作者：束宇 上海資產(chǎn)管理協(xié)會(huì)財(cái)富管理專委會(huì)秘書長(zhǎng)、上海國(guó)際信托有限公司財(cái)富產(chǎn)品部總經(jīng)理、TEP（國(guó)際信托與資產(chǎn)規(guī)劃師）；

牛佳琪 上海國(guó)際信托有限公司財(cái)富產(chǎn)品部

如果說房產(chǎn)是百姓家的基石，知識(shí)產(chǎn)權(quán)是創(chuàng)新者的盔甲，那么股權(quán)，便是企業(yè)家與創(chuàng)業(yè)者心血與夢(mèng)想的載體。如何實(shí)現(xiàn)股權(quán)的安全持有、風(fēng)險(xiǎn)隔離與有序傳承，已成為關(guān)系企業(yè)永續(xù)發(fā)展與家族財(cái)富穩(wěn)定的關(guān)鍵命題。

在信托行業(yè)加速回歸本源、深化服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)功能的背景下，健全信托財(cái)產(chǎn)登記制度至關(guān)重要。

繼2025年上海創(chuàng)新推出不動(dòng)產(chǎn)信托財(cái)產(chǎn)登記試點(diǎn)后，2026年新年伊始，上海再進(jìn)一步官宣開展股權(quán)信托財(cái)產(chǎn)登記試點(diǎn)：

中共上海市委金融委員會(huì)辦公室、國(guó)家金融監(jiān)督管理總局上海監(jiān)管局、上海市市場(chǎng)監(jiān)督管理局、上海市民政局聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于開展股權(quán)信托財(cái)產(chǎn)登記試點(diǎn)的通知》，正式啟動(dòng)股權(quán)信托財(cái)產(chǎn)登記試點(diǎn)。

此舉不僅落實(shí)《上海市推進(jìn)國(guó)際金融中心建設(shè)條例》和《關(guān)于支持上海國(guó)際金融中心建設(shè)行動(dòng)方案》的重要舉措，更是服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)、保護(hù)企業(yè)家核心資產(chǎn)、支持創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的重要方案。

相比不動(dòng)產(chǎn)信托財(cái)產(chǎn)登記，本次試點(diǎn)開展財(cái)產(chǎn)登記的資產(chǎn)類型為股權(quán)，在上海正加速建設(shè)國(guó)際金融中心與全球資產(chǎn)管理中心背景下，進(jìn)一步強(qiáng)化了金融中心與經(jīng)濟(jì)、貿(mào)易、航運(yùn)、科創(chuàng)中心的聯(lián)動(dòng)效能，同時(shí)也對(duì)服務(wù)企業(yè)家、支持創(chuàng)業(yè)者的財(cái)產(chǎn)保護(hù)及傳承作出有力回應(yīng)。

本文將從“政策看點(diǎn)解讀”和“實(shí)操需求案例”兩個(gè)方面，剖析此次試點(diǎn)的深層意義與應(yīng)用前景。

01

政策看點(diǎn)解讀 ——五大看點(diǎn)，助力業(yè)務(wù)突破

看點(diǎn)1：定義股權(quán)信托是什么，明晰對(duì)股權(quán)進(jìn)行管理、運(yùn)用和處分的信托業(yè)務(wù)方式

原文：“本通知所指股權(quán)，包括境內(nèi)主體持有的有限責(zé)任公司股權(quán)、非上市股份有限公司發(fā)起人股份。本通知所指股權(quán)信托，是指委托人依法將其合法所有的股權(quán)轉(zhuǎn)移給信托機(jī)構(gòu)，或委托信托機(jī)構(gòu)出資入股，由信托機(jī)構(gòu)按照委托人的意愿以受托人名義，為受益人的利益或特定目的，對(duì)該股權(quán)進(jìn)行管理、運(yùn)用和處分的信托業(yè)務(wù)?！薄昂匣锲髽I(yè)財(cái)產(chǎn)份額參照本辦法執(zhí)行。”

解讀：通知明確，股權(quán)信托是指委托人將其持有或擬持有的有限責(zé)任公司股權(quán)、非上市股份有限責(zé)任公司發(fā)起人股份或合伙企業(yè)合伙份額作為信托財(cái)產(chǎn)，以存量股權(quán)轉(zhuǎn)移或新出資入股或入伙的方式交付給信托機(jī)構(gòu)設(shè)立信托。

相比北京先前出臺(tái)的股權(quán)信托財(cái)產(chǎn)登記政策，上海進(jìn)一步明確了合伙企業(yè)財(cái)產(chǎn)份額亦可參照登記，其突破對(duì)于實(shí)操中采用“信托+有限合伙企業(yè)”的持股平臺(tái)模式有積極意義。

看點(diǎn)2：明確股權(quán)信托財(cái)產(chǎn)登記方式，標(biāo)注“代表信托名稱+信托登記編碼”/“代表慈善信托名稱+慈善信托備案編號(hào)”

原文：“本通知所稱的股權(quán)信托財(cái)產(chǎn)登記，是指經(jīng)營(yíng)主體登記機(jī)關(guān)依據(jù)相關(guān)當(dāng)事人的申請(qǐng)，根據(jù)信托文件及其他申請(qǐng)材料，依法辦理涉及股權(quán)信托的股東變更登記或市場(chǎng)主體設(shè)立登記并對(duì)信托財(cái)產(chǎn)權(quán)利進(jìn)行記載的行為?！?/p>

“符合登記條件的，經(jīng)營(yíng)主體登記機(jī)關(guān)依法準(zhǔn)予變更登記或設(shè)立登記，并在國(guó)家企業(yè)信用信息公示系統(tǒng)（上海地方頻道）上將信托機(jī)構(gòu)名稱信息后標(biāo)注‘代表信托名稱+信托登記編碼’予以公示。

同時(shí)，通過企業(yè)碼進(jìn)行展示?！薄胺系怯洍l件的，經(jīng)營(yíng)主體登記機(jī)關(guān)依法準(zhǔn)予變更登記或設(shè)立登記，并在國(guó)家企業(yè)信用信息公示系統(tǒng)（上海地方頻道）上將慈善組織名稱信息后標(biāo)注‘代表慈善信托名稱+ 慈善信托備案編號(hào)’?！?/p>

解讀：通知明確了“股權(quán)信托財(cái)產(chǎn)登記”的法律屬性，即登記機(jī)關(guān)依法對(duì)信托財(cái)產(chǎn)權(quán)利進(jìn)行記載的行為。登記完成后，國(guó)家企業(yè)信用信息公示系統(tǒng)（上海地方頻道）及企業(yè)碼將對(duì)股東/合伙人信息標(biāo)注“代表信托名稱+信托登記編碼”或“代表慈善信托名稱+ 慈善信托備案編號(hào)”。

這一公示機(jī)制，從根本上解決了以往股權(quán)登記在受托人名下但無法對(duì)外彰顯信托屬性的困境，從制度層面強(qiáng)化了信托財(cái)產(chǎn)的獨(dú)立性與風(fēng)險(xiǎn)隔離效力，為各方當(dāng)事人提供了穩(wěn)定的法律預(yù)期。

看點(diǎn)3：適用慈善組織受托人模式及雙受托模式，豐富公益慈善實(shí)踐路徑

原文：“上海市、區(qū)兩級(jí)民政部門登記認(rèn)定的慈善組織作為受托人，以在上海市行政區(qū)域范圍內(nèi)登記的企業(yè)股權(quán)設(shè)立慈善信托，或因信托財(cái)產(chǎn)管理、運(yùn)用和處分而持有在上海市行政區(qū)域范圍內(nèi)登記的企業(yè)股權(quán)的，適用本通知?！?/p>

解讀：通知明確經(jīng)市/區(qū)民政部門登記認(rèn)定的慈善組織作為受托人或由慈善組織與信托公司共同作為受托人設(shè)立股權(quán)慈善信托，亦可適用本辦法，進(jìn)一步豐富了公益慈善信托的實(shí)踐路徑。通知?jiǎng)?chuàng)新明確公益慈善股權(quán)信托場(chǎng)景，是對(duì)鼓勵(lì)信托制度探索公益慈善應(yīng)用的有效回應(yīng)。

看點(diǎn)4：鼓勵(lì)多場(chǎng)景應(yīng)用，拓寬服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)路徑

原文：“信托機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)緊扣上海經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展需要，根據(jù)監(jiān)管部門信托業(yè)務(wù)分類相關(guān)要求，重點(diǎn)圍繞財(cái)富管理、公益慈善、風(fēng)險(xiǎn)處置、資產(chǎn)盤活等場(chǎng)景設(shè)計(jì)信托服務(wù)模式，規(guī)范開展股權(quán)信托業(yè)務(wù)。信托機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)完善股權(quán)信托業(yè)務(wù)管理機(jī)制，準(zhǔn)確做好業(yè)務(wù)分類，扎實(shí)提升受托服務(wù)能力，切實(shí)有效防控風(fēng)險(xiǎn)。”

解讀：通知要求信托機(jī)構(gòu)“緊扣上海經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展需要”，“重點(diǎn)圍繞財(cái)富管理、公益慈善、風(fēng)險(xiǎn)處置、資產(chǎn)盤活等場(chǎng)景設(shè)計(jì)信托服務(wù)模式”。這不僅是對(duì)信托業(yè)務(wù)分類監(jiān)管要求的落實(shí)，更是對(duì)股權(quán)信托服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)功能的積極引導(dǎo)。

在實(shí)踐中，股權(quán)信托在企業(yè)重組紓困、破產(chǎn)隔離重整、資產(chǎn)證券化等領(lǐng)域已體現(xiàn)出獨(dú)特價(jià)值。明確的登記制度為這些復(fù)雜交易中運(yùn)用信托工具進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)隔離與結(jié)構(gòu)優(yōu)化提供了堅(jiān)實(shí)的制度保障。

看點(diǎn)5：“中信登/民政部門+登記機(jī)關(guān)”聯(lián)動(dòng)式登記，信托設(shè)立環(huán)節(jié)前置審核、事后查證均有涉及

原文：“信托成立前，信托機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)根據(jù)信托登記相關(guān)規(guī)定在中國(guó)信托登記有限責(zé)任公司（下稱‘信托登記公司’）辦理信托產(chǎn)品預(yù)登記，取得信托登記編碼和預(yù)登記完成通知書?！?/p>

“慈善組織作為單一受托人的股權(quán)慈善信托，不需辦理產(chǎn)品預(yù)登記和信托登記證明申請(qǐng)手續(xù)。辦理企業(yè)股權(quán)變更或設(shè)立登記時(shí)，申請(qǐng)人向經(jīng)營(yíng)主體登記機(jī)關(guān)提交法定申請(qǐng)材料和民政部門出具的《慈善信托備案存單》。”“信托產(chǎn)品登記完成后，信托受益人可向信托登記公司申請(qǐng)辦理信托受益權(quán)證。”

解讀：本次通知所載的登記流程在設(shè)計(jì)上形成了“專業(yè)前置審核、登記機(jī)關(guān)記載、統(tǒng)一平臺(tái)公示”的閉環(huán)：

信托成立前，受托人需在中國(guó)信托登記有限責(zé)任公司完成產(chǎn)品預(yù)登記（適用于信托機(jī)構(gòu)作為受托人的情形），或取得民政部門出具的《慈善信托備案存單》（適用于慈善組織作為單一受托人的情形）；

設(shè)立時(shí)，受托人需憑上述證明文件向市場(chǎng)監(jiān)督管理部門申請(qǐng)辦理工商變更/設(shè)立登記；

信托設(shè)立后，受益人可向中信登申請(qǐng)辦理信托受益權(quán)證。此聯(lián)動(dòng)機(jī)制兼顧了效率與安全，確保了信托設(shè)立的合規(guī)性與財(cái)產(chǎn)信息的公信力。

02

實(shí)操需求案例 ——豐富業(yè)務(wù)場(chǎng)景，從家族傳承到企業(yè)治理

政策的生命力在于應(yīng)用。結(jié)合團(tuán)隊(duì)實(shí)務(wù)經(jīng)驗(yàn)，股權(quán)信托財(cái)產(chǎn)登記試點(diǎn)的落地，將直接激活以下幾類高頻需求場(chǎng)景：

需求1 股權(quán)家族信托 —— 企業(yè)家的“定心丸”

對(duì)于企業(yè)家而言，將家族企業(yè)股權(quán)裝入信托，核心訴求在于控制權(quán)穩(wěn)定、資產(chǎn)隔離與代際有序傳承。通過信托文件約定，可實(shí)現(xiàn)所有權(quán)、經(jīng)營(yíng)權(quán)、控制權(quán)和收益權(quán)的精密安排，有效避免因繼承、婚姻、債務(wù)等風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)致股權(quán)分散或流失，確保家族企業(yè)根基穩(wěn)固。

通知明確，信托既可直接持有目標(biāo)公司股權(quán)（結(jié)構(gòu)更簡(jiǎn)），也可通過SPV（有限公司或有限合伙企業(yè)）間接持有（便于管理及權(quán)利分配）。對(duì)應(yīng)架構(gòu)的不同，實(shí)務(wù)中股權(quán)作為信托財(cái)產(chǎn)向信托交付的方式一般包括以增資方式獲得標(biāo)的股權(quán)或以受讓方式獲得標(biāo)的股權(quán)：

以增資方式獲得標(biāo)的股權(quán)

客戶設(shè)立家族信托，由家族信托向目標(biāo)企業(yè)增資取得標(biāo)的股權(quán)，或由家族信托出資設(shè)立家族持股平臺(tái)（SPV），并由SPV以增資的方式取得目標(biāo)公司股權(quán)，目標(biāo)公司完成工商登記信息變更。該等方式下，涉及客戶以現(xiàn)金出資設(shè)立信托，但增資環(huán)節(jié)本身不涉及所得稅成本。

以受讓方式獲得標(biāo)的股權(quán)

客戶設(shè)立家族信托，以家族信托自原股東名下直接受讓目標(biāo)公司股權(quán)，或在家族信托下設(shè)立家族持股平臺(tái)（SPV），由SPV受讓目標(biāo)公司股權(quán)，交易過程中，原股東轉(zhuǎn)讓股權(quán)可能涉及所得稅成本。

需求2 員工持股信托 —— 企業(yè)激勵(lì)的“穩(wěn)定器”

員工持股信托是企業(yè)建立中長(zhǎng)期激勵(lì)的重要工具。在這類架構(gòu)中，企業(yè)（或企業(yè)股東、核心員工）作為委托人，將用于激勵(lì)的公司股權(quán)或資金交付給信托公司（受托人）。信托公司依據(jù)與委托人簽訂的信托合同，以自身名義為符合條件的員工（受益人）的利益，對(duì)信托財(cái)產(chǎn)進(jìn)行管理、運(yùn)用和處分。

員工持股信托不僅能避免股權(quán)分散管理帶來的治理難題，更能利用信托的獨(dú)立性和穩(wěn)定性，鎖定核心人才，共擔(dān)發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)，共享成長(zhǎng)收益。境外上市公司 ESOP Trust（Employee Stock Ownership Plan Trust）已成為紅籌架構(gòu)、港股及美股中概股實(shí)施員工股權(quán)激勵(lì)的“標(biāo)配”工具。本次通知后，員工持股信托可為更多包括科創(chuàng)企業(yè)在內(nèi)的非上市企業(yè)提供本土化、合規(guī)化的有益參考。

需求3 特定目的服務(wù)信托 —— 功能延伸的“萬花筒”

除上述常見場(chǎng)景外，股權(quán)信托在企業(yè)特定資產(chǎn)管理、企業(yè)重組、破產(chǎn)重整、資產(chǎn)證券化等領(lǐng)域亦有廣闊空間，可作為風(fēng)險(xiǎn)隔離、資產(chǎn)歸集和權(quán)益重構(gòu)的法定載體。

明確的財(cái)產(chǎn)登記制度，為此類服務(wù)信托的合規(guī)設(shè)立與有效運(yùn)行提供了關(guān)鍵支撐，使其在化解金融風(fēng)險(xiǎn)、盤活存量資產(chǎn)、優(yōu)化資源配置方面發(fā)揮更大作用。

例如：2025年7月上海信托與臨轉(zhuǎn)院聯(lián)合發(fā)布的全國(guó)首創(chuàng)知識(shí)產(chǎn)權(quán)公司化運(yùn)營(yíng)服務(wù)信托，即屬于企業(yè)特定資產(chǎn)管理范疇。該案例獲評(píng)國(guó)家知識(shí)產(chǎn)權(quán)局2025年第二批專利轉(zhuǎn)化運(yùn)用優(yōu)秀案例（上海地區(qū)僅2個(gè)案例入選）。

筆者認(rèn)為，基于上海股權(quán)信托財(cái)產(chǎn)登記試點(diǎn)政策的出臺(tái)，該模式可得到進(jìn)一步應(yīng)用，最終實(shí)現(xiàn)科技成果作價(jià)入股后股權(quán)財(cái)產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)隔離及專項(xiàng)管理。可以預(yù)見，在上海一系列創(chuàng)新政策支持下，金融為產(chǎn)業(yè)服務(wù)的化學(xué)反應(yīng)將更加顯著。

03

結(jié)語

上海股權(quán)信托財(cái)產(chǎn)登記試點(diǎn)的推出，遠(yuǎn)不止于增加一個(gè)登記通道。它標(biāo)志著我國(guó)在非資金類信托財(cái)產(chǎn)登記制度建設(shè)上邁出了關(guān)鍵且務(wù)實(shí)的一步，是信托制度本土化、服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)功能深化的重要里程碑。

對(duì)于手握股權(quán)的企業(yè)家、創(chuàng)業(yè)者而言，這意味著一套更清晰、安全、靈活的財(cái)富管理與傳承工具正式登臺(tái)。“家企社”承載著企業(yè)傳承、家族治理與社會(huì)責(zé)任的多重維度，平衡家族利益與企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展、引導(dǎo)財(cái)富向善，是時(shí)代提出的必答題。

我們期待，隨著試點(diǎn)經(jīng)驗(yàn)的積累，相關(guān)配套政策將得以進(jìn)一步完善，讓信托這一具有獨(dú)特優(yōu)勢(shì)的法律制度，在當(dāng)代中國(guó)煥發(fā)出守護(hù)企業(yè)家精神、助力經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的全新活力。

本文基于公開政策文件及實(shí)務(wù)觀察分析，觀點(diǎn)、結(jié)論及建議僅代表作者個(gè)人立場(chǎng)，與所屬機(jī)構(gòu)的官方政策或指導(dǎo)方針無關(guān)

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