隨著中國(guó)金融市場(chǎng)的持續(xù)開放，外資險(xiǎn)企在中國(guó)的發(fā)展路徑逐漸成為市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。而在保險(xiǎn)行業(yè)徐徐展開的畫卷里，華泰人壽的軌跡尤為突出。

自本土控股轉(zhuǎn)為外資控股以來(lái)，華泰人壽業(yè)績(jī)顯著復(fù)蘇，保費(fèi)收入和利潤(rùn)等關(guān)鍵指標(biāo)表現(xiàn)亮眼，引發(fā)市場(chǎng)廣泛關(guān)注。只不過，中外股東理念的磨合、跨文化管理下的決策效率、以及對(duì)本土監(jiān)管體系及市場(chǎng)規(guī)律的理解程度，共同構(gòu)成了它在中國(guó)所面臨的挑戰(zhàn)。

有關(guān)華泰人壽的監(jiān)管罰單的不斷披露和內(nèi)部整改的持續(xù)進(jìn)行，反映了外資控股模式在中國(guó)保險(xiǎn)市場(chǎng)的適應(yīng)性和挑戰(zhàn)性。

安達(dá)時(shí)代的全面開啟

華泰人壽的外資化之路從早期的合作開始，到近年來(lái)實(shí)現(xiàn)股權(quán)跨越結(jié)束。

以財(cái)險(xiǎn)業(yè)務(wù)起家的華泰保險(xiǎn)集團(tuán)，2001年計(jì)劃向壽險(xiǎn)領(lǐng)域擴(kuò)展，并嘗試實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)多元化突破。但是由于缺乏專業(yè)人才、管理經(jīng)驗(yàn)不足，發(fā)展一度受限。為了破解困境，華泰保險(xiǎn)集團(tuán)決定引進(jìn)國(guó)際戰(zhàn)略投資者，而全球領(lǐng)先的財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)和責(zé)任險(xiǎn)公司安達(dá)集團(tuán)，也因?yàn)槠湫酆竦馁Y金實(shí)力、先進(jìn)的行業(yè)技術(shù)和成熟的管理體系成為首選的合作伙伴。

初期的合作呈現(xiàn)出典型的“中外合資”局面：中方負(fù)責(zé)戰(zhàn)略方向的把控，掌握全局；外方專注于技術(shù)運(yùn)營(yíng)，發(fā)揮自身優(yōu)勢(shì)，雙方各司其職、相互補(bǔ)充。該模式在當(dāng)時(shí)市場(chǎng)環(huán)境下的本土適應(yīng)性較好，同時(shí)又利用了外資的技術(shù)優(yōu)勢(shì)，使華泰人壽逐漸在壽險(xiǎn)市場(chǎng)站穩(wěn)腳跟。

隨著中國(guó)保險(xiǎn)市場(chǎng)對(duì)外開放程度加深，外資持股限制逐步放寬，安達(dá)集團(tuán)對(duì)中國(guó)市場(chǎng)前景愈發(fā)看好，開始加快增持華泰保險(xiǎn)集團(tuán)股權(quán)。

2019年，安達(dá)系開始加速進(jìn)行股權(quán)收購(gòu)，通過一系列的股權(quán)受讓行為迅速提高了持股比例，股權(quán)爭(zhēng)奪戰(zhàn)也引起了行業(yè)的關(guān)注，期間雖然遇到一些中小股東的反對(duì)等挫折，但是并沒有阻止其控股的步伐。

2023年，安達(dá)系將所持有的華泰保險(xiǎn)集團(tuán)股份比例提升至85%以上，使得華泰保險(xiǎn)成為國(guó)內(nèi)首個(gè)由中資轉(zhuǎn)為外資控股的保險(xiǎn)集團(tuán)，這不僅是華泰自身發(fā)展的重要節(jié)點(diǎn)，也標(biāo)志著中國(guó)保險(xiǎn)業(yè)向外國(guó)資本開放邁出了重要一步。

2025年，安達(dá)持有的華泰保險(xiǎn)集團(tuán)的股份已經(jīng)達(dá)到了87%，而華泰人壽的股權(quán)也超過了99%。這表示，這家有著近二十年歷史的保險(xiǎn)公司，已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了從“戰(zhàn)略參股”到“絕對(duì)控股”的跨越，華泰人壽的企業(yè)性質(zhì)也由“中外合資”轉(zhuǎn)為“外資獨(dú)資”，成為安達(dá)集團(tuán)在中國(guó)壽險(xiǎn)市場(chǎng)中的重要戰(zhàn)略平臺(tái)。

從2001年雙方結(jié)為戰(zhàn)略伙伴，到2025年華泰人壽實(shí)現(xiàn)絕對(duì)控股，這二十多年間華泰人壽走過的外資化道路，既是企業(yè)的成長(zhǎng)與轉(zhuǎn)變，也是中國(guó)保險(xiǎn)業(yè)對(duì)外開放進(jìn)程的一個(gè)縮影。

精算優(yōu)勢(shì)和投資波動(dòng)之間的博弈

安達(dá)接管之后，華泰人壽的財(cái)務(wù)狀況發(fā)生了戲劇性的變化。

根據(jù)華泰人壽財(cái)報(bào)顯示，2022年凈利潤(rùn)虧損為2.25億元；2023年虧損擴(kuò)大到8.42億元，虧損幅度同比增加272.69%。2024年前三季度凈虧損7.54億元，壓力持續(xù)存在。一年之后，華泰人壽保費(fèi)收入實(shí)現(xiàn)了兩位數(shù)的大幅增長(zhǎng)，保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入達(dá)到87.28億元，同比增長(zhǎng)10.23%。凈利潤(rùn)為2.17億元，扭虧為盈。

截至2025年第三季度末，華泰人壽的總資產(chǎn)為702.56億元，較年初增長(zhǎng)11.87%；凈資產(chǎn)穩(wěn)定在53.38億元。償付能力方面，核心償付能力充足率是148.4%，綜合償付能力充足率是190.9%，雖然比二季度有所下降，但是仍然遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于監(jiān)管的要求。

此次業(yè)績(jī)反轉(zhuǎn)，主要得益于安達(dá)系所具備的“精算優(yōu)勢(shì)”。

安達(dá)接任后，華泰人壽完成了核心高管團(tuán)隊(duì)的系統(tǒng)性重組，新上任的管理層大多有深厚的精算背景，他們采取多種措施在短期內(nèi)提升了公司的利潤(rùn)表，使華泰人壽迅速擺脫了虧損困境，也充分體現(xiàn)了精算在保險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)中所具有的重要價(jià)值。

只不過，市場(chǎng)對(duì)此次業(yè)績(jī)好轉(zhuǎn)的真實(shí)性仍持懷疑態(tài)度，而華泰人壽的增長(zhǎng)背后也存在不少隱患。

一方面，華泰人壽利潤(rùn)的快速回升很大程度上依靠于投資收益的支持，但是保險(xiǎn)行業(yè)的投資收益率本身就具有很大的波動(dòng)性，因此盈利水平缺乏長(zhǎng)期穩(wěn)定的支撐。

到2025年年末，華泰人壽的總資產(chǎn)收益率為0.34%，凈資產(chǎn)收益率為4.04%，投資收益率從2024年的3.91%上升到4.61%，綜合投資收益率為0.96%。投資收益率有所提高，但是這種依靠外部市場(chǎng)環(huán)境來(lái)獲得利潤(rùn)的盈利模式，在資本市場(chǎng)的下行壓力下是很難承受的，一旦市場(chǎng)出現(xiàn)調(diào)整，其盈利能力就會(huì)受到威脅。

另一方面，華泰人壽保費(fèi)規(guī)模的增長(zhǎng)有一部分依靠的是分紅險(xiǎn)等理財(cái)型產(chǎn)品。也就是說，其在保障型業(yè)務(wù)上還存在短板，尚未建立起以保障為核心的業(yè)務(wù)體系，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)失衡從長(zhǎng)遠(yuǎn)看很難支撐起其高質(zhì)量的內(nèi)生增長(zhǎng)。

華泰人壽業(yè)績(jī)好轉(zhuǎn)是應(yīng)該被肯定的，但是其背后所進(jìn)行的博弈還沒有到結(jié)束的時(shí)候。精算上的優(yōu)勢(shì)給它帶來(lái)了短期突圍的機(jī)會(huì)，而投資的波動(dòng)性以及業(yè)務(wù)上的短板則成為它長(zhǎng)期發(fā)展的障礙。

水土不服與執(zhí)行脫節(jié)

華泰人壽業(yè)績(jī)亮眼的同時(shí)，合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)也不斷顯現(xiàn)。

2025年8月，華泰人壽江西分公司給予投保人保險(xiǎn)合同約定以外的利益、虛列費(fèi)用、利用產(chǎn)說會(huì)課件對(duì)保險(xiǎn)條款內(nèi)容做引人誤解宣傳，違反了《中華人民共和國(guó)保險(xiǎn)法》。江西金融監(jiān)管局決定對(duì)其給予警告，處罰款25萬(wàn)元。

2026年3月，華泰人壽山東分公司給予投保人保險(xiǎn)合同約定以外的其他利益，違反了《中華人民共和國(guó)保險(xiǎn)法》。山東金融監(jiān)管局決定責(zé)令華泰人壽山東分公司改正，罰款11.5萬(wàn)元。

圖源：華泰人壽保險(xiǎn)股份有限公司公告

與此同時(shí)，黑貓投訴平臺(tái)上有關(guān)華泰人壽的糾紛也越來(lái)越多。一位用戶投訴說，繳納四年保險(xiǎn)，華泰人壽存在虛假宣傳、高額紅利，最后什么都沒有！誘導(dǎo)消費(fèi)，退保時(shí)候只退百分之五十不到，要求全額退保！這些投訴不斷損害著公司的品牌信譽(yù)。

圖源：黑貓平臺(tái)

這個(gè)現(xiàn)象背后反映出的是外資管理模式與中國(guó)本土市場(chǎng)環(huán)境的磨合問題。

華泰人壽的控股股東安達(dá)集團(tuán)是世界上著名的財(cái)險(xiǎn)和責(zé)任險(xiǎn)公司，其精算風(fēng)控模型、標(biāo)準(zhǔn)化合規(guī)體系都是源于海外成熟的保險(xiǎn)市場(chǎng)，因此更適用于財(cái)險(xiǎn)業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)控制邏輯。但是中國(guó)壽險(xiǎn)市場(chǎng)的環(huán)境比較復(fù)雜，個(gè)險(xiǎn)渠道主要依靠人力來(lái)開拓，銀保渠道則比較靈活多變，這與安達(dá)集團(tuán)擅長(zhǎng)的業(yè)務(wù)場(chǎng)景大相徑庭，這套來(lái)自海外的成熟模式難免會(huì)“水土不服”。

簡(jiǎn)單來(lái)說，總部嚴(yán)格執(zhí)行合規(guī)規(guī)定，把海外成熟的風(fēng)控標(biāo)準(zhǔn)直接套用到國(guó)內(nèi)，而國(guó)內(nèi)的分支機(jī)構(gòu)由于業(yè)績(jī)考核、規(guī)模擴(kuò)張的壓力，為了搶占市場(chǎng)采取了激進(jìn)的經(jīng)營(yíng)方式，導(dǎo)致總部的合規(guī)要求和基層的操作產(chǎn)生了脫節(jié)。

盡管華泰人壽已經(jīng)設(shè)立首席合規(guī)官并且重組了高管團(tuán)隊(duì)，但是歷史上的罰單所暴露出來(lái)的系統(tǒng)性內(nèi)控問題，以及黑貓投訴平臺(tái)上關(guān)于銷售誤導(dǎo)的持續(xù)爭(zhēng)議，說明其合規(guī)文化的重建還需要一定的時(shí)間。

本土化融合的深水區(qū)

站在新的歷史節(jié)點(diǎn)，外資控股下的華泰人壽面前是一個(gè)岔路口。

它的外資股東安達(dá)給它帶來(lái)了更寬廣的國(guó)際視野、強(qiáng)大的資金實(shí)力以及嚴(yán)格的風(fēng)險(xiǎn)控制體系。但是要想在中國(guó)立足，關(guān)鍵是要把國(guó)際上通用的標(biāo)準(zhǔn)應(yīng)用到本地市場(chǎng)，開發(fā)出符合中國(guó)家庭養(yǎng)老和健康需求、具有國(guó)際水平的精算產(chǎn)品。

對(duì)華泰人壽而言，2025年實(shí)現(xiàn)盈利僅是轉(zhuǎn)型的第一步。

接下來(lái)最重要的問題是，在堅(jiān)持外資一直以來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)管理理念的同時(shí)，也要給管理層一定的自由度來(lái)適應(yīng)中國(guó)市場(chǎng)的發(fā)展速度。未來(lái)，華泰人壽能否從利潤(rùn)導(dǎo)向轉(zhuǎn)向以客戶為中心，徹底解決銷售誤導(dǎo)問題，將決定其在中國(guó)市場(chǎng)的長(zhǎng)久生存能力。