三月份，受中東局勢(shì)急劇升級(jí)影響，國(guó)際原油價(jià)格一度飆升至每桶119美元。隨后，隨著有關(guān)特朗普可能釋放信號(hào)以盡快結(jié)束美伊沖突的消息傳出，市場(chǎng)情緒趨于緩和，油價(jià)在單日內(nèi)大幅下跌28%，從高位回落至每桶約85美元。

由于伊朗局勢(shì)再度趨于復(fù)雜不明朗，近期油價(jià)出現(xiàn)一定程度的反彈，目前仍維持在較高水平。此次美國(guó)對(duì)伊朗實(shí)施襲擊，遭到伊朗的強(qiáng)烈反擊；加之伊朗最高領(lǐng)袖及多名高層將領(lǐng)在美方“斬首行動(dòng)”中喪生，伊朗國(guó)內(nèi)各派系暫時(shí)擱置分歧，展現(xiàn)出空前團(tuán)結(jié)、一致對(duì)外的局面。

伊朗隨后宣布封鎖霍爾木茲海峽。該海峽作為全球石油運(yùn)輸?shù)膽?zhàn)略咽喉，掌控著約20%的世界原油運(yùn)輸量，一旦封鎖生效，將對(duì)國(guó)際油價(jià)造成顯著沖擊，相當(dāng)于全球石油供應(yīng)驟減20%，各國(guó)不得不動(dòng)用現(xiàn)有庫(kù)存，導(dǎo)致每日石油儲(chǔ)備持續(xù)消耗。目前，油價(jià)走勢(shì)主要取決于中東局勢(shì)的進(jìn)一步發(fā)展。

中期選舉臨近之際，特朗普在美國(guó)國(guó)內(nèi)面臨較大壓力。據(jù)報(bào)道，他并不希望深陷戰(zhàn)爭(zhēng)泥潭，因此近期一直在尋求一種體面的方式退出沖突。然而，目前尚未找到合適路徑，若貿(mào)然撤出又恐有失顏面。故而特朗普單方面宣稱“我們已大獲全勝”，并表示不愿長(zhǎng)期卷入戰(zhàn)爭(zhēng)。此類表態(tài)實(shí)際上釋放出本次中東沖突不會(huì)持久的信號(hào)，因此此次沖突對(duì)油價(jià)的影響預(yù)計(jì)不會(huì)長(zhǎng)期持續(xù)。

但本次事件也使各國(guó)深刻認(rèn)識(shí)到石油儲(chǔ)備戰(zhàn)略的重要性。即使沖突結(jié)束、霍爾木茲海峽恢復(fù)通航，油價(jià)亦難以回歸戰(zhàn)前水平，而可能維持相對(duì)高位。各國(guó)或?qū)⑦M(jìn)一步加大石油儲(chǔ)備，以應(yīng)對(duì)類似突發(fā)風(fēng)險(xiǎn)。石油作為工業(yè)命脈，其價(jià)格上漲將廣泛傳導(dǎo)至各行業(yè)，尤其是消費(fèi)品價(jià)格，最終推動(dòng)全球通脹回升。

美聯(lián)儲(chǔ)可能因此推遲降息步伐，或至六月份以后方考慮實(shí)施降息。當(dāng)前，美國(guó)期貨市場(chǎng)相關(guān)產(chǎn)品定價(jià)已將年內(nèi)降息概率調(diào)整至零，這表明本次沖突對(duì)全球通脹的影響不容忽視。

今年五月份，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾任期屆滿，其后預(yù)期將由特朗普提名的沃什接任美聯(lián)儲(chǔ)主席。沃什以往言論偏向鷹派，其上任令市場(chǎng)擔(dān)憂一方面可能推進(jìn)縮表，另一方面或進(jìn)一步延后降息。特朗普為提振股市及支持率，持續(xù)向美聯(lián)儲(chǔ)施壓要求加快降息，而沃什又是其親自提名之人，因此沃什大概率將采取縮表與降息并行的政策組合：一方面抑制物價(jià)過快上漲，另一方面通過降息回應(yīng)特朗普需求。據(jù)此預(yù)計(jì)，至年底前或?qū)⒊霈F(xiàn)一至兩次降息操作，并可能同步進(jìn)行縮表。此舉將對(duì)全球資產(chǎn)價(jià)格產(chǎn)生一定影響。

本次沖突后，國(guó)際金價(jià)并未如許多人預(yù)期的那樣出現(xiàn)“大炮一響、黃金萬(wàn)兩”的顯著上漲，反而出現(xiàn)一定回落。這反映出市場(chǎng)預(yù)期：油價(jià)上漲推升通脹，美聯(lián)儲(chǔ)降息節(jié)奏放緩，反而不利于黃金價(jià)格。

過去數(shù)年，我始終堅(jiān)定看好黃金的長(zhǎng)期走勢(shì)。黃金長(zhǎng)期上漲的根本邏輯在于去美元化進(jìn)程。在美元持續(xù)增發(fā)、聯(lián)儲(chǔ)多次實(shí)施量化寬松乃至無(wú)限量寬松的背景下，以美元計(jì)價(jià)的黃金價(jià)格必然水漲船高。同時(shí)，多國(guó)央行減持美債、增持實(shí)物黃金，亦顯著拉動(dòng)黃金實(shí)際需求。

此外，美國(guó)政府債務(wù)規(guī)模已達(dá)38.5萬(wàn)億美元，每年利息支出超過1.1萬(wàn)億美元，占財(cái)政收入的20%。美債信用受質(zhì)疑與去美元化趨勢(shì)共同作用，推動(dòng)國(guó)際金價(jià)長(zhǎng)期呈上行態(tài)勢(shì)。因此，預(yù)計(jì)黃金仍將隨時(shí)間推移進(jìn)一步上漲。我一直建議在投資組合中配置約20%的黃金類資產(chǎn)，以對(duì)沖美元潛在貶值風(fēng)險(xiǎn)，目前該策略仍具有效性。

每年年底，我會(huì)發(fā)布次年十大預(yù)言。從過去十年表現(xiàn)看，基本八年準(zhǔn)確驗(yàn)證，兩年出現(xiàn)偏差。去年年底發(fā)布的十大預(yù)言中指出，2026年大趨勢(shì)為：美聯(lián)儲(chǔ)延續(xù)降息周期，美元指數(shù)繼續(xù)回落，美股或現(xiàn)見頂回落風(fēng)險(xiǎn)；人民幣匯率趨于升值；國(guó)際金價(jià)將突破5000美元，甚至1萬(wàn)美元僅為時(shí)間問題。目前，這些判斷已得到初步印證，年底再回顧，整體趨勢(shì)料無(wú)根本改變。

雖然短期受中東沖突影響，美元指數(shù)一度反彈至99附近，但長(zhǎng)期趨勢(shì)仍將逐步回落，主要源于去美元化及美國(guó)債務(wù)持續(xù)攀升引致的資本外流。而人民幣今年已顯現(xiàn)明顯升值態(tài)勢(shì)。去年預(yù)判人民幣將“破7”，年底已實(shí)現(xiàn)；今年則預(yù)計(jì)回升至6.6至6.8區(qū)間，此觀點(diǎn)系去年底在中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家論壇年會(huì)上提出，目前匯率已接近6.85。

人民幣升值趨勢(shì)已逐步確立。當(dāng)然，過快升值將影響出口，故央行已將外匯存款準(zhǔn)備金率從20%下調(diào)至零，以防止匯率過快升值，維持溫和、可控的升值節(jié)奏，保持在合理均衡區(qū)間。近期美元指數(shù)有所回升，人民幣升值步伐相應(yīng)放緩。匯率的長(zhǎng)期走勢(shì)歸根結(jié)底取決于國(guó)家經(jīng)濟(jì)增速、進(jìn)出口貿(mào)易實(shí)力及貨幣信用。從這些維度看，我長(zhǎng)期看好人民幣匯率升值，美元指數(shù)則趨于回落。

近期，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的一二月份國(guó)民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行數(shù)據(jù)顯示，CPI已出現(xiàn)一定回升。今年全國(guó)兩會(huì)政府工作報(bào)告將CPI目標(biāo)定為回升至2%左右，這意味著需進(jìn)一步擴(kuò)大內(nèi)需、提振消費(fèi)增速、帶動(dòng)投資增長(zhǎng)，以推動(dòng)CPI溫和上漲。

一二月份CPI同比上漲0.8%，而去年全年為零增長(zhǎng)，顯示春節(jié)因素及消費(fèi)回暖帶動(dòng)物價(jià)有所回升。同時(shí)，一二月份社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增長(zhǎng)2.8%，較去年12月份加快1.9個(gè)百分點(diǎn)，消費(fèi)增速已現(xiàn)回暖跡象。本次油價(jià)上漲或?qū)鲗?dǎo)至PPI。一二月份PPI同比下降1.2%，跌幅收窄。若油價(jià)持續(xù)高位運(yùn)行，三四月份PPI跌幅有望進(jìn)一步收窄，甚至轉(zhuǎn)為正增長(zhǎng)。

物價(jià)溫和上漲有利于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。我國(guó)擁有較為完備的石油儲(chǔ)備，短期霍爾木茲海峽封鎖雖影響全球供給，但對(duì)國(guó)內(nèi)各行業(yè)沖擊相對(duì)有限；加之中國(guó)商船、油輪獲得特許通行，對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的整體影響可控。在更加積極有為的宏觀政策及適度寬松貨幣政策的共同作用下，今年我國(guó)經(jīng)濟(jì)有望在多方面實(shí)現(xiàn)明顯改善。（觀點(diǎn)供參考，投資需謹(jǐn)慎，圖源：網(wǎng)絡(luò)）