2026 年 3 月，作為全球三大通信設(shè)備制造商的諾基亞（NYSE: NOK）迎來(lái)一輪引人矚目的估值修復(fù)行情。

自年初約 6 美元的階段性低點(diǎn)啟動(dòng)以來(lái)，股價(jià)震蕩上行，至 3 月中旬已站穩(wěn) 8 美元關(guān)口，年內(nèi)累計(jì)漲幅逾 30%。對(duì)比2025年低谷，這一反彈力度更強(qiáng)：從2025年低點(diǎn)4.00美元到當(dāng)前8.14美元，股價(jià)翻倍有余，徹底擺脫了2024-2025年的低迷區(qū)間（2024年低點(diǎn)約3.10美元），形成顯著V型反轉(zhuǎn)。

此輪反彈中，美國(guó)市場(chǎng)的資本動(dòng)向尤為值得關(guān)注。

全球第三大資產(chǎn)管理公司FMR LLC（富達(dá)）連續(xù)增持諾基亞股份，使其持股比例在3月初突破 5% 閾值，占到總股本的 5.26%，觸發(fā)公開(kāi)披露機(jī)制。與此同時(shí)，全球頂級(jí)全服務(wù)投行之一Jefferies （杰富瑞金融集團(tuán)）最近也公開(kāi)披露其在2025年第三季度新建立了對(duì)諾基亞的持倉(cāng)，并維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

被市場(chǎng)視為“聰明錢(qián)”的美國(guó)機(jī)構(gòu)資金為什么看好諾基亞并在此節(jié)點(diǎn)集體加碼？答案或許藏在諾基亞從傳統(tǒng)電信設(shè)備制造商向AI基礎(chǔ)設(shè)施核心供應(yīng)商的戰(zhàn)略敘事蝶變之中。

美資"聰明錢(qián)"以真金白銀投票推動(dòng)股價(jià)強(qiáng)勢(shì)攀升

在全球機(jī)構(gòu)投資格局中，美國(guó)資本常被視為“聰明錢(qián)”的風(fēng)向標(biāo)，其決策更依賴(lài)長(zhǎng)期產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)與基本面研判。

當(dāng)前，全球最大的資產(chǎn)管理公司BlackRock （貝萊德）以約 6.67%的持股比例，穩(wěn)居諾基亞最大機(jī)構(gòu)股東；全球第三大資產(chǎn)管理公司FMR LLC（富達(dá)）緊隨其后，將其在諾基亞的持股從 5.04% 快速增持至 5.26%。這兩家美國(guó)資管巨頭在諾基亞的合計(jì)持股已超 11.9%，顯著高于芬蘭國(guó)家控股公司 Solidium 約 5.66% 的持股水平。

這一結(jié)構(gòu)變化具有標(biāo)志性意義：諾基亞的資本市場(chǎng)定價(jià)權(quán)，正從本土政府資本向全球機(jī)構(gòu)投資者轉(zhuǎn)移。

頂級(jí)投行Jefferies （杰富瑞金融集團(tuán)）的建倉(cāng)雖規(guī)模有限，但作為“新開(kāi)倉(cāng)”信號(hào)顯示他們看好諾基亞的長(zhǎng)期潛力，開(kāi)始用實(shí)際資金投票。此前該行已將諾基亞評(píng)級(jí)從“持有”上調(diào)至“買(mǎi)入”，目標(biāo)價(jià)設(shè)定為 7.20 歐元。

投行研報(bào)的導(dǎo)向作用往往成為資金入場(chǎng)的前哨，進(jìn)入3月份后市場(chǎng)情緒同步升溫。3 月 10 日，諾基亞看漲期權(quán)交易量達(dá) 92,784 份，較日均水平激增 68%，顯示市場(chǎng)近乎單邊押注上漲。散戶(hù)與部分對(duì)沖基金通過(guò)期權(quán)杠桿集中押注股價(jià)向 8—9 美元區(qū)間突破，點(diǎn)燃了市場(chǎng)做多熱情。

“機(jī)構(gòu)持續(xù)增持 + 期權(quán)市場(chǎng)單邊看漲”的組合，成為推動(dòng)諾基亞股價(jià)強(qiáng)勢(shì)攀升的最直接催化劑。然而，美資的持續(xù)加倉(cāng)絕非簡(jiǎn)單的投資行為，更像是對(duì)諾基亞商業(yè)模式轉(zhuǎn)型的提前押注。

英偉達(dá) 10 億美元戰(zhàn)略投資打開(kāi) AI 網(wǎng)絡(luò)想象空間

點(diǎn)燃市場(chǎng)情緒的關(guān)鍵事件，發(fā)生于 2025 年 10 月 28 日的英偉達(dá) GTC 大會(huì)。

當(dāng)日，英偉達(dá)宣布以 10 億美元認(rèn)購(gòu)諾基亞 1.66389 億股新股，認(rèn)購(gòu)價(jià) 6.01 美元/股，持股比例達(dá) 2.90%，一躍成為第四大股東。這筆投資的意義遠(yuǎn)超資金規(guī)?！浔澈笫巧疃冉壎ǖ腁I-RAN戰(zhàn)略合作。

根據(jù)合作協(xié)議，諾基亞將把英偉達(dá) Aerial RAN Computer GPU 加速平臺(tái)集成至其 5G Advanced 及未來(lái) 6G 網(wǎng)絡(luò)設(shè)備，使基站具備 AI 計(jì)算能力。由此，基站不僅承擔(dān)通信功能，更可成為分布式 AI 算力節(jié)點(diǎn)，支撐邊緣計(jì)算、自動(dòng)駕駛、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)等場(chǎng)景，通信網(wǎng)絡(luò)將從“固定配置系統(tǒng)”升級(jí)為“智能計(jì)算平臺(tái)”。

該消息發(fā)布當(dāng)日，諾基亞股價(jià)暴漲 23%，創(chuàng)多年最大單日漲幅，一舉將諾基亞股價(jià)拉出低迷區(qū)。更重要的是，與英偉達(dá)的戰(zhàn)略合作重塑了市場(chǎng)對(duì)諾基亞的認(rèn)知——從傳統(tǒng)電信設(shè)備制造商轉(zhuǎn)型為 AI 原生網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)設(shè)施提供商的想象空間。

Omdia 等研究機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)，AI-RAN 市場(chǎng)累計(jì)規(guī)模至 2030 年或超 2000 億美元，甚至可能重塑整個(gè)電信網(wǎng)絡(luò)產(chǎn)業(yè)鏈的價(jià)值結(jié)構(gòu)。在英偉達(dá)和諾基亞的合力推動(dòng)下，包括美國(guó)運(yùn)營(yíng)商T-Mobile、印尼運(yùn)營(yíng)商Indosat在內(nèi)的全球多家運(yùn)營(yíng)商已經(jīng)參與測(cè)試AI-RAN。

在剛剛閉幕的世界移動(dòng)通信大會(huì)（MWC 2026）上，諾基亞展示了一系列與英偉達(dá)戰(zhàn)略合作取得的突破性進(jìn)展，英國(guó)電信BT、芬蘭Elisa、日本NTT DOCOMO和Vodafone集團(tuán)等領(lǐng)先運(yùn)營(yíng)商紛紛宣布加入AI-RAN的評(píng)估計(jì)劃。

這被市場(chǎng)解讀為，AI 網(wǎng)絡(luò)升級(jí)或?qū)⒊蔀槔^ 4G、5G 之后的新一輪全球通信投資周期，成為諾基亞進(jìn)入3月份以來(lái)股價(jià)拉升的助燃劑。

新任CEO 推動(dòng)戰(zhàn)略重組以實(shí)現(xiàn)盈利長(zhǎng)期增長(zhǎng)

內(nèi)部改革同樣是驅(qū)動(dòng)股價(jià)的重要因素。

諾基亞從英特爾招募來(lái)的新任 CEO Justin Hotard 上任后迅速推進(jìn)戰(zhàn)略重組，將業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)精簡(jiǎn)為專(zhuān)注AI 數(shù)據(jù)中心網(wǎng)絡(luò)和光傳輸?shù)木W(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)設(shè)施業(yè)務(wù)與深耕移動(dòng)通信市場(chǎng)的移動(dòng)基礎(chǔ)設(shè)施業(yè)務(wù)這兩大核心板塊；同時(shí)，也做出了逐步剝離低效業(yè)務(wù)以提升盈利能力的決定。

根據(jù)最新披露的2025年財(cái)報(bào)，諾基亞全年?duì)I收199億歐元，雖然同比僅微增2%，但受AI與云服務(wù)客戶(hù)需求的推動(dòng)，光網(wǎng)絡(luò)及IP網(wǎng)絡(luò)的訂單需求保持強(qiáng)勁，第四季度光網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)營(yíng)收增長(zhǎng)了17%。從客戶(hù)架構(gòu)層面來(lái)看，諾基亞在AI與云服務(wù)商、政企、國(guó)防等非運(yùn)營(yíng)商市場(chǎng)的年度營(yíng)收規(guī)模同比增長(zhǎng)了42%。

因此隨著 AI 模型訓(xùn)練對(duì)數(shù)據(jù)中心網(wǎng)絡(luò)帶寬需求激增，市場(chǎng)對(duì)諾基亞網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)設(shè)施業(yè)務(wù)在2026年增長(zhǎng)10%-12%的指引目標(biāo)充滿(mǎn)期待。此外，歐盟“去華為化”政策的推進(jìn)，也為諾基亞在運(yùn)營(yíng)商市場(chǎng)擴(kuò)大5G份額提供了機(jī)會(huì)，給市場(chǎng)留下了一定的想象空間。

在公司資本市場(chǎng)日（Capital Markets Day）上，諾基亞CEO Justin Hotard宣布了未來(lái)三年核心可比經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)增長(zhǎng) 60%，達(dá)到27億至32億歐元區(qū)間的目標(biāo)。最新財(cái)報(bào)顯示，諾基亞2025年可比經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)達(dá)到20億歐元，略高于指引的中位數(shù)，因此市場(chǎng)對(duì)于諾基亞在2026年實(shí)現(xiàn)20-25億歐元可比營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的目標(biāo)也抱有信心。

諾基亞這些基本面的持續(xù)改善，被美資機(jī)構(gòu)精準(zhǔn)捕捉，成為其果斷增持、新開(kāi)倉(cāng)的底層邏輯。

估值修復(fù)疊加情緒回暖，百年老店重獲AI溢價(jià)

盡管股價(jià)已顯著上漲，但從估值角度看，諾基亞當(dāng)前的市盈率水平仍明顯低于多數(shù) AI 基礎(chǔ)設(shè)施公司。美國(guó)市場(chǎng)上 AI 網(wǎng)絡(luò)相關(guān)企業(yè)的市盈率多為 25-30 倍，而諾基亞當(dāng)下的市盈率約為15倍，仍處于相對(duì)保守區(qū)間。

同時(shí)，近期美國(guó)市場(chǎng)上的AI 基礎(chǔ)設(shè)施板塊整體強(qiáng)勢(shì)，諾基亞在光網(wǎng)絡(luò)設(shè)備市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手 Ciena ，股價(jià)1年時(shí)間漲超400%，達(dá)到360美元左右，市盈率亦高達(dá)200倍以上。而Ciena全年?duì)I收規(guī)模不足48億美元，約為諾基亞網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)設(shè)施業(yè)務(wù)板塊年度營(yíng)收（80億歐元）的半數(shù)左右。

因此，疊加Ciena等同業(yè)企業(yè)股價(jià)的強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)，以及整個(gè)電信板塊對(duì)AI驅(qū)動(dòng)網(wǎng)絡(luò)升級(jí)的預(yù)期回暖，包括 Morgan Stanley （摩根·斯坦利）在內(nèi)的多家機(jī)構(gòu)將諾基亞評(píng)級(jí)上調(diào)至“超配”。

諾基亞在資本市場(chǎng)的敘事角度由此正在完成一次“品牌重塑”：從曾經(jīng)的手機(jī)時(shí)代巨頭，如今的通信設(shè)備制造商，轉(zhuǎn)變?yōu)?AI 時(shí)代的網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)設(shè)施提供商。

這種敘事轉(zhuǎn)變，無(wú)疑為諾基亞帶來(lái)了充滿(mǎn)想象的估值溢價(jià)。

當(dāng)然，目前諾基亞股價(jià)已從低點(diǎn)大幅反彈，短期獲利回吐壓力不容忽視。即將于4月份發(fā)布的 2026 年一季報(bào)，將成為檢驗(yàn)其后期走勢(shì)的第一個(gè)關(guān)鍵窗口，網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)設(shè)施業(yè)務(wù)毛利率變化和來(lái)自AI和云服務(wù)商的訂單能否持續(xù)增長(zhǎng)，將直接決定這波漲勢(shì)能否延續(xù)。

從中長(zhǎng)期來(lái)看，按當(dāng)前行業(yè)節(jié)奏，AI-RAN 預(yù)計(jì) 2026 年進(jìn)入試驗(yàn)階段，2027 年后方可能大規(guī)模商業(yè)化，因此與英偉達(dá)在AI-RAN上的戰(zhàn)略合作能否真正擴(kuò)展諾基亞的增長(zhǎng)空間和盈利能力，也仍需時(shí)間與執(zhí)行力來(lái)證明。

結(jié)語(yǔ)

綜合來(lái)看，美資機(jī)構(gòu)的密集加倉(cāng)釋放出清晰的市場(chǎng)信號(hào)：諾基亞正站在 AI 網(wǎng)絡(luò)超級(jí)周期的起點(diǎn)。

在英偉達(dá)這一“AI 教父”級(jí)公司的戰(zhàn)略加持下，諾基亞正試圖以 AI-RAN 為核心技術(shù)突破口，重塑其在全球通信產(chǎn)業(yè)鏈中的地位。對(duì)這家百年科技企業(yè)而言，這不僅是一場(chǎng)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，更是一場(chǎng)資本市場(chǎng)敘事的重構(gòu)。

當(dāng)英偉達(dá)入股、FMR LLC（富達(dá)）與Jefferies （杰富瑞金融集團(tuán)）等“聰明錢(qián)”集體加倉(cāng)時(shí)，市場(chǎng)似乎已開(kāi)始押注：諾基亞的下一個(gè)時(shí)代，或許正在開(kāi)啟。

但對(duì)投資者而言，更理性的策略仍是持續(xù)跟蹤諾基亞的訂單兌現(xiàn)、AI 網(wǎng)絡(luò)商業(yè)化進(jìn)度，以及未來(lái)財(cái)報(bào)表現(xiàn)。 畢竟，在資本市場(chǎng)上，真正決定長(zhǎng)期價(jià)值的從不是故事本身，而是故事最終能否成為現(xiàn)實(shí)。