1911年，清政府為了修湖廣鐵路，從英法德美銀行團(tuán)借了600萬(wàn)英鎊，年息5厘，期限40年。

債券面值小額的，在美國(guó)市場(chǎng)賣得挺火，很多老百姓買了放著。結(jié)果抗日戰(zhàn)爭(zhēng)打起來(lái)，1938年利息就停付了，1951年本金到期也沒(méi)還。這筆債擱置下來(lái)，成了歷史包袱。

當(dāng)時(shí)借款條件苛刻，列強(qiáng)強(qiáng)加不平等條款，總工程師得是外國(guó)人，財(cái)務(wù)他們把關(guān)，用鹽稅厘金抵押。清廷這么干，引發(fā)國(guó)內(nèi)反彈。

1911年鐵路國(guó)有化政策一出，四川保路運(yùn)動(dòng)爆發(fā)，很快波及多省，導(dǎo)致武昌起義，辛亥革命推翻清朝。這債券間接成了導(dǎo)火索，暴露了帝國(guó)主義對(duì)中國(guó)的控制企圖。

國(guó)際上類似情況不少，蘇俄不認(rèn)沙皇債，美國(guó)打敗西班牙后不還美洲舊債。亞洲非洲中東很多前殖民地國(guó)家，也拒絕對(duì)列強(qiáng)舊債負(fù)責(zé)。中國(guó)視這些為不平等條約產(chǎn)物，新中國(guó)成立后不予承認(rèn)。這立場(chǎng)從一開始就明確，符合國(guó)際法中關(guān)于惡債的慣例。

1979年中美建交后，阿拉巴馬州幾個(gè)持有人拿著舊債券告中國(guó)，法院受理并判賠，但中國(guó)援引主權(quán)豁免原則拒絕。1987年最高法院駁回上訴，這案子算結(jié)了。為什么贏？因?yàn)檫@些債本質(zhì)上是政治強(qiáng)加的，不是純商業(yè)行為。

后來(lái)2005到2009年，又有民國(guó)債券案子冒出來(lái)，美國(guó)法院全駁回了。可見司法上這事兒早有定論，不是隨便就能翻案的。

最近幾年，美國(guó)有些媒體和政客又撿起這話題。2020年，�？怂股虡I(yè)頻道報(bào)道，美國(guó)債券持有人基金會(huì)拿著清朝到民國(guó)舊債，說(shuō)價(jià)值1.6萬(wàn)億，包括利息，能當(dāng)對(duì)北京的杠桿�；饡�(huì)主席算賬，調(diào)整通脹后中國(guó)欠超1萬(wàn)億。這說(shuō)法一出，輿論熱鬧了會(huì)兒。

2023年，眾議員Andy Barr和參議員Marsha Blackburn推法案，說(shuō)中國(guó)欠1萬(wàn)億主權(quán)債，得還。理由是繼任政府負(fù)責(zé)前任債，建議美國(guó)買下債券抵消中國(guó)持美債，或凍結(jié)資產(chǎn)。

美媒放話說(shuō)，中國(guó)不還就賴掉8600億美債。這數(shù)字有點(diǎn)過(guò)時(shí)，中國(guó)持美債早降了，但他們這么說(shuō)，透著股急眼。為什么炒作？美國(guó)財(cái)政壓力大，債臺(tái)高筑，找借口轉(zhuǎn)移視線。

中國(guó)外交部回應(yīng)穩(wěn)當(dāng)，說(shuō)這些是舊政權(quán)遺留，不具法律效力。國(guó)際法上，革命政府不一定全繼任惡債。中國(guó)沒(méi)認(rèn)過(guò)這些，還在幫發(fā)展中國(guó)家重組債，比如贊比亞加納斯里蘭卡，跟世行IMF協(xié)調(diào)減債。

2023年，耶倫指責(zé)中國(guó)放貸制造債務(wù)陷阱，中國(guó)反擊說(shuō)美國(guó)利率狂升才加劇全球債問(wèn)題，是不負(fù)責(zé)的表現(xiàn)。這回應(yīng)點(diǎn)到要害，美國(guó)自家事管不好，還指手畫腳。

基金會(huì)繼續(xù)活動(dòng)，2024年有些議員如JD Vance推限制中國(guó)進(jìn)入美國(guó)資本市場(chǎng)，除非還債。但這些提案多是作秀，沒(méi)成法。美媒炒作舊債，本質(zhì)是想用歷史當(dāng)武器，但國(guó)際規(guī)則不吃這套。

中國(guó)立場(chǎng)一貫，這些債是歷史垃圾，不影響當(dāng)前合作。美國(guó)拿這干擾，沒(méi)啥道理。專家分析，這反映美國(guó)霸權(quán)衰落，急于找杠桿，但舊債無(wú)效，已是共識(shí)。

中國(guó)持美債規(guī)模從2011年峰值1.3萬(wàn)億一路降，2024年8月已到7690億，2025年7月進(jìn)一步降到7307億，創(chuàng)2008年底最低。

連續(xù)幾個(gè)月拋售，7月減257億。這不是心血來(lái)潮，而是多元化儲(chǔ)備策略。央行增持黃金，2025年儲(chǔ)備超2279噸，外匯儲(chǔ)備美元占比從2018年37%降到2025年24%。

為什么減持？擔(dān)心美國(guó)武器化美元，2022年凍結(jié)俄羅斯3000億儲(chǔ)備后，各國(guó)警醒。日本也減持555億，英國(guó)跟著減。全球美債持有總額從2025年初8.633萬(wàn)億降到8.513萬(wàn)億。中國(guó)此舉合理，避開風(fēng)險(xiǎn)。

美國(guó)財(cái)政呢？2025年8月國(guó)債總額破37.9萬(wàn)億，每天增250億。人均債11萬(wàn)美元。2025財(cái)年上半年赤字1.3萬(wàn)億，全年預(yù)計(jì)1.9萬(wàn)億。社保醫(yī)保利息占支出73%，剛性支出砍不動(dòng)。9.2萬(wàn)億債到期，利率4.25%到4.5%，若升2%，年利息多1840億。

國(guó)會(huì)預(yù)算辦預(yù)測(cè)，2025赤字占GDP6.2%，2035年升到2.7萬(wàn)億。債務(wù)上限2023年6月懸置到2025年1月1日，2025年1月2日恢復(fù)36.1萬(wàn)億，2月6日債達(dá)36.2萬(wàn)億，比2024多2萬(wàn)億。

評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)動(dòng)作大，惠譽(yù)2023年降美國(guó)到AA+，標(biāo)普2011年已AA+，穆迪雖保持Aaa，但展望負(fù)面。10年期美債收益率破4.5%，30年期超5%。特朗普時(shí)期減稅計(jì)劃加劇赤字，眾議院預(yù)算委折騰后通過(guò)，但問(wèn)題沒(méi)解決。

芝加哥2025年4月萬(wàn)人示威，反貿(mào)易戰(zhàn)要降物價(jià)。養(yǎng)老基金持大量美債，違約傳聞?dòng)绊懬f(wàn)家庭養(yǎng)老金。美國(guó)媒體炒舊債，說(shuō)賴中國(guó)8600億，但中國(guó)持倉(cāng)已降，真賴賬會(huì)引發(fā)全球拋售，美元信用崩盤，美國(guó)自己先亂。

國(guó)際貨幣基金2024年12月報(bào)告警告，美債違約全球借貸成本漲，新興市場(chǎng)遭殃。中國(guó)穩(wěn)扎穩(wěn)打，推人民幣跨境支付，減美元依賴。彭博社2024年5月報(bào)，中國(guó)一季度拋533億美債，市場(chǎng)震動(dòng)。分析師指出，中國(guó)怕資產(chǎn)凍結(jié)，有俄羅斯前車之鑒。

中國(guó)增持歐洲資產(chǎn)、黃金和特別提款權(quán)，還買一帶一路國(guó)家主權(quán)債。央行目標(biāo)明確，戰(zhàn)略調(diào)整防風(fēng)險(xiǎn)。這債務(wù)糾葛跨越百年，美國(guó)財(cái)政失控下找借口。當(dāng)超級(jí)大國(guó)開始翻別人舊賬，說(shuō)明它真慌了。中國(guó)反擊有理有據(jù)，讓美方傻眼。舊債無(wú)效，新債得按規(guī)則還。美國(guó)得先管好自家債堆，別總想甩鍋別人。