2026年3月16日，彭博社透露了一個(gè)消息：由百度聯(lián)合創(chuàng)始人李彥宏牽頭創(chuàng)立的AI制藥企業(yè)百圖生科（BioMap），已以保密形式向港交所提交上市申請(qǐng)。

百圖生科：AI制藥第一梯隊(duì)的"答卷人"

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作為AI制藥賽道的標(biāo)桿企業(yè)之一，這家成立于2020年的初創(chuàng)公司，由李彥宏與原百度風(fēng)投CEO劉維共同創(chuàng)立，總部位于北京。

自誕生起公司就定位于生物計(jì)算引擎驅(qū)動(dòng)的創(chuàng)新藥物研發(fā)平臺(tái)，核心使命是打通AI與生物技術(shù)的融合壁壘。但公司高管大多是AI背景相關(guān)，有醫(yī)藥背景的就比較少了。

圖源：百圖生科官網(wǎng)

百圖生科的核心競(jìng)爭(zhēng)力集中在生命科學(xué)大模型與"干濕閉環(huán)"能力。2021年發(fā)起"免疫圖譜卓越計(jì)劃"，聚焦腫瘤、自身免疫性疾病等領(lǐng)域的研究加速；2024年發(fā)布的生物大模型xTrimo V3，以2100億參數(shù)量刷新當(dāng)時(shí)全球最大規(guī)模生命科學(xué)AI基礎(chǔ)模型紀(jì)錄，覆蓋蛋白質(zhì)、DNA、RNA等七大主流模態(tài)，在200余個(gè)任務(wù)中達(dá)到SOTA水平。

業(yè)務(wù)落地方面百圖生科表現(xiàn)的也較為出色，目前已服務(wù)全球超800家機(jī)構(gòu)用戶(hù)和30余家頭部企業(yè)，潛在訂單總額達(dá)20億美元，客戶(hù)涵蓋賽諾菲、石藥集團(tuán)、博騰生物等行業(yè)領(lǐng)軍者，業(yè)務(wù)范圍延伸至藥物研發(fā)、農(nóng)業(yè)化工等多個(gè)領(lǐng)域。

其中最具里程碑意義的，還得是2023年10月與賽諾菲達(dá)成戰(zhàn)略合作。這次合作是生命科學(xué)領(lǐng)域首次基于基礎(chǔ)大模型的合作，百圖生科獲得1000萬(wàn)美元預(yù)付款及后續(xù)里程碑款項(xiàng)，潛在交易價(jià)值超10億美元，為行業(yè)開(kāi)辟了全新商業(yè)模式。

圖源：百圖生科官網(wǎng)

公開(kāi)信息顯示，百圖生科成立至今已完成兩輪融資，總額超2億美元。而這次IPO據(jù)悉是由百圖生科與中金公司、摩根士丹利和瑞銀集團(tuán)共同籌備，募集資金預(yù)計(jì)達(dá)數(shù)億美元。

有意思的是這次百圖生科這次上市采用了“IPO保密申請(qǐng)”機(jī)制，國(guó)內(nèi)與之類(lèi)似的純AI制藥企業(yè)，如2024年港股上市的晶泰科技，去年年底港股上市的英矽智能都是公開(kāi)申請(qǐng)。

上市潮起：全球AI藥企的資本沖刺

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百圖生科的IPO動(dòng)作并非孤例，2026年已然成為AI制藥企業(yè)登陸資本市場(chǎng)的關(guān)鍵窗口期。在港股市場(chǎng)，AI+藥物遞送公司劑泰醫(yī)藥、華深智藥海外子公司Earendil Labs目前都已進(jìn)入上市流程。

其中Earendil Labs計(jì)劃募資高達(dá)5億美元，已與賽諾菲達(dá)成雙抗授權(quán)合作，首款TL1A抗體產(chǎn)品HX15001注射液已進(jìn)入臨床階段，近期還與藥明生物簽署戰(zhàn)略合作，推進(jìn)雙特異性抗體及ADC藥物的開(kāi)發(fā)生產(chǎn)。

港股醫(yī)療保健和生物科技板塊的回暖為這些企業(yè)提供了有利環(huán)境。根據(jù)Dealogic和彭博的數(shù)據(jù)顯示，香港醫(yī)療保健和生物科技板塊2025年股權(quán)資本市場(chǎng)的發(fā)行規(guī)模達(dá)156億美元，創(chuàng)下四年新高。2025年12月，同賽道的英矽智能在港掛牌，集資約2.9億美元，股價(jià)后續(xù)一路走高，更是印證了資本市場(chǎng)對(duì)優(yōu)質(zhì)AI制藥企業(yè)的認(rèn)可。

圖源：英矽智能官網(wǎng)

遠(yuǎn)在大洋彼岸的美國(guó)資本市場(chǎng)同樣動(dòng)作也不小。2026年2月，生成生物學(xué)公司Generate Biomedicines在納斯達(dá)克上市，以每股16美元的發(fā)行價(jià)募集4億美元，創(chuàng)下AI制藥領(lǐng)域史上最大規(guī)模IPO。

這家由Flagship Pioneering孵化的企業(yè)，憑借生成式AI平臺(tái)成為行業(yè)新標(biāo)桿，已與安進(jìn)、諾華等巨頭建立合作，核心資產(chǎn)GB-0895針對(duì)重度哮喘和慢性阻塞性肺疾病，已啟動(dòng)全球性III期臨床試驗(yàn)。

但細(xì)察之下不難發(fā)現(xiàn)，無(wú)論是國(guó)內(nèi)還是國(guó)外，AI制藥的投資風(fēng)向已經(jīng)發(fā)生轉(zhuǎn)變。過(guò)去兩年很多企業(yè)給自己戴上“AI制藥”的帽子就能贏得投資人的追捧，而現(xiàn)在則更看重技術(shù)的獨(dú)特性、管線(xiàn)的進(jìn)展確定性以及商業(yè)化的落地能力。

這種轉(zhuǎn)變推動(dòng)行業(yè)從"講故事"向"價(jià)值投資"回歸，資本回歸理性，同樣也加速了行業(yè)的分化與洗牌。

業(yè)績(jī)大考：盈利壓力下的生存之戰(zhàn)

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資本市場(chǎng)的冷靜態(tài)度，源于AI制藥行業(yè)高投入、長(zhǎng)周期的行業(yè)本質(zhì)。2026年財(cái)報(bào)季，多家頭部企業(yè)交出的成績(jī)單，清晰展現(xiàn)了行業(yè)在業(yè)績(jī)兌現(xiàn)期的機(jī)遇與挑戰(zhàn)。

不得不說(shuō)，AI制藥在這幾年的確給醫(yī)藥圈帶來(lái)了很多驚喜。今年Generate Biomedicines憑借突破性技術(shù)獲得市場(chǎng)青睞，IPO募資4億美元。

國(guó)內(nèi)的在臨床端也取得了一定進(jìn)展。英矽智能的Rentosertib作為全球首個(gè)由AI發(fā)現(xiàn)靶點(diǎn)并設(shè)計(jì)的候選藥物，已順利完成特發(fā)性肺纖維化適應(yīng)癥IIa期臨床試驗(yàn)。從靶點(diǎn)發(fā)現(xiàn)到臨床前候選化合物僅用時(shí)18個(gè)月，成本約260萬(wàn)美元，充分體現(xiàn)了AI在提速降本方面的優(yōu)勢(shì)。

同樣還有德睿智藥的口服減重新藥MDR-001也已經(jīng)于2025年12月啟動(dòng)III期臨床試驗(yàn)，成為中國(guó)首款進(jìn)入該階段的AI設(shè)計(jì)藥物。晶泰科技則是憑借“量子物理 + AI + 機(jī)器人”閉環(huán)，規(guī)模化降本、高毛利服務(wù)收入在2025年也實(shí)現(xiàn)了首次全年盈利，成為港股首個(gè)盈利的 AI 應(yīng)用股。

但新藥研發(fā)的殘酷性就在于，預(yù)期再高也還是預(yù)期，而研發(fā)的高投入在業(yè)績(jī)兌現(xiàn)前都將會(huì)是懸在這些AI制藥企業(yè)最大的威脅。

Recursion 2025年財(cái)報(bào)顯示，全年收入7468萬(wàn)美元，凈虧損卻高達(dá)6.45億美元（約合人民幣44.70億元），較上年大幅增加。為應(yīng)對(duì)資金壓力，公司采取了大規(guī)模裁員（約20%）、砍掉超三分之一臨床管線(xiàn)的"斷臂求生"舉措，包括終止曾展現(xiàn)積極信號(hào)的REC-994和REC-2282等核心項(xiàng)目。

盡管核心管線(xiàn)REC-4881在Ⅰb/Ⅱ期試驗(yàn)中取得積極數(shù)據(jù)，被預(yù)測(cè)年銷(xiāo)售額有望突破10億美元，但短期內(nèi)仍難以扭轉(zhuǎn)虧損局面。更值得關(guān)注的是，其重要投資方英偉達(dá)已在2025年第四季度清倉(cāng)全部股份，雖然有ARK基金對(duì)其繼續(xù)增持，但也反映出了資本市場(chǎng)對(duì)其看法也出現(xiàn)了分歧。

圖源：Recursion官網(wǎng)

另一個(gè)AI制藥的頭部企業(yè)Schr?dinger的表現(xiàn)則相對(duì)好一些，2025年公司總收入2.559億美元，同比增長(zhǎng)23.3%，其中軟件業(yè)務(wù)收入1.995億美元，毛利率74%；藥物發(fā)現(xiàn)收入5640萬(wàn)美元，全年凈虧損1.033億美元，較上年大幅收窄。但其在臨床的事故也讓公司保守了很多，管線(xiàn)僅保留兩個(gè)在臨床的；為節(jié)省現(xiàn)金流，公司宣布裁員60人，約占員工總數(shù)的7%。Schr?dinger還設(shè)定了2028年底前實(shí)現(xiàn)盈利的目標(biāo)，這么做也有些兒孤注一擲的感覺(jué)了。

這些案例共同揭示了行業(yè)的真實(shí)處境：AI制藥的業(yè)績(jī)兌現(xiàn)并非易事，無(wú)論是技術(shù)轉(zhuǎn)化、臨床推進(jìn)還是商業(yè)化落地，都面臨重重考驗(yàn)。資本的耐心正在耗盡，單純的技術(shù)概念已無(wú)法支撐估值，只有真正能將AI技術(shù)轉(zhuǎn)化為臨床價(jià)值和商業(yè)收益的企業(yè)，才能在激烈競(jìng)爭(zhēng)中站穩(wěn)腳跟。

行業(yè)洗牌：無(wú)業(yè)績(jī)者難渡寒冬

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2026年的AI制藥行業(yè)，正經(jīng)歷一場(chǎng)深刻的價(jià)值重構(gòu)。

從行業(yè)現(xiàn)狀來(lái)看，截至2025年底，全球AI制藥企業(yè)已超過(guò)350家，國(guó)內(nèi)企業(yè)數(shù)量過(guò)百，但絕大多數(shù)仍處于初創(chuàng)階段，真正進(jìn)入成長(zhǎng)期或成熟期的不過(guò)十余家。過(guò)去幾年，已有不少企業(yè)因技術(shù)平臺(tái)無(wú)法落地、缺乏核心資產(chǎn)而銷(xiāo)聲匿跡。這種"九死一生"的格局，倒是與創(chuàng)新藥研發(fā)不謀而合。

對(duì)于AI制藥企業(yè)而言，想要穿越醫(yī)藥寒冬，技術(shù)的獨(dú)特性與不可替代性、管線(xiàn)的實(shí)質(zhì)性進(jìn)展和可持續(xù)的商業(yè)模式是不可或缺的要點(diǎn)。

對(duì)于投資者而言，現(xiàn)在的洗牌這是去偽存真的過(guò)程；對(duì)于行業(yè)而言，這是走向成熟的必經(jīng)之路。AI制藥的未來(lái)值得期待，但這份期待，終究要建立在業(yè)績(jī)與價(jià)值的堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)之上。

參考來(lái)源：

[1]CHINA DAILY

[2]動(dòng)脈網(wǎng)

[3]智藥局

[4]同寫(xiě)意

[5]各大公司官網(wǎng)

[6]香港交易所官網(wǎng)

[7]蓋德視界歷史報(bào)道

制作策劃

策劃：Adelos / 審核校對(duì)：Jeff

撰寫(xiě)編輯：Adelos / 封面圖來(lái)源：網(wǎng)絡(luò)

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