文丨詹詹編輯丨百進(jìn)

來源丨新商悟

（本文約為1300字）

曾經(jīng)的植發(fā)第一股雍禾醫(yī)療，如今正站在聚光燈下接受一場(chǎng)關(guān)于安全和信譽(yù)的深度拷問。

3月3日晚，雍禾醫(yī)療發(fā)布的盈利預(yù)告顯示，2025年，凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)不少于7000萬元，同比實(shí)現(xiàn)扭虧為盈；毛利率預(yù)計(jì)提升5.5至6.5個(gè)百分點(diǎn)；銷售及營(yíng)銷開支率下降5%至6%。

在此之前，其已連續(xù)三年虧損，累計(jì)虧去8.60億元。

巨虧的背后，是高企的營(yíng)銷費(fèi)用。2021年至2024年，銷售及營(yíng)銷開支分別達(dá)10.73億元、7.67億元、10.44億元、9.02億元，占同期營(yíng)收的比重高達(dá)49.47%、54.28%、58.75%、50%。

相比之下，同期的研發(fā)費(fèi)用占比均不到2%。

正經(jīng)社分析師注意到，這種重營(yíng)銷、輕研發(fā)的模式，讓雍禾醫(yī)療更像是一家披著醫(yī)療外衣的營(yíng)銷公司。

尤其重要的是，對(duì)一家醫(yī)療企業(yè)而言，安全是底線。但雍禾醫(yī)療在這一底線上的表現(xiàn)，卻令人擔(dān)憂。

正經(jīng)社分析師根據(jù)公開渠道梳理，由于“無執(zhí)照行醫(yī)”“代替醫(yī)師簽字”之類原因，雍禾醫(yī)療旗下多家門店曾因各類醫(yī)療安全問題被罰。

比如，2022年7月，溫州雍禾醫(yī)療美容門診部有限公司因未按規(guī)定填寫病歷資料、未按規(guī)定實(shí)行傳染病預(yù)檢分診制度，被警告并處罰款21000元。

2023年6月，金華雍禾醫(yī)療美容診所有限公司因使用過期等不合格藥品，被警告并處罰款12000元。

2024年2月，上海雍禾醫(yī)院有限公司在主刀醫(yī)生離開手術(shù)室時(shí)，由兩名護(hù)士獨(dú)立為患者進(jìn)行毛囊種植，存在使用非衛(wèi)生技術(shù)人員從事醫(yī)療衛(wèi)生技術(shù)工作的行為，被罰款10000元。

2026年1月，裁判文書信息顯示，昆山雍禾醫(yī)療美容診所有限公司、北京雍禾醫(yī)療投資管理有限公司，被法院判決退還原告服務(wù)費(fèi)并賠償三倍損失。

醫(yī)療服務(wù)的特殊性在于，它直接關(guān)系到消費(fèi)者的身體健康。植發(fā)手術(shù)雖然不屬于高風(fēng)險(xiǎn)手術(shù)，但仍涉及手術(shù)創(chuàng)傷、術(shù)后感染等醫(yī)療風(fēng)險(xiǎn)。

如果連基本的醫(yī)療安全和效果保障都存疑，那么植發(fā)第一股的招牌又能掛多久？

更值得深思的是雍禾醫(yī)療的商業(yè)模式本質(zhì)。植發(fā)行業(yè)高度依賴營(yíng)銷獲客，比較夸張的單個(gè)獲客成本，竟然高達(dá)數(shù)千元。為了覆蓋高額的營(yíng)銷費(fèi)用，企業(yè)不得不提高客單價(jià)，而高客單價(jià)又讓消費(fèi)者對(duì)效果抱有更高期待。

一旦效果不及預(yù)期，投訴和糾紛便隨之而來。黑貓投訴、全國(guó)12315等渠道顯示，對(duì)雍禾醫(yī)療的投訴，涉及虛假宣傳、誘導(dǎo)消費(fèi)、效果不符、合同糾紛、術(shù)后維權(quán)難等問題。

其中，消費(fèi)者小李在小區(qū)電梯里看到“無痕植發(fā)、植發(fā)存活率90%以上”的廣告后，選擇植發(fā)，手術(shù)進(jìn)行了八個(gè)小時(shí)。半年過去，移植的區(qū)域卻患上了毛囊炎，呈現(xiàn)明顯的紅色丘疹。當(dāng)他疼痛難忍撥通院方號(hào)碼時(shí)，發(fā)現(xiàn)早已人去樓空。

正經(jīng)社分析師認(rèn)為，對(duì)一家醫(yī)療企業(yè)而言，最核心的競(jìng)爭(zhēng)力從來不是營(yíng)銷能力，而是醫(yī)療安全和服務(wù)信譽(yù)。脫發(fā)人群確實(shí)在增長(zhǎng)，市場(chǎng)規(guī)模確實(shí)在擴(kuò)大。但這些紅利屬于所有行業(yè)參與者，不是雍禾醫(yī)療的護(hù)城河。

真正的護(hù)城河，應(yīng)該是讓每一個(gè)走進(jìn)門店的消費(fèi)者，都能帶著滿意的效果離開，而不是帶著投訴的念頭走進(jìn)調(diào)解室。

從這個(gè)角度看，雍禾醫(yī)療需要解決的，遠(yuǎn)不止是財(cái)務(wù)報(bào)表上的虧損問題。安全和信譽(yù)的重度拷問，才是決定它能否走出價(jià)值泥潭的關(guān)鍵。

資本市場(chǎng)上，2021年登陸港交所時(shí)，風(fēng)光無限，上市后第5個(gè)交易日即觸及18.907港元/股（前復(fù)權(quán)，下同）的歷史高點(diǎn)。但此后股價(jià)便進(jìn)入長(zhǎng)期下跌通道，行至今日，仍然在2港元/股下方?！尽缎律涛颉烦銎贰?/p>

CEO·首席研究員|曹甲清·責(zé)編|唐衛(wèi)平·編輯|杜?！ぐ龠M(jìn)·編務(wù)|安安·校對(duì)|然然

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