文/楊劍勇

埃斯頓以15.36港元的發(fā)行價(jià)，共籌得14億港元。然而，上市首日跌16%，遭遇破發(fā)，當(dāng)前的市值為125.7億港元（約合人民幣110億元），相較于在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)209億元的市值，在港遭折價(jià)47%。

因工業(yè)機(jī)器人市場(chǎng)同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)嚴(yán)重，產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)激烈，核心盈利能力仍顯薄弱，市場(chǎng)對(duì)工業(yè)機(jī)器人龍頭企業(yè)前景有所擔(dān)憂。

尤其在過去幾年中，由于工業(yè)機(jī)器人市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)以及下游需求等影響，行業(yè)內(nèi)卷和產(chǎn)品價(jià)格下滑，使得埃斯頓經(jīng)營(yíng)低迷。2024年不僅營(yíng)收下降，且虧損高達(dá)8.1億元，創(chuàng)上市以來最大虧損紀(jì)錄。

慶幸的是，工業(yè)自動(dòng)化市場(chǎng)需求有所回暖，對(duì)工業(yè)機(jī)器人需求呈現(xiàn)穩(wěn)健增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。根據(jù)睿工業(yè)的數(shù)據(jù)顯示，2025年我國(guó)工業(yè)機(jī)器人出貨量突破30萬臺(tái)，同比增長(zhǎng)超13%。同時(shí)，隨著國(guó)產(chǎn)替代進(jìn)程加速，本土工業(yè)機(jī)器人市場(chǎng)份額持續(xù)提升。

2018年，本土工業(yè)機(jī)器人市場(chǎng)份額為29%，到2025年已提升至54%，市場(chǎng)占有率已占半壁江山，側(cè)面反映出本土企業(yè)在機(jī)器人領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)力正不斷增強(qiáng)。而外資品牌市占率則從71%以上下降至46%，工業(yè)機(jī)器人市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局重塑，顯示出內(nèi)資廠商在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中，牢牢占據(jù)著有利位置。

主要企業(yè)越來越重視產(chǎn)品供應(yīng)的自主可控及定制化需求，從而推動(dòng)我國(guó)工業(yè)機(jī)器人行業(yè)正處于國(guó)產(chǎn)替代的加速期，昔日主要是外資廠商占據(jù)了主要市場(chǎng)份額的局面，如今得以改變。這當(dāng)中以埃斯頓與匯川技術(shù)表現(xiàn)強(qiáng)勁。

在這一背景下，埃斯頓在2025年也展現(xiàn)出強(qiáng)勁的復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，成功扭轉(zhuǎn)頹勢(shì)的同時(shí)，工業(yè)機(jī)器人也一躍成為國(guó)內(nèi)出貨量最高的品牌。

埃斯頓在國(guó)內(nèi)工業(yè)機(jī)器人市場(chǎng)份額持續(xù)提升，根據(jù)MIR睿工業(yè)數(shù)據(jù)顯示，躍升國(guó)內(nèi)出貨量最高的品牌。2025年全年工業(yè)機(jī)器人出貨量超3萬臺(tái)，成為我國(guó)工業(yè)機(jī)器人市場(chǎng)增長(zhǎng)的核心推動(dòng)力，推動(dòng)我國(guó)工業(yè)機(jī)器人市場(chǎng)國(guó)產(chǎn)化率提升，并逆襲國(guó)內(nèi)出貨量最高的品牌，從昔日的追趕者逐漸成長(zhǎng)為市場(chǎng)的重要主導(dǎo)力量。

整體來說，埃斯頓是深度受益于工業(yè)機(jī)器人市場(chǎng)需求回暖及國(guó)產(chǎn)替代加速，業(yè)績(jī)由此一改過去兩年低迷不振的頹勢(shì)，重回增長(zhǎng)軌道，并扭虧為盈，走出行業(yè)內(nèi)卷重回高質(zhì)量增長(zhǎng)航道。

2025年前三季度，埃斯頓營(yíng)收為38億元，同比增長(zhǎng)12.97%；凈利潤(rùn)為2900萬，同比增長(zhǎng)143%；2025年全年凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)為3500萬-5000萬元，相較于上一年虧損8.1億元，實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。埃斯頓對(duì)此表示，工業(yè)機(jī)器人出貨量繼續(xù)保持增長(zhǎng)，特別在汽車、電子、鋰電等行業(yè)持續(xù)突破，市場(chǎng)份額進(jìn)一步得到提升。

最后，制造業(yè)在生產(chǎn)過程中，不斷增加數(shù)字化、自動(dòng)化及智能化水平，驅(qū)動(dòng)工業(yè)機(jī)器人部署規(guī)模日益擴(kuò)大，對(duì)自動(dòng)化技術(shù)需求不斷增加，使得我國(guó)連續(xù)十幾年成為全球最大工業(yè)機(jī)器人市場(chǎng)。

伴隨我國(guó)制造業(yè)逐步向高端化邁進(jìn)，國(guó)產(chǎn)替代勢(shì)頭強(qiáng)勁，對(duì)于高端制造裝備自主可控顯得尤為關(guān)鍵。國(guó)產(chǎn)替代大勢(shì)所趨，給國(guó)產(chǎn)機(jī)器人龍頭企業(yè)帶來更多市場(chǎng)機(jī)會(huì)。從市場(chǎng)表現(xiàn)來看，埃斯頓與匯川等已進(jìn)入全球工業(yè)機(jī)器人第一梯隊(duì)玩家，正逐步打破國(guó)際品牌在高端應(yīng)用市場(chǎng)的地位，市場(chǎng)格局重塑。

工業(yè)機(jī)器人在國(guó)產(chǎn)替代的背景下，仍然是一條前景廣闊的賽道，頭部企業(yè)憑借成本優(yōu)勢(shì)與快速響應(yīng)能力，正加速搶占中高端市場(chǎng)份額，尤其在新能源汽車、3C電子等新興領(lǐng)域表現(xiàn)突出，有望依托國(guó)產(chǎn)化紅利，持續(xù)釋放業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)潛能。

楊劍勇，福布斯中國(guó)撰稿人，表達(dá)觀點(diǎn)僅代表個(gè)人。致力于深度解讀AI大模型、人工智能、物聯(lián)網(wǎng)、云計(jì)算和智能硬件等前沿科技。