• 聚焦餐飲零售化趨勢(shì)，拆解鍋圈食品2025全年財(cái)報(bào)核心邏輯。

作者：博雅
出品：商業(yè)財(cái)報(bào) ID：Earnings-Vip

餐飲零售化浪潮下，聚焦在家吃飯核心場(chǎng)景的鍋圈食品（2517.HK）交出2025年全年業(yè)績(jī)答卷。營收利潤雙位數(shù)高增，門店規(guī)模、供應(yīng)鏈布局、會(huì)員運(yùn)營多維度實(shí)現(xiàn)突破，核心經(jīng)營指標(biāo)全面優(yōu)化的背后，是其社區(qū)央廚戰(zhàn)略的深度落地，更展現(xiàn)出其對(duì)下沉市場(chǎng)與全場(chǎng)景消費(fèi)需求的精準(zhǔn)把握。

2025年鍋圈經(jīng)營業(yè)績(jī)迎來全面攀升，全年實(shí)現(xiàn)收入78.10億元，同比增長20.7%。毛利16.87億元，同比增長19.0%，毛利率維持21.6%的穩(wěn)健水平，雖較去年微降0.3個(gè)百分點(diǎn)，實(shí)則源于其他銷售渠道收入占比提升的結(jié)構(gòu)性調(diào)整。該渠道毛利率低于加盟商渠道，卻為營收打開了新的增長維度。

盈利端表現(xiàn)更為亮眼，全年凈利潤4.54億元，同比大幅增長88.2%，凈利率從2024年的3.7%提升至5.8%。核心經(jīng)營利潤4.61億元，同比增長48.2%，每股基本及攤薄盈利0.1630元，同比增幅達(dá)93.8%?？鄢墙?jīng)常性損益后的核心經(jīng)營指標(biāo)，更真實(shí)反映出其主營業(yè)務(wù)的盈利韌性。

01 門店擴(kuò)張?zhí)崴?，下沉與智慧化雙輪驅(qū)動(dòng)

業(yè)績(jī)?cè)鲩L的核心支撐，來自于線下門店網(wǎng)絡(luò)的高質(zhì)量擴(kuò)張與渠道結(jié)構(gòu)的持續(xù)優(yōu)化。截至2025年末，鍋圈門店總數(shù)達(dá)11566家，較2024年的10150家凈增1416家。其中加盟店11554家、自營門店12家，加盟模式占比始終保持99.9%的穩(wěn)定水平，成熟的加盟體系成為規(guī)模擴(kuò)張的基石。

值得關(guān)注的是，鍋圈對(duì)下沉市場(chǎng)的深耕成效顯著。2025年凈新增鄉(xiāng)鎮(zhèn)門店1004家，鄉(xiāng)鎮(zhèn)市場(chǎng)門店總數(shù)達(dá)3010家，針對(duì)鄉(xiāng)鎮(zhèn)消費(fèi)需求打造的差異化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)與門店陳列，讓其在低線市場(chǎng)站穩(wěn)腳跟。

同時(shí)，中高線市場(chǎng)的業(yè)態(tài)創(chuàng)新同步推進(jìn)，全年完成超三千家零售門店的智慧化無人化改造升級(jí)。24小時(shí)無人零售門店的落地，進(jìn)一步豐富了門店業(yè)態(tài)矩陣。

渠道收入結(jié)構(gòu)上，鍋圈正逐步擺脫對(duì)加盟商渠道的單一依賴。2025年銷售予加盟商收入62.19億元，占比81.4%，較2024年的86.3%有所下降。其他銷售渠道收入14.17億元，占比提升至18.6%，該渠道涵蓋企業(yè)客戶與終端消費(fèi)者直銷，成為營收增長的新引擎。

線上渠道的協(xié)同發(fā)力更添動(dòng)能，2025年鍋圈通過多層級(jí)抖音賬號(hào)矩陣實(shí)現(xiàn)超94.1億次平臺(tái)曝光。門店通過抖音渠道實(shí)現(xiàn)GMV14.9億元，同比增長75.3%，線上線下的深度融合，讓門店觸達(dá)消費(fèi)者的能力持續(xù)提升。

02 品類與會(huì)員雙升，供應(yīng)鏈筑牢長期壁壘

產(chǎn)品端的持續(xù)創(chuàng)新與品類豐富，是鍋圈留住消費(fèi)者的關(guān)鍵。2025年公司始終秉持好吃方便還不貴的經(jīng)營理念，全年推出282個(gè)火鍋及燒烤類產(chǎn)品新SKU。圍繞露營、夜宵、家庭聚餐等多元場(chǎng)景，打造燒烤露營集裝箱套餐、小龍蝦暢享套餐、六大國民火鍋套餐等爆款組合。

同時(shí)布局酒水飲料賽道，推出多款NFC果汁、精釀啤酒、風(fēng)味茶飲，完成從單一火鍋食材供應(yīng)商到一站式家庭餐食解決方案服務(wù)商的轉(zhuǎn)型。

產(chǎn)品的創(chuàng)新迭代，也推動(dòng)了會(huì)員體系的持續(xù)擴(kuò)容。截至2025年末，鍋圈注冊(cè)會(huì)員數(shù)量達(dá)6490萬名，同比增長57.1%。預(yù)付卡預(yù)存金額達(dá)12.0億元，同比上升22.3%，高粘性的會(huì)員生態(tài)，成為門店復(fù)購率提升的核心保障。

業(yè)績(jī)的穩(wěn)健增長，歸根結(jié)底源于供應(yīng)鏈端的硬實(shí)力支撐。鍋圈產(chǎn)供銷一體化的閉環(huán)建設(shè)，構(gòu)筑起難以復(fù)制的行業(yè)壁壘。公司堅(jiān)持單品單廠戰(zhàn)略，截至2025年末已擁有七個(gè)食材生產(chǎn)廠，覆蓋調(diào)味料、丸滑水產(chǎn)、牛肉等核心品類，形成品類齊全、分工明確的產(chǎn)能矩陣。

位于海南省儋州市的食品生產(chǎn)基地正式動(dòng)工，未來將進(jìn)一步拓寬地理覆蓋范圍，優(yōu)化供應(yīng)鏈輻射半徑。在物流與倉儲(chǔ)環(huán)節(jié)，鍋圈布局20個(gè)數(shù)字化中央倉庫，通過數(shù)字化存貨和條碼管理實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品快速流通。

多數(shù)訂單實(shí)現(xiàn)中央倉到零售門店次日達(dá)配送，供應(yīng)鏈的數(shù)智化管理讓存貨周轉(zhuǎn)效率持續(xù)提升。2025年存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)從2024年的51.0天降至44.6天，庫存管理能力再上新臺(tái)階。

03 財(cái)務(wù)基本面穩(wěn)健，2026劍指萬店盈利新周期

財(cái)務(wù)層面，鍋圈的現(xiàn)金流與資本結(jié)構(gòu)保持穩(wěn)健，為后續(xù)發(fā)展提供充足支撐。2025年公司經(jīng)營活動(dòng)所得現(xiàn)金5.88億元，較2024年的5.31億元有所增長。截至2025年末，現(xiàn)金及銀行存款13.49億元，按公允價(jià)值計(jì)入損益的金融資產(chǎn)6.18億元，計(jì)息銀行及其他借款1.39億元。資產(chǎn)負(fù)債比率從2024年的3.2%升至6.7%，整體財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)可控。

同時(shí)，公司推出合理的利潤分配方案，建議派付末期股息每股普通股0.0381元，中期已派息每股0.0716元，持續(xù)為股東創(chuàng)造價(jià)值。2025年公司還以約2.01億港元回購7802.72萬股H股作為庫存股份，彰顯對(duì)公司長期發(fā)展的信心。

面向2026年，鍋圈定下了更為進(jìn)取的發(fā)展目標(biāo)，也明確了清晰的戰(zhàn)略路徑。公司預(yù)計(jì)2026年門店總數(shù)將超14500家，凈新增門店超2934家，關(guān)店率控制在4%以下。同時(shí)實(shí)現(xiàn)門店店效高單位數(shù)增長，注冊(cè)會(huì)員數(shù)量突破9500萬名，核心經(jīng)營利潤增速將顯著高于收入增速。

在門店布局上，鍋圈將繼續(xù)深耕縣鄉(xiāng)市場(chǎng)，加速鄉(xiāng)鎮(zhèn)大店拓展，推動(dòng)現(xiàn)有社區(qū)門店向大店模式戰(zhàn)略升級(jí)。同時(shí)探索鍋圈小炒、鍋圈露營等創(chuàng)新店型，挖掘新的消費(fèi)需求。加盟商管理體系也將持續(xù)升級(jí)，培育事業(yè)型加盟商，形成品牌與加盟商共生共贏的生態(tài)。

戰(zhàn)略層面，鍋圈將持續(xù)深化社區(qū)央廚定位，圍繞消費(fèi)者在家吃飯的全場(chǎng)景需求，逐步布局中西餐、冰品等多元品類，覆蓋一日四餐消費(fèi)場(chǎng)景。同時(shí)針對(duì)下沉市場(chǎng)實(shí)施差異化產(chǎn)品策略，夯實(shí)低線市場(chǎng)布局優(yōu)勢(shì)。

產(chǎn)業(yè)端布局與海外探索將成為鍋圈2026年的重要增長點(diǎn)。公司將繼續(xù)秉持單品單廠戰(zhàn)略，通過投資或合作整合上游資源，推進(jìn)海南儋州食品生產(chǎn)基地建設(shè)。海外市場(chǎng)則將分階段穩(wěn)步推進(jìn)，率先在中國香港開設(shè)門店，積累海外運(yùn)營經(jīng)驗(yàn)，逐步實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品海外銷售。

此外，鍋圈還與宋河集團(tuán)簽訂酒水采購框架協(xié)議，2026年相關(guān)交易上限2億元，圍繞酒水飲料場(chǎng)景的布局持續(xù)深化，進(jìn)一步完善產(chǎn)品矩陣。

結(jié)語：

餐飲零售化仍是萬億級(jí)藍(lán)海市場(chǎng)，家庭消費(fèi)場(chǎng)景的結(jié)構(gòu)性增長為行業(yè)提供了持續(xù)的發(fā)展動(dòng)能。鍋圈憑借萬店規(guī)模的渠道優(yōu)勢(shì)、產(chǎn)供銷一體化的供應(yīng)鏈壁壘、高粘性的會(huì)員生態(tài)，已成為賽道內(nèi)的標(biāo)桿企業(yè)。

2025年的業(yè)績(jī)答卷，是鍋圈戰(zhàn)略落地的成果驗(yàn)證。而2026年的發(fā)展規(guī)劃，則展現(xiàn)出其向更高質(zhì)量、更大規(guī)模發(fā)展的決心。食材零售賽道的競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈，跨界玩家入局、區(qū)域品牌崛起，都將考驗(yàn)鍋圈的市場(chǎng)應(yīng)對(duì)能力。

如何在規(guī)模擴(kuò)張的同時(shí)維持門店運(yùn)營標(biāo)準(zhǔn)化，如何進(jìn)一步提升非火鍋品類的盈利能力，仍是其需要持續(xù)破解的課題。但從目前的經(jīng)營基本面與戰(zhàn)略布局來看，鍋圈已構(gòu)建起全維度的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。隨著社區(qū)央廚戰(zhàn)略的持續(xù)深化，其在家庭餐食零售賽道的長期增長值得期待。