盡管貝殼2025年全年盈利近30億元，但并不能掩蓋第四季度虧損的憂(yōu)慮。

貝殼第四季度經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)虧損1.47億元，最終息稅后凈利潤(rùn)仍有0.82億元。

這是貝殼疫情后首次季度經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)虧損，意味著過(guò)去幾年的小周期里，貝殼投資出現(xiàn)了失誤。

虧損來(lái)源于營(yíng)業(yè)收入下降幅度，高于運(yùn)營(yíng)費(fèi)用下降幅度。

貝殼第四季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入221.9億元，同比下降28.7%；同期營(yíng)業(yè)成本下降27.2%，運(yùn)營(yíng)費(fèi)用只下降20.4%。

運(yùn)營(yíng)費(fèi)用主要包括市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)、行政、研發(fā)以及資產(chǎn)減值等成本，其中研發(fā)費(fèi)用每年基本固定。

貝殼第四季度運(yùn)營(yíng)費(fèi)用49億元，其中一項(xiàng)是股份支付薪酬費(fèi)用4.38億元，這主要是2022年一次性發(fā)給彭永東、單一剛的限制性股票的逐年攤銷(xiāo)。

放到全年來(lái)看，貝殼股份支付薪酬費(fèi)用高達(dá)19億元，這意味著彭永東、單一剛2025年薪酬仍將高達(dá)數(shù)億元。

今年年初，作為貝殼聯(lián)合創(chuàng)始人，彭永東、單一剛聯(lián)合捐贈(zèng)1000萬(wàn)股貝殼股份，價(jià)值約4億元，用于設(shè)立“健康家貝守護(hù)金”，惠及貝殼平臺(tái)超50萬(wàn)服務(wù)者。

某種程度上，這項(xiàng)捐贈(zèng)可以讓平臺(tái)服務(wù)者得到些許安慰，因?yàn)樨悮て脚_(tái)正變得越來(lái)越“內(nèi)卷”。

在交易量和營(yíng)業(yè)收入減少、門(mén)店和人員增加的同時(shí)，貝殼第四季度新房、二手房貢獻(xiàn)利潤(rùn)率均創(chuàng)新高。

運(yùn)營(yíng)費(fèi)用中還有一項(xiàng)值得關(guān)注，貝殼旗下地產(chǎn)開(kāi)發(fā)業(yè)務(wù)平臺(tái)“貝好家”相關(guān)資產(chǎn)進(jìn)行了減值。

這在財(cái)務(wù)上證明了，貝殼進(jìn)入地產(chǎn)開(kāi)發(fā)業(yè)務(wù)并不明智。

連續(xù)審視四個(gè)季度，貝殼的總交易額分別為8437億元、8787億元、7367億元、7241億元。

與交易額趨勢(shì)一致，貝殼的門(mén)店、經(jīng)紀(jì)人數(shù)量也是逐季度增加，到了第四季度才開(kāi)始裁員降費(fèi)，但下降速度趕不上市場(chǎng)冷卻速度。

疫情結(jié)束以后，貝殼一直處于擴(kuò)張態(tài)勢(shì)，并且將房產(chǎn)交易業(yè)務(wù)，大力拓展到裝修、租賃業(yè)務(wù)，保證了整體營(yíng)收的線(xiàn)性增長(zhǎng)。

2025年貝殼實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入946億元，相較2022年增長(zhǎng)56%，其中二手房、新房、家裝、租賃四大業(yè)務(wù)同期分別增長(zhǎng)3.6%、6.8%、205%、668%。

貝殼已成為租賃行業(yè)絕對(duì)龍頭，全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入219億元，在管房源超70萬(wàn)套；貝殼的關(guān)聯(lián)企業(yè)自如，在管房源也超100萬(wàn)間。

貝殼董事長(zhǎng)彭永東在財(cái)報(bào)中強(qiáng)調(diào)，真正穿越周期的能力，不來(lái)自規(guī)模本身，而是來(lái)自于持續(xù)為消費(fèi)者創(chuàng)造真實(shí)價(jià)值的能力。

是規(guī)模造就了鏈家，進(jìn)而形成了貝殼平臺(tái)，平臺(tái)再次放大了規(guī)模，是創(chuàng)始人左暉“為行業(yè)好”的理念，為貝殼平臺(tái)注入了價(jià)值靈魂。

到了彭永東手中，當(dāng)二手房、新房交易隨著市場(chǎng)波動(dòng)向下時(shí)，他試圖用裝修、租賃的規(guī)模來(lái)對(duì)沖業(yè)績(jī)。

但時(shí)至今日，房地產(chǎn)行業(yè)不再有大行情的時(shí)候，規(guī)模也將成為貝殼的掣肘，規(guī)模是利潤(rùn)之源，同樣也是虧損之源。

誰(shuí)應(yīng)該為貝殼第四季度虧損負(fù)責(zé)？當(dāng)然是左暉之后，受益最多的兩個(gè)人——彭永東和單一剛。