuàng)新、中小微企業(yè)等領(lǐng)域是重點(diǎn)支持方向?！?/p>

華西證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家劉郁表示，今年的政府工作報(bào)告對(duì)貨幣政策的定性仍為“適度寬松”，且措辭延續(xù)去年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議，強(qiáng)調(diào)物價(jià)合理回升作為貨幣政策的重要考量，靈活高效運(yùn)用降準(zhǔn)降息等多種政策工具。在其看來(lái)，貨幣部分主要有兩大方面的變化。

一是進(jìn)一步提升了結(jié)構(gòu)性貨幣工具的政策定位，報(bào)告提及優(yōu)化創(chuàng)新結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具，適當(dāng)增加規(guī)模，完善實(shí)施方式。

二是提振信貸的路徑發(fā)生調(diào)整?！耙?guī)范信貸市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)行為，降低融資中間費(fèi)用，促進(jìn)社會(huì)綜合融資成本低位運(yùn)行”，指向未來(lái)降成本的空間除了降息之外，還依賴于規(guī)范經(jīng)營(yíng)行為。

在國(guó)聯(lián)民生證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家陶川看來(lái)，貨幣寬松向有效信用的轉(zhuǎn)化，仍依賴需求側(cè)的配套寬松措施，單獨(dú)貨幣發(fā)力難以形成實(shí)際信貸的持續(xù)有效擴(kuò)張，因此推動(dòng)財(cái)政貨幣協(xié)同、提升宏觀調(diào)控整體效能，成為下一階段的重中之重。

針對(duì)貨幣寬松與財(cái)政發(fā)力，陶川表示：“加強(qiáng)財(cái)政貨幣政策協(xié)同，關(guān)鍵在于理順二者的定位與分工，貨幣政策重在間接引導(dǎo)、營(yíng)造適宜金融環(huán)境，財(cái)政則直接撬動(dòng)有效需求，激活微觀主體活力。兩者協(xié)同意味著宏觀調(diào)控將更突出財(cái)政政策主導(dǎo)、貨幣政策協(xié)同的格局，貨幣政策更多發(fā)揮對(duì)財(cái)政政策的支撐與補(bǔ)充作用，而非先行或替代，通過(guò)總量與結(jié)構(gòu)上的精準(zhǔn)適配，形成政策合力，共同推動(dòng)宏觀經(jīng)濟(jì)提質(zhì)增效?！?/p>