文/ 大娛樂(lè)家

3月17日，騰訊音樂(lè)（以下簡(jiǎn)稱(chēng)TME）發(fā)布了2025年第四季度及全年財(cái)報(bào)。

在娛樂(lè)行業(yè)普遍蕭條的時(shí)刻，單看TME利潤(rùn)表現(xiàn)，這是一份非常賺錢(qián)的財(cái)報(bào) —— 全年調(diào)整后凈利潤(rùn)達(dá)99.2億元，同比增長(zhǎng)22.0%。

資本市場(chǎng)的反應(yīng)卻有些慌張。

財(cái)報(bào)發(fā)布后，TME美股收盤(pán)大跌近25%，18日港股盤(pán)中跌幅也一度超過(guò)20%，核心的擔(dān)憂(yōu)顯然不在盈利能力，而是用戶(hù)流失。

圖源：百度股市通

財(cái)報(bào)現(xiàn)實(shí)，整個(gè)2025年TME的移動(dòng)端月活躍用戶(hù)（MAU）下降到了5.28億，同比減少了5%。

另一方面則是字節(jié)跳動(dòng)旗下的汽水音樂(lè)，根據(jù)不少統(tǒng)計(jì)顯示其月活躍用戶(hù)已經(jīng)接近1.4億，并且還在快速增長(zhǎng)。

行業(yè)內(nèi)長(zhǎng)期蔓延一種聲音 又在財(cái)報(bào)發(fā)布之后被放大 —— 背靠抖音流量的汽水音樂(lè)將會(huì) 很快 沖垮騰訊音樂(lè) ？

從用戶(hù)此消彼長(zhǎng)的角度來(lái)看這一論斷似乎是成立的，但核心還是在于“很快”這一時(shí)間尺度， 而分析的關(guān)鍵最終還需要回到兩家公司真實(shí)的賬本和聽(tīng)眾代際的變遷上來(lái)。

單純看月活用戶(hù)下降，很容易得出TME正在陷入困局的結(jié)論，但如果結(jié)合收入來(lái)看，情況并非如此。

圖源：網(wǎng)絡(luò)

TME目前的策略非常清晰，可以用四個(gè)字概括：放棄低效。

在過(guò)去的免費(fèi)時(shí)代，平臺(tái)希望把所有聽(tīng)歌的人都留在自己的App里。但現(xiàn)在，TME也明白那些只聽(tīng)免費(fèi)歌、不愿意掏一分錢(qián)的用戶(hù)，其實(shí)是平臺(tái)的“成本”。

平臺(tái)需要為他們支付帶寬費(fèi)和基礎(chǔ)的版權(quán)費(fèi)，卻從他們身上賺不到錢(qián)。尤其在高利潤(rùn)率的直播業(yè)務(wù)每況愈下之后，地主家更沒(méi)有余糧來(lái)養(yǎng)閑人了。

因此，過(guò)去兩年TME把重心完全放在了愿意付錢(qián)的用戶(hù)身上。

• 財(cái)報(bào)顯示，在線(xiàn)音樂(lè)付費(fèi)用戶(hù)達(dá)到了1.274億，同比增長(zhǎng)了5.3%。在總月活下滑5%的背景下，付費(fèi)用戶(hù)反而實(shí)現(xiàn)了正增長(zhǎng)，這清晰地表明其核心策略已經(jīng)轉(zhuǎn)向 攫取 更多存量付費(fèi)會(huì)員的價(jià)值。

TME2025年Q4財(cái)報(bào)

• 更關(guān)鍵的是，單個(gè)付費(fèi)用戶(hù)每月帶來(lái)的收入（ARPPU）提升到了11.9元。SVIP服務(wù)給付費(fèi)用戶(hù)提供更好的音質(zhì)、專(zhuān)屬的演唱會(huì)購(gòu)票權(quán)。

• 本質(zhì)上這就是“商業(yè)洗粉”——讓不愿意付費(fèi)的用戶(hù)自然流失，把愿意付費(fèi)的用戶(hù)服務(wù)得更好，讓他們掏更多的錢(qián)。

大趨勢(shì)之下，TME更多是主動(dòng)調(diào)整了策略，退到了一個(gè)利潤(rùn)更豐厚的高地。

當(dāng)然TME面臨的并不只是流失了“不愿意付費(fèi)的人”，其基本盤(pán)也的確遭遇不可逆的人口結(jié)構(gòu)和消費(fèi)習(xí)慣的雙重沖擊。

TME核心業(yè)務(wù)

就在最近社交網(wǎng)絡(luò)上流傳著一張微信文章截圖，文章針對(duì)其實(shí)是所謂JH戀的炒作原因分析，但其中最后幾段頗為黑色幽默的寫(xiě)道：“平臺(tái)反復(fù)炒作周杰倫……而80后老年人已經(jīng)陸續(xù)在去世……這導(dǎo)致周杰倫這個(gè)年齡段粉絲減少的不可逆?！?/p>

這話(huà)雖然是個(gè)離譜的段子，卻也多少觸及到了TME目前面臨的隱秘危機(jī)。

騰訊音樂(lè)最核心的護(hù)城河，無(wú)非就是周杰倫、陳奕迅、五月天這些頂級(jí)華語(yǔ)歌手的版權(quán)，這些版權(quán)在過(guò)去十年里構(gòu)成其音樂(lè)會(huì)員的剛性壁壘。

周杰倫第16張個(gè)人專(zhuān)輯《太陽(yáng)之子》

必須承認(rèn)一個(gè)殘酷的現(xiàn)實(shí)：這批頂級(jí)音樂(lè)IP所對(duì)應(yīng)的核心消費(fèi)人群，也就是80后和90后，確實(shí)也正在老去。

這群人確實(shí)有消費(fèi)能力和消費(fèi)意愿，足以支撐TME現(xiàn)在漂亮的利潤(rùn)表，但這個(gè)群體的規(guī)模是在自然萎縮的。

另一方面，年輕人聽(tīng)音樂(lè)的習(xí)慣已經(jīng)徹底變了。

過(guò)去，聽(tīng)音樂(lè)是一個(gè)主動(dòng)行為，打開(kāi)音樂(lè)軟件，搜索特定歌手或?qū)］嫞@是一種“圖書(shū)館模式”。

現(xiàn)在的00后、10后，他們接觸新歌的第一場(chǎng)景要么在短視頻里 ， 要么是某些視頻內(nèi)容的背景音 ——音樂(lè)更多是附屬品，變成了一種情緒的背景音或是氛圍感。

與此同時(shí)，華語(yǔ)樂(lè)壇幾乎消失殆盡的造星能力，也進(jìn)一步放大了這一現(xiàn)狀。

汽水音樂(lè)的突然崛起，正是精準(zhǔn)地踩中了這種聽(tīng)眾代際的明顯變化。

汽水音樂(lè)App截圖

它不僅在交互上迎合了“被動(dòng)聽(tīng)歌”的需求，更在商業(yè)模式上把在小說(shuō)和短劇上用過(guò)的套路搬了過(guò)來(lái)：用戶(hù)不需要花錢(qián)，只需要看幾十秒的廣告，就可以獲得一段時(shí)間的免費(fèi)聽(tīng)歌權(quán)益。

這對(duì)于大量的學(xué)生群體、下沉市場(chǎng)用戶(hù)，以及對(duì)音樂(lè)要求不高的邊緣聽(tīng)眾來(lái)說(shuō)，具有致命的吸引力。

年輕一代甚至不在乎這首歌是不是周杰倫唱的，只要旋律抓耳、能配短視頻，這就足夠了。

更不用說(shuō)現(xiàn)在還有大量的AI歌手與歌曲的加入，更是讓這種模式有了進(jìn)一步向前發(fā)展的全新動(dòng)力。

AI生成的歌曲《Walk My Walk》連續(xù)在榜了三周

盡管汽水音樂(lè)攻勢(shì)兇猛，但它也很難在短時(shí)間內(nèi)徹底取代騰訊音樂(lè)，因?yàn)閮烧呙媾R著完全不同的核心矛盾。

• 汽水音樂(lè)的短期危機(jī)依然還在版權(quán)。當(dāng)它擁有一億多用戶(hù)，想要進(jìn)一步擴(kuò)大市場(chǎng)時(shí)，它就必須去買(mǎi)頂級(jí)唱片公司的版權(quán)。隨著規(guī)模越來(lái)越大，它的版權(quán)成本會(huì)呈指數(shù)級(jí)上升。單純靠賣(mài)廣告的收入，很難支撐起一個(gè)完整的全球曲庫(kù)。

• TME的長(zhǎng)期危機(jī)則在于逐漸失去了年輕人音樂(lè)“第一入口選擇”。縱有再?gòu)?qiáng)的變現(xiàn)能力，但上游流量入口被別人截?cái)嗔?。幾年甚至十幾年后，真的開(kāi)始陸續(xù)失去現(xiàn)在的核心消費(fèi)用戶(hù)之后，平臺(tái)將面臨誰(shuí)來(lái)接續(xù)消費(fèi)這些SVIP的嚴(yán)峻考驗(yàn)。

因此 ， 短期來(lái)看，汽水音樂(lè)大概很難像番茄小說(shuō)對(duì)閱文那般形成碾壓，直接沖垮騰訊音樂(lè)的整個(gè)根基，兩者的競(jìng)爭(zhēng)最終會(huì)造成極其明顯的市場(chǎng)分層—— 就好比精品超市和街邊便利店的關(guān)系。

圖源：網(wǎng)絡(luò)

這場(chǎng)對(duì)峙的本質(zhì)是一次深刻的代際交替與分發(fā)范式更迭，而華語(yǔ)樂(lè)壇整體的衰落則加速了這一進(jìn)程。

當(dāng)市場(chǎng)缺乏能統(tǒng)一大眾審美的新星，TME的“版權(quán)至上”只能用于鎖定正在老去的存量聽(tīng)眾；汽水音樂(lè)則以“短視頻+算法”徹底接管了年輕一代的泛娛樂(lè)背景音。

在這場(chǎng)博弈中，最核心的變量其實(shí)是時(shí)間。

只要汽水音樂(lè)有足夠的耐心轉(zhuǎn)化流量，TME勢(shì)必會(huì)面臨著受眾老齡化與內(nèi)容斷層的雙重?cái)D壓。眼前的高利潤(rùn)無(wú)法掩蓋結(jié)構(gòu)性焦慮，尋找新增長(zhǎng)曲線(xiàn)刻不容緩。