3月12日，鍋圈食匯（以下簡稱鍋圈）公布了2025年財報：總營收78.1億元，同比增長20.7%；凈利潤4.5億元，同比大漲88.2%。
截至發(fā)稿，鍋圈股價為3.8港元，近一年上漲119.35%，市值達100.4億港元，市盈率28.4倍。
鍋圈商業(yè)模式核心是“供應(yīng)鏈+加盟”，通過向加盟商銷售食材、提供運營指導(dǎo)實現(xiàn)收入，本質(zhì)是“B2B2C”的供應(yīng)鏈驅(qū)動模式，加盟商是連接品牌與消費者的核心載體。
這也注定，鍋圈幾乎完全依賴加盟模式，在11566家門店中，加盟門店達11554家，占比高達99.9%，自營門店僅12家，占比0.1%；加盟渠道貢獻收入62.2億元，占總營收的79.6%。
但從2025年業(yè)績來看，鍋圈賺錢，已經(jīng)不只靠加盟：其他銷售渠道收入同比大增63.4%至14.17億元，占比提升至18.2%，渠道多元化一定程度上能對沖單一模式依賴風(fēng)險。用戶層面，注冊會員數(shù)突破6490萬名，同比增長57.1%，為復(fù)購與消費粘性提供了基礎(chǔ)。
利潤端的大幅增長背后，也是鍋圈成本管控見效，盡管銷售成本隨銷量增長同步上升21.2%，但銷售及分銷開支（6.6%）與行政開支（1.8%）增速均遠低于營收增速，推動凈利潤率從2024年的3.7%提升至2025年的5.8%。
2026年，鍋圈計劃凈增門店2934家，總門店數(shù)超14500家，關(guān)店率控制在4%以內(nèi)；注冊會員數(shù)目標(biāo)突破9500萬名；核心經(jīng)營利潤增速將高于營收增速。
整體來看，鍋圈2025年業(yè)績可圈可點，但2026年加盟業(yè)務(wù)能否繼續(xù)穩(wěn)步向前、非加盟業(yè)務(wù)能否保持高增長勢頭，有待觀察。
（策劃：李夢冉，制圖：李昱慧）