車企年報(bào)披露，悲喜各不相通。

國(guó)際上，全球最大的日系車巨頭本田汽車暴雷，預(yù)虧4200億~6900億日元（約合人民幣116億~247億元），是其上市以來(lái)的首次年度虧損，震驚全球汽車行業(yè)！

國(guó)內(nèi)這邊的新勢(shì)力理想汽車，也突然業(yè)績(jī)變臉。上一年還爆賺80個(gè)億，2025年凈利潤(rùn)卻暴跌86%。其中，去第四季度凈利潤(rùn)更是暴跌超99%。

理想，這個(gè)國(guó)內(nèi)最早實(shí)現(xiàn)年度盈利的新勢(shì)力車企，究竟怎么了？

01

一年少賺近69億！

新勢(shì)力“利潤(rùn)王”也業(yè)績(jī)變臉了

3月13日，理想汽車發(fā)布去年業(yè)績(jī)，2025年?duì)I收為1123億元，較2024年的1445億元減少22.3%。凈利潤(rùn)11.24億，同比下滑86%。

理想去年業(yè)績(jī)不好，在意料之中。但跌成這樣，還是讓人沒(méi)想到。

如果放在其他車企，凈利潤(rùn)11個(gè)億，已經(jīng)相當(dāng)亮眼了。但放在理想身上就不同了，要知道，理想在2023年首次實(shí)現(xiàn)年度盈利，就高達(dá)117億，成為新勢(shì)力中的“利潤(rùn)王”。2024年雖然有所下滑，但凈利潤(rùn)依舊高達(dá)80億。

結(jié)果現(xiàn)在凈利潤(rùn)直接跌到11萬(wàn)出頭，直接一年少賺近69億！

理想凈利潤(rùn)的暴跌，主要還是因?yàn)?strong>銷量的下滑。去年，一直聚焦增程式汽車的理想，突然開始轉(zhuǎn)變戰(zhàn)略，聚焦純電。但理想i8上市就相繼被消費(fèi)者吐槽，與卡車對(duì)撞測(cè)試視頻還遭遇大面積質(zhì)疑，疊加輿論壓力下，其銷量表現(xiàn)卻并不怎么亮眼。另一邊，基本盤L系列也在問(wèn)界、小米、蔚來(lái)等競(jìng)品擠壓，銷量承壓。

雙重壓力壓下，理想汽車銷量大跌。2025年理想汽車交付量為406,343輛，較上年同期的500,508輛減少了94,165輛車，同比下滑了18.8%，僅完成了64萬(wàn)輛銷量目標(biāo)的63.48%。而這一目標(biāo)還是年中下調(diào)后的。

直接從2024年的新勢(shì)力銷冠，掉到第5名。而前面的零跑、鴻蒙智行、小鵬、小米，甚至后面的蔚來(lái)，去年銷量都在增長(zhǎng)。

銷量下滑直接傳導(dǎo)到營(yíng)收上。2025年，理想營(yíng)收1123.13億元，同比下滑22.3%，比上一年少賣了321.47億元。其中，車輛銷售收入為1067億元，較2024年的1385億元減少23.0%。

盈利能力更是遭到重挫。理想汽車還出現(xiàn)了近年來(lái)首次全年經(jīng)營(yíng)虧損，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)從上一年的70億，變?yōu)榱颂潛p5.21億。2025年的毛利率為18.7%，而2024年為20.5%。

雖然整體凈利潤(rùn)還是為正，但經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流轉(zhuǎn)負(fù)，從2024年的159億元變?yōu)榱?86億元。一年之間直接少了245億真金白銀，“造血能力”突然就差了。自由現(xiàn)金流也從上一年的82億元，變?yōu)?128億元。

這背后原因有很多，除了銷量下滑，還有轉(zhuǎn)型純電后規(guī)模效應(yīng)也并未完全釋放，還未形成規(guī)?；F(xiàn)金流貢獻(xiàn)，競(jìng)爭(zhēng)加劇單車?yán)麧?rùn)被壓縮。

但更大的原因還是去年10月的MEGA起火事故。當(dāng)時(shí)，上海一輛理想MEGA在行駛過(guò)程中突然起火，并迅速蔓延，不過(guò)幸好車內(nèi)人員及時(shí)逃出，無(wú)人受傷。事故發(fā)生后一周，理想便主動(dòng)召回11411輛理想MEGA2024款汽車。

這次召回成本計(jì)提，直接影響了理想第三季度凈利潤(rùn)，導(dǎo)致Q3凈虧損6.24億元，終結(jié)了公司連續(xù)11個(gè)季度盈利的紀(jì)錄。

最終直接侵蝕現(xiàn)金流。截至2025年末，理想汽車的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物從659億縮水至567億，足足少了92億。

不過(guò)理想汽車的家底還比較雄厚，如果加上定期存款與短期投資，截至2025年底，理想汽車?yán)硐肫嚞F(xiàn)金儲(chǔ)備高達(dá)1012億元，遠(yuǎn)超同行。

02

不到一年股價(jià)近乎“腰斬”，

市值蒸發(fā)超1200億港元

銷量承壓下，理想股價(jià)也從去年7月以來(lái)便持續(xù)下跌，目前股價(jià)已經(jīng)跌至67.9港元，相較128.1港元的高點(diǎn)已經(jīng)跌去了47%，幾乎“腰斬”，市值蒸發(fā)超1228億港元。

值得一提的是，理想汽車也是國(guó)內(nèi)新能源汽車市場(chǎng)中唯一一家從來(lái)沒(méi)有進(jìn)行過(guò)股票回購(gòu)的企業(yè)。這種放任股價(jià)下跌的態(tài)度，也讓不少投資者不滿。

不過(guò)，這次的業(yè)績(jī)暴跌和股價(jià)腰斬下，理想也開始有了“挽救”股價(jià)的想法。

據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道，理想汽車CEO李想近期正在考慮回購(gòu)理想汽車部分港股市場(chǎng)股份，購(gòu)回比例以及總額等仍在討論中。

03

李想重新接管一切

半年走了8個(gè)高管

銷量下滑之下，理想公司內(nèi)部也再生變動(dòng)。

2025年11月李想宣布：理想重新回歸創(chuàng)業(yè)公司模式。簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)就是，CEO親自下場(chǎng)，重新接管一切。

于此同時(shí)，理想汽車管理層也出現(xiàn)人事地震。自2025年8月以來(lái)，理想汽車至少已有8位核心高管離職，包括前第二產(chǎn)品線負(fù)責(zé)人張驍、前基座模型負(fù)責(zé)人陳偉、前智駕負(fù)責(zé)人郎咸朋、前Soc負(fù)責(zé)人秦東等，涉及智駕、產(chǎn)品、芯片、供應(yīng)鏈不同部門，但他們幾乎都處在技術(shù)核心位置。

其中很多還是理想汽車的元老。比如郎咸朋，他是理想自動(dòng)駕駛體系最早的建設(shè)者之一，一手搭建了理想完整的智駕技術(shù)體系。隨著郎咸朋的離開，理想智能駕駛團(tuán)隊(duì)的四位創(chuàng)始成員，如今已全部離開。

郎咸朋的離開也讓人們想起一件往事。2024 理想 AI Talk上，他透露李想曾對(duì)他說(shuō)，“下半年如果我還看不到變化，（智駕）拿不到頭部位置的話，那你這個(gè)負(fù)責(zé)人就可以不用干了”。他還半開玩笑的說(shuō)，李想基本每周都會(huì)說(shuō)“你別干了”。

郎咸朋將這種管理比作“擰螺絲”，需要時(shí)擰上，不需要時(shí)換下。這種高壓環(huán)境催生了效率，而在如今銷量下滑的時(shí)候，這種壓力進(jìn)一步壓到了高管身上，激化了往往的內(nèi)部摩擦。

業(yè)績(jī)下滑、股價(jià)暴跌、高管出走下，理想正試圖通過(guò)講新故事，扭轉(zhuǎn)頹勢(shì)。

國(guó)內(nèi)銷量下滑下，理想只能另辟蹊徑，開拓海外市場(chǎng)，去年12月進(jìn)入了埃及、哈薩克斯坦、阿塞拜疆等市場(chǎng)；而在賣車之外，理想在去年還發(fā)布了AI眼鏡Livis，試圖講好AI故事。

在這次財(cái)報(bào)中，理想還將進(jìn)一步加碼AI。公司CEO李想在這次的財(cái)報(bào)電話會(huì)議上表示，2026年，是理想汽車進(jìn)化為“具身智能”企業(yè)關(guān)鍵的一年。

李想表示，理想汽車將在2026年繼續(xù)加大對(duì)AI的研發(fā)投入。財(cái)報(bào)顯示，2025年理想研發(fā)投入達(dá)113億元，其中AI相關(guān)投入占50%。

這并不讓外界意外，早在2026年1月，李想就曾公開表示：“2026年是理想成為AI頭部公司的最后窗口期。”透露出其轉(zhuǎn)型AI公司的急迫性。

但AI的故事人人都在講，理想最終能講成如何，具身智能又能否成為理想的“救命稻草”，還需要后續(xù)的驗(yàn)證。